#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation

Dilema AI The Fed: Ketika Revolusi Teknologi Bertemu Ortodoksi Moneter

Kevin Warsh masuk ke Komite Perbankan Senat minggu ini dan menyampaikan sesuatu yang langka dalam perbankan sentral: kejujuran intelektual yang dibungkus ambiguitas kelembagaan. Ketua Fed yang baru tidak berpura-pura punya semua jawaban tentang dampak inflasi dari kecerdasan buatan, karena tak ada yang benar-benar memilikinya.

Berikut yang sebenarnya ia katakan, dipisahkan dari judul-judul: belanja infrastruktur AI akan mendorong harga naik dalam waktu dekat. Chip, pusat data, listrik—input-nya sudah ikut menaikkan biaya di seluruh tumpukan teknologi. JPMorgan memperkirakan beberapa harga chip memori bisa naik hingga empat kali lipat antara 2024 dan akhir tahun. Ini bukan teori; ini sedang terjadi sekarang.

Namun Warsh menarik garis yang penting. "Saya tidak memandang perubahan harga satu kali sebagai sesuatu yang pasti bersifat inflasioner," katanya kepada para pembuat kebijakan, "karena saya pikir ada respons dari sisi penawaran." Perbedaannya bukan sekadar semantik—melainkan operasional. Kejut harga berubah menjadi inflasi ketika ia tertanam ke dalam ekspektasi dan merambat melalui upah serta kontrak. Respons dari sisi penawaran, sebaliknya, pada akhirnya akan meredakan tekanan.

Bom terbesar justru datang dalam tindak lanjutnya: "Apakah itu inflasioner atau tidak, itu urusan Federal Reserve—dan kami akan punya sesuatu untuk dikatakan tentang itu."

Ini Warsh yang menyulam jarum yang mungkin sebelumnya akan dipadamkan dengan kehati-hatian teknokratis oleh para ketua Fed sebelumnya. Ia mengakui bahwa Fed punya ruang kendali di sini. Booming AI tidak otomatis berubah menjadi inflasi yang persisten karena kebijakan moneter bisa melawannya. Ini pernyataan keyakinan kelembagaan yang sudah lama tidak terdengar.

Hal yang membuat momen ini benar-benar tidak pasti adalah ketidaksesuaian waktu. Risalah rapat Fed bulan Juni mengungkap perpecahan internal: "banyak" dari 19 anggota FOMC percaya permintaan infrastruktur AI akan "menopang tekanan ke atas pada harga untuk produk teknologi dan listrik." Namun Warsh sendiri berpendapat bahwa keuntungan produktivitas dari AI bisa terbukti disinflasioner—pada akhirnya.

Masalahnya adalah "pada akhirnya." Kita berinvestasi miliaran sekarang untuk manfaat yang mungkin tidak benar-benar terwujud secara skala dalam hitungan tahun. Presiden Federal Reserve Bank of New York John Williams dan Gubernur Christopher Waller sama-sama menandai investasi AI sebagai sumber permintaan yang kuat. Ini bukan sekadar tontonan sampingan; ini sedang menjadi variabel makro.

Kesaksian Warsh menunjukkan bahwa ia memperlakukannya sebagai "pertengkaran keluarga yang baik" di antara pembuat kebijakan—kata-katanya—bukan pertanyaan yang sudah diputuskan. Ini menyegarkan. Terlalu sering bank sentral berpura-pura punya kepastian tentang pergeseran struktural yang tidak mungkin bisa diprediksi.

Warsh juga menyinggung lapangan kerja, mencatat investasi AI itu "positif untuk pekerjaan dalam jangka pendek" tetapi "mengganggu dalam jangka menengah." Di sinilah analisisnya menjadi menarik. Ia bukan sekadar mengulang skenario kekhawatiran otomatisasi. Sebaliknya, ia mengakui bahwa pembangunan infrastruktur menciptakan permintaan konstruksi dan manufaktur yang segera, sementara efek penggantinya muncul belakangan.

Ini berimplikasi pada mandat ganda Fed. Jika investasi AI mempertahankan permintaan tenaga kerja dalam jangka pendek sementara manfaat produktivitas masih belum pasti, Fed menghadapi jalur yang lebih rumit daripada narasi sederhana "AI = disinflasi" yang disiratkan.

Yang paling menentukan mungkin adalah penolakan Warsh untuk menyatakan kemenangan atas meredanya CPI bulan Juni. "Saya tidak akan menyatakan kemenangan," katanya, sambil mempertahankan "toleransi nol" terhadap inflasi yang persisten. Ini adalah ketua Fed yang belajar dari eksperimen kerangka 2020-2021 yang ia sebut secara terbuka "sebuah kesalahan." Rezim penargetan inflasi rata-rata fleksibel yang memungkinkan overshoot setelah undershoot? "Bank sentral itu bukan bank sentral pertama yang meminta sedikit inflasi lebih tinggi dan berakhir dengan jauh lebih banyak."

Warsh pada dasarnya melakukan pembongkaran terkontrol atas kerangka era Powell sambil mempertahankan kesinambungan pada target 2%. Ia meluncurkan lima satuan tugas untuk meninjau semuanya mulai dari komunikasi Fed hingga strategi neraca ke—yang signifikan—cara bank sentral mengukur inflasi dalam "ekonomi yang terus berkembang." Yang terakhir ini penting untuk AI, karena statistik harga kita mungkin salah mengukur nilai yang diciptakan oleh perubahan teknologi.

Apa Artinya

Bagi pasar, pesannya jelas: jangan berharap pemotongan suku bunga hanya karena AI sedang datang. Warsh memisahkan ledakan investasi (tekanan inflasi sekarang) dari dividen produktivitas (potensi disinflasi nanti). Fed akan memperlakukannya sebagai fase yang berbeda yang mungkin memerlukan respons yang berbeda pula.

Bagi ekonomi yang lebih luas, kesaksian Warsh menunjukkan sesuatu yang penting—seorang pejabat bank sentral yang bersedia mengakui bahwa pergeseran struktural besar menciptakan ketidakpastian nyata, dan bahwa kebijakan harus tetap lincah, bukan terikat pada panduan ke depan yang bisa terbukti salah.

Revolusi AI bukan alasan untuk memangkas suku bunga secara prematur. Jika ada, kerangka Warsh justru menyarankan sebaliknya: lonjakan investasi menambah tekanan permintaan yang mungkin perlu diimbangi oleh kebijakan moneter sampai manfaat produktivitas tiba. Barulah kisah disinflasi menjadi beroperasi.

Ini kebijakan moneter sebagai penilaian di bawah ketidakpastian—bukan sebagai respons mekanis terhadap model. Apakah penilaian itu terbukti benar akan menentukan apakah "perubahan rezim" ala Warsh berhasil di tempat yang sebelumnya gagal.