#Gate股票观点挑战 $SK Hynix Goldman Sachs: SK hynix melakukan buyback dan pembatalan saham senilai 40 triliun won Korea, masih ada ruang untuk langkah imbal hasil selanjutnya

Buyback dan pembatalan saham senilai 40 triliun won Korea oleh hynix, apakah ini baru permulaan? Setelah penutupan pasar saham Korea pada 19 Agustus, SK hynix mengumumkan rencana buyback dan pembatalan saham senilai 40 triliun won Korea. Berdasarkan harga penutupan 18 Agustus, jumlah ini setara dengan sekitar 3,3% saham yang beredar.
Goldman Sachs menindaklanjuti pada hari yang sama dengan langsung menyesuaikan proyeksi laba. Proyeksi laba per saham untuk 2026 hingga 2028 masing-masing dinaikkan 4%, 10%, dan 10%. Yang lebih menarik, buyback kali ini bukan tindakan satu kali. Perusahaan secara jelas menyatakan masih akan menerapkan lebih banyak kebijakan buyback dan dividen, dengan rencana terperinci yang akan diumumkan sekitar laporan keuangan kuartal ketiga tahun ini. Rincian utama rencana buybackRencana buyback ini dimulai pada 20 Agustus dan ditargetkan selesai dalam tiga bulan, tanpa menetapkan terlebih dahulu jumlah buyback harian.
Alasan yang diberikan perusahaan sangat langsung: harga saham saat ini belum mencerminkan nilai aktual perusahaan secara akurat. Pembatalan saham melalui buyback akan mengoptimalkan alokasi modal dan meningkatkan nilai pemegang saham. Jika hanya menghitung jumlah saham, buyback ini diperkirakan membatalkan sekitar 24 juta saham, lebih banyak daripada 17,7 juta saham yang diterbitkan dalam pencatatan ADR perusahaan baru-baru ini.
Sederhananya, buyback ini bukan hanya tidak akan mengurangi hak pemegang saham lama, tetapi juga sepenuhnya dapat mengimbangi dampak ekspansi modal akibat penerbitan ADR. Peningkatan utama dalam kebijakan imbal hasil pemegang sahamBanyak orang hanya memperhatikan angka 40 triliun won Korea dan tidak menyadari bahwa perusahaan juga memperbarui aturan imbal hasil pemegang saham jangka panjang. Kebijakan sebelumnya menggunakan 50% arus kas bebas kumulatif selama tiga tahun untuk imbal hasil pemegang saham, tetapi kini langsung diubah menjadi “minimal 50%”. Bentuk imbal hasilnya mencakup buyback saham dan dividen tunai. Perusahaan juga menyebutkan sedang mempertimbangkan peningkatan skala dividen, yang mencakup dividen tetap dan dividen khusus. Rincian lengkap imbal hasil akan diumumkan sekitar konferensi pers laporan keuangan kuartal ketiga 2026, diperkirakan sekitar akhir Oktober.
Dari sisi ekspektasi pasar, berdasarkan informasi pengungkapan dividen kuartalan perusahaan pada 7 Agustus serta komunikasi umum di industri, pasar pada dasarnya memperkirakan rencana baru akan diumumkan antara akhir Agustus dan awal September. Implementasi kali ini sedikit lebih awal dari perkiraan, yang juga menunjukkan kuatnya keinginan perusahaan untuk mendorong imbal hasil pemegang saham.
Sinyal yang lebih penting adalah perusahaan mengisyaratkan bahwa tambahan imbal hasil kali ini bukan tindakan satu kali, dan langkah-langkah terkait akan terus diluncurkan. Sederhananya, 40 triliun won Korea kali ini hanyalah gelombang pertama, masih ada rencana berikutnya. Penyesuaian proyeksi laba dan estimasi ruang imbal hasilGoldman Sachs juga menaikkan proyeksi laba per saham dalam laporannya. Seluruh logika penyesuaian berasal dari penyusutan jumlah saham akibat buyback dan pembatalan, sementara proyeksi pendapatan dan laba operasi tidak berubah. Setelah penyesuaian, proyeksi laba per saham 2026 dinaikkan dari 385.716 won Korea menjadi 399.504 won Korea, 2027 dari 446.813 won Korea menjadi 491.918 won Korea, dan 2028 dari 510.395 won Korea menjadi 560.997 won Korea, dengan kenaikan masing-masing sebesar 3,6%, 10,1%, dan 9,9%.

Jika menghitung keseluruhan ruang imbal hasil pemegang saham, Goldman Sachs memperkirakan arus kas bebas kumulatif perusahaan pada 2025 hingga 2027 sekitar 252 triliun won Korea. Dengan asumsi rasio imbal hasil pemegang saham sebesar 55%, total imbal hasil diperkirakan sekitar 140 triliun won Korea. Buyback senilai 40 triliun won Korea yang telah diumumkan saat ini, ditambah akumulasi dividen sekitar 30 triliun won Korea berdasarkan perhitungan model, berarti masih ada sekitar 70 triliun won Korea yang akan direalisasikan melalui buyback dan pembatalan saham dalam siklus kebijakan saat ini. Berdasarkan kapitalisasi pasar saat ini, skala imbal hasil tersebut setara dengan tingkat imbal hasil pemegang saham sekitar 3,5% pada 2026, dan akan meningkat menjadi sekitar 8% pada 2027. Logika dasar dalam siklus industriJika dilihat dalam siklus industri penyimpanan secara keseluruhan, dasar keyakinan di balik langkah ini akan lebih mudah dipahami. SK hynix adalah perusahaan terdepan di pasar HBM global, sekaligus pemasok DRAM terbesar kedua di dunia dan salah satu produsen NAND terkemuka dunia.
Goldman Sachs menilai bahwa sepanjang 2026, industri penyimpanan akan berada dalam siklus kenaikan yang kuat. Pendorong utamanya adalah penyedia cloud berskala sangat besar yang terus meningkatkan belanja modal terkait AI. Permintaan memori di sisi server, termasuk DRAM server, SOCAMM, HBM, dan SSD kelas enterprise, akan tumbuh jauh lebih cepat daripada pertumbuhan pasokan. Dampaknya pada keuangan adalah lonjakan laba dan arus kas.
Data proyeksi Goldman Sachs menunjukkan bahwa total pendapatan perusahaan pada 2026 diperkirakan mencapai 345,48 triliun won Korea, naik 255,6% secara tahunan; EBITDA diperkirakan mencapai 281,9 triliun won Korea, dengan margin EBITDA sebesar 81,6%; dan margin laba bersih sekitar 77,1%. Dengan tingkat profitabilitas seperti ini, arus kas perusahaan sangat melimpah. Arus kas bebas pada 2026 diperkirakan mencapai 74,93 triliun won Korea dan meningkat menjadi 149,45 triliun won Korea pada 2027. Siapa pun yang pernah berkecimpung di industri semikonduktor memahami bahwa fluktuasi siklus industri penyimpanan sangat besar. Pada periode penurunan, perusahaan harus memperketat pengeluaran untuk bertahan melewati siklus, sedangkan pada periode kenaikan, arus kas akan terealisasi dengan cepat.
Keberanian hynix untuk meningkatkan rasio imbal hasil pemegang saham dan lebih awal menerapkan buyback bernilai besar pada dasarnya mencerminkan keyakinan terhadap kekuatan dan durasi siklus kenaikan industri penyimpanan kali ini. Terutama dengan tambahan laba dari bisnis HBM, kepastian arus kas perusahaan jauh lebih kuat dibandingkan siklus sebelumnya. Evolusi kebijakan imbal hasil pemegang sahamJika meninjau kembali evolusi kebijakan imbal hasil pemegang saham perusahaan, perubahan pemikirannya terlihat jelas. Kebijakan 2019 hingga 2021 berfokus pada dividen tetap, yakni 1.000 won Korea per saham, ditambah 5% arus kas bebas untuk dividen tambahan. Pada 2022 hingga 2024, kebijakan ditingkatkan menjadi penggunaan 50% arus kas bebas kumulatif selama tiga tahun untuk imbal hasil pemegang saham, sementara dividen tetap dinaikkan menjadi 1.200 won Korea per saham. Dalam kebijakan terbaru untuk 2025 hingga 2027, rasio 50% awalnya dipertahankan, lalu kali ini diubah menjadi minimal 50%, dengan peningkatan porsi buyback dan tidak lagi terbatas pada dividen tunai.
Jalur evolusi ini mencerminkan peningkatan bertahap dalam skala laba dan kemampuan arus kas perusahaan. Pada periode kenaikan, arus kas perusahaan cukup melimpah. Buyback dan pembatalan saham dapat meningkatkan hak pemegang saham secara lebih langsung dibandingkan sekadar pembagian dividen, sekaligus lebih mencerminkan penilaian perusahaan terhadap nilainya sendiri.

Faktor ketidakpastian di tingkat industriDalam laporan ini, Goldman Sachs memberikan target harga 12 bulan sebesar 3,5 juta won Korea, dengan metode valuasi menggunakan rata-rata rasio harga terhadap laba untuk 2026 hingga 2027 dan target rasio harga terhadap laba sebesar 9 kali.
Penilaian valuasi terkait hanya merepresentasikan pandangan institusi asal dan bukan merupakan referensi investasi apa pun. Laporan tersebut juga menyebutkan beberapa faktor ketidakpastian di tingkat industri.
Pertama, struktur penawaran dan permintaan industri penyimpanan memburuk secara signifikan, atau kemajuan iterasi teknologi tidak sesuai perkiraan;
Kedua, permintaan akhir untuk ponsel pintar, PC, dan server melemah sehingga memengaruhi keseluruhan permintaan penyimpanan tradisional;
Ketiga, kemajuan Samsung dalam bisnis HBM melampaui ekspektasi dan mengubah struktur persaingan pasar HBM;
Keempat, belanja modal terkait AI menurun sehingga memengaruhi keseluruhan permintaan HBM, yang kemudian berdampak pada pendapatan dan laba terkait perusahaan. Faktor-faktor ketidakpastian ini sebenarnya merupakan hal yang lazim dalam industri penyimpanan. Iterasi teknologi, ketidakseimbangan penawaran dan permintaan, serta langkah para pesaing semuanya dapat memengaruhi ritme siklus industri. Berapa lama siklus kenaikan industri penyimpanan yang didorong AI kali ini dapat berlangsung pada akhirnya tetap bergantung pada realisasi permintaan akhir.

Bagaimana pendapat Anda tentang langkah imbal hasil pemegang saham berskala besar dari pemimpin industri penyimpanan ini?$SK Hynix