Saham AS mencetak rekor baru, sementara Bitcoin justru turun 13%: mengapa dana institusional memilih saham AI ketimbang aset kripto?

2026 年 kuartal kedua, pasar modal global menampilkan gambaran yang jarang: terjadi perpecahan yang mencolok.

Di pasar saham AS, indeks Nasdaq 100 mencatat kenaikan kumulatif sebesar 27,7%, indeks S&P 500 naik sekitar 14,8%, dan indeks Dow Jones naik 12,9%. Saham teknologi tampil sangat menonjol, dengan kenaikan total mencapai 43,5%; di antaranya, indeks semikonduktor melonjak 88,2% dan indeks chip memori bahkan melonjak 159%. Micron Technology, Intel, dan AMD—tiga raksasa chip—pada kuartal kedua mencatat kenaikan total kapitalisasi pasar sekitar 2 triliun dolar AS. Sementara itu, data EPFR Global menunjukkan porsi dana reksa saham terhadap aset yang dilacak mencapai 64,7%, yang menjadi rekor tertinggi sepanjang masa.

Namun, dalam jendela waktu yang sama, Bitcoin turun 13,4%, dan penurunan year-to-date melebar hingga 32,9%.

Dalam beberapa tahun terakhir, pasar berulang kali membuktikan sebuah logika: kenaikan risk appetite → saham teknologi naik → Bitcoin ikut diuntungkan secara serempak. Dalam periode yang cukup panjang, Bitcoin dipandang sebagai aset pengganti “saham teknologi beta tinggi”, dengan korelasi yang sangat positif terhadap indeks Nasdaq. Namun pada 2026, korelasi historis ini mulai dipatahkan.

Mengapa dana bersedia membeli saham AI, tetapi tidak mengalir ke Bitcoin? Saat risk appetite Wall Street mencapai level ekstrem, mengapa Bitcoin justru dikesampingkan? Artikel ini akan membedah empat dimensi—arus dana, narasi pasar, struktur pasokan, dan logika makro—untuk mengurai akar penyebab mendalam di balik perpecahan ini.

Pasar saham masuk ke risk appetite ekstrem, tetapi Bitcoin tidak ikut naik

Kinerja pasar saham AS pada kuartal kedua 2026 cukup untuk dicatat dalam sejarah pasar modal beberapa tahun terakhir.

Dari sisi indeks keseluruhan, kenaikan kuartalan Nasdaq 100 mencapai 27,7%, S&P 500 naik 14,8%, dan Dow Jones naik 12,9%. Dari sisi struktur, saham teknologi mencatat kenaikan total 43,5%; di antaranya indeks semikonduktor naik 88,2%, indeks chip memori naik 159%, dan ETF perangkat lunak naik 13,2%. Di level saham individu, Micron Technology naik 214% pada kuartal kedua, Intel naik 191%, dan AMD naik 176%.

Data alokasi dana juga menguatkan ekstremisasi risk appetite. Data EPFR Global menunjukkan porsi reksa dana saham terhadap aset yang dilacak telah mencapai 64,7%, level tertinggi sepanjang sejarah. Porsi kas berada pada posisi terendah dalam sejarah—ini berarti investor institusional tidak hanya tidak mempertahankan posisi defensif, melainkan justru mengalokasikan sebagian besar dana yang tersedia ke aset ekuitas.

Namun, pada kuartal yang sama, Bitcoin justru turun 13,4%. Per 17 Juli 2026 (waktu Beijing), Bitcoin berada di kisaran 64.418 dolar AS, turun 0,71% dalam 24 jam terakhir. Perubahan 30 hari terakhir adalah +2,46%, tetapi dalam setahun terakhir berubah -45,66%. Indeks sentimen pasar Fear and Greed kembali ke 27; meski sudah bergeser dari “extreme fear” ke “panic”, namun masih cukup jauh dari zona optimistis.

Sama-sama dikategorikan sebagai aset berisiko tinggi, antara Bitcoin dan saham teknologi muncul diferensiasi preferensi dana yang signifikan. Diferensiasi ini bukan berasal dari risk aversion pasar secara keseluruhan—justru sebaliknya, pasar sedang berada pada puncak pengejaran risiko. Masalahnya ada pada pilihan struktural arus dana.

Mengapa Bitcoin kehilangan atribut “saham teknologi beta tinggi”

Pangkal putusnya korelasi antara Bitcoin dan saham teknologi terletak pada pergeseran kendali narasi pasar.

Dalam beberapa tahun terakhir, Bitcoin banyak diberi berbagai atribut oleh pasar: “emas digital” sebagai perlindungan terhadap inflasi, aset substitusi untuk mengimbangi penyusutan nilai mata uang fiat, serta investasi pengganti saham teknologi pada masa risk appetite tinggi. Di bawah tumpang tindih narasi-narasi tersebut, Bitcoin terbentuk menjadi korelasi positif yang tinggi dengan indeks Nasdaq, sehingga banyak investor institusional memasukkannya dalam kerangka alokasi “saham teknologi +”.

Namun, jalur utama pasar pada 2026 sudah sepenuhnya berbeda. Investasi infrastruktur AI menjadi narasi inti yang membentang sepanjang tahun, dan dana diprioritaskan mengalir ke bidang-bidang berikut: ekosistem Nvidia dan chip AI, manufaktur semikonduktor dan peralatan, infrastruktur komputasi awan, serta saham teknologi besar. Aliran dana ini membentuk daftar jelas “penerima manfaat AI”, sementara Bitcoin tidak termasuk di dalamnya.

Dalam laporan penelitian tanggal 10 Juli, Greg Cipolaro, kepala riset NYDIG, menyebutkan bahwa penurunan Bitcoin tidak didorong oleh penghindaran risiko makro, melainkan oleh tekanan pasokan yang khas pada Bitcoin. Makna penting dari penilaian ini adalah: ini menghapus penjelasan bahwa pasar secara umum sedang menghindari risiko, sehingga fokus analisis menyempit pada persoalan struktural di dalam pasar kripto.

Pasokan Bitcoin sendiri kini menghadapi tiga tekanan berlapis.

Tekanan pertama datang dari penjualan yang dilakukan holder perusahaan terbesar. Strategy (dulu MicroStrategy) pada periode 29 Juni hingga 5 Juli 2026 menjual total 3.588 BTC, dengan nilai kas yang dihimpun sekitar 216 juta dolar AS. Rinciannya: pada 29–30 Juni dijual 1.363 BTC dengan harga rata-rata sekitar 59.256 dolar AS, dan pada 1–5 Juli dijual 2.225 BTC dengan harga rata-rata sekitar 60.773 dolar AS. Ini merupakan satu kali penjualan terbesar sejak perusahaan memulai strategi Bitcoin pada 2020. Hingga Juli, Strategy masih memegang 843.775 BTC, sekitar 4% dari total pasokan Bitcoin; biaya kepemilikan rata-rata sekitar 75.476 dolar AS, dengan floating loss buku lebih dari 10 miliar dolar AS. Dari “beli terus, tidak pernah menjual” menjadi penundaan penambahan, bahkan penjualan terarah, perubahan ini memberi guncangan struktural pada kepercayaan pasar Bitcoin.

Tekanan kedua berasal dari arus keluar dana ETF yang berlanjut. Pada 13 Juli, spot Bitcoin ETF mencatat net outflow sebesar 424,66 juta dolar AS dalam satu hari—yang merupakan terbesar sejak awal Juli. Di antaranya, Fidelity FBTC mencatat net redemption 245,62 juta dolar AS, dan BlackRock IBIT mengalami outflow 185,50 juta dolar AS. Data Glassnode menunjukkan volume transaksi ETF turun 78% dibanding puncaknya, menandakan permintaan Bitcoin terus melemah.

Tekanan ketiga berasal dari berkurangnya dana ber-leverage. Perubahan posisi di pasar derivatif menunjukkan penurunan saat ini lebih banyak merupakan penutupan terkonsentrasi posisi long yang sebelumnya bullish, bukan pembukaan skala besar posisi short baru. Data on-chain juga menunjukkan holder jangka panjang dan jangka pendek melakukan penjualan serentak di sekitar 65.000 dolar AS. Tekanan jual dari para pemegang ini sangat kontras dengan pembelian berkelanjutan yang diterima saham AI.

ETF menjadi variabel kunci untuk rebound Bitcoin

Spot Bitcoin ETF pernah dianggap sebagai produk revolusioner yang mengubah struktur pasar. Sejak diluncurkan pada Januari 2024, aset kelolanya telah mencapai ratusan miliar dolar AS. ETF menyediakan jalur alokasi Bitcoin yang patuh dan mudah bagi investor institusional, dan sempat dipandang sebagai jembatan utama agar Bitcoin masuk ke kerangka alokasi aset arus utama.

Namun, arus dana ETF belakangan ini justru mengirim sinyal yang berlawanan.

Net outflow 425 juta dolar AS pada 13 Juli bukan peristiwa terisolasi. Sebelumnya, pada 9 Juli, Bitcoin ETF juga mencatat outflow 95,30 juta dolar AS. Meski pada pekan sebelumnya terjadi net inflow 197,4 juta dolar AS yang mengakhiri penarikan net mingguan selama delapan pekan berturut-turut, secara keseluruhan hingga tahun ini, net outflow Bitcoin ETF telah mencapai 5,8 miliar dolar AS.

Struktur arus dana juga layak diperhatikan. Besarnya redemption pada produk-produk top seperti Fidelity dan BlackRock dibandingkan dengan inflow 6,14 juta dolar AS dari VanEck (HODL) dan inflow 53,40 juta dolar AS dari Grayscale Bitcoin Mini Trust. Diferensiasi ini menunjukkan investor institusional tidak sepenuhnya keluar, melainkan melakukan penyesuaian ulang aset berdasarkan dimensi seperti struktur biaya, merek, dan likuiditas. Tetapi arah besarnya tetap net outflow.

Lesunya aktivitas perdagangan ETF semakin memperparah masalah. Glassnode menyatakan volume transaksi spot ETF AS turun 78% dari puncaknya, berada di bawah level 2024. Volume transaksi yang rendah berarti meskipun ada niat beli baru, sulit membentuk pendorong harga yang cukup untuk mendukung rebound yang berkelanjutan.

Jika dibandingkan dengan pasar saham: dana terus masuk ke saham AS, dan posisi dana reksa saham mencapai rekor tertinggi. Jika dibandingkan dengan pasar Bitcoin: dana institusional sedang mundur, sementara ETF terus kehilangan dana. Deviasi dalam arah arus dana inilah celah kunci untuk memahami perpecahan pasar saat ini.

Mengapa ekspektasi penurunan suku bunga The Fed tidak mendorong BTC

Dari logika makro tradisional, lingkungan makro paruh pertama 2026 seharusnya memberi dukungan bagi Bitcoin.

Baik CPI maupun PPI AS pada bulan Juni berada di bawah perkiraan, sehingga pendinginan data inflasi sempat mendorong kenaikan singkat untuk aset kripto dan saham AS. Berdasarkan simulasi klasik: ekspektasi penurunan suku bunga menguat → likuiditas dolar AS membaik → aset berisiko diuntungkan → BTC naik.

Namun kenyataannya tidak mengikuti skenario tersebut.

Data CME “FedWatch” pada 17 Juli menunjukkan probabilitas The Fed mempertahankan suku bunga pada Juli sebesar 89,8%, sementara probabilitas kenaikan suku bunga kumulatif 25 basis poin sebesar 10,2%. Ketua The Fed, Worsh, secara tegas menyatakan dalam dengar pendapat di Dewan Perwakilan bahwa jangan terlalu optimistis terhadap mandat inflasi hanya karena data satu bulan. Analis strategi JPMorgan memperkirakan The Fed akan mempertahankan suku bunga tanpa perubahan sebelum akhir 2026 karena inflasi masih terus berada di atas target jangka panjang bank sentral. Ekspektasi penurunan suku bunga pada awal 2026 telah digantikan oleh kemungkinan kenaikan suku bunga.

Kondisi makro yang sebenarnya bukan “kelonggaran akan datang”, melainkan “pengetatan tertunda tetapi belum selesai”. Dalam konteks ini, logika pilihan dana mengalami perubahan mendasar.

Inti yang sedang diperdagangkan pasar saat ini bukan sekadar “perdagangan berbasis likuiditas”, melainkan “perdagangan berbasis kepastian laba”. Sektor chip AI, semikonduktor, komputasi awan, dan sejenisnya memiliki jalur pertumbuhan pendapatan yang jelas serta realisasi kinerja yang dapat diverifikasi—laba bersih TSMC kuartal kedua naik 77% secara year-on-year, dan manajemen merevisi naik pertumbuhan pendapatan untuk setahun penuh ke “sedikit di atas 40%”. Sementara Bitcoin tidak memiliki jangkar arus kas atau profit yang serupa; tanpa likuiditas tambahan, sulit menarik dana institusional yang mengejar kepastian.

Schroders Investment menyebutkan, data ekonomi AS yang kuat baru-baru ini melemahkan ekspektasi penurunan suku bunga, sekaligus meningkatkan kemungkinan kenaikan suku bunga dalam satu tahun ke depan. Dalam skenario “pemulihan ekonomi”, probabilitas The Fed mempertahankan suku bunga tanpa perubahan lebih tinggi daripada ekspektasi pasar saat ini. Ini berarti narasi “likuiditas menjadi pendorong” yang bergantung pada Bitcoin sulit memperoleh dukungan dari sisi makro sepanjang 2026.

Apakah Bitcoin bisa menarik kembali dana Wall Street ke depan

Agar Bitcoin kembali mendapatkan perhatian dari Wall Street, perlu dicermati empat sinyal kunci.

Sinyal satu: dana ETF kembali mengalir masuk. ETF merupakan saluran utama bagi dana institusional untuk masuk ke pasar Bitcoin. Ketika net outflow harian berbalik menjadi net inflow yang berkelanjutan, terutama jika produk-produk top seperti BlackRock dan Fidelity menunjukkan akumulasi beruntun, itu menandakan perubahan sentimen institusional yang mendasar. Kondisi lesu saat ini, ketika volume perdagangan ETF turun 78% dari puncaknya, bila bisa membaik, akan menjadi prasyarat penting bagi pembalikan tren.

Sinyal dua: pertumbuhan pasokan stablecoin. Stablecoin adalah “mesiu” di pasar kripto—lokasi pertama bagi dana over-the-counter yang masuk ke ekosistem kripto. Pada Juli 2026, total market cap stablecoin global sekitar 299,06 miliar dolar AS. Namun tren keseluruhannya masih menghadapi tekanan—market cap stablecoin pada kuartal kedua turun 1,6% menjadi 305,1 miliar dolar AS. Ketika pasokan stablecoin kembali tumbuh, berarti daya beli baru sedang masuk ke pasar.

Sinyal tiga: Bitcoin menembus area harga kunci. Data Glassnode menunjukkan 69.000 dolar AS adalah titik perebutan harga kunci saat ini. Secara teknikal, Bitcoin di sekitar 65.900 dolar AS menunjukkan indikasi awal tertahan di 50 bulan moving average. Jika mampu menembus efektif area resistensi tersebut, dana yang mengikuti tren akan ikut terlibat.

Sinyal empat: rotasi dana setelah risk appetite pasar saham mencapai puncak. Ketika posisi dana reksa saham mencapai rekor tertinggi 64,7% dan porsi kas berada di level terendah dalam sejarah, sumber dana tambahan mulai menipis. Jika saham AS mengalami koreksi secara bertahap atau narasi AI melemah di pinggiran, sebagian dana bisa menilai ulang nilai alokasi Bitcoin. Namun prasyarat untuk rotasi ini adalah bahwa tekanan fundamental Bitcoin sendiri (pasokan di sisi, arus keluar ETF) sudah terserap.

Penutup

Perpecahan pasar pada kuartal kedua 2026 pada dasarnya adalah pilihan dana antara “narasi AI” dan “narasi kripto”. Ketika ada jalur realisasi laba yang jelas, dana akan mengalir lebih dulu ke aset yang memiliki logika pertumbuhan yang pasti—chip AI, semikonduktor, komputasi awan. Pada fase ini, Bitcoin tidak hanya menghadapi persaingan dari dana eksternal, tetapi juga tekanan struktural dari sisi pasokan sendiri (Strategy melepas, ETF mengalami arus keluar, dan penurunan leverage).

Putusnya korelasi Bitcoin dan saham teknologi bukanlah pemutusan permanen, melainkan pilihan rasional pasar pada tahap tertentu. Saat narasi AI memasuki fase penyerapan valuasi, tekanan pasokan Bitcoin berada pada titik habis, dan lingkungan likuiditas makro membaik secara nyata, hubungan arus dana di antara keduanya dapat dikalibrasi ulang.

Namun sebelum itu, Bitcoin perlu menyelesaikan masalah internalnya terlebih dahulu: kapan tekanan jual di sisi pasokan mereda, kapan dana ETF kembali mengalir, dan kapan kepercayaan pasar dibangun kembali. Proses ketika syarat-syarat ini terpenuhi satu per satu adalah proses Bitcoin kembali masuk ke pandangan alokasi aset Wall Street.