Mengapa Crypto.com Menjadi Investasi Saham Keempat Citadel dalam Setahun

• Crypto.com adalah taruhan pertukaran kripto ketiga Citadel Securities dalam tiga belas bulan, setelah Kraken dan Ripple.
• Citadel juga ikut memiliki venue keempat, EDX Markets, yang mengajukan izin trust bank nasional pada bulan April.
• Pada bulan Desember, Citadel meminta SEC untuk mengatur platform DeFi yang memperdagangkan saham tokenisasi seperti bursa tradisional.
• Serangkaian langkah gabungan ini memberi Citadel posisi di bursa ritel, venue institusional, dan jaringan penyelesaian.

Kebanyakan liputan tentang taruhan senilai 400 juta dolar AS Citadel Securities di Crypto.com memperlakukannya sebagai putaran pendanaan yang berdiri sendiri. Menengok kembali aktivitas pembuat pasar itu selama tiga belas bulan terakhir memberi cerita yang lebih utuh. Crypto.com adalah bursa kripto ketiga yang Citadel masuk selama rentang tersebut, setelah posisi 200 juta dolar AS di Kraken dan putaran 500 juta dolar AS yang menilai Ripple 40 miliar dolar AS. Langkah ini juga muncul beberapa minggu setelah EDX Markets, bursa institusional yang Citadel dirikan bersama pada 2023, mengajukan izin trust bank nasionalnya sendiri, serta tujuh bulan setelah Citadel memberi tahu SEC bahwa platform terdesentralisasi yang memperdagangkan saham tokenisasi seharusnya menghadapi aturan yang sama seperti bursa tradisional. Masing-masing dari semuanya, jika berdiri sendiri, adalah cerita transaksi kecil. Jika disusun selama tiga belas bulan, mereka menggambarkan perusahaan yang membangun posisi di setiap lapisan tempat nilai token bergerak, dari jalur penyelesaian hingga bursa ritel, sambil melobi untuk menaikkan biaya pada lapisan yang tidak dimilikinya. Empat Langkah yang Dibaca Investor sebagai Empat Cerita Terpisah Timeline lebih penting daripada ukuran kesepakatan tunggal mana pun. Citadel memimpin bersama penggalangan dana Ripple pada bulan November bersama Fortress Investment Group, dengan Pantera Capital, Galaxy Digital, Brevan Howard, dan Marshall Wace ikut berpartisipasi, sehingga memberi paparan pada infrastruktur penyelesaian XRP Ledger. Dua minggu kemudian, Citadel menanamkan 200 juta dolar AS ke putaran Kraken senilai 800 juta dolar AS sebagai tranche strategis sekunder, di belakang kelompok utama yang dipimpin Jane Street, HSG, Oppenheimer, dan Tribe Capital. Pada bulan April, EDX Markets, venue khusus institusional yang Citadel bangun bersama Fidelity dan Charles Schwab pada 2023, mengajukan izin trust bank OCC dan mulai menyiapkan produk derivatif KRW/USD yang diselesaikan dengan stablecoin. Crypto.com menutup rangkaian tersebut.

| Date | | --- | Move | Layer of the Market | | --- | --- | --- | | 5 Nov 2025 | Co-leads $500M round valuing Ripple at $40B | Settlement / payment rails | | 19 Nov 2025 | $200M strategic tranche in Kraken’s $800M round ($20B valuation) | Retail exchange #1 | | 2 Des 2025 | Surat resmi SEC yang menentang pengecualian luas DeFi untuk ekuitas tokenisasi | Posisi regulatori | | 1 Apr 2026 | EDX Markets yang dimiliki bersama mengajukan izin trust bank nasional OCC | Bursa institusional, dimiliki penuh | | 16 Jul 2026 | $400M stake di Crypto.com ($20B valuation, putaran institusional pertama) | Retail exchange #2 |

Bursa yang Sudah Dimiliki Citadel Kesepakatan Crypto.com dan Kraken mendapat sorotan karena melibatkan merek konsumen yang sudah dikenal. EDX Markets nyaris tak mendapat liputan apa pun, padahal justru bagian yang membuat polanya terbaca. Citadel membangun EDX dari nol pada 2023 bersama Fidelity Digital Assets dan Charles Schwab khusus agar institusi bisa memperdagangkan kripto melalui struktur yang meniru infrastruktur pasar tradisional, dengan kustodi dan penyelesaian dipisahkan dari pencocokan order. Tiga tahun kemudian, venue itu bukan lagi proyek sampingan. Pengajuan izin trust pada bulan April akan memungkinkannya memegang kustodi dan menjalankan trading prinsipal di bawah pengawasan federal langsung, sementara target derivatif mata uang yang diselesaikan stablecoin mengarah ke pasar valas yang berputar sekitar 27 miliar dolar AS per hari. Citadel masuk ke bursa orang lain sambil secara diam-diam meningkatkan yang sudah dikendalikannya. Bulan yang Sama Citadel Meminta SEC Mengatur DeFi Seperti Bursa Efek Pada 2 Desember, Citadel** mengajukan naskah tertulis kepada Crypto Task Force SEC** dengan berargumen menolak pengecualian luas untuk platform terdesentralisasi yang memperdagangkan ekuitas AS tokenisasi. Berkas itu menyebut banyak protokol DeFi, bersama dengan pengembang dan penyedia likuiditas di baliknya, sudah memenuhi definisi hukum sebagai bursa atau broker-dealer dan karenanya harus diatur demikian. Ia memperingatkan bahwa membiarkan mereka beroperasi dengan aturan yang lebih ringan akan menciptakan, menurut kata-kata perusahaan itu, dua rezim regulasi terpisah untuk sekuritas yang sama. Pendiri Uniswap dan para pendukung DeFi lainnya menolak secara publik dalam beberapa hari, dengan alasan sikap itu kurang soal perlindungan investor dibanding menjaga volume perdagangan tetap berada di perantara berlisensi. Waktunya sejalan dengan semua hal lain dalam daftar. Setiap venue yang Citadel masuki tahun ini, pengajuan izin trust dan lisensi derivatif milik Crypto.com, charter Wyoming Kraken, serta pengajuan izin trust EDX yang sedang berjalan, beroperasi sebagai perantara berlisensi dari jenis persis yang dikatakan surat Citadel bahwa sekuritas tokenisasi harus melewatinya. Protokol DeFi permissionless yang bisa secara legal mencocokkan perdagangan yang sama tanpa lisensi itu akan mengalihkan volume melewati setiap taruhan dalam daftar ini. Apa Pola Ini Benar-benar Membelikan Citadel Tidak ada yang mengharuskan Citadel mengendalikan satu bursa pun secara penuh; kepemilikan ekuitas Citadel di Kraken dan Crypto.com sama-sama merupakan posisi minoritas. Yang dibangunnya adalah kehadiran dan informasi di seluruh venue yang paling mungkin membawa arus aset tokenisasi teregulasi setelah aturan ditetapkan, sekaligus kursi untuk membentuk kebutuhan aturan tersebut. Jika Treasuries tokenisasi, ekuitas, dan derivatif akhirnya perlu kliring melalui trust bank berlisensi dan registered market maker, perusahaan yang punya ekuitas di empat entitas yang diposisikan untuk melakukan kliring akan memulai setiap negosiasi dari posisi yang lebih kuat dibanding perusahaan yang tidak memiliki apa pun. Bagian Teori yang Belum Diuji Polanya nyata, tetapi belum menghasilkan keuntungan di atas kertas. Penilaian Kraken sebesar 20 miliar dolar AS dari November turun menjadi 13,3 miliar dolar AS pada April setelah pembelian sekunder oleh Deutsche Börse,** penurunan kira-kira sepertiga dalam lima bulan**, sehingga posisi taruhan Kraken milik Citadel saat ini bernilai lebih rendah daripada yang dibayarkannya. Harga label 20 miliar dolar AS untuk Crypto.com ditetapkan pekan ini pada periode ketika Bitcoin diperdagangkan mendekati 64.000 dolar AS, masih turun sekitar setengah dari puncaknya 126.000 dolar AS pada Oktober 2025. Perusahaan yang menyusun infrastruktur untuk lonjakan tokenisasi tengah membuat taruhan multi-tahun di pasar yang, pada rentang waktu yang tersedia sejauh ini, justru bergerak sebagian besar ke arah lain. SEC belum mengambil keputusan atas pengajuan izin trust EDX atau pertanyaan lebih luas yang diajukan surat Citadel pada bulan Desember tentang bagaimana protokol DeFi harus diklasifikasikan. Dua keputusan itu akan melakukan lebih banyak untuk menentukan apakah tumpukan ini membuahkan hasil daripada apa pun yang ada dalam rilis pers Kamis.