#SummerCreationCamp

Menurut dasbor Onchain Analytics bertenagai Allium milik Visa, pasar stablecoin mengalami kontraksi pasokan bulanan terbesar sejak runtuhnya Terra-Luna pada Mei 2022. Kapitalisasi pasar total stablecoin turun sebesar 7,7 miliar dolar AS pada Juni 2026, menjadi sekitar 312 miliar dolar AS. Diukur dari puncak Mei 2026 yang kira-kira 322 miliar dolar AS, total penurunannya kini berada di dekat angka 10 miliar dolar AS, turun sekitar 3%. Meski ini merupakan penurunan bulanan terbesar dalam nilai dolar sejak kejatuhan Terra-Luna, penurunan dalam persentasenya jauh lebih ringan—runtuhnya Terra pada 2022 menghapus lebih dari 26% kapitalisasi pasar stablecoin dalam hitungan minggu, dibandingkan hanya 2,4% pada Juni 2026. Konteksnya sepenuhnya berbeda, tetapi angka utama tetap menuntut perhatian.

USDT milik Tether, stablecoin dominan berdasarkan pasokan, mengalami penurunan kapitalisasi pasar dari sekitar 190 miliar dolar AS pada Mei menjadi kira-kira 184 miliar dolar AS, turun sekitar 6 miliar dolar AS. Ini setara dengan penurunan sekitar 3,2%. Meski terjadi kontraksi, USDT masih menguasai sekitar 59% pangsa pasar stablecoin total, dan volume perdagangan hariannya di bursa terpusat tetap sekitar 46,8 miliar dolar AS, menyumbang kira-kira 77,4% dari seluruh volume pertukaran stablecoin. USDC milik Circle turun dari puncak Maret yang hampir 80 miliar dolar AS menjadi sekitar 73,2 miliar dolar AS, turun sekitar 6,8 miliar dolar AS atau kira-kira 8,5%. Kini, USDC memegang sekitar 25,3% dari total pasokan stablecoin.

Stablecoin yang lebih kecil menceritakan kisah yang beragam: USDS berada pada sekitar 9,9 miliar dolar AS dengan pangsa pasar 3,4%, DAI memegang sekitar 4,6 miliar dolar AS pada 1,6%, USD1 telah mencapai sekitar 4,2 miliar dolar AS pada 1,5%, dan pendatang yang lebih baru seperti USDG telah melampaui 3,2 miliar dolar AS sementara USDGO hampir dua kali lipat menjadi 900 juta dolar AS. Secara bersama-sama, USDT dan USDC masih mengendalikan sekitar 83% dari total pasokan stablecoin, serta sekitar 96,7% dari volume perdagangan bursa terpusat.

Sekarang, ini paradoks yang membuat momen ini benar-benar penting. Pada bulan yang sama persis ketika pasokan menyusut sebesar 7,7 miliar dolar AS, volume transaksi stablecoin yang telah disesuaikan melonjak ke rekor sepanjang masa sebesar 1,79 triliun dolar AS. Angka itu naik 63% dari perkiraan 1,1 triliun dolar AS pada Mei dan naik 125% dibanding perkiraan 795 miliar dolar AS pada Juni 2025.

Akumulasi volume adjusted trailing 12 bulan telah mencapai 10,2 triliun dolar AS, dan hanya enam bulan pertama 2026 saja mencatat 8,82 triliun dolar AS dalam volume adjusted—sudah melampaui 5,8 triliun dolar AS yang tercatat sepanjang 2024 dan berada sangat dekat dengan rekor 10,8 triliun dolar AS setahun penuh yang ditetapkan pada 2025. Divergensi antara pasokan yang menurun dan volume yang meningkat ini adalah perkembangan paling penting secara komersial di sektor stablecoin tahun ini.

Kepemimpinan volume bergeser secara dramatis. Pada paruh pertama 2026, USDC membawa sekitar 70% dari volume transaksi adjusted, sementara USDT hanya sekitar 25%. Secara khusus pada Juni, bagiannya adalah 1,21 triliun dolar AS untuk USDC versus 576 miliar dolar AS untuk USDT. Ini merupakan pembalikan penuh dari 2020, ketika USDT menangani hampir 90% dari volume adjusted dan USDC mewakili kurang dari 10%. Volume transaksi on-chain kumulatif Circle untuk USDC kini telah melampaui 90 triliun dolar AS.

Pendorangnya adalah adopsi yang bersifat institusional dan berorientasi pembayaran: USDC semakin banyak digunakan untuk penyelesaian, manajemen treasury, dan transfer lintas negara, sementara volume USDT tetap terkonsentrasi pada pasangan perdagangan kripto di bursa terpusat. Persetujuan Circle baru-baru ini untuk beroperasi sebagai trust bank oleh U.S. Office of the Comptroller of the Currency, yang mendorong sahamnya naik lebih dari 12%, semakin menguatkan jalur adopsi institusional ini.

Beberapa faktor menjelaskan kontraksi pasokan. Bitcoin turun sekitar 18% selama Juni 2026, diperdagangkan sekitar 62.800 sampai 63.000 dolar AS, memicu lingkungan klasik risk-off di mana investor menebus stablecoin menjadi fiat. Beberapa stablecoin besar sempat kehilangan pasak sepanjang bulan, memicu kekhawatiran akan tekanan likuiditas. Kerangka Markets in Crypto-Assets (MiCA) milik Uni Eropa, yang akan mulai berlaku penuh akhir tahun ini, mendorong sebagian penerbit untuk menyesuaikan operasional mereka. Di AS, ketiadaan legislasi federal yang jelas terus menciptakan ketidakpastian.

Bank for International Settlements, dalam Laporan Ekonomi Tahunan 2026 yang dirilis pada akhir Juni, berpendapat stablecoin masih belum memenuhi kriteria sebagai uang yang tunggal (money on singleness), elastis, interoperabel, dan terintegritas (integrity), serta memperingatkan risiko “stablecoin dollarization” di negara-negara berkembang. Selain itu, sebagian pertumbuhan pasokan baru-baru ini didorong oleh program insentif bersubsidi ketimbang permintaan alami—USDG yang bertumbuh tercepat bergantung pada program reward berbagi hasil, dan ketika insentif berhenti, pasokan itu bisa keluar.

Garis waktu yang lebih luas penting sebagai konteks. Pasokan stablecoin mulai 2025 di sekitar 205 miliar dolar AS, melewati 300 miliar dolar AS pada 3 Oktober 2025 setelah pertumbuhan 47% year-to-date, dan memuncak pada sekitar 322 miliar dolar AS pada Mei 2026. Q1 2026 hanya menambah sekitar 8 miliar dolar AS pasokan bersih baru, ekspansi kuartalan terlemah sejak Q4 2023, dan kontras tajam dengan 45,7 miliar dolar AS yang ditambahkan pada Q3 2025. Stablecoin berbasis imbal hasil tumbuh lebih dari 22% pada Q1 2026, berkontribusi lebih dari setengah kenaikan kapitalisasi pasar bersih. Stablecoin menyumbang 75% dari seluruh volume perdagangan kripto pada Q1 2026, pangsa tertinggi yang pernah tercatat. Volume stablecoin on-chain melampaui jaringan ACH AS untuk pertama kalinya pada Februari 2026, mencapai 7,2 triliun dolar AS per bulan dan naik menjadi 7,5 triliun dolar AS pada Maret.

Visa sendiri ikut condong ke tren ini. Perusahaan meluncurkan Visa Stablecoin Platform pada Juli 2026, sebuah sistem internal yang memungkinkan bank dan fintech menangani pencetakan stablecoin, pengelolaan, dan pergerakan di dalam alur kerja pembayaran serta treasury Visa yang sudah ada. Visa menyelesaikan sekitar 15 triliun dolar AS dalam pembayaran setiap tahun dan sudah memproses beberapa miliar dolar AS penyelesaian stablecoin. Platform ini bertujuan memperluas akses stablecoin ke jaringan sekitar 15.000 institusi keuangan dan lebih dari 200 juta merchant. Proyeksi industri menyebut penerbitan stablecoin bisa mencapai 1,9 triliun dolar AS pada 2030.

Kesimpulannya begini: kontraksi pasokan dan ledakan volume bukan sinyal yang saling bertentangan—melainkan saling melengkapi. Pasar stablecoin sedang matang dari aset penyimpan menjadi infrastruktur penyelesaian dan pembayaran berkecepatan tinggi. Lebih sedikit modal menganggur, dan lebih banyak mengalir melalui sistem dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Penurunan pasokan mencerminkan tekanan penebusan selama bulan risk-off dan ketidakpastian regulasi, tetapi lonjakan volume mengonfirmasi bahwa adopsi ekonomi yang nyata sedang dipercepat. Perbandingan Terra-Luna menarik perhatian di judul, tetapi fundamentalnya benar-benar berbeda. Ini bukan sebuah kehancuran. Ini adalah sebuah transisi.
@Gate_Square