Perusahaan Bitcoin di Inggris Menemukan: Melakukan Buyback Saham Sendiri Lebih Untung 24% Dibanding Membeli Kripto Secara Langsung

Penulis: CryptoSlate

Terjemahan: Dalam Tide TechFlow

Pembacaan Dalam Tide: Ketika harga saham sebuah perusahaan brankas Bitcoin menembus nilai Bitcoin yang mereka pegang, cara paling murah untuk menambah eksposur Bitcoin per saham mungkin bukan dengan membeli koin, melainkan dengan membeli kembali sahamnya sendiri. Perusahaan publik Inggris B HODL menguji paradoks ini dengan uang tunai sungguhan, dan hasilnya mengejutkan—apa artinya bagi seluruh industri brankas Bitcoin?

Ketika harga perdagangan perusahaan brankas Bitcoin berada di bawah nilai Bitcoin yang dimilikinya, cara paling murah untuk menambah eksposur Bitcoin per saham mungkin adalah dengan membeli kembali sahamnya sendiri.

B HODL yang terdaftar di Inggris menguji fenomena terbalik tersebut pada minggu pertama pembelian kembali. Perusahaan membayar sekitar 37.985 poundsterling sebelum biaya untuk menghapus 823.400 saham, sehingga total jumlah satoshi per saham yang dihasilkan per 1 poundsterling meningkat sekitar 24% dibanding jika membeli Bitcoin dengan uang yang sama.

Keunggulan 24% ini adalah data sebelum biaya, dan angka-angka tersebut tidak menunjukkan peningkatan nilai aset bersih per saham secara penuh (NAV).

Pada dasbor resminya tanggal 19 Juli, B HODL menunjukkan kepemilikan 166,487 BTC, harga saham 5,25 penny, dan kapitalisasi pasar 7,385 juta poundsterling. Menggunakan harga Bitcoin yang ditampilkan 48.237 poundsterling, nilai kepemilikan tersebut sekitar 8,031 juta poundsterling, menyisakan celah sekitar 646 ribu poundsterling.

Dengan mempertimbangkan jumlah saham yang dihapus setelah pengumuman terbaru dan harga saham yang sama, nilai ekuitas sekitar 7,378 juta poundsterling, sekitar 652 ribu poundsterling lebih rendah dari nilai Bitcoin atau 8,1%. Kedua ujung yang dibandingkan sama-sama terus bergerak.

Mengapa membeli saham lebih baik daripada membeli Bitcoin

Otorisasi pembelian kembali 100 ribu poundsterling B HODL berlaku mulai 9 Juli. Pengungkapan untuk pembelian yang dilakukan pada 9 Juli, 10 Juli, 13 Juli, 15 Juli, dan 16 Juli menunjukkan total 823.400 saham, dengan harga rata-rata tertimbang 4,613 penny. Sebelum biaya, pembelian ini menggunakan sekitar 38% dari kuota otorisasi.

Setelah penghapusan (annihilation), jumlah saham turun dari 141.366.091 saham menjadi 140.542.691 saham. Dengan mempertahankan 166,487 BTC tidak berubah, total satoshi per saham naik dari 117,77 menjadi 118,46, bertambah 0,69 satoshi atau 0,59%.

Dengan harga Bitcoin yang sama 48.237 poundsterling, 37.985 poundsterling dapat membeli sekitar 0,787 BTC. Jika pembelian tersebut dibagi ke jumlah saham awal, itu akan menambah sekitar 0,557 satoshi per saham, sementara pembelian kembali menghasilkan kenaikan 0,690 satoshi. Dalam asumsi penyetaraan ini, efek apresiasi per poundsterling ekuitas yang dihapus sekitar 24% lebih tinggi.

Mengapa B HODL mampu membeli dan menjual sahamnya sendiri

B HODL mempertahankan rencana penerbitan saham saat ini (ATM) tetap terbuka bersamaan dengan pembelian kembali. ATM-nya hanya memungkinkan penerbitan saham ketika penerbitan tersebut memiliki efek peningkatan sesuai kerangka aset bersih yang dimodifikasi Bitcoin perusahaan (mNAV).

Alat-alat ini bersama-sama menciptakan sakelar alokasi modal: ketika menerbitkan ekuitas dapat menambah Bitcoin per saham, maka ekuitas diterbitkan; lalu ketika saham itu sendiri menyediakan eksposur Bitcoin yang lebih murah, saham dibeli kembali.

Neraca aset-liabilitas tengah periode terbaru perusahaan adalah data historis, sehingga yang ditunjukkan pada minggu pertama adalah pertumbuhan total satoshi per saham berdasarkan asumsi yang sudah ditetapkan, bukan pertumbuhan nilai aset bersih per saham saat ini.

Untuk perusahaan brankas Bitcoin lain yang harga transaksinya berada di bawah nilai Bitcoin per saham, pelajaran ini bersifat bersyarat tetapi tetap jelas.

Apakah ini langkah yang tepat masih bergantung pada cadangan kas, utang, likuiditas transaksi, dan kebutuhan operasional—disiplin ini kini semakin membentuk industri brankas yang lebih luas.