Bitwise: 5 bagan untuk memahami pasar kripto kuartal 2 tahun 2026

Sumber: Ryan Rasmussen, Kepala Riset Bitwise; Terjemahan: Jinse Finance Claw

Bitwise setiap kuartal menerbitkan laporan ulasan pasar kripto Bitwise, yang berisi lebih dari 50 bagan, mencakup berbagai aspek mulai dari kinerja pasar hingga fundamental on-chain serta adopsi institusional.

Data selalu dapat menggambarkan sebuah gambaran. Kadang hasilnya jelas bullish atau jelas bearish. Namun lebih sering, hasilnya campur aduk—berawan, dengan sorotan dan kekurangan yang perlu dianalisis dengan cermat. Kuartal kedua seperti itu: fundamental kripto, seperti pendapatan, penggunaan nyata, dan tingkat adopsi institusional, berkembang pesat, sementara harga saham kripto melonjak… Namun, di saat yang sama, harga aset kripto secara umum justru turun. Lalu, semua ini artinya apa?

Untuk memahami poin terpenting dengan cepat, berikut lima bagan yang menurut saya paling penting.

1）Terjadi pemisahan besar antara saham kripto dan aset kripto

Hingga paruh 2026, harga aset kripto turun 36%. Satu-satunya kategori aset utama lain yang juga turun adalah emas, turun 7%. Semua aset lainnya naik. **Inilah salah satu alasan mengapa musim dingin kripto begitu kejam—ini adalah musim dingin yang sunyi. **

Namun intinya: imbal hasil saham kripto paruh pertama mencapai 23%, mengungguli semua kategori aset utama kecuali saham pasar berkembang. Faktanya, indeks Bitwise Crypto Innovators 30—yang melacak 30 perusahaan publik terbesar yang membangun ekonomi kripto—imbalan hasilnya lebih dari dua kali lipat dibanding saham AS.

Ini memberi tahu saya bahwa bahkan di tengah pasar beruang, peluang investasi di bidang kripto tetap bermunculan. Penambang Bitcoin diuntungkan oleh dorongan kecerdasan buatan. Penerbit stablecoin dan platform tokenisasi sedang melaju deras di gelombang Wall Street. Keterkaitan antara keuangan tradisional dan kripto semakin erat. Meski saya memperkirakan aset kripto akan memantul di paruh kedua, kondisi paruh pertama juga menegaskan fakta penting: kripto bukanlah satu hal tunggal. Ini adalah bidang yang beragam dan dinamis, yang perlu dilihat dari sudut pandang yang lebih luas.

Perbandingan kinerja kripto dengan kategori aset utama

Sumber: Bitwise Asset Management, data dari Bloomberg. Data hingga 30 Juni 2026.

Catatan: Kategori aset diwakili oleh metrik berikut. Komoditas: Indeks total return dari DBIQ Optimal Yield Diversified Commodities Index milik Deutsche Bank. Saham pasar maju: Indeks total return MSCI EAFE dalam dolar AS. Saham pasar berkembang: Indeks total return MSCI Emerging Markets dalam dolar AS. Emas: Harga spot emas. Obligasi AS: Indeks obligasi investasi luas AS FTSE. Saham AS: Indeks total return S&P 500. Real estate investment trust (REITs) AS: Indeks total return MSCI AS REITs.

Semua perhitungan adalah total return, termasuk dividen dalam periode yang disebutkan. Kinerja indeks tidak merepresentasikan kinerja investasi tertentu mana pun. Indeks tidak dapat diinvestasikan secara langsung. Kinerja indeks tidak mencakup biaya dan pengeluaran apa pun yang dikenakan oleh dana. Imbal hasil dana dapat berbeda secara signifikan dari imbal hasil indeks. Kinerja masa lalu tidak menjamin hasil di masa depan. Silakan lihat pengungkapan penting lainnya di akhir dokumen ini.

2）Aplikasi kripto menghadirkan pendapatan yang besar

Dalam 12 bulan terakhir, total pendapatan sepuluh aplikasi kripto teratas mencapai 5,9 miliar dolar AS. Di antaranya, tiga aplikasi terbesar (PancakeSwap, Hyperliquid, dan Aave) masing-masing pendapatannya mendekati 1 miliar dolar AS.

Bahkan di pasar beruang, perusahaan-perusahaan ini tetap beroperasi dengan normal, menghasilkan biaya dari perdagangan, pinjam-meminjam, dan staking.

Saat para skeptis memberi tahu saya bahwa kripto tidak punya fundamental, saya akan mengirimkan bagan ini kepada mereka.

Aplikasi kripto 10 teratas berdasarkan pendapatan

Sumber data: Bitwise Asset Management, data dari Token Terminal. Rentang waktu data 1 Januari 2025 hingga 30 Juni 2026.

(1) Pendapatan terdiri dari total biaya yang dibayarkan oleh pengguna.

(2) Pendapatan likuiditas berlebih tidak termasuk biaya HyperEVM.

3）Sapi jantan RWA (Real World Assets)

Beberapa minggu lalu, Menteri Keuangan AS Scott Bessent juga pernah mengatakan: “Aset digital, stablecoin, tokenisasi, dan sistem pembayaran baru akan membantu membentuk masa depan uang.”

Dalam arti tertentu, masa depan yang ia gambarkan sudah tiba. Pada kuartal kedua, skala tokenisasi aset riil dunia (RWA) mencapai rekor 33 miliar dolar AS, meningkat 12% secara kuartal-ke-kuartal, dan naik 45% year-to-date, terutama didorong oleh pertumbuhan pesat tokenisasi pada obligasi pemerintah AS, kredit korporasi, saham, dan venture capital.

Saat saya melihat bagan ini, saya merasa perusahaan manajemen aset terbesar di dunia sedang memindahkan aset ke on-chain dengan kecepatan penuh dan dalam skala besar. Ini layak diperhatikan.

Nilai tokenisasi aset riil dunia (RWA)

Sumber data: Bitwise Asset Management, data dari RWA.xyz. Rentang waktu data 1 Januari 2020 hingga 30 Juni 2026.

Catatan: Penerbit stablecoin seperti Circle dan Tether sengaja dihilangkan.

4）Pasar prediksi terus memperluas skala

Jumlah open interest pada pasar prediksi kuartal kedua mencapai rekor tertinggi, yaitu 1,8 miliar dolar AS, dengan prediksi olahraga menjadi kategori dengan bobot terbesar. Volume transaksi kuartal tersebut juga mencetak rekor, mencapai 43 miliar dolar AS.

Aplikasi seperti Polymarket mewakili adopsi kripto ritel secara terselubung: jutaan orang menggunakan saluran kripto untuk memperdagangkan hasil dunia nyata, tetapi sebagian besar dari mereka tidak tahu atau tidak peduli bahwa kripto menyediakan teknologi yang mendasarinya.

Saya memperkirakan, seiring mendekatnya pemilihan paruh waktu AS, volume transaksi pasar prediksi dan open interest akan mencetak beberapa rekor tertinggi tahun ini. Bagaimanapun, politik adalah bidang yang mendorong pasar prediksi masuk ke perhatian publik pada 2024, dan sejak saat itu, ukuran pasar tersebut sudah tumbuh dua kali lipat.

Open interest pasar prediksi

Sumber data: Bitwise Asset Management, data dari Blockworks Research. Rentang waktu data 1 Januari 2023 hingga 30 Juni 2026.

5）Korelasi saham kripto dengan aset utama lebih rendah

Kembali ke topik saham kripto, salah satu bagan paling menarik menunjukkan korelasi bergulir 90 hari Indeks Bitwise Crypto Innovators 30 dengan kategori aset utama lainnya. Yang paling menonjol, dibanding saham AS, korelasinya lebih rendah dengan hampir semua aset lain: saham pasar maju, saham pasar berkembang, real estate investment trust (REITs) AS, obligasi AS, dan emas. (Satu-satunya pengecualian adalah komoditas, yang korelasinya semuanya bernilai negatif.)

Dengan kata lain: pada paruh pertama 2026, imbal hasil saham kripto lebih dari dua kali saham AS, sekaligus korelasinya lebih rendah dengan hampir semua aset lain dalam portofolio. Keunggulan imbal hasil dan diversifikasi inilah yang dicari investor.

Korelasi aset dan kategori spesifik: bergulir 90 hari

Sumber: Bitwise Asset Management, data dari Bloomberg. Data hingga 30 Juni 2026.

Catatan: Kategori aset diwakili oleh metrik berikut. Saham AS: Indeks total return S&P 500. Saham pasar maju: Indeks total return MSCI EAFE dalam dolar AS. Saham pasar berkembang: Indeks total return MSCI Emerging Markets dalam dolar AS. Komoditas: Indeks total return DBIQ Optimal Yield Diversified Commodities Index milik Deutsche Bank. REITs AS: Indeks total return MSCI AS REITs. Obligasi AS: Indeks obligasi investasi luas AS FTSE. Emas: Harga spot emas.

Itulah interpretasi saya untuk kuartal ini. Tentu saja, lebih dari 50 bagan tersebut tidak dapat menjawab pertanyaan yang paling sering kami dengar akhir-akhir ini: “Apakah harga kripto sudah menyentuh titik terbawah?”

Namun, bagan-bagan itu menunjukkan bahwa fundamental kripto tetap tangguh, dan bahkan di pasar beruang, penggunaan kripto, pendapatan, dan popularitasnya terus bertumbuh.

Bagi saya, ini adalah bidang yang sangat menarik—dan fondasi yang akan menjadi penopang siklus berikutnya.