Terlalu sering melihat data on-chain belakangan ini malah bikin saya agak kebal dengan sebagian “transparansi”. Misalnya, transparansi cadangan stablecoin—pada dasarnya semua orang sedang bertaruh siapa yang “lari” duluan.

Gelombang de-peg USDC sebelumnya pada dasarnya bukan karena asetnya rusak, tapi karena psikologi panic saat terjadi penarikan (run) lebih dulu yang runtuh. Anda melihat distribusi kepemilikan di chain dan merasa “para paus semuanya mengunci dana”, tetapi label-label on-chain itu bisa saja tertinggal, bahkan ada yang sengaja menumpuk alamat untuk menciptakan ilusi. Di putaran ini, saya membuat aturan untuk diri sendiri: tidak hanya melihat laporan audit dan tangkapan layar kepemilikan on-chain, tapi juga harus memantau kecepatan aliran penebusan yang benar-benar terjadi serta porsi bagian yang bisa “kabur/keluar” tepat waktu. Intinya, selama kanal penebusan masih lancar dan aset cadangan itu sendiri tidak busuk sampai ke akar, sisanya tinggal soal kapan kepanikan menular sampai ke sisi ritel. Saya tidak tahu apakah logika ini benar atau tidak; apa pun alat data yang tampilannya makin mewah, pada akhirnya yang menentukan hidup-mati tetap kedalaman liquidity pool dan psikologi ikut-ikutan (herding) semua orang.

Sampai sini dulu. Nanti kalau ada waktu, saya tarik beberapa rasio jaminan dari beberapa stablecoin utama berdasarkan garis waktu.