#我的七夕交易分享 Saham AS dan emas sama-sama naik, tetapi Bitcoin absen dari pemulihan. Apakah sinyal dasar harga telah muncul?

Sejak menyentuh titik tertinggi sepanjang masa sekitar 126k dolar AS pada Oktober tahun lalu, Bitcoin terus berada dalam fase koreksi dan belum mampu kembali ke tren kenaikan. Baru-baru ini, aset tradisional seperti saham AS dan emas lebih dahulu mengalami pemulihan, sementara selera risiko pasar berangsur-angsur membaik. Namun, Bitcoin masih bergerak dalam kisaran dan belum memulai pemulihan secara bersamaan.

Saat ini, dana ETF kembali mengalir masuk, sementara sejumlah indikator jangka panjang juga mulai menyentuh titik terendah dalam sejarah. Mengapa Bitcoin belum memulai pemulihan? Apakah koreksi saat ini sudah mendekati dasar siklus? Saham AS dan emas sama-sama naik, mengapa Bitcoin tertinggal?

Setelah pasar saham AS mengalami volatilitas tajam dan koreksi cepat pada akhir Juli, dana kembali mengalir ke aset berisiko, dan saham AS segera memulai pemulihan. Indeks S&P 500 dan Dow Jones telah memulihkan sebagian besar penurunan sebelumnya, dan keduanya mencatat rekor tertinggi sepanjang masa pada pekan ini. Saham teknologi menjadi pendorong utama pemulihan kali ini. Sektor semikonduktor dan AI melonjak secara luas, sehingga meningkatkan sentimen pasar secara signifikan. Pada saat yang sama, sektor logam mulia kembali menarik minat investor. Harga emas spot naik selama beberapa hari berturut-turut dan sempat menembus level 4.400 dolar AS per troy ounce, mencatat level tertinggi dalam hampir dua bulan. Harga perak juga bergerak naik. Harga perak spot sempat berada di kisaran 66 dolar AS per troy ounce, mencetak level tertinggi dalam hampir tujuh minggu. Namun, Bitcoin tidak mengalami pemulihan secara bersamaan. Sebelumnya, ketika aset berisiko berada di bawah tekanan, Bitcoin juga menunjukkan kinerja yang lemah. Setelah saham AS dan emas kembali menguat, Bitcoin tetap bergerak dalam kisaran secara independen.

Menurut data CoinGecko, selama 30 hari terakhir, harga Bitcoin terus bergerak sideways dan berulang kali berfluktuasi dalam kisaran 62k hingga 66k dolar AS. Glassnode menunjukkan bahwa dalam 90 hari terakhir, indeks S&P 500 naik sekitar 5%, sedangkan Bitcoin turun 20%. Dalam tujuh hari terakhir juga terlihat pergerakan yang berbeda. Sebelum Bitcoin kembali menunjukkan kinerja yang lebih kuat dibandingkan saham AS, pasar saat ini masih didominasi oleh pergerakan saham AS. Meskipun volume transaksi on-chain saat ini melonjak dan arus dana ETF spot mengalami perbaikan yang jelas, arus masuk tersebut belum secara efektif menjadi bahan bakar kenaikan harga.

Dari sisi aktivitas on-chain, data Santiment Intelligence menunjukkan bahwa selama sepekan terakhir, jumlah dompet BTC baru yang dibuat di jaringan mencapai 2,27 juta, mencatat level tertinggi dalam hampir satu tahun. Jumlah dompet aktif mencapai 751k, memecahkan rekor dalam 10 bulan terakhir. Namun, katalis penting di balik peningkatan aktivitas on-chain kali ini berasal dari kekhawatiran keamanan yang dipicu oleh insiden dompet Coldcard. Insiden tersebut mendorong sebagian pengguna untuk memindahkan dana, membuat dompet baru, menyesuaikan skema kustodian, serta mengevaluasi kembali risiko keamanan aset, sehingga jumlah pembuatan dompet dan interaksi on-chain meningkat secara signifikan.

Dari sisi arus masuk dana ETF, data SoSoValue menunjukkan bahwa pada pekan perdagangan sebelumnya, ETF Bitcoin spot AS mencatat arus masuk bersih selama lima hari perdagangan berturut-turut, dengan total arus masuk bersih mencapai 854 juta dolar AS, mencatat kinerja mingguan terbaik sejak 17 April. Sejak Agustus, total arus masuk bersih ETF Bitcoin spot telah mencapai lebih dari empat kali total arus masuk sepanjang Juli. Perubahan ini membalikkan tekanan arus keluar yang berlangsung sebelumnya. Selama Mei hingga Juli, ETF Bitcoin spot AS mencatat total arus keluar bersih lebih dari 6,59 miliar dolar AS, dan pasar sempat mengalami penarikan dana selama delapan pekan berturut-turut.

Namun, pemulihan arus dana ETF masih belum cukup untuk mendorong pemulihan harga Bitcoin. Analisis pasar menunjukkan bahwa arus masuk dana baru-baru ini terutama didorong oleh perubahan kebutuhan kustodian serta membaiknya ekspektasi penurunan suku bunga akibat data ketenagakerjaan yang lemah. Skala pembelian saat ini masih sulit untuk sepenuhnya mengimbangi tekanan jual yang terus berlangsung. Saat ini, pasar Bitcoin menghadapi tekanan jual berkelanjutan dari miner dan perusahaan perbendaharaan aset digital (DAT) kripto. Seiring menyempitnya margin keuntungan, meningkatnya biaya operasional, serta bertambahnya kebutuhan untuk beralih ke pusat data AI, sebagian perusahaan pertambangan mulai menjual aset Bitcoin untuk memenuhi kebutuhan arus kas, membayar utang, atau menyesuaikan arah bisnis.

Data CryptoQuant menunjukkan bahwa sejak November 2021, saldo BTC yang dimiliki alamat OTC terkait miner telah turun dari sekitar 500k BTC menjadi 139.7k BTC, atau merosot hampir 72%. Pada saat yang sama, perusahaan DAT kripto juga mulai menyesuaikan strategi kepemilikan Bitcoin dengan menjual sebagian aset untuk menambah likuiditas, membeli kembali saham, atau memberikan imbal hasil kepada pemegang saham. Bahkan, sebagian perusahaan memilih melikuidasi seluruh kepemilikan demi bertahan hidup.

Sebagai contoh, sejak akhir Juni, Strategy telah menjual total 6.948 BTC dengan nilai tunai sekitar 432 juta dolar AS. Selain itu, daya beli di pasar spot AS masih lemah. Data CoinGlass menunjukkan bahwa Indeks Premium Bitcoin Coinbase telah berada di zona negatif selama 80 hari berturut-turut, sejak 19 Mei hingga saat ini. Nilai terbarunya adalah -0,0868%, mencatat periode premium negatif terpanjang dalam sejarah dan dua kali lipat dari rekor sebelumnya, yaitu 40 hari.

Data historis menunjukkan bahwa premium negatif Coinbase yang terus berlangsung biasanya berarti permintaan pembelian dari investor AS lemah atau pasar masih menghadapi tekanan jual yang relatif kuat. Sinyal pembelian di dekat dasar mulai muncul secara terbatas, tetapi dasar siklus masih harus dikonfirmasi. Secara historis, setelah Bitcoin mencapai puncak siklus, biasanya diperlukan sekitar 12 hingga 13 bulan untuk mencapai dasar akhir. Jika siklus kali ini mengikuti pola historis tersebut, titik terendah siklus pasar mungkin baru akan tercapai pada kuartal keempat 2026.

Saat ini, apakah Bitcoin telah menunjukkan sinyal pembelian di dekat dasar?

Daftar indikator pembentukan dasar yang dipantau oleh PAData, platform data pasar kripto dan indikator siklus milik PANews, menunjukkan bahwa Bitcoin saat ini baru memperlihatkan sebagian sinyal pembentukan dasar. Indikator ini mencakup berbagai sumber data, termasuk CryptoQuant, CoinGlass, Alternative.me, DeFiLlama, Dune, dan growthepie. Indikator “jarak dari garis pemicu” digunakan untuk mengukur jarak antara nilai indikator saat ini dan ambang historis pembentukan dasar. Semakin dekat nilainya ke 0, semakin dekat indikator tersebut dengan pemicu sinyal pembentukan dasar historis. Dari 12 indikator inti pembentukan dasar, saat ini terdapat 4 indikator yang telah memasuki zona pemicu, yaitu Reserve Risk (pemegang jangka panjang), rasio harga BTC terhadap rata-rata pergerakan 2 tahun, AHR999 (investasi berkala jangka panjang), serta luas penyebaran aktivitas pada rantai sampel EVM. Di antaranya, Reserve Risk saat ini turun menjadi 0,00108, rasio harga BTC terhadap rata-rata pergerakan 2 tahun turun menjadi 0,73 kali, AHR999 mencapai 0,345, dan luas penyebaran aktivitas pada rantai sampel EVM turun menjadi 0. Indikator-indikator ini terutama mencerminkan kepercayaan pemegang jangka panjang, posisi dalam siklus harga, serta tingkat aktivitas ekosistem on-chain. Saat ini, semuanya telah memasuki zona tekanan historis, yang berarti harga Bitcoin telah mengalami diskon signifikan dibandingkan tren jangka panjang, sehingga nilai alokasi jangka panjangnya mulai meningkat.

Namun, masuknya indikator ke zona tekanan tidak berarti pasar telah mencapai dasar. Siklus historis menunjukkan bahwa dasar Bitcoin biasanya tidak dipicu oleh satu indikator tunggal, melainkan muncul setelah berbagai dimensi secara bersamaan mencapai tingkat ekstrem. Saat ini, berdasarkan indikator valuasi, sentimen pasar, likuiditas dana, serta kondisi keuntungan on-chain, pasar masih berjarak dari dasar ekstrem historis.

Dari sisi valuasi, MVRV Ratio (valuasi on-chain) saat ini berada di 1,212 dan belum menembus garis undervaluasi historis di angka 1. MVRV digunakan untuk menilai kondisi keuntungan pasar secara keseluruhan dengan membandingkan nilai pasar Bitcoin dan nilai terealisasinya.

Data historis menunjukkan bahwa ketika indikator tersebut turun di bawah 1, biasanya berarti pasar memasuki fase koreksi yang mendalam dan sering kali bertepatan dengan zona akumulasi pada tahap akhir bear market. Dari sisi kondisi keuntungan on-chain, NUPL saat ini berada di 0,175 dan belum berubah menjadi negatif. Indikator ini digunakan untuk mengukur nilai bersih keuntungan dan kerugian yang belum terealisasi di pasar. Ketika NUPL berada di bawah 0, berarti seluruh pemegang aset secara keseluruhan telah memasuki kondisi rugi. Sementara itu, indikator pendapatan miner Puell Multiple saat ini berada di 0,755, masih berjarak dari zona tekanan historis di bawah 0,5. Data historis menunjukkan bahwa dasar makro yang signifikan pernah muncul ketika Puell Multiple berada di bawah 0,5. Dari sisi sentimen pasar, indeks ketakutan dan keserakahan saat ini berada di 29. Pasar telah berada dalam kondisi takut, tetapi masih berjarak dari tingkat ketakutan ekstrem. Hal ini menunjukkan bahwa selera risiko investor sedang menurun, tetapi aksi jual panik berskala besar yang umum terjadi pada tahap dasar siklus belum muncul.

Dari sisi struktur suplai, proporsi suplai yang berada dalam kondisi untung masih mencapai 53,12%, yang berarti lebih dari separuh suplai Bitcoin masih berada dalam kondisi untung. Pada tahap dasar historis, indikator ini biasanya turun di bawah 5%. Pasar umumnya perlu mengalami pelepasan kerugian dan perpindahan kepemilikan yang lebih menyeluruh. Dari sisi likuiditas, pulse likuiditas stablecoin saat ini berada di -0,74%, yang berarti kondisi pendanaan stablecoin sedang mengalami kontraksi. Pengamatan historis menunjukkan bahwa ketika indikator ini turun di bawah -2%, biasanya berarti suplai stablecoin berbasis cadangan fiat mengalami penurunan signifikan dalam 30 hari dan tekanan likuiditas pasar meningkat. Saat ini, indikator tersebut masih berjarak dari zona kontraksi ekstrem. Selain itu, sejumlah indikator ekosistem on-chain juga belum menunjukkan sinyal dasar secara menyeluruh. Saat ini, luas penyebaran fundamental DeFi berada di 38,55%, masih berjarak dari zona kontraksi mendalam 0–25%. Indikator ini digunakan untuk mengukur luas penyebaran aktivitas operasional DeFi. Ketika memasuki level rendah, biasanya berarti aktivitas industri mengalami kontraksi secara luas. Indeks selera risiko MEME lintas rantai berada di 32,66, lebih tinggi daripada batas pemicu zona pendinginan 0–20. Hal ini menunjukkan bahwa meskipun selera risiko pasar telah menurun secara signifikan, dana belum sepenuhnya memasuki kondisi yang sangat sepi.

Secara keseluruhan, Bitcoin saat ini telah menunjukkan sebagian sinyal dasar pasar, tetapi pasar masih kekurangan konfirmasi yang cukup mengenai pembalikan siklus. Apakah Bitcoin selanjutnya dapat memulai pemulihan masih bergantung pada keberlanjutan arus masuk dana, pelepasan tekanan jual, serta perubahan lebih lanjut pada indikator-indikator utama on-chain.$BTC ‌