#China10YearYieldFallsBelow1.7%

Imbal hasil obligasi pemerintah China bertenor 10 tahun telah turun ke sekitar 1,70 persen, kembali mendekati level terendah sejak Agustus 2025. Bagi siapa pun yang mengamati pasar pendapatan tetap di Asia, ini merupakan sinyal yang tenang tetapi signifikan. Ini bukan gejolak satu hari atau pergerakan acak. Hal ini mencerminkan perubahan yang lebih mendalam dalam cara pasar memandang kebijakan moneter China, prospek inflasinya, dan kesediaannya untuk berutang. Mari saya uraikan dengan bahasa sederhana, sedetail mungkin, agar Anda dapat memahami dengan tepat apa yang sedang terjadi dan mengapa angka-angka ini penting.

Pertama, mari kita bahas mekanisme dasar pasar obligasi, karena segala sesuatu lainnya berawal dari sini. Obligasi pemerintah pada dasarnya adalah pinjaman yang Anda, sebagai investor, berikan kepada pemerintah. Pemerintah berjanji membayar Anda tingkat bunga tetap, yang disebut kupon, setiap tahun hingga obligasi tersebut jatuh tempo, lalu mengembalikan uang pokok Anda. Imbal hasil adalah tingkat pengembalian tahunan yang sebenarnya Anda peroleh dari memegang obligasi tersebut. Berikut hubungan penting yang pada awalnya sering membingungkan banyak orang: ketika harga obligasi naik, imbal hasilnya turun, dan ketika harga obligasi turun, imbal hasilnya naik. Keduanya bergerak berlawanan arah. Ini bukan opini atau prediksi. Ini murni logika matematika.

Untuk memahami alasannya, pikirkan contoh sederhana. Misalkan sebuah obligasi membayar jumlah bunga tetap setiap tahun. Jika harga yang Anda bayarkan untuk obligasi tersebut naik, pembayaran bunga tahunan Anda kini mewakili persentase yang lebih kecil dari jumlah yang Anda bayarkan, sehingga imbal hasil efektif Anda turun. Jika harga obligasi turun, Anda membayar lebih sedikit untuk aliran bunga tetap yang sama, sehingga imbal hasil efektif Anda naik. Inilah alasan Anda sering mendengar para trader mengatakan bahwa reli obligasi berarti imbal hasil yang lebih rendah, sedangkan aksi jual obligasi berarti imbal hasil yang lebih tinggi. Semua itu hanyalah aritmetika yang bekerja di balik layar.

Jadi, ketika imbal hasil obligasi pemerintah China bertenor 10 tahun turun di bawah 1,7 persen, pasar sedang memberi tahu Anda bahwa harga obligasi pemerintah China telah meningkat. Dan kenaikan harga obligasi, pada gilirannya, merupakan cara pasar mengatakan bahwa permintaan terhadap obligasi tersebut menguat dibandingkan pasokannya. Ketika investor mengantre untuk membeli utang pemerintah, mereka mendorong harga naik dan imbal hasil turun. Ketika mereka enggan membeli, mereka meminta imbal hasil yang lebih tinggi sebagai kompensasi atas risiko, sehingga harga turun. Jadi, pergerakan saat ini pada dasarnya adalah cerita tentang permintaan.

Pertanyaannya kemudian menjadi: mengapa permintaan terhadap obligasi pemerintah China meningkat begitu kuat? Ada beberapa alasan yang saling tumpang tindih, dan semuanya membentuk gambaran yang sangat jelas. Pendorong terpenting saat ini adalah inflasi, atau lebih tepatnya ketiadaan inflasi. Inflasi konsumen tahunan China melandai ke level terendah dalam enam bulan, yaitu hanya 0,5 persen pada Juli. Itu merupakan angka yang sangat rendah. Hal ini mencerminkan penurunan lebih lanjut pada harga pangan dan pertumbuhan biaya nonpangan yang lebih lambat di seluruh perekonomian. Ketika inflasi sangat rendah, imbal hasil riil yang Anda peroleh dari obligasi, yaitu imbal hasil nominal dikurangi tingkat inflasi, menjadi lebih menarik. Sederhananya, imbal hasil sekitar 1,7 persen pun terlihat wajar ketika inflasi hanya 0,5 persen, karena Anda masih melindungi daya beli dan memperoleh sesuatu di atasnya.

Selain angka utama inflasi konsumen, harga produsen juga menunjukkan cerita yang serupa. Harga produsen melambat menjadi pertumbuhan 3,5 persen dari sebelumnya 4,1 persen. Ini menandai perlambatan pertama sejak harga produsen mulai tumbuh positif pada Maret, setelah sebelumnya melonjak akibat tekanan harga minyak yang terkait dengan Timur Tengah. Ketika inflasi produsen mendingin, hal itu menunjukkan bahwa tekanan harga secara keseluruhan dalam perekonomian sedang moderat, sehingga memberikan lebih banyak ruang bagi bank sentral untuk bersikap akomodatif tanpa khawatir memicu inflasi. Fleksibilitas yang dipersepsikan tersebut merupakan salah satu alasan investor obligasi merasa lebih nyaman membeli pada tingkat imbal hasil yang lebih rendah.

Dengan latar belakang inflasi yang lemah ini, investor semakin yakin bahwa Beijing memiliki fleksibilitas yang lebih besar untuk memberikan dukungan kebijakan tambahan sepanjang sisa tahun ini. Dalam sebuah pertemuan baru-baru ini, Biro Politik Komite Sentral Partai Komunis China berjanji menerapkan kebijakan makroekonomi yang lebih proaktif dan efektif, mempercepat penggunaan dana fiskal dan hasil penerbitan obligasi, serta terus mendukung program peningkatan peralatan dan perdagangan barang konsumsi. Bagi investor obligasi, kombinasi inflasi yang lemah dan dukungan kebijakan yang kuat ini hampir merupakan kondisi yang sempurna. Ketika pemerintah berkomitmen mendukung pertumbuhan dan inflasi tetap rendah, permintaan terhadap obligasi pemerintah jangka panjang yang aman cenderung meningkat, dan itulah yang sedang kita lihat.

Inilah poin penting yang menghubungkan semuanya. Ketika permintaan terhadap obligasi meningkat, biaya pinjaman pemerintah turun. Imbal hasil obligasi pemerintah menjadi tolok ukur biaya pinjaman di seluruh perekonomian. Ketika imbal hasil 10 tahun turun, biaya pembiayaan bagi perusahaan, rumah tangga, dan pemerintah daerah ikut turun. Inilah alasan penurunan imbal hasil sering digambarkan sebagai sinyal biaya pinjaman yang lebih rendah dan permintaan obligasi yang meningkat. Penurunan saat ini ke bawah 1,7 persen karena itu merupakan sinyal paling jelas dari pasar sejauh ini bahwa biaya pinjaman China menjadi lebih murah.

Sekarang mari kita lihat posisi imbal hasil 10 tahun ini dibandingkan dengan sejarah, karena hal tersebut memberikan makna yang lebih besar pada level saat ini. Imbal hasil tersebut telah berada dalam rentang yang secara historis rendah sejak 2023. Pada pertengahan 2000-an, imbal hasilnya jauh lebih tinggi, dan bahkan pada Juni 2007 mencapai 4,45 persen. Sekitar April 2024, imbal hasil tersebut sempat turun di bawah 2,22 persen, yang pada saat itu merupakan level terendah sejak 2007. Pada November 2025, imbal hasil tersebut sudah berfluktuasi di sekitar 1,81 persen, dan menyentuh 1,75 persen pada paruh pertama 2026. Kini, pada pertengahan Agustus 2026, imbal hasil tersebut telah turun ke sekitar 1,70 persen, berada dekat level terendah sejak Agustus 2025.

Perkembangan tersebut layak untuk kita cermati. Dalam kurun waktu sekitar satu tahun, imbal hasil telah bergerak dari sekitar 1,81 persen menjadi 1,70 persen. Berdasarkan persentase, ini merupakan penurunan yang cukup berarti dalam biaya pinjaman pemerintah jangka panjang China. Data historis juga menunjukkan bahwa level terendah yang pernah tercatat untuk imbal hasil ini adalah 1,59 persen, sehingga angka saat ini tidak jauh dari rekor terendah sepanjang masa. Jika tren melemahnya inflasi dan kebijakan yang mendukung terus berlanjut, sejumlah pelaku pasar meyakini imbal hasil tersebut dapat bergerak lebih rendah dalam beberapa bulan mendatang, meskipun itu merupakan prakiraan, bukan kepastian.

Penting juga untuk menempatkan pengalaman China dalam konteks global, karena hal ini membuat pergerakan tersebut terlihat semakin mencolok. Ketika imbal hasil 10 tahun China turun menuju level yang lebih rendah, imbal hasil di negara-negara maju sebagian besar justru meningkat atau tetap tinggi. Imbal hasil Treasury AS bertenor 10 tahun diperdagangkan di sekitar 4,7 persen dalam beberapa pekan terakhir, dan bahkan sempat menyentuh level yang merupakan titik tertinggi dalam beberapa bulan atau beberapa tahun. Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang bertenor 10 tahun mendekati 3 persen untuk pertama kalinya sejak pertengahan 1990-an. Imbal hasil 10 tahun Jerman baru-baru ini mencapai level tertinggi dalam 15 tahun. Suku bunga 10 tahun Brasil berada di atas 14 persen. Dibandingkan dengan semua itu, imbal hasil 10 tahun China sebesar 1,70 persen terlihat sebagai pencilan yang mencolok, dan kesenjangan antara China dan negara-negara ekonomi utama lainnya telah menjadi sangat lebar.

Divergensi ini bukanlah sesuatu yang acak. Hal ini mencerminkan fakta bahwa tema utama yang mendorong imbal hasil naik di tempat lain, yaitu inflasi dan defisit anggaran yang besar, tidak mendorong China dengan cara yang sama. Di Amerika Serikat, misalnya, defisit yang terus berlangsung, ditambah penerbitan utang dalam jumlah besar, telah berkontribusi pada penurunan harga obligasi dan kenaikan imbal hasil. Sebaliknya, di China, inflasi sangat rendah dan sikap kebijakan pemerintah diarahkan untuk merangsang pertumbuhan serta melonggarkan kondisi keuangan. Hasilnya adalah pasar obligasi yang berperilaku sangat berbeda dari negara-negara sebanding, dan saat ini bergerak ke arah yang berlawanan.

Mari kita bahas secara singkat sisi pasokan, karena permintaan bukan satu-satunya faktor. Agar imbal hasil turun, meningkatnya permintaan saja tidak cukup; pasokan obligasi juga harus terserap. Ketika pemerintah menerbitkan utang dalam jumlah besar dan pasar tidak dapat langsung menyerapnya, harga cenderung turun dan imbal hasil naik. Dalam kasus China, pasar sejauh ini mampu menyerap penerbitan obligasi pemerintah tanpa mendorong imbal hasil naik tajam, yang memperkuat pesan bahwa permintaan tetap sehat. Kombinasi permintaan yang kuat dan pasokan yang terkendali inilah yang memang diharapkan terlihat ketika imbal hasil terus turun secara bertahap.

Apa arti semua ini bagi perekonomian yang lebih luas dan masyarakat umum? Penurunan imbal hasil obligasi pemerintah umumnya berarti biaya pinjaman yang lebih murah di seluruh perekonomian. Suku bunga hipotek, suku bunga pinjaman perusahaan, dan biaya pembiayaan proyek infrastruktur semuanya cenderung bergerak searah dengan imbal hasil acuan pemerintah, meskipun dengan jeda tertentu. Biaya pinjaman yang lebih rendah dapat mendukung investasi, mendukung konsumsi, dan membantu mengurangi tekanan pada perekonomian riil. Dalam kasus China, lingkungan imbal hasil yang rendah saat ini mencerminkan sikap akomodatif bank sentral dan komitmennya untuk mendukung pertumbuhan pada saat perekonomian sedang melewati periode harga yang rendah.

Bagi investor, lingkungan imbal hasil yang menurun membawa beberapa implikasi. Jika Anda memiliki obligasi pemerintah China, kenaikan harga yang menyertai penurunan imbal hasil berarti investasi Anda mengalami peningkatan nilai berdasarkan penilaian mark to market. Jika Anda mempertimbangkan untuk membeli obligasi, imbal hasil yang lebih rendah berarti Anda akan memperoleh pendapatan tahunan yang lebih kecil dari setiap pembelian, tetapi Anda juga masuk ke pasar yang harganya telah meningkat dan bank sentralnya mungkin akan terus mempertahankan kebijakan yang mendukung. Pertukaran antara pendapatan dan apresiasi harga merupakan pertimbangan utama, dan setiap investor akan memberikan bobot yang berbeda tergantung pada tujuan serta jangka waktu investasinya.

Ada pula dimensi risiko yang perlu disebutkan. Imbal hasil yang rendah bukan semata-mata hal yang menguntungkan. Ketika imbal hasil berada serendah ini, potensi keuntungan modal lebih lanjut dari apresiasi harga menjadi lebih terbatas, dan bantalan pendapatan bagi investor menjadi lebih tipis. Jika inflasi kembali meningkat, atau jika pemerintah memberi sinyal perubahan sikap kebijakannya, imbal hasil dapat berbalik arah dan naik relatif cepat. Investor yang membeli obligasi hanya karena memperkirakan imbal hasil akan terus turun harus menyadari bahwa perdagangan ini dapat menjadi terlalu ramai. Jadi, meskipun tren saat ini jelas, masih terdapat ketidakpastian tertentu.

Mari saya rangkum kembali angka-angka pentingnya agar Anda dapat melihatnya dengan jelas. Imbal hasil obligasi pemerintah China bertenor 10 tahun saat ini berada di sekitar 1,70 persen. Angka tersebut berada dekat level terendah sejak Agustus 2025, dan tidak jauh dari rekor terendah sepanjang masa sebesar 1,59 persen. Inflasi konsumen pada Juli melandai ke level terendah dalam enam bulan, yaitu 0,5 persen. Inflasi harga produsen melambat menjadi 3,5 persen dari 4,1 persen. Imbal hasil tersebut menyentuh 1,75 persen pada paruh pertama 2026, dan berfluktuasi di sekitar 1,81 persen pada November 2025. Sebagai perbandingan, imbal hasil Treasury AS bertenor 10 tahun berada di sekitar 4,7 persen, imbal hasil 10 tahun Jepang mendekati 3 persen, dan suku bunga 10 tahun Brasil berada jauh di atas 14 persen.

Jika semuanya disatukan, ceritanya cukup jelas. Imbal hasil obligasi pemerintah China bertenor 10 tahun telah turun di bawah 1,7 persen karena permintaan terhadap obligasi pemerintah meningkat, sementara inflasi tetap sangat rendah dan bank sentral mempertahankan kebijakan yang mendukung. Kenaikan harga obligasi secara alami mendorong imbal hasil turun, dan imbal hasil yang lebih rendah menandakan biaya pinjaman yang lebih murah bagi pemerintah dan, sebagai konsekuensinya, bagi seluruh perekonomian. Ini merupakan sinyal terbaru dan paling jelas dari pasar mengenai menguatnya permintaan obligasi serta menurunnya biaya pinjaman di China. Apakah imbal hasil tersebut akan terus turun secara bertahap akan bergantung pada arah inflasi, laju dukungan kebijakan, dan sikap pemerintah dalam menerbitkan obligasi dalam beberapa bulan mendatang, tetapi untuk saat ini arah pergerakannya tidak dapat disangkal.