#7月CPI符合预期通胀继续降温 CPI Juli sesuai ekspektasi, inflasi terus mendingin——Diferensiasi struktural di balik data dan implikasi kebijakan

Data yang dirilis Biro Statistik Nasional pada 9 Agustus menunjukkan bahwa indeks harga konsumen (CPI) nasional pada Juli 2026 naik 0.5% secara tahunan dan turun 0.1% secara bulanan. Data ini pada dasarnya sesuai dengan ekspektasi pasar sebelumnya——survei Caixin terhadap 11 lembaga menunjukkan rata-rata perkiraan sebesar 0.8%, sementara statistik Wind atas 18 lembaga menunjukkan rata-rata perkiraan sebesar 0.8%. Angka aktual memang sedikit lebih rendah dari titik tengah ekspektasi, tetapi secara keseluruhan masih berada di batas bawah kisaran perkiraan (0.5% hingga 1.1%).

Kenaikan tahunan tersebut turun 0.5 poin persentase dari bulan sebelumnya, sekaligus menjadi yang pertama kali turun di bawah 1% sejak Februari tahun ini. Secara bulanan, CPI turun 0.1%, dengan penurunan menyempit 0.2 poin persentase dibandingkan bulan sebelumnya. Tren pendinginan inflasi telah terkonfirmasi, tetapi di balik data tersebut terlihat karakteristik diferensiasi struktural yang jelas dan layak dianalisis secara mendalam.

一、Penurunan harga minyak menjadi pendorong utama turunnya CPI

Alasan utama penurunan CPI tahunan pada Juli adalah meredanya guncangan harga energi yang bersifat eksternal. Dong Lijuan, kepala statistik Divisi Statistik Perkotaan Biro Statistik Nasional, secara jelas menyatakan bahwa penurunan kenaikan tahunan CPI “terutama dipengaruhi oleh penurunan kenaikan harga bensin”. Pada Juli, harga bensin naik 1.0% secara tahunan, dengan kenaikan tersebut turun tajam 16.0 poin persentase dari bulan sebelumnya. Dampak kenaikan terhadap CPI berkurang sekitar 0.45 poin persentase dibandingkan bulan sebelumnya, sehingga kenaikan harga energi turun menjadi 0.6%.

Secara bulanan, akibat pengaruh fluktuasi harga di pasar internasional, harga bensin domestik turun 10.7%, dengan penurunan melebar 5.8 poin persentase dibandingkan bulan sebelumnya, sehingga secara langsung berdampak pada penurunan CPI bulanan sekitar 0.35 poin persentase. Laporan riset Everbright Securities juga mengonfirmasi bahwa penurunan harga bensin merupakan penyebab utama melambatnya pertumbuhan CPI tahunan pada Juli.

Hal ini mencerminkan surutnya inflasi yang bersifat eksternal. Seiring situasi Amerika Serikat-Iran yang cenderung mereda dan turunnya titik tengah harga minyak internasional, tekanan inflasi eksternal yang berlangsung selama beberapa bulan sebelumnya telah berkurang secara signifikan. Kaiyuan Securities menunjukkan bahwa titik tengah harga minyak mentah pada Juni telah turun dari level tinggi, sehingga dampak kenaikannya terhadap CPI mulai melemah. Pada Juli, harga bensin domestik mengalami penyesuaian yang tertunda.

二、CPI inti tetap tangguh, permintaan domestik tidak sepenuhnya lemah

Meskipun CPI secara keseluruhan melemah, kinerja CPI inti relatif stabil. Ini merupakan sinyal yang paling patut diperhatikan dari data inflasi Juli.

Pada Juli, CPI inti, yang tidak mencakup harga pangan dan energi, naik 0.9% secara tahunan dan 0.3% secara bulanan. Pertumbuhan bulanan tersebut sama dengan rata-rata periode yang sama dalam 5 tahun terakhir, menunjukkan bahwa inflasi inti tidak mengalami kehilangan momentum. CPI inti secara tahunan hanya turun 0.1 poin persentase dibandingkan bulan sebelumnya, jauh lebih kecil daripada penurunan CPI keseluruhan sebesar 0.5 poin persentase.

Ketangguhan CPI inti terutama ditopang oleh konsumsi jasa. Juli bertepatan dengan musim puncak perjalanan liburan musim panas, sehingga harga jasa yang sebelumnya stagnan secara bulanan berubah menjadi naik 0.4%, memberikan dampak kenaikan sekitar 0.21 poin persentase terhadap CPI bulanan. Biaya agen perjalanan, akomodasi hotel, tiket pesawat, dan sewa alat transportasi masing-masing naik 7.2%; harga layanan medis naik 1.1% secara bulanan akibat penerapan penyesuaian harga berdasarkan kebijakan di sejumlah wilayah. Pang Ming, anggota Forum Kepala Ekonom Tiongkok, menyatakan bahwa kenaikan CPI inti yang terus berlangsung secara moderat menunjukkan pemulihan bertahap permintaan domestik, sementara struktur konsumsi sedang beralih dari dorongan tradisional makanan dan energi menuju konsumsi berbasis jasa dan pengalaman.

三、Harga pangan: Beban dari daging babi berkurang, tetapi secara keseluruhan masih lebih lemah dari pola musiman

Tekanan harga pangan terhadap CPI Juli masih signifikan, tetapi secara marginal telah membaik. Harga pangan turun 1.5% secara tahunan, dengan penurunan menyempit 0.1 poin persentase dibandingkan bulan sebelumnya.

Harga daging babi menunjukkan perubahan positif. Harga daging babi turun 13.3% secara tahunan, dengan penurunan menyempit 2.6 poin persentase dibandingkan bulan sebelumnya. Secara bulanan, harga daging babi berubah dari turun 0.8% pada bulan sebelumnya menjadi naik 4.1%, sehingga berdampak pada kenaikan CPI bulanan sekitar 0.07 poin persentase. Dampak kebijakan pengendalian terpadu kapasitas produksi babi hidup mulai terlihat secara bertahap. Ditambah dengan faktor seperti kenaikan biaya transportasi akibat cuaca ekstrem di sejumlah wilayah, hal ini secara bersama-sama mendorong pemulihan harga daging babi.

Namun, sebagian besar komponen pangan lainnya berada di bawah pola musiman. Harga sayuran segar naik 1.3% secara bulanan, jauh di bawah tingkat musiman sebesar 4.1%; harga buah segar turun 3.8% secara bulanan, lebih rendah dari tingkat musiman. Setelah naik secara bulanan selama 3 bulan berturut-turut, harga telur berbalik menjadi negatif pada Juli. Donghai Securities menunjukkan bahwa harga pangan tidak berubah secara bulanan pada Juli, 0.52 poin persentase lebih rendah daripada rata-rata periode yang sama dalam 5 tahun terakhir. Sebagian besar komponen utama berada di bawah pola musiman.

四、Sorotan struktural: Kenaikan harga elektronik konsumen yang didorong AI

Di tengah pendinginan inflasi secara keseluruhan, kenaikan harga produk elektronik konsumen yang didorong oleh rantai industri kecerdasan buatan menjadi salah satu sorotan struktural CPI Juli.

Harga tablet, komputer, dan telepon seluler masing-masing naik 11.3%, 5.5%, dan 1.0% secara bulanan, dengan dampak gabungan terhadap kenaikan CPI bulanan sekitar 0.03 poin persentase. Secara tahunan, harga komputer, tablet, dan telepon seluler masing-masing naik 17.4%, 17.2%, dan 8.5%, dengan seluruh tingkat kenaikan tersebut meningkat. Secara gabungan, ketiganya berdampak pada kenaikan CPI tahunan sekitar 0.14 poin persentase.

Kecerdasan buatan mendorong peningkatan dan pembaruan produk elektronik konsumen, sehingga permintaan dan harga produk terkait meningkat. Fenomena ini menunjukkan bahwa momentum baru mulai mengimbangi sebagian tekanan penurunan inflasi tradisional, sekaligus mencerminkan dampak transformasi struktural ekonomi Tiongkok pada tingkat harga.

五、Prospek sepanjang tahun: Inflasi rendah membuka ruang bagi pelonggaran kebijakan

Ke depan, sebagian besar lembaga memperkirakan CPI tahunan pada Agustus berpotensi meningkat tipis menjadi sekitar 0.7%. Faktor pendukungnya meliputi: kenaikan harga minyak internasional pada Juli akan mendorong kenaikan harga produk minyak olahan domestik pada Agustus; harga pangan berpotensi naik secara musiman; serta tekanan dari harga daging babi diperkirakan semakin berkurang. Namun secara keseluruhan, CPI kemungkinan besar tetap berada pada level rendah sepanjang tahun, berfluktuasi dalam kisaran 0.5%-1.0%.

Pola inflasi rendah memiliki arti penting bagi kebijakan makro. Saat ini, pasar konsumsi menunjukkan karakteristik kuatnya pasokan dan lemahnya permintaan, sementara CPI inti berada pada level yang relatif rendah. Wang Qing, kepala analis makroekonomi Dongfang Jincheng, menunjukkan bahwa hal ini berarti kebijakan untuk mendorong konsumsi memiliki ruang yang besar untuk diperkuat pada paruh kedua tahun ini. Secara khusus, faktor harga tidak akan menjadi hambatan utama bagi bank sentral untuk menurunkan suku bunga. Laporan riset tersebut juga menilai bahwa tingkat harga yang rendah menyediakan ruang yang memadai bagi penerapan kebijakan penyesuaian kontra-siklus, termasuk penurunan suku bunga.

Tentu saja, sejumlah lembaga juga bersikap relatif hati-hati. Nomura Securities menilai bahwa meskipun inflasi masih rendah, karena bank sentral utama lainnya menghadapi tekanan untuk menaikkan suku bunga, Bank Rakyat Tiongkok diperkirakan kecil kemungkinan menurunkan suku bunga atau rasio persyaratan cadangan pada tahun ini. Bagaimanapun, data CPI Juli mengonfirmasi tren berlanjutnya pendinginan inflasi dan memberikan ruang operasi yang lebih besar bagi pembuat kebijakan.

Secara keseluruhan, di balik tampilan data CPI Juli yang “sesuai ekspektasi”, terdapat gambaran kompleks yang merupakan hasil perpaduan berbagai kekuatan, termasuk meredanya inflasi eksternal, ketangguhan inflasi inti, perbaikan marginal pada tekanan harga pangan, serta munculnya momentum baru berbasis AI. Pendinginan inflasi bukanlah sinyal deflasi menyeluruh, melainkan lebih menyerupai kembalinya kondisi secara normal setelah surutnya guncangan eksternal. Ke depan, arah harga akan semakin bergantung pada laju pemulihan permintaan domestik serta pelepasan berkelanjutan momentum baru seperti AI.