Upaya Departemen Keuangan AS untuk memperluas program pembelian kembali utang jangka panjangnya ternyata telah meningkat menjadi intervensi kedua dalam hitungan minggu, dan bahkan kecepatan ini menunjukkan besarnya ketegangan pasar.

Pada 19 Agustus, Departemen Keuangan mengumumkan akan meningkatkan ukuran maksimum operasi pembelian kembali obligasi jangka panjang dari 2 miliar dolar AS per transaksi menjadi setidaknya 4 miliar dolar AS, berlaku mulai 9 September hingga akhir kuartal pembiayaan kembali saat ini, yaitu sampai 4 November. Segmen yang ditargetkan adalah obligasi bertenor sepuluh hingga dua puluh tahun dan dua puluh hingga tiga puluh tahun, segmen yang disebut telah mengalami aksi mogok pembeli sejak akhir Juni. Menteri Bessent mengatakan kepada CNBC pada hari berikutnya bahwa angka ini pun mungkin belum cukup, mengisyaratkan bahwa pembelian kembali dapat melebihi 4 miliar dolar AS per transaksi, seraya menambahkan bahwa mereka memiliki "kotak peralatan yang besar", dan menekankan bahwa ini hanyalah sebuah sinyal serta mereka meyakini imbal hasil tidak mencerminkan realitas fundamental konflik Iran.

Latar belakang intervensi ini benar-benar mencolok, karena utang nasional AS melampaui 40 triliun dolar AS minggu ini, dengan utang baru sebesar 1 triliun dolar AS ditambahkan hanya dalam beberapa bulan. Imbal hasil obligasi Treasury bertenor 30 tahun telah naik ke level tertinggi dalam sembilan belas tahun, yaitu 5,26%, sesaat sebelum pengumuman pembelian kembali, sebelum turun kembali menjadi 5,18%. Beban bunga untuk tahun fiskal ini telah mencapai sekitar 1,2 triliun dolar AS.

Mekanisme pembiayaan di sini juga merupakan detail teknis penting: program pembelian kembali ini dibiayai bukan melalui pencetakan uang baru secara langsung, melainkan melalui penjualan obligasi Treasury jangka pendek. Ini berarti total utang tidak berkurang, hanya struktur jatuh temponya yang menjadi lebih pendek. Analisis yang diterbitkan di Forbes menunjukkan bahwa hal ini sendiri menimbulkan risiko; hingga akhir Juli, sekitar 22,2% dari total utang beredar sebesar 31,4 triliun dolar AS terdiri dari obligasi jangka pendek, melampaui kisaran 15-20% yang direkomendasikan oleh dewan penasihat Departemen Keuangan sendiri. Setiap pembelian kembali baru yang dibiayai obligasi akan mendorong rasio ini semakin tinggi. Sejumlah ekonom berpendapat bahwa ini menandakan fenomena yang disebut "dominasi fiskal", yang berarti kebutuhan pendanaan pemerintah mulai membentuk kebijakan moneter, bukan prospek inflasinya.

George Saravelos dari Deutsche Bank menggambarkan langkah ini sebagai tanda meningkatnya kekhawatiran pemerintah terhadap kenaikan imbal hasil jangka panjang, dan menyebutnya sebagai bentuk "represi fiskal lunak" bersamaan dengan upaya mendukung yen pada bulan yang sama. Namun, sejumlah strategiwan menekankan bahwa meskipun pembelian kembali dapat memperlambat kenaikan imbal hasil, langkah ini tidak mengatasi kekhawatiran fiskal dan inflasi yang mendasarinya, karena operasi sebesar 4 miliar dolar AS yang telah digandakan sekalipun sangat kecil dibandingkan dengan total utang pasar sebesar 31,4 triliun dolar AS.

Perkembangan ini juga memberikan tekanan baru kepada Ketua Fed Kevin Warsh, karena upaya Bessent untuk mengelola suku bunga pasar dengan alatnya sendiri menciptakan ketegangan dengan sikap Warsh bahwa pasar seharusnya menentukan sukunya sendiri, meskipun kedua lembaga tersebut mengatakan akan "bekerja sama" dalam isu ini.

Bagi mereka yang mengikuti perkembangan likuiditas makro melalui Gate, hal utama yang perlu diperhatikan adalah pertemuan pembiayaan kembali triwulanan Departemen Keuangan berikutnya pada 4 November, yang akan memperjelas apakah ukuran pembelian kembali akan kembali ditingkatkan. Sementara itu, masih belum jelas kapan peningkatan ketergantungan pada pembiayaan melalui obligasi jangka pendek akan melewati ambang batas bagi stabilitas pasar, yang tetap menjadi poin pemantauan jangka menengah baik bagi pasar tradisional maupun aset kripto yang sensitif terhadap risiko.

DYOR 🔎#USTreasuryBuybacksAndRegulatorySignalsDriveCryptoSurge #BTCSurges20%in3Days #FedSeesTreasuryMarketFunctioningWell