Larut malam, sebuah pesta meriah tiba-tiba menghilang

——CPI menarik pasar kembali dari tepi bahaya, tetapi tidak membawa pasar menuju pesta meriah yang baru.

Pergerakan pasar pada hari Rabu dapat digambarkan dengan satu kalimat: berbalik, berbalik lagi, lalu berbalik lagi, dan akhirnya tidak bergerak.

- Pasar saham AS bergerak beragam, Dow Jones turun 0.04%, S&P 500 naik 0.26%, dan Nasdaq naik 0.54%;

- Harga emas kembali melonjak lalu mundur, tetapi ditutup di atas 4400 dolar;

- Indeks dolar awalnya turun lalu naik, dan sempat menyentuh level 100;

- Imbal hasil obligasi Treasury AS bertenor 10 tahun sempat turun setelah CPI, lalu kembali ke sekitar 4.68%.

Mari kita kembali menggunakan emas sebagai contoh.

Pada menit pertama setelah data CPI AS diumumkan tadi malam, harga emas turun hampir 50 dolar. Namun mulai menit kedua, harga berbalik, tidak hanya memulihkan seluruh penurunan, tetapi juga mencetak level tertinggi baru dalam tren kenaikan kali ini. Pada jam kedua setelah data diumumkan, harga kembali berbalik dan menghapus seluruh kenaikan setelah pengumuman data.

Situasi di pasar lain kurang lebih juga seperti ini. Pada akhirnya, kita melihat gambaran berikut—saham tidak mampu naik, emas tidak mampu terus melonjak, dolar tidak mampu terus turun, dan imbal hasil obligasi Treasury AS juga tidak mampu terus menurun. Data tersebut memang positif, tetapi harga tidak memberikan respons yang sebanding dengan tingkat positifnya data.

Hal yang “aneh” kali ini adalah CPI jelas telah meredam peringatan kenaikan suku bunga yang paling langsung (jumlah kenaikan suku bunga tahun ini turun dari dua kali menjadi satu kali). Seharusnya pasar menyambutnya dengan sebuah pesta meriah, tetapi pasar tidak mengikuti “perdagangan pendinginan inflasi” hingga penutupan. Pada jam pertama, pasar mempercayai CPI. Dalam beberapa jam berikutnya, pasar mulai ragu: apakah hanya satu CPI yang moderat benar-benar cukup untuk menyelesaikan masalah yang ada saat ini?

Hal yang paling perlu diwaspadai adalah 4.68% (imbal hasil obligasi Treasury AS bertenor 10 tahun), bukan 0.26% pada saham AS (S&P 500)—apa pun yang terjadi, imbal hasil obligasi Treasury AS jangka panjang sulit turun. Jika CPI yang moderat pun tidak mampu benar-benar menjauhkan imbal hasil obligasi bertenor 10 tahun dari 4.70%, berarti ada lebih banyak cerita di level ini daripada yang dibayangkan. Bahkan dapat dipahami sebagai “semua peringatan untuk sementara telah dihapus, tetapi tidak ada satu pun pasar yang benar-benar percaya”. CPI telah menyelesaikan masalah “apakah Federal Reserve akan segera menaikkan suku bunga”, tetapi belum menyelesaikan masalah “mengapa imbal hasil obligasi Treasury AS jangka panjang begitu tinggi”.

Berikutnya, mengenai saham AS, situasinya tidak dapat disebut menggembirakan. Risiko kenaikan suku bunga telah ditekan. Dengan sentimen positif sebesar ini, saham hanya naik sedikit—kabar baik semakin sulit mendorong harga. Yang lebih halus adalah bahwa saat ini pasar bukan terlalu takut. Justru sebaliknya, VIX telah turun ke sekitar 14, dan pasar hampir tidak mengalami kepanikan. Tanpa kepanikan, probabilitas kenaikan suku bunga menurun, dan CPI sesuai ekspektasi, tetapi saham AS tetap hanya naik sedikit.

Jika malam ini (20:30 waktu Beijing) PPI kembali berada di bawah atau sesuai ekspektasi, sementara saham AS masih menunjukkan reaksi seperti ini, hal tersebut perlu mendapat perhatian serius.

PS: Hari ini kami menerbitkan 《Catatan Emas: Keserakahan Sudah Dekat》. Baru-baru ini, laporan ini telah menyelesaikan dua peningkatan penting:

Pertama, menambahkan 《Peta Taktis Emas》, yang digunakan untuk menampilkan kerangka taktis pasar emas pada hari tersebut, membantu mengidentifikasi arah dengan cepat, membedakan level harga penting, memperjelas jalur perdagangan, serta mempersiapkan diri lebih awal untuk pergerakan pasar pada peristiwa-peristiwa penting.

Kedua, lebih lanjut mengoptimalkan model penghitungan harga, memperkecil perbedaan antara titik tertinggi dan terendah hasil penghitungan harian dengan pergerakan pasar aktual, serta meningkatkan presisi dan kepraktisan penilaian rentang.