#夏日创作营 CZ：Apakah bear market akan segera berakhir?

CZ di platform X melontarkan candaan: “Bear market cepat berakhir?” Pertanyaan yang tampak santai ini langsung menyulut perdebatan hangat di komunitas.

Sentimen pasar kripto yang sudah lama berada di titik terendah. Bitcoin telah mengalami tren turun sejak awal 2025 dari puncak historis sekitar 1,24 triliun dolar AS, dengan penurunan maksimum lebih dari 50%, dan saat ini berkisar di rentang 60.000 hingga 65.000 dolar AS. Bear market telah berlangsung selama 9 bulan, sementara short-term holder (STH, holding <6 bulan) dan long-term holder (LTH, holding >6 bulan) sama-sama menanggung tekanan berat.

Pada saat seperti ini, analisis terbaru dari analis CryptoQuant, Darkfost, memicu diskusi luas: pasar tengah memasuki fase terakhir bear market, dan sinyal perpotongan basis biaya kunci STH/LTH ke bawah baru saja terpicu (butuh jendela konfirmasi 3 hari untuk verifikasi).

Apakah mereka memegang “informasi orang dalam”? Kemungkinannya besar tidak. Ini lebih seperti observasi rasional terhadap data on-chain dan siklus historis, bukan intel internal. Siklus Bitcoin tidak pernah benar-benar menjadi rahasia; ia selalu diverifikasi berulang oleh pola perilaku investor.

Perpotongan basis biaya: sinyal klasik akhir bear market
Basis biaya (Realized Price) pada dasarnya adalah representasi on-chain dari harga beli rata-rata para pemegang. Darkfost menyebutkan bahwa basis biaya STH telah turun tajam dari 1,125 triliun dolar AS menjadi sekitar 690 miliar dolar AS, yang mencerminkan proses mereka terus membeli di posisi rendah dan menurunkan biaya kepemilikan. Ketika basis biaya STH menembus ke bawah basis biaya LTH, dari data historis biasanya menandai bear market menuju ujungnya, bukan langsung menandai titik bawah.

Artinya: para spekulan short-term holder telah banyak melepas dalam kondisi rugi atau tersingkir lewat pencucian, sehingga kepingan berpindah ke long-term holder yang lebih teguh. Pasar menyelesaikan “pembersihan rasa sakit”, menyiapkan dasar untuk akumulasi putaran berikutnya. Sebaliknya, ketika basis biaya STH menembus ke atas basis biaya LTH, biasanya itu mengonfirmasi dimulainya bull market.

Ini bukan hal gaib, melainkan cerminan pola perilaku investor Bitcoin: dalam bull market, FOMO (fear of missing out) mendorong arus dana baru masuk dan menaikkan basis biaya STH; dalam bear market, panic selling menekannya hingga mencapai keseimbangan.

Siklus saat ini sangat mirip dengan putaran sebelumnya seperti 2018 dan 2022: STH membeli saat turun, secara bertahap menurunkan basis biaya hingga berada di bawah LTH “yang aktif”. Masuknya institusi tidak secara signifikan mengubah pola perilaku dasar ini—Bitcoin tetap digerakkan oleh perpindahan kepemilikan dari “tangan lemah” ke “tangan kuat”.

Uji tekanan 9 bulan: siapa yang bertahan, siapa yang keluar?
Dalam 9 bulan terakhir, Bitcoin terus berada di bawah basis biaya STH, yang merupakan ciri khas bear market dalam sejarah.

Data terbaru menunjukkan bahwa kelompok LTH yang lebih muda (misalnya 6-12 bulan dan 12-18 bulan holding) mengalami kerugian dalam yang mendalam. Sementara itu, pemegang yang lebih senior dengan keyakinan 2-3 tahun, dengan basis biaya sekitar 50.000 dolar AS, menjadi garis pertahanan yang potensial. LTH SOPR (Spent Output Profit Ratio) rata-rata 30 hari telah turun di bawah 1, menandakan sebagian LTH mulai merealisasikan kerugian, namun belum mencapai level capitulation yang ekstrem. Kerugian yang sudah direalisasikan terkumulasi mendekati 200 miliar dolar AS—mungkin akan mencetak rekor, namun ini justru proses yang diperlukan untuk pembentukan dasar siklus.

Perlu dicatat, penurunan pada bear market kali ini relatif lebih jinak (sekitar 51%), berkat meningkatnya partisipasi institusi dan kedewasaan pasar, tetapi durasinya sudah berada di urutan terdepan dalam sejarah. CoinGecko menunjukkan ini adalah bear market terpanjang keempat sejak 2014.

Apakah ini berarti langsung time untuk buy-the-dip?
Memahami keterbatasan sinyal secara rasional
Darkfost menegaskan dengan jelas: pemicu sinyal tidak berarti bear market seketika berakhir. Terbentuknya dasar masih memerlukan waktu; kemungkinan pasar terus turun atau melakukan konsolidasi selama beberapa bulan. Dasar historis biasanya disertai kepanikan yang lebih ekstrem, kerugian yang direalisasikan lebih tinggi, serta LTH dengan kerugian yang lebih dalam.

Referensi potensi level dukungan (bukan prediksi, hanya observasi data): sekitar harga realisasi total (sekitar 50.000 hingga 55.000 dolar AS, yang pernah dianggap sebagai “dasar” bear market paling akhir). Basis biaya LTH yang lebih tua. Dukungan teknis jangka panjang seperti moving average 350 minggu.

Faktor optimistis meliputi: paus terus mengakumulasi (pembelian dalam skala setara 2.700 BTC baru-baru ini), indikasi dana ETF yang kembali mengalir, serta potensi pertumbuhan jangka panjang infrastruktur seperti stablecoin (CZ juga berkali-kali menyebutnya).

Sinyal “titik akhir” strategi DCA bagi yang menabung teratur?
Bagi pemain biasa, crossover STH/LTH ini bisa dijadikan sinyal acuan sebagai “titik akhir” strategi DCA—saat sinyal terkonfirmasi, secara bertahap mengurangi atau menghentikan pembelian mekanis, lalu beralih untuk mengamati tanda-tanda awal bull market (basis biaya STH menembus ke atas). Namun, tidak ada strategi yang bisa berdiri sendiri tanpa menyesuaikan dengan kemampuan menanggung risiko pribadi dan diversifikasi. Tidak ada yang sekali selesai untuk selamanya.

Siklus Bitcoin tidak pernah mati; ia hanya terus memverifikasi sifat manusia: siklus keserakahan dan ketakutan. Bertambahnya institusi mengubah likuiditas di permukaan, tetapi pola perilaku kepemilikan di tingkat dasar sangat stabil. Itulah daya tariknya—data transparan, bisa diverifikasi, dan bisa dipelajari.

Prospek: kesabaran dan persiapan di fase terakhir
Pertanyaan CZ mungkin mewakili kegelisahan banyak orang: apakah bear market benar-benar akan segera berakhir? Dari sinyal on-chain, kita berada di fase terakhir, tetapi “segera” adalah konsep yang relatif. Sejarah mengajarkan bahwa perubahan besar sejati sering kali terjadi tanpa banyak diumumkan, justru saat orang-orang paling putus asa.

Saran tindakan (hanya referensi): terus perhatikan jendela konfirmasi basis biaya STH/LTH. Pantau apakah LTH SOPR, skala kerugian yang direalisasikan, dan metrik seperti MVRV memasuki zona ekstrem bear market.

Tetap berorientasi jangka panjang: Bitcoin bangkit dari setiap bear market, selalu mencetak rekor baru. Pasar selalu berfluktuasi, tetapi rotasi siklus tidak pernah berhenti. Tetap rasional, berbasis data—mungkin titik awal bull market berikutnya justru tersimpan di “fase terakhir” saat ini.