“Big Short” Chanos: Di pasar bull, orang bersedia membayar premi untuk janji; di pasar bear, harus diberi diskon sesuai kenyataan

CoinGolden Finance melaporkan, pada 20 Juli, Jim Chanos (Jim Chanos), pendiri Chanos & Co. dan mantan perintis “short” legendaris di Wall Street, blak-blakan bahwa gelombang panas investasi infrastruktur kecerdasan buatan (AI) saat ini telah mencatat rekor historis baik dari kecepatan masuknya modal maupun skala arusnya, namun logika ekonomi yang menopang gelombang tersebut hingga kini belum terverifikasi, sehingga menimbulkan kekhawatiran. Pasar saat ini sedang memainkan permainan khas “mimpi vs kenyataan” (本梦比): investor bersedia membayar premium untuk janji-janji yang digambarkan perusahaan, tetapi kurang peduli apakah angka-angka nyata mampu ditepati. Ia memperingatkan bahwa belanja modal senilai ribuan miliar dolar AS yang menjadi landasan adalah harga spot jangka pendek, tetapi dipakai untuk menopang keputusan investasi aset yang berlangsung hingga dua puluh tahun, sehingga terdapat masalah ketidaksesuaian tenor yang mendasar.

Inti argumen Chanos adalah bahwa efisiensi modal dari penyedia cloud berskala sangat besar mengalami penurunan secara sistematis, dan hal ini dalam 12 sampai 18 bulan ke depan akan memaksa para operator melakukan pergeseran strategi yang benar-benar nyata. Berdasarkan perkiraannya, untuk Google, Meta, Amazon, Microsoft, dan Oracle saja, tingkat pengembalian atas modal tambahan telah turun dari sekitar 40% setahun setengah lalu menjadi sekitar 20% saat ini; jika pertumbuhan belanja modal terus tidak melambat, angka tersebut berpotensi jatuh lebih jauh hingga 10%. Chanos mengatakan: “Pada saat itu, tim operasi perusahaan-perusahaan ini akan menghadapi masalah nyata, yaitu: apakah kita harus terus membakar uang seperti ini, atau justru lebih masuk akal membeli obligasi negara?” Ia memperkirakan momen konfrontasi ini, paling cepat, akan muncul antara akhir 2026 hingga 2027, dan pada saat itu tidak bisa dihindari.

Ia merangkum pengamatannya tentang logika penetapan harga di pasar saat ini dalam satu kalimat: saat pasar bullish, orang bersedia membayar premium demi janji; saat pasar bearish, orang hanya bersedia mendapatkan diskon sesuai kenyataan. Kita jelas sedang berada pada fase yang pertama. Apakah akan beralih ke yang kedua? Ia tidak tahu.