#10年期国债收益率再跌破1.7% Divergensi Pasar Makin Lebar, Perdagangan Jangka Pendek Memasuki Fase Menunggu dan Mengamati

Setelah imbal hasil obligasi pemerintah bertenor 10 tahun menembus level kunci 1.7%, divergensi bullish-bearish pasar melebar dengan cepat, institusi umumnya memperlambat laju perdagangan, dan pasar obligasi secara resmi memasuki fase menunggu dan mengamati, sehingga pergerakan jangka pendek yang didorong tren menjadi lebih sulit.

Bosera Funds menganalisis bahwa likuiditas akhir bulan pada Juli longgar dan ekspektasi terhadap kebijakan pelonggaran menguat, sehingga mendorong penyempitan spread tenor ultra-panjang secara cepat dan menekan imbal hasil obligasi pemerintah bertenor 10 tahun ke bawah 1.7%. Namun, saat ini pasar masih kekurangan implementasi kebijakan tambahan yang substantif. Pasar obligasi diperkirakan tetap bergerak dalam rentang terbatas dalam jangka pendek, sementara penurunan imbal hasil lebih lanjut akan memerlukan implementasi konkret kebijakan pelonggaran seperti pemangkasan rasio giro wajib minimum dan pemangkasan suku bunga.

Liang Weichao, kepala analis pendapatan tetap di China Post Securities, lebih lanjut menunjukkan bahwa penembusan ke bawah imbal hasil obligasi pemerintah bertenor 10 tahun sebagian besar merupakan dampak dari sentimen perdagangan pada tenor ultra-panjang. Terdapat perbedaan besar dalam ekspektasi mengenai potensi kenaikan setelah penembusan tersebut. Suku bunga sertifikat deposito negotiable antarbank telah menunjukkan kecenderungan kaku untuk “lebih mudah naik daripada turun”, bahkan ekspektasi pasar mengarah pada pengujian level 1.5%; sementara itu, biaya pendanaan yang terus-menerus mahal akan terus menciptakan tekanan marginal pada biaya pendanaan bank, sehingga memengaruhi permintaan bank terhadap obligasi berdurasi pendek dan memberikan sejumlah batasan terhadap kinerja jangka pendek pasar obligasi.

Singkatnya, pasar obligasi saat ini berada dalam fase perdagangan yang didorong oleh “ekspektasi terlebih dahulu, fundamental tertinggal”, dan profil risiko-imbal hasil sedikit menurun setelah imbal hasil tenor panjang menembus level kunci. Dalam jangka pendek, pasar akan berulang kali memperdagangkan ekspektasi seputar laju implementasi kebijakan, data pemulihan ekonomi, dan perubahan kondisi likuiditas. Pergerakan tren satu arah akan sulit dipertahankan, sehingga pendekatan perdagangan dalam rentang terbatas direkomendasikan, dengan fokus memantau implementasi kebijakan moneter selanjutnya dan data makroekonomi bulanan untuk menangkap peluang alokasi struktural.$CHCUSD