Pump dan Uniswap sama-sama mencetak biaya.

Pasar tidak membayar harga yang sama untuk keduanya.
Dengan menggunakan estimasi laju biaya tahunan (annualized fee run rate) hari ini:
– $PUMP : ~1,4x price-to-fees
– $UNI : ~3,7x price-to-fees
Metrik yang sama.
Ekspektasi yang berbeda.
Kesenjangan ini bukan soal pendapatan yang mereka hasilkan hari ini.
Ini soal apa yang dipikirkan investor akan mereka hasilkan besok.
mesin biaya @Pumpfun dibangun di atas salah satu bisnis kripto yang paling siklik: penerbitan dan perdagangan memecoin.
Pendapatan @Uniswap berasal dari basis yang lebih luas.
Perdagangan spot.
Likuiditas.
Berbagai rantai.
Bertahun-tahun efek jaringan yang sudah mapan.
Pasar memberikan kelipatan yang lebih tinggi ke bisnis yang diyakininya masih akan menghasilkan biaya itu bertahun-tahun ke depan.
Apakah itu benar adalah pertanyaan lain.
Jika Pump membuktikan bahwa laju biaya saat ini lebih tahan lama daripada yang diperkirakan pasar, diskon hari ini bisa cepat hilang.
Jika aktivitas memudar seiring siklus memecoin, kelipatan yang lebih rendah akan dibenarkan.
Itulah yang diukur oleh kelipatan valuasi.
Bukan biaya kemarin.
Kepercayaan pasar pada biaya esok hari.
Kadang peluangnya bukan menemukan protokol yang menghasilkan pendapatan paling besar.
Melainkan menemukan yang paling tidak mau dipercayai pasar bisa terus melakukannya.