Hitung Mundur USDT 2 Tahun: GENIUS Act Memaksa Batas Akhir, Apakah Dominasi Tether Bisa Bertahan?

Tether, penerbit USDT stablecoin terbesar di dunia, menghadapi hitungan mundur kritis “dua tahun”. RUU stablecoin AS《GENIUS Act》telah disahkan pada Juli 2025 dan sudah lewat setahun, tetapi otoritas pengawas masih belum menyelesaikan peraturan turunannya dalam batas waktu hukum; berdasarkan RUU tersebut, semua penerbit stablecoin wajib sepenuhnya patuh sebelum Juli 2028, jika tidak akan dipaksa keluar dari pasar AS. Bagi Tether, yang menguasai 60% pasokan stablecoin global (lebih dari 300 miliar dolar AS), ini bukan sekadar masalah regulasi, melainkan pilihan hidup-mati.
(Kronologi: Wen Hongjun: pengumuman gabungan AS-Inggris adalah “kebangkitan” digital Europe Dollar 2.0)
(Tambahan latar: pengumuman gabungan pemerintah AS-Inggris: rencana memasukkan stablecoin ke dalam pembayaran lintas negara)

Daftar isi

Toggle

• Lanskap baru stablecoin dengan dominasi tiga kubu
• Mengapa Tether sulit mematuhi?
• Pelajaran untuk Taiwan: gelombang global regulasi stablecoin

“Satu tahun pertama” kerangka regulasi stablecoin AS sudah berlalu, tetapi ujian sesungguhnya baru dimulai.《GENIUS Act》（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act）yang disahkan pada Juli 2025, semula dipandang sebagai legislasi paling lengkap di Washington untuk regulasi stablecoin, karena menetapkan jalur kepatuhan yang jelas bagi penerbit stablecoin. Namun, setelah setahun berlalu, dilaporkan otoritas pengawas masih belum menyelesaikan aturan turunan dalam tenggat yang diminta undang-undang, tetapi semua ketentuan akan berlaku penuh pada Juli 2028.

Bagi Tether, ini berarti masa penyangga kurang dari dua tahun. Sebagai penerbit stablecoin terbesar di dunia, USDT saat ini menguasai 60% dari total pasokan stablecoin sebesar $300 miliar, tetapi perusahaan selama bertahun-tahun nyaris “tidak hadir” di pasar AS: tidak memiliki mitra bank AS, dan tidak terdaftar sebagai entitas yang diawasi. Jalur kepatuhan, bagi Tether, bukan “penyesuaian”, melainkan “memulai dari awal”.

Lanskap baru stablecoin dengan dominasi tiga kubu

Badai regulasi ini sedang menyusun ulang peta pasar stablecoin. Lanskap persaingan saat ini dapat dibagi menjadi tiga kubu:

Pertama, Circle dan USDC: sebagai penerbit stablecoin yang paling proaktif merangkul kepatuhan. Circle menyelesaikan IPO pada 2024 dan memperoleh lisensi di berbagai negara. Cadangannya sepenuhnya terdiri dari kas dolar AS dan obligasi pemerintah AS jangka pendek, sesuai dengan persyaratan transparansi cadangan dalam《GENIUS Act》. Circle juga baru-baru ini aktif memperluas pasar Asia, baru mengadakan pertemuan tertutup di Korea Selatan dengan beberapa bank dan bursa, yang mengirim sinyal tata letak yang jelas.

Kedua, kubu Open USD: model stablecoin “berbagi pendapatan” yang didorong oleh beberapa institusi bersama. Berdasarkan laporan analisis, Open USD dipandang sebagai ancaman terbesar bagi Circle sejauh ini. Stablecoin semacam ini membagikan pendapatan dari hasil cadangan kepada pemegangnya, memutus model bisnis tradisional stablecoin yang “pemegang pendapatan hanya penerbit”.

Ketiga, Tether dan USDT: pangsa pasar terbesar tetapi menghadapi tekanan regulasi paling ketat. CEO Tether Paolo Ardoino berkali-kali menegaskan pendiriannya bahwa “tidak akan keluar dari pasar AS”, tetapi jalur kepatuhan yang nyata masih samar. Para analis umumnya menilai bahwa Tether harus menyelesaikan kemitraan bank AS, audit cadangan, dan kemungkinan pengajuan lisensi sebelum batas 2028; jika tidak, Tether akan dipaksa keluar dari bursa-bursa utama AS.

Mengapa Tether sulit mematuhi?

Dilema Tether berakar pada kontradiksi inti model bisnisnya: imbal hasil USDT berasal dari fleksibilitas investasi cadangannya, sedangkan regulasi AS menuntut cadangan yang sepenuhnya transparan dan berisiko rendah. Begitu Tether sepenuhnya mengikuti aturan cadangan《GENIUS Act》, model perolehannya akan tertekan secara signifikan; bila tidak mematuhi, ia menghadapi risiko keluar.

Selain itu, tempat pendaftaran Tether dan lokasi operasional yang sebenarnya selama ini kabur, yang turut menambah kesulitan dalam kepatuhan. Meskipun perusahaan dalam beberapa tahun terakhir mulai menyesuaikan struktur organisasinya, dibandingkan dengan basis kepatuhan yang sudah dibangun Circle di AS, titik awal Tether jelas tertinggal.

Perlu dicatat bahwa tekanan regulasi《GENIUS Act》 tidak hanya menargetkan Tether. Semua penerbit stablecoin akan menghadapi “tembok kepatuhan” yang sama, tetapi karena Tether memiliki pangsa pasar tertinggi dan fondasi kepatuhan paling lemah, dampaknya paling besar. Berdasarkan interpretasi analis stablecoin @Liebs00 di platform X, kisah stablecoin sebenarnya memiliki tiga medan perang: konfrontasi langsung Circle vs Open USD, perang pertahanan Tether, serta perebutan pasar wilayah baru.

Pelajaran untuk Taiwan: gelombang global regulasi stablecoin

Otoritas regulasi Taiwan juga menaruh perhatian pada isu stablecoin. Komisi Keuangan (FSC) telah berkali-kali menyatakan akan mendorong undang-undang khusus stablecoin, dan pengalaman implementasi《GENIUS Act》AS—termasuk kesenjangan eksekusi pengawasan setelah RUU disahkan—memiliki nilai rujukan penting bagi proses legislasi Taiwan. Ketika Washington masih mengejar jadwal yang ditetapkan sendiri, para legislator Taiwan semestinya lebih memikirkan: bagaimana menyusun kerangka regulasi yang fleksibel, agar tidak terjebak dalam kondisi “tidak bisa menyamai pasar”.