Hype SpaceX ambruk dengan $600 juta masih menanggung taruhan berlever sebelum unlock saham besar-besaran

Kinerja debut perdana SpaceX yang memecahkan rekor berbalik tajam hanya sedikit lebih dari sebulan setelah perusahaan roket dan satelit itu mengumpulkan $85,7 miliar dalam IPO perdana terbesar dalam sejarah.

Data dari Yahoo Finance menunjukkan saham SPCX turun ke titik terendah setelah listing di $132,28 pada Rabu, untuk pertama kalinya melewati harga penawaran $135 sebelum pulih dan ditutup pada $135,27. Saham ini telah turun sekitar 40% sejak mencapai $225,64 pada minggu pertama perdagangan, memangkas nilai pasar SpaceX dari lebih dari $2,8 triliun di puncak menjadi sekitar $1,8 triliun.

Kemunduran ini menghapus ratusan miliar dolar dari kekayaan pendiri Elon Musk. Nilai kepemilikan SpaceX miliknya yang kira-kira 42% turun dari sekitar $1,2 triliun pada puncak saham menjadi sekitar $760 miliar, sementara Bloomberg Billionaires Index menilai total kekayaannya sekitar $856 miliar pada Kamis, turun dari $1,32 triliun pada Juni.

Investor yang mengejar saham setelah harga pembukaan $150 kini menanggung kerugian sekitar 10%, sedangkan mereka yang membeli mendekati puncak Juni turun sekitar 40%. Investor ritel mendapat alokasi yang tidak biasa besar dalam IPO, mencapai sekitar 20% dari penawaran, dan membeli saham senilai ratusan juta dolar lebih banyak pada hari-hari awal perdagangan.

Pedagang yang bertaruh melawan SpaceX justru bergerak ke arah sebaliknya. Short seller membukukan laba kertas yang diperkirakan $8,7 miliar saat saham jatuh di bawah harga penawaran, menurut data dari Ortex Technologies.

Kerugian ini menandai perubahan cepat dari euforia yang menyusul listing SpaceX pada Juni, ketika pasokan terbatas saham publik yang tersedia, partisipasi ritel yang tinggi, serta permintaan dari dana pelacak indeks mendorong perusahaan melewati $2 triliun.

Namun spekulasi di balik reli itu belum sepenuhnya hilang. Ratusan juta dolar masih terikat pada SpaceX melalui kontrak kripto ber-leverage, sementara versi tokenisasi dari saham terus beredar di jaringan blockchain.

Trader kripto mempertahankan leverage setelah hiruk-pikuk saham mereda

Aksi jual telah mengurangi aktivitas di bursa kripto tanpa mengosongkan kumpulan besar posisi SpaceX yang terkumpul saat lonjakan pembukaan saham.

Futures perpetual terkait SpaceX memiliki open interest sekitar $615 juta pada awal Kamis, menurut data CoinGlass. Trader menghasilkan volume sekitar $1,6 miliar dalam 24 jam sebelumnya, turun dari lebih dari $10 miliar saat puncak reli pasca-IPO.

SpaceX Futures Volume Across Crypto Trading Platforms (Source: CoinGlass)Sementara itu, open interest SPCX turun lebih bertahap. Posisi yang beredar mencapai sekitar $860 juta pada akhir Juni dan tetap sebagian besar di atas $600 juta saat saham jatuh mendekati harga listing.

Angka-angka ini menunjukkan bahwa paparan yang besar masih tersisa meski jumlah kontrak yang berpindah tangan turun lebih dari 80%.

Bursa kripto memperkenalkan kontrak perpetual untuk memungkinkan pelanggan memperdagangkan paparan sintetis ke SpaceX sepanjang waktu. Produk ini mengikuti pergerakan saham yang tercatat di Nasdaq, tetapi tidak memberi trader kepemilikan di perusahaan. Produk ini juga umumnya menyediakan leverage, memungkinkan investor mengendalikan posisi bernilai beberapa kali lipat dari jaminan yang mereka setorkan.

Open interest tidak menunjukkan apakah trader secara luas mengharapkan rebound atau penurunan yang lebih dalam. Setiap kontrak memiliki pihak di sisi berlawanan, dan totalnya mencakup posisi long, posisi short, lindung nilai market-maker, serta perdagangan arbitrase.

Namun, hal itu tetap menunjukkan bahwa penurunan SpaceX belum memaksa mundur secara luas dari pasar derivatif kripto. Posisi yang tersisa bisa menjadi lebih rentan terhadap likuidasi jika saham bergerak tajam setelah laporan pendapatan atau ketika lebih banyak saham menjadi eligible untuk dijual.

Sementara itu, permintaan kripto juga meluas di luar futures perpetual. SpaceX xStock, instrumen tokenisasi yang dirancang untuk melacak saham perusahaan, memiliki aset hampir $25 juta di lebih dari 7.800 pemegang, menurut data RWA.xyz. Token tersebut menghasilkan sekitar $313 juta dalam volume transfer selama sebulan terakhir.

SpaceX Tokenized Stock (Source: RWA.xyz)Produk tokenisasi memberikan investor paparan ke SpaceX melalui infrastruktur blockchain, meski kepemilikan token berbeda dari memegang langsung saham Nasdaq yang mendasarinya. Nilai asetnya tetap kecil dibanding kapitalisasi pasar SpaceX, tetapi volume transfer menunjukkan bagaimana IPO ikut merambah pasar kripto yang beroperasi di luar jam perdagangan konvensional.

Pasar-pasar tersebut memperbesar antusiasme awal terhadap SpaceX. Pasar-pasar itu juga dapat mempercepat langkah berikutnya, terutama jika posisi yang menggunakan leverage dipaksa ditutup sementara aktivitas masih jauh di bawah puncak Juni.

Uji coba langsung akan datang dari laporan kuartalan pertama SpaceX sebagai perusahaan publik dan rilis blok saham insider senilai lebih dari saham yang saat ini tersedia untuk diperdagangkan publik.

Kunci saham SpaceX senilai $123 miliar yang akan datang mengasah perbedaan antara kubu bullish dan bearish

Leverage yang tersisa sekarang berada di depan peningkatan pasokan yang dapat melemahkan kelangkaan yang membantu mendorong SpaceX melewati $225.

CryptoSlate Daily Brief

Daily signals, zero noise.

Market-moving headlines and context delivered every morning in one tight read.

5-minute digest 100k+ readers

Free. No spam. Unsubscribe any time.

Whoops, looks like there was a problem. Please try again.

You’re subscribed. Welcome aboard.

Karyawan dan sebagian investor awal akan menjadi eligible untuk menjual 911,5 juta saham pada hari perdagangan kedua setelah perusahaan merilis hasil kuartal pertamanya, yang diperkirakan pada awal Agustus. Pada harga penutupan Rabu, saham-saham itu akan bernilai sekitar $123 miliar, dibandingkan dengan sekitar $86 miliar saham yang saat ini tersedia untuk diperdagangkan di Nasdaq.

Rilis tersebut tidak berarti semua pemegang saham yang eligible akan menjual. Karyawan bisa menahan saham mereka, investor awal mungkin secara bertahap melepas saham, dan institusi dapat menyerap sebagian dari tambahan pasokan. Namun, unlock ini akan memberi kelompok pemegang saham yang jauh lebih besar kemampuan untuk mengambil keuntungan atau mendiversifikasi kekayaan mereka.

Sekitar 455,8 juta saham lagi bisa dirilis lebih cepat jika SpaceX menutup di atas $175,50 pada minimal 5 dari 10 sesi perdagangan menjelang laporan pendapatan. Saham perlu reli lebih dari 29% dari penutupan Rabu untuk kembali ke level tersebut.

Sementara itu, pembatasan tambahan akan berakhir dalam beberapa bulan berikutnya. Pada 8 Desember, sebanyak 40% SpaceX bisa menjadi eligible untuk diperdagangkan publik, sementara saham sisanya, termasuk kepemilikan Musk, diperkirakan tetap dibatasi hingga pertengahan 2027.

Jadwal ini mendukung argumen utama yang dibuat oleh skeptis SpaceX bahwa IPO float yang tidak biasa kecil menciptakan ketidakseimbangan sementara antara pasokan terbatas dan permintaan yang sangat besar.

Sehubungan dengan itu, George Noble, mantan manajer dana Fidelity, memperkirakan nilai SpaceX sekitar $30 per saham. Ia berpendapat bahwa float awal di bawah 5%, diikuti masuk cepat ke indeks-indeks besar, membantu mendorong saham jauh di atas level yang dibenarkan oleh kinerja keuangan perusahaan.

Kasus bearish Noble bertumpu pada pandangan bahwa meningkatnya pasokan saham SPCX akan memperlihatkan seberapa besar reli Juni bergantung pada kelangkaan. Jika karyawan dan investor awal menjual saat permintaan melemah, float yang diperluas dapat memberi tekanan pada saham bahkan setelah penurunan 40% saham.

Jamie Gull, pendiri Wave Function Ventures, memperkirakan unlock yang akan datang akan menciptakan tekanan jual karena karyawan dan investor mendiversifikasi kepemilikan mereka. Ia juga berpendapat bahwa float yang lebih besar bisa menghasilkan permintaan penyeimbang karena dana indeks perlu menyesuaikan posisi mereka ketika lebih banyak saham SpaceX menjadi tersedia untuk publik.

Namun, Gull melihat operasi peluncuran perusahaan dan jaringan Starlink sebagai fondasi untuk bisnis jangka panjang yang melibatkan Starship, infrastruktur bulan, dan sistem komputasi di orbit. Menurutnya, penurunan bisa berlanjut hingga sekitar $100 sebelum saham melanjutkan pemulihan yang lebih lambat menuju $200 atau lebih tinggi.

Yang perlu dicatat, sebagian besar analis Wall Street masih bullish. Dua puluh tujuh dari 32 analis yang dipantau LSEG merekomendasikan membeli SpaceX, empat memiliki penilaian netral, dan satu merekomendasikan menjual. Pendukung menyoroti profitabilitas Starlink, posisi dominan perusahaan dalam peluncuran komersial, serta kemungkinan Starship dapat menurunkan biaya untuk mencapai orbit.

Laporan pendapatan akan menjadi pengujian publik pertama dari asumsi-asumsi tersebut. Investor akan mencari pertumbuhan pendapatan, level belanja, dan bukti bahwa SpaceX dapat membiayai ekspansinya tanpa membiarkan kerugian dan penerbitan saham baru mengalahkan kemajuan operasionalnya.