#夏日创作营

Mengapa saya mengatakan bahwa Bitcoin telah memasuki akhir dari pasar beruang: volatilitas turun 50%, sinyal dasar historis muncul secara padat

Sejak Juli 2026, data on-chain dan struktur pasar sedang merilis sebuah pertanyaan kunci secara intens: seberapa besar penurunan momentum Bitcoin masih bisa berlanjut? Analis utama Real Vision Jamie Coutts pada 12 Juli secara tegas menyatakan bahwa volatilitas yang terpangkas setengahnya menandai pasar sedang beralih dari aksi jual panik ke fase konsolidasi membangun dasar. Ketika para penambang mulai keluar dalam skala besar, indeks Fear & Greed turun ke 11, sementara dana ETF justru kembali diam-diam, di balik fenomena yang tampak kontradiktif itu, garis besar pasar beruang pada fase akhir justru menjadi semakin jelas.

Ringkasan data inti Bitcoin saat ini

Penurunan dari puncak historis Bitcoin: sekitar 50% (puncak historis 126.100 dolar AS, Oktober 2025)

Jumlah hari pasar beruang telah berlangsung: 237 hari, rekor keempat terpanjang dalam sejarah

Penurunan terbesar pada siklus ini: hanya 53%, jauh lebih rendah dibanding tiga kali sebelumnya 76%-84%

Penurunan volatilitas Bitcoin: sekitar 50% lebih rendah dibanding siklus putaran sebelumnya

Lebih dari 50% pasokan berada dalam posisi rugi belum terealisasi: pertama kali terpicu pada 5 Juni, biasanya titik terbawah terlihat 10-101 hari setelah sinyal ini dalam sejarah

Indeks tekanan penambang: turun ke level terendah pada 2026, memasuki zona penilaian yang secara historis sangat rendah

Arus dana spot ETF: mengakhiri arus keluar bersih beruntun selama 8 minggu, pekan lalu mencatat arus masuk bersih 197,4 juta dolar AS

Level support model hukum kekuatan Fidelity: sekitar 58.000-60.000 dolar AS

Target harga jangka panjang analis: dalam 2-3 tahun naik ke 200.000-250.000 dolar AS

I. Volatilitas terpangkas separuh: sinyal inti bahwa pasar beruang Bitcoin menuju akhir

Menilai apakah pasar beruang Bitcoin telah memasuki fase akhir, penyusutan volatilitas sering kali lebih bernilai sebagai acuan dibanding harga itu sendiri.

Jamie Coutts, analis kripto utama Real Vision, pada 12 Juli menyatakan bahwa volatilitas Bitcoin saat ini sekitar 50% lebih rendah dibanding siklus pasar sebelumnya. Ini adalah sinyal teknis kunci bahwa pasar beruang sedang memasuki tahap akhir. Sementara itu, “Xiaocai Shen” menganggap pergerakan saat ini sebagai “pasar beruang biasa yang tipikal”, dengan Bitcoin turun sekitar 50% dari puncak historis 126.100 dolar AS pada Oktober 2025.

Dari data Glassnode terlihat bahwa hingga 3 Juli 2026, volatilitas realisasi tahunan 1 bulan Bitcoin sekitar 40,82%, dan 3 bulan 37,75%. Memasuki akhir Juni dan awal Juli, volatilitas tersirat jangka pendek turun ke level rendah di kisaran awal 30%. Volatilitas aktual berkisar antara 25% hingga 35%. Penyusutan volatilitas secara sistemik berarti pasar sedang beralih dari fase aksi jual panik ke fase konsolidasi membangun dasar.

Menurut saya, pesan inti yang disampaikan volatilitas terpangkas separuh adalah: emosi ekstrem pasar sedang “beres” (clearing), bukan memburuknya tren secara lebih lanjut. Penurunan volatilitas yang tajam dari puncak biasanya menandakan kehabisan tenaga penurunan yang bersifat tren, bukan awal dari gelombang penurunan besar berikutnya.

II. Indikator on-chain beresonansi secara padat: validasi multidimensi area dasar Bitcoin

Satu indikator bisa menimbulkan salah tafsir, tetapi ketika beberapa sinyal dasar level historis muncul bersamaan, logika penilaian pasar layak ditinjau ulang.

MVRV

MVRV, yaitu rasio nilai pasar terhadap nilai yang sudah terealisasi, adalah indikator on-chain utama untuk mengukur apakah penilaian Bitcoin sudah berada di titik terbawah. MVRV Bitcoin telah menyempit selama empat kuartal berturut-turut, dari 2,185 pada kuartal keempat 2025 turun ke 1,130 pada awal kuartal ketiga 2026. Saat ini, MVRV Bitcoin hanya sekitar 13% lebih tinggi dibanding basis biaya agregat on-chain. Ini adalah momen jaringan yang paling dekat dengan titik impas sejak kuartal pertama 2023. Sejak puncak siklus 2,492, MVRV telah menyempit 54,7%. Data Santiment juga menunjukkan bahwa MVRV Bitcoin 365 hari sekitar -30%, artinya rata-rata pemegang jangka panjang masih dalam posisi rugi belum terealisasi; nilai negatif yang dalam seperti ini dalam sejarah lebih sering muncul pada fase akumulasi jangka panjang.

SOPR pemegang jangka panjang

SOPR pemegang jangka panjang, yaitu realized profit margin dari koin yang dikeluarkan, juga melepaskan sinyal dasar.

Terlihat bahwa SOPR pemegang jangka panjang BTC pada 30 Juni turun ke 0,615, terendah sejak Juli 2023. Ini pertama kalinya sejak Juli 2023 indikator ini menembus di bawah 1, yang menunjukkan pemegang jangka panjang sedang menjual dalam keadaan rugi. Secara historis, ini biasanya menjadi titik awal mereka menambah akumulasi. Penurunan SOPR di bawah 1 terakhir terjadi pada Oktober 2022, saat harga Bitcoin mendekati 20.000 dolar AS—tepat pada area dasar siklus sebelumnya.

Pencairan/keluar dari penambang Bitcoin (miners exit)

Sisi penambang juga menampilkan ciri khas pasar beruang pada fase akhir. Rata-rata bergerak 7 hari dari total hashrate jaringan Bitcoin turun dari sekitar 986 EH/s pada 1 Juli menjadi sekitar 908 EH/s pada 11 Juli, turun sekitar 7,9%. Akibatnya, pada 11 Juli jaringan menurunkan tingkat kesulitan penambangan 5% menjadi 127,17 triliun. Keluar dari penambang selama ini selalu menjadi peristiwa penanda pasar beruang pada fase akhir: penambang yang lemah dipaksa shutdown, dan industri menyelesaikan penyesuaian dari sisi penawaran.

Ketika tiga hal terjadi bersamaan—MVRV mendekati level terendah historis, pemegang jangka panjang mulai menjual dalam rugi, dan penambang keluar secara besar-besaran—dalam sejarah Bitcoin hampir tidak ada pengecualian yang mengarah ke area dasar. Ini bukan sekadar penghiburan optimisme, melainkan fakta objektif yang ditampilkan oleh data on-chain.

III. Konvergensi makro dan sentimen: apakah ini penurunan terakhir atau malam sebelum pembalikan?

Dasar Bitcoin tidak pernah berupa satu titik, melainkan sebuah rentang. Pasar saat ini berada di kedalaman dari rentang tersebut.

Struktur harga Bitcoin

Dari struktur harga, Bitcoin telah bergerak terus sekitar 5 bulan di bawah “rata-rata pasar sebenarnya” (76,6 ribu dolar AS) dan “rata-rata biaya kepemilikan pemegang jangka pendek” (72,2 ribu dolar AS). Pada 1 Juli, Bitcoin untuk pertama kalinya sejak Oktober 2023 membukukan penutupan mingguan di bawah 200-day moving average (rata-rata bergerak 200 hari). Indeks Fear & Greed sempat turun ke kisaran “extreme fear” dengan nilai 11 pada awal Juli.

Kami berpendapat bahwa ketika harga menembus garis biaya kunci dan moving average jangka panjang, secara permukaan terlihat lemah, namun sebenarnya justru menandakan pasar sedang menyelesaikan clearing emosi terakhirnya. Menilik kembali tiap siklus, Bitcoin sering kali membentuk dasar pada posisi yang paling tidak disukai. Saat mayoritas investor merasa “kali ini berbeda”, justru pola historis lebih mudah terwujud.

Akumulasi pemegang jangka panjang vs ETF yang bertentangan

Jumlah kepemilikan pemegang jangka panjang telah mencapai 16,75 juta koin—rekor tertinggi—dan nilai pasar yang sudah terealisasi oleh pemegang jangka panjang mencapai 836,4 miliar dolar AS, dengan biaya kepemilikan rata-rata sekitar 50.000 dolar AS. Selain itu, menurut data Alphractal, pemegang jangka panjang kini mengendalikan sekitar 84% dari total pasokan Bitcoin, sementara proporsi pasokan pemegang jangka pendek turun menjadi yang terendah sejak 2016. Paus menambah akumulasi sekitar 270 ribu Bitcoin saat harga mendekati area terendah 59.000 dolar AS. Setelah ETF spot AS mengalami arus keluar bersih rekor sekitar 4,51 miliar dolar AS pada bulan Juni, pada pekan pertama bulan Juli tercatat arus masuk bersih 197 juta dolar AS, mengakhiri arus keluar dana selama 8 minggu berturut-turut.

Akumulasi berlawanan arah oleh pemegang jangka panjang dan paus, serta pergeseran dana ETF dari arus keluar rekor menjadi sedikit kembali masuk, mengungkap sebuah fakta kunci: saat pasar berada pada momen paling panik, justru “smart money” paling aktif. Pemegang jangka pendek menyerahkan koin (chip) kepada pemegang jangka panjang. Proses pemindahan kekayaan itu sendiri merupakan ciri paling tipikal pasar beruang pada fase akhir, sekaligus fondasi terpenting untuk chip siklus berikutnya.

Kesimpulan
Volatilitas terpangkas separuh, MVRV jatuh ke level rendah siklus, penambang keluar/clearing, dan ketakutan ekstrem—setiap kali sinyal-sinyal ini muncul secara kolektif dalam sejarah Bitcoin, semuanya berasosiasi dengan area dasar yang penting.

Ini bukan optimisme yang membenarkan keadaan dari waktu ke waktu (kiasan “mengamati papan jamus lalu mengulangnya”), melainkan fakta objektif yang ditampilkan oleh data on-chain. Jarak pasar ke peralihan tren mungkin hanya tinggal selangkah lagi, menunggu satu katalis makro.