Isyarat makro kunci yang dapat memicu bull run Bitcoin

Penulis: Matt Crosby, Direktur Riset dan Analisis untuk Bitcoin Magazine Pro; Disusun ulang oleh: Shaw, Jinse Finance

Bitcoin pekan lalu mengalami reli harian yang cukup besar seperti yang sudah lama tak terlihat, dengan lonjakan kuat dari titik terendah terbaru. Pemicu utamanya adalah data Indeks Harga Konsumen (CPI) AS yang berada di bawah ekspektasi pasar. Sebelumnya, pasar secara luas memperkirakan inflasi akan tetap tinggi, namun kali ini data meleset dari ekspektasi; hampir semua pasar aset langsung melakukan penetapan ulang harga.

Artikel ini akan menguraikan: mengapa data inflasi resmi kemungkinan besar melemah; logika transmisi lengkap antara inflasi, likuiditas pasar, dan Bitcoin; serta dua faktor risiko yang masih bisa memutus reli pada putaran ini.

Sorotan cepat

• Setelah CPI meleset dari ekspektasi, Bitcoin melonjak tajam; kekhawatiran pasar terhadap The Fed yang terus mengetatkan kebijakan moneter mereda.

• Probabilitas tersirat suku bunga dipertahankan yang semula di bawah 60% melonjak seketika menjadi sekitar 85%, sementara probabilitas kenaikan suku bunga turun drastis dari di atas 35% menjadi angka satuan.

• Indikator inflasi real-time Truflation memimpin data CPI resmi sekitar 45 hari; estimasi inflasinya kini sudah mendekati 2%.

• Pertumbuhan year-over-year pasokan uang luas global M2 kemungkinan besar sudah mencapai titik terbawah.

• Dua risiko inti: eskalasi situasi di Timur Tengah mendorong harga minyak, memicu inflasi kembali; Indeks dolar AS mencapai titik belok penting.

Logika respons pasar

Jika data inflasi terus meningkat, The Fed cenderung menaikkan suku bunga untuk menekan konsumsi; likuiditas pasar menyempit sehingga aset berisiko tertekan dan melemah. Namun jika inflasi mulai mereda, seluruh rantai transmisi akan berjalan sebaliknya. Pola historis 10 tahun terakhir sangat jelas: pada fase inflasi naik cepat, pergerakan Bitcoin umumnya cenderung melemah; saat inflasi turun, kondisi pasar lebih mendukung kenaikan Bitcoin. Karena itu, data inflasi yang meleset pada satu bulan saja sudah memicu volatilitas pasar yang sedemikian hebat. Respons pasar bukan sekadar menanggapi data periode ini, melainkan memperdagangkan arah lanjutan suku bunga dan likuiditas yang diprediksi dari data tersebut.

Gambar 1: CPI di bawah ekspektasi, BTC ikut memantul.

Sebelum data dirilis, probabilitas tersirat bahwa The Fed mempertahankan suku bunga sudah turun hingga di bawah 60%, sedangkan probabilitas kenaikan suku bunga lagi sebesar 25 basis poin naik hingga di atas 35%. Dalam hitungan saat setelah data dirilis, probabilitas mempertahankan suku bunga melonjak hingga sekitar 85%, sementara probabilitas kenaikan suku bunga turun drastis menjadi angka satuan.

Gambar 2: Kisaran target suku bunga acuan federal stabil di sekitar 4%.

Rantai transmisi likuiditas

CPI yang turun berkorelasi negatif yang signifikan dengan pertumbuhan M2 uang luas global. Saat inflasi menurun, bank sentral di berbagai negara akan melonggarkan kebijakan moneter; pasokan uang global dan instrumen setara kas pun ikut melebar. Meninjau seluruh perjalanan perkembangan Bitcoin, pertumbuhan year-over-year global M2 dengan jeda sekitar 10 minggu adalah salah satu indikator terdepan yang paling stabil untuk memprediksi arah harga Bitcoin.

Gambar 3: Global M2 menunjukkan tren naik.

Saat ini, pertumbuhan year-over-year pasokan uang luas global M2 sudah mendekati kisaran titik terbawah beberapa bulan sebelumnya, sekaligus mulai menampakkan sinyal awal pemulihan. Yang sangat layak dicermati adalah pola urutan waktu pada siklus sebelumnya: Bitcoin pada 21 November 2022 menemukan titik terbawah tren, sementara pertumbuhan M2 global baru berbalik naik sekitar 55 hari setelahnya. Sebelum data likuiditas mengonfirmasi pemulihan, Bitcoin pada waktu itu sudah naik 30% hingga 40%.

Minyak mentah

Ancaman paling nyata yang dapat merusak logika mereda inflasi berasal dari sektor energi. Dipicu oleh eskalasi situasi di Timur Tengah, harga minyak mentah baru-baru ini melonjak tajam. Energi memiliki porsi yang sangat besar dalam bobot statistik inflasi resmi; jika harga minyak internasional terus naik, itu akan secara langsung menaikkan angka inflasi dan sepenuhnya membalikkan skenario penetapan ulang pasar pada putaran ini. Dalam pasar berjangka, probabilitas bahwa pemulihan pengiriman di wilayah tersebut bulan ini kembali normal anjlok dari di atas 60% menjadi nyaris nol, yang cukup menunjukkan seberapa cepat situasi memburuk.

Gambar 4: Harga USOIL telah memantul dari titik terendah baru-baru ini, dan kembali ke sekitar 80 dolar.

Inilah sumber utama risiko penurunan harga. Jika konflik geopolitik terus meningkat, efek guncangannya kemungkinan akan meniru dampak kejadian pada 2022 FTX: bahkan jika fase penjualan paksa pasar untuk membersihkan posisi mandiri sudah berakhir, guncangan eksternal putaran terakhir tetap akan menghantam harga koin lebih rendah. Dalam skenario ini, zona resonansi di sekitar 50.000 dolar AS akan menjadi target penurunan—di area ini, harga, biaya perolehan long-term holder, dan indikator CVDD bertemu pada tiga garis yang sama.

Dolar

Indeks dolar AS baru-baru ini sempat tertahan dan jatuh kembali di sekitar level resistansi kunci, dan saat ini sedang beradu di sekitar garis rata-rata 100 minggu. Hubungan negatif antara dolar AS dan Bitcoin adalah salah satu aturan penghubung makro yang paling menonjol dalam pasar kripto, dan pergerakan dolar AS year-over-year juga sangat terikat pada M2 uang luas global.

Gambar 5: Indeks dolar AS sedang menghadapi resistansi, berada di persimpangan.

Jika indeks dolar AS menembus ke atas secara kuat, semua aset dengan preferensi risiko akan mengalami tekanan secara bersamaan. Sebaliknya, jika dolar AS melanjutkan tren penurunan bertahun-tahun dan secara efektif menembus turun di bawah garis rata-rata 100 minggu, Bitcoin akan memasuki salah satu lingkungan makro yang paling menguntungkan dalam waktu lama.

Ringkasan gabungan

Indikator inflasi terdepan menunjukkan masih ada ruang bagi inflasi resmi untuk turun; ekspektasi suku bunga pasar sudah sepenuhnya berbalik dan tidak lagi mengantisipasi pengetatan moneter lebih lanjut; likuiditas global mulai menunjukkan titik balik; ritme penetapan dasar pada putaran bawah Bitcoin juga sangat mirip dengan pola siklus sebelumnya, ketika Bitcoin lebih dulu mencapai titik terendah dibanding indikator makro.

Lonjakan harga minyak mendorong rebound inflasi, dan indeks dolar AS menembus ke atas; dua jenis risiko ini akan menunda dimulainya bull market. Jika konflik geopolitik memburuk secara drastis, harga koin bisa menghadapi gelombang pukulan terakhir sehingga turun ke kisaran sekitar 50 ribu dolar AS. Namun fundamental, teknikal, siklus waktu, dan likuiditas makro kini sudah membentuk konvergensi dorongan yang searah. Dalam enam bulan terakhir, pasar tidak pernah menunjukkan kondisi seperti ini.