Jujur saja, akhir-akhir ini aku melihat banyak orang membahas pasokan stablecoin dan arus masuk ETF, obrolannya ramai sekali, tapi aku agak bingung. Padahal jelas USDT naik kapitalisasinya, dan Bitcoin juga sedang menanjak, tapi begitu dilihat total likuiditas dana di dalam sistem, ternyata banyak yang sifatnya arbitrase untuk pindah-pindah posisi—bukan uang baru dari para “pengguna baru” yang masih naif. Soal dana dari luar lewat ETF itu, terus terang aku juga tidak yakin apakah bisa terus disalurkan secara konsisten. Yang penting, jangan jadikan korelasi sebagai sebab-akibat—dulu sebelum kehancuran Luna, pasokan stablecoin juga sempat melonjak tinggi.

Belakangan aku sering ketemu postingan tentang insentif untuk TVL di banyak L1/L2 baru, sampai pengguna lama mengeluh di sana-sini soal “panen dan jual” (yield hunting), lucu banget. Intinya, imbal hasil dari reward penguncian memang terlihat tinggi, tapi begitu dihitung slip (slippage) dan rugi karena impermanent loss, bisa jadi ujungnya malah tidak lebih baik daripada sekadar memegang USDT dan menerima bunga saja dengan cara yang tenang. Pokoknya aku malas mengejar itu dulu—mending lihat dulu bagaimana pergerakan likuiditas menjelang akhir kuartal ini.