#夏日创作营 CZ：熊市马上就要结束了？

#夏日创作营 CZ：Apakah pasar beruang akan segera berakhir?

CZ bercanda lewat unggahan di platform X: “Pasar beruang cepat berakhir?” Pertanyaan yang tampak santai ini langsung memicu diskusi hangat di komunitas.

Sentimen pasar kripto sudah lama berada di titik beku. Bitcoin turun terus sejak awal 2025 dari puncak historis sekitar 1,24 miliar dolar AS, dengan penurunan terbesar lebih dari 50%, dan saat ini berkisar di rentang 60.000 dolar AS hingga 65.000 dolar AS. Pasar beruang sudah berlangsung 9 bulan, sementara pemegang jangka pendek (STH, kepemilikan <6 bulan) dan pemegang jangka panjang (LTH, kepemilikan >6 bulan) sama-sama menanggung tekanan berat.

Tepat pada saat ini, analisis terbaru dari analis CryptoQuant, Darkfost, memicu perbincangan luas: pasar sedang memasuki fase paling akhir dari pasar beruang, dan sinyal persilangan basis biaya kunci STH/LTH ke bawah baru saja terpicu (butuh jendela konfirmasi 3 hari untuk validasi).

Apakah mereka mengantongi “informasi orang dalam”? Kemungkinannya besar tidak. Ini lebih seperti pengamatan rasional terhadap data on-chain dan siklus historis, bukan intelijen internal. Siklus Bitcoin tidak pernah menjadi rahasia, melainkan pola yang berulang kali diverifikasi lewat perilaku investor.

Persilangan basis biaya: sinyal klasik penutup pasar beruang
Basis biaya (Realized Price) pada dasarnya adalah representasi on-chain dari harga beli rata-rata pemegang. Darkfost menyoroti bahwa basis biaya pemegang jangka pendek sudah turun tajam dari 1,125 miliar dolar AS menjadi sekitar 690 juta dolar AS. Ini mencerminkan proses mereka yang terus membeli di level rendah, menurunkan biaya kepemilikan secara bertahap. Ketika basis biaya STH menembus ke bawah basis biaya LTH, data historis menunjukkan bahwa ini biasanya menandai pasar beruang memasuki fase akhir, bukan titik dasar instan.

Artinya: para spekulan pemegang jangka pendek telah banyak menjual dalam kondisi rugi atau tersapu keluar, sehingga keping (koin) berpindah ke pemegang jangka panjang yang lebih yakin. Pasar menyelesaikan proses “pembersihan rasa sakit”, dan menyiapkan fondasi untuk akumulasi putaran baru. Sebaliknya, ketika basis biaya STH menembus ke atas basis biaya LTH, umumnya mengonfirmasi dimulainya pasar bull.

Ini bukan ilmu gaib, melainkan cerminan pola perilaku investor Bitcoin: saat pasar bull, FOMO (fear of missing out) mendorong masuknya dana baru, menaikkan basis biaya STH; saat pasar beruang, panic selling menekannya, hingga mencapai keseimbangan.

Siklus saat ini sangat mirip dengan putaran sebelumnya seperti 2018 dan 2022: STH membeli saat turun, lalu secara bertahap menarik basis biaya ke bawah hingga berada di bawah LTH yang “aktif”. Masuknya institusi tidak secara signifikan mengubah pola perilaku dasar ini—Bitcoin tetap digerakkan oleh perpindahan dari “tangan lemah” ke “tangan kuat”.

9 bulan uji tekanan: siapa yang bertahan, siapa yang sudah keluar?
Selama 9 bulan terakhir, Bitcoin terus berada di bawah basis biaya STH, yang secara historis merupakan ciri khas pasar beruang.
Data terbaru menunjukkan: kelompok LTH yang lebih muda (misalnya kepemilikan 6–12 bulan dan 12–18 bulan) sudah mengalami kerugian yang dalam. Sementara itu, basis biaya pemegang yang lebih tua dengan keyakinan tinggi (2–3 tahun) berada di sekitar 50.000 dolar AS, menjadi benteng potensial yang lebih kokoh. LTH SOPR (Spent Output Profit Ratio) rata-rata 30 hari sudah turun di bawah 1, menandakan sebagian pemegang jangka panjang mulai merealisasikan kerugian, namun belum mencapai level ekstrem capitulation (menyerah). Kerugian yang sudah terealisasi terkumpul mendekati 200 miliar dolar AS, dan berpotensi memecahkan rekor, tetapi ini justru proses yang diperlukan untuk pembentukan dasar siklus.

Perlu dicatat, besarnya penarikan kembali (drawdown) pada pasar beruang kali ini relatif lebih moderat (sekitar 51%), berkat meningkatnya partisipasi institusi dan kematangan pasar, tetapi durasinya sudah masuk dalam jajaran teratas secara historis. CoinGecko menunjukkan ini adalah pasar beruang terpanjang ke-empat sejak 2014.

Apakah ini berarti segera saatnya mengincar harga murah?
Memahami keterbatasan sinyal secara rasional
Darkfost menegaskan batasan sinyal: sinyal terpicu tidak berarti pasar beruang langsung berakhir. Pembentukan dasar masih butuh waktu; bisa saja harga terus turun atau bergerak mendatar selama berbulan-bulan. Dasar historis biasanya disertai kepanikan yang lebih ekstrem, kerugian yang lebih besar yang sudah terealisasi, serta kondisi rugi mengambang LTH yang lebih dalam.

Referensi potensi support (bukan prediksi, hanya observasi data): sekitar harga realisasi secara keseluruhan (rentang kira-kira 50.000–55.000 dolar AS, yang pernah dianggap sebagai “dasar paling akhir” pasar beruang). Basis biaya LTH yang lebih tua. Support teknis jangka panjang seperti garis rata-rata 350 minggu (350-week MA).

Faktor optimistis meliputi: paus terus melakukan akumulasi (pembelian sekitar 2.700 BTC dalam waktu dekat), indikasi dana ETF yang kembali mengalir, serta potensi pertumbuhan jangka panjang infrastruktur seperti stablecoin (CZ juga berkali-kali menyebutnya).

Sinyal “titik akhir” untuk strategi DCA? Bagi pemain biasa, persilangan STH/LTH ini bisa dijadikan sinyal acuan akhir untuk strategi DCA. Ketika sinyal sudah dikonfirmasi, secara bertahap kurangi atau hentikan pembelian mekanis, lalu beralih untuk mengamati tanda-tanda awal bull market (basis biaya STH menembus ke atas). Namun, semua strategi tetap harus disesuaikan dengan kemampuan menanggung risiko masing-masing dan diversifikasi—tidak ada yang benar-benar sekali jadi.

Siklus Bitcoin tidak pernah mati; ia terus memverifikasi kemanusiaan: siklus keserakahan dan ketakutan. Makin banyak institusi mengubah likuiditas di permukaan, tetapi pola perilaku kepemilikan di lapisan bawah tetap sangat stabil. Di sanalah letak daya tariknya—data transparan, bisa diverifikasi, dan bisa dipelajari.

Tinjauan: kesabaran dan persiapan untuk fase terakhir
Pertanyaan CZ mungkin mewakili suara banyak orang: apakah pasar beruang benar-benar segera berakhir? Dari sinyal on-chain, kita sedang berada di fase paling akhir, tetapi “segera” adalah konsep yang relatif. Sejarah mengajarkan bahwa titik balik yang sesungguhnya sering kali terjadi diam-diam, tepat ketika semua orang paling putus asa.

Saran tindakan (hanya untuk referensi): terus pantau jendela konfirmasi basis biaya STH/LTH. Periksa apakah indikator seperti LTH SOPR, skala kerugian yang sudah terealisasi, dan MVRV masuk ke zona pasar beruang ekstrem.

Pertahankan perspektif jangka panjang: Bitcoin selalu pulih dari setiap pasar beruang dan menciptakan rekor baru. Pasar selalu bergejolak, tetapi perputaran siklus tidak pernah berhenti. Tetap rasional dan berbasis data—mungkin titik awal bull market berikutnya tersimpan di dalam “fase terakhir” saat ini.