MENGEJUTKAN! Pasar obligasi sudah melakukan pekerjaan yang seharusnya dilakukan oleh Federal Reserve, jadi Wosch bisa rebahan? Tapi ada jebakan yang menunggumu—bom utang AI semakin dekat

Hari ini kita bahas sesuatu yang benar-benar “hardcore”. Wakil CIO DoubleLine, Jeffrey Sherman, dalam episode terbaru programnya mengatakan sesuatu yang membuat banyak orang merinding: pasar obligasi sudah menyelesaikan sebagian pekerjaan pengetatan sebelum The Fed. Maksudnya apa? Intinya, pasar sendiri yang mendorong tingkat suku bunga naik; Ketua the Fed, mungkin bisa tidak melakukan apa-apa, hanya menunggu data.

Kutipan asli Sherman adalah: “Yang Anda lihat sekarang adalah bahwa pasar sebenarnya sudah mengambil alih pekerjaan untuk The Fed—kurva suku bunga sudah muncul kemiringan ke atas, dan suku bunga kebijakan berada di bawah semua suku bunga lainnya di sepanjang kurva. Jadi, mungkin sementara ini Ketua the Fed tidak perlu mengambil tindakan apa pun, dan bisa menunggu perkembangan. Dia juga mengatakan bahwa pasar tidak lagi terus-menerus memasang taruhan penurunan suku bunga seperti tiga tahun terakhir; sebaliknya, pasar mulai mencerminkan kemungkinan kenaikan suku bunga dalam setahun ke depan. Ini membuat ambang batas bagi orang yang bertaruh pada kenaikan suku bunga bulan September menjadi sangat tinggi—butuh banyak data, dan hanya tinggal lima minggu menjelang pemilu, sehingga tekanan politik ada di depan mata.”

Dari sisi inflasi, data CPI bulan Juni jelas lebih lemah dari ekspektasi. Core CPI setelah dibulatkan ternyata negatif 2 basis poin, pertama kali sejak 2020 mencatat nilai negatif secara bulanan. Pasar swap inflasi juga ikut mereda: suku bunga inflasi setahun sempat turun di bawah 2%. Namun, Sherman tetap sangat hati-hati dalam dengar pendapat di parlemen, hanya mengatakan ini adalah satu data point dan karenanya tidak boleh terlalu optimistis. Sherman menyoroti hal kunci: core PCE lebih “bandel” dibanding CPI, karena kebutuhan perangkat lunak AI mendorongnya; biaya manajemen portofolio terhubung langsung dengan harga saham—ketika saham naik, bagian ini ikut melonjak. Kabar baiknya, pada bulan September Biro Analisis Ekonomi AS akan melakukan penyesuaian ulang PCE, termasuk mengubah metode pengukuran untuk perangkat lunak dan biaya manajemen portofolio, yang berpotensi membuat imbal hasil tahunan turun sekitar 20 sampai 30 basis poin.

Dari sisi pasar tenaga kerja, upah sedang kembali ke level sebelum pandemi, penawaran dan permintaan tenaga kerja menjadi lebih seimbang, dan risiko spiral upah–harga tidak terlihat mencolok. Tapi pengalaman konsumen biasa tidak terasa sebaik itu—tekanan harga lebih terasa langsung pada asuransi, bensin, dan sejenisnya. Pengeluaran konsumen riil masih lebih dari 2% secara tahunan, tetapi upah riil pada dasarnya stagnan; bisakah ketidaksesuaian ini bertahan? Sulit dipertahankan kecuali rumah tangga menggunakan tabungan. Efek kekayaan dari pasar saham, kripto, dan real estat masih menopang konsumsi, tetapi perpindahan kekayaan antar-generasi juga sedang bekerja.

Untuk pendapatan tetap tahun ini secara keseluruhan masih relatif stabil, tetapi perbedaannya jelas. CLO dan obligasi floating rate menunjukkan kinerja yang baik, pinjaman peringkat CCC menjadi yang terbawah, dan industri perangkat lunak khususnya tertekan. Pasar obligasi pemerintah tidak mengakui narasi bahwa suku bunga akan turun tajam; Sherman menilai jika yield obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun menembus sekitar 5,25%, dinamika pasar lainnya bisa berubah. Akhirnya aset berkualitas kembali memberi imbal hasil: obligasi korporasi berkualitas 5%~5,5%, mortgage 5,3%~5,8%, CMBS berkualitas sekitar 5,1%, dan CLO berperingkat tinggi sekitar 5,1%. Tapi jika Anda ingin imbal hasil di atas 6%, Anda harus menanggung risiko.

Yang paling perlu diwaspadai adalah pembiayaan utang terkait AI dan pasar kredit swasta. Sherman terus terang: “Kalau ada yang menjual obligasi dengan imbal hasil setinggi 10% atau 11% kepada Anda, lalu mengklaim itu adalah obligasi investment grade karena itu adalah proyek private—setidaknya dari sudut pandang pasar terbuka, risikonya tidak rendah.” Imbal hasil obligasi high yield peringkat CCC sudah sekitar 14%, dan imbal hasil di pasar pinjaman mencapai sekitar 16%, tapi seberapa banyak pokok yang bisa Anda tarik kembali masih belum pasti. Pasar BB dan CCC sempat mengalami dislokasi dalam waktu dekat; secara historis, penyimpangan seperti ini biasanya berarti salah satu pihak harus mengejar pihak lainnya.

Sherman menutup dengan satu kalimat rangkuman: “Pasar obligasi sedang menjalankan tugasnya—pasar sedang mencium data.” Untuk investor ritel, jangan terpancing oleh imbal hasil tinggi; pahami risiko aset yang mendasarinya. Tekanan pembiayaan utang di balik euforia AI bisa menjadi pemicu ledakan berikutnya.

Ikuti saya: dapatkan analisis pasar kripto dan insight real-time lebih banyak!

#PreIPOs第二期OpenAI认购 #GateDEX terintegrasi penuh dengan RobinhoodChain #Laba bersih Q2 TSMC melonjak 77,4% $BTC $ETH $SOL