Analis Citrini: Elastisitas permintaan AI atau mengubah siklus penyimpanan; peningkatan kapasitas tidak selalu memicu penurunan laba perusahaan secara drastis

BlockBeats 消息，18 Juli, analis Jukan dari Citrini menulis bahwa sebuah analisis pasar terbaru menilai, koreksi pada saham perusahaan chip penyimpanan baru-baru ini selain dipengaruhi faktor de-leveraging, pasar juga mulai memperhitungkan lebih awal ekspektasi ekspansi pasokan tahun 2028. Meski umumnya pelaku industri memperkirakan situasi ketat permintaan-penawaran penyimpanan kelas atas seperti HBM akan berlanjut hingga 2027, lembaga riset dan analis pihak penjual secara luas berpendapat bahwa seiring produsen seperti Samsung Electronics dan SK hynix melakukan ekspansi kapasitas besar-besaran, kesenjangan pasokan-permintaan berpotensi mulai membaik pada tahun 2028. Pengalaman tradisional menyatakan saham penyimpanan biasanya memuncak sekitar dua kuartal lebih dulu daripada harga penyimpanan, namun analisis ini mengemukakan bahwa pasar tidak niscaya terbatas pada pola tersebut, dan juga bisa lebih lama lagi—mengantisipasi kenaikan pasokan di masa depan.

Namun, semua ekspektasi pesimistis bertumpu pada satu asumsi yang sama—kapasitas tambahan dilepas secara terkonsentrasi pada 2028, sehingga menyebabkan harga penyimpanan kembali turun tajam. Menengok sejarah, sejak 1980-an, setiap kali harga di industri penyimpanan anjlok, hampir semuanya bersumber dari ekspansi pasokan yang cepat, bukan dari penurunan permintaan. Di era PC, smartphone, dan komputasi awan, permintaan nyatanya justru terus tumbuh. Siklus AI kali ini mungkin berbeda secara mendasar dari sebelumnya: aplikasi AI memiliki elastisitas harga yang lebih tinggi terhadap kebutuhan komputasi dan penyimpanan; ketika harga turun, kecepatan pertumbuhan permintaan bisa melampaui dampak penurunan akibat harga, sehingga melemahkan daya pukul siklus penyimpanan tradisional.

Analisis tersebut mengutip makalah Zhang dan Zhang yang diterbitkan pada 2026 berjudul 《The Economics of Digital Intelligence Capital》，yang menyebut elastisitas harga permintaan AI Token sekitar 1,42, yakni setiap penurunan harga 1%, jumlah permintaan bisa naik sekitar 1,42%. Makalah ini berpendapat bahwa ketika harga API turun secara signifikan, para pengembang tidak hanya akan menambah volume panggilan, tetapi juga akan mengadopsi arsitektur inferensi yang lebih padat komputasi, sehingga konsumsi Token bertumbuh secara nonlinier. Sebagai contoh DRAM, jika harga jual turun 30%, pada siklus tradisional pendapatan dan laba umumnya akan tergerus tajam; Samsung Electronics pada 2019 pernah mencatat laba operasional turun 52,8% secara tahunan. Namun dalam lingkungan permintaan baru yang didorong AI, jika volume penjualan naik sekitar 42%, bersamaan dengan peningkatan proses yang mendorong penurunan biaya sekitar 15%, pendapatan industri bisa tetap relatif stabil, sementara penurunan laba berpotensi menyempit menjadi sekitar 15%. Analisis menilai, perbedaan ini kemungkinan akan menentukan apakah produsen penyimpanan di masa depan masih perlu menilai dengan kelipatan P/E saham siklus tradisional sebesar 5 hingga 6 kali.