Sengketa Circle dengan Dana yang Didukung Tether Mulai Mendapat Sorotan

• Arbitrase berpusat pada keputusan Circle untuk menangguhkan akses Heka Funds ke penebusan USDC selama gejolak Silicon Valley Bank.
• Arbitrator menyimpulkan bahwa Heka gagal mengungkap sejauh mana hubungan keuangannya dengan Tether.
• Tuntutan ganti rugi Heka senilai $49 juta ditolak, sementara Circle dianugerahi biaya hukum dan biaya ahli.
• Kasus ini menyoroti pentingnya transparansi dan risiko pihak lawan di pasar stablecoin institusional.

Menurut Financial Times, berkas pengadilan yang dipublikasikan pekan ini mengungkap wawasan baru tentang arbitrase privat antara Circle dan Heka Funds, merinci rangkaian peristiwa yang membuat penerbit USDC itu menangguhkan hak penebusan dana tersebut selama gejolak Silicon Valley Bank pada 2023. Berkas-berkas ini merupakan bagian dari upaya Circle agar putusan arbitrase dikonfirmasi setelah proses selesai pada Februari 2026. Meski hasilnya sudah diketahui, dokumen pendukung mengungkap bukti yang sebelumnya bersifat rahasia dan disampaikan dalam perkara tersebut. Circle Mencemaskan Aktivitas Perdagangan Heka Seiring informasi tersebut, Circle menjadi khawatir setelah Heka menebus volume USDC yang tidak biasa besar sementara stablecoin itu sempat diperdagangkan di bawah patokan dolar setelah runtuhnya Silicon Valley Bank. Perusahaan itu berargumen bahwa penebusan tersebut bukan sekadar strategi arbitrase. Sebaliknya, mereka menuduh hasil penebusan diarahkan ke Tether, sehingga memperkuat USDT pada saat kepercayaan terhadap USDC melemah. Salah satu isu utama dalam arbitrase adalah hubungan Heka dengan Tether. Bukti yang diajukan selama persidangan menunjukkan:

• Tether menginvestasikan sekitar $800 juta di Heka, yang mewakili sekitar 75% dari aset dana tersebut.
• Tether membebaskan biaya minting USDT tertentu untuk dana itu.
• Circle berpendapat pengaturan tersebut seharusnya diungkap saat Heka membangun hubungan penebusan dengan perusahaan tersebut.

Penerbit USDC itu mempertahankan bahwa pengetahuan tentang hubungan Heka dengan Tether akan mengubah penilaian risikonya saat mengevaluasi hubungan penebusan. Arbitrator Menemukan Heka Bertindak dengan Itikad Buruk Hakim pensiunan Robert Dondero, yang memimpin arbitrase, memutuskan demi kepentingan Circle. Menurut putusan tersebut, Heka dengan sengaja gagal mengungkap hubungannya dengan Tether, meski menyadari bahwa tindakan itu kemungkinan akan memunculkan apa yang disebut arbitrator sebagai “kekhawatiran dengan detail yang menonjol” di dalam Circle. Putusan itu menolak klaim Heka untuk sekitar $49 juta keuntungan yang hilang dan memerintahkan dana tersebut mengganti Circle sekitar $166.000 untuk biaya hukum dan biaya ahli. Heka telah membantah terlibat dalam manipulasi pasar dan menegaskan bahwa pihaknya tidak pernah menjadi subjek investigasi peraturan apa pun. Perusahaan juga berpendapat bahwa upaya Circle untuk membuat berkas arbitrase dipublikasikan dimaksudkan untuk mengalihkan perhatian dari pertanyaan seputar penanganan USDC selama krisis SVB. Kasus Ini Meluas di Luar Sengketa Kontrak Meskipun arbitrase berfokus pada kewajiban kontraktual, bukan tuduhan manipulasi pasar, catatan yang baru diungkap memberikan gambaran langka tentang bagaimana penerbit stablecoin memantau pihak lawan institusional selama salah satu periode paling volatil di sektor tersebut. Proses tersebut juga menunjukkan bagaimana hubungan penebusan telah menjadi alat manajemen risiko penting bagi penerbit stablecoin. Di luar menjaga cadangan, perusahaan semakin meneliti siapa yang mengakses likuiditas dan bagaimana dana hasil penebusan dapat memengaruhi dinamika pasar yang lebih luas. Seiring pasar stablecoin terus menarik partisipasi institusional yang lebih besar dan pengawasan regulasi, sengketa ini menggarisbawahi bahwa transparansi, tata kelola, dan pengungkapan pihak lawan kian menjadi sama pentingnya dengan likuiditas dan pangsa pasar dalam persaingan antara penerbit besar