Larut malam, pengumuman besar! Kebenaran tentang rantai industri stablecoin terungkap: penerbitan hanyalah puncak gunung es, “tambang emas” sesungguhnya ada di hilir—apakah “kunci kekayaan” para investor ritel segera akan diguncang?

老哥, hari ini kita ngobrolin soal jalur kaya-raya yang diabaikan semua orang—stablecoin.

Kamu kira stablecoin itu cuma Tether dan Circle ngeluarin koin buat santai ngambil bunga? Wawasannya kecil. Tadi baru ada satu laporan pembongkaran mendalam soal rantai industri yang bilang ke aku: sisi penerbitan cuma titik awal, dan “gunung emas” bisnis yang sesungguhnya ada di lima segmen hilir.

Pertama, ambil contoh 1.000 dolar AS di dompet kamu. Langkah pertama, kamu tukar fiat ke $USDC lewat penyedia seperti MoonPay—ini “on/off-ramp”. Langkah kedua, kamu kirim 500 dolar AS ke keluarga kamu di Meksiko, masuk seketika—ini “transfer on-chain”. Langkah ketiga, kamu belanja pakai kartu Visa secara offline senilai 200 dolar AS, di balik itu stablecoin dikliring real-time—ini “pembayaran”. Langkah keempat, sisa 300 dolar AS kamu taruh di Aave buat dapat bunga—ini “apresiasi aset”. Setiap tahap ada institusi yang ngambil biaya “tol”, dan makin ke hilir, kompetisi makin kecil, profit makin tebal.

Sisi penerbitan? Tether dan Circle menguasai 83% pangsa pasar, total ukuran pasar cuma 300 miliar dolar AS. Pemain baru mau masuk? Kalau mau mulai, harus tabrak bertahun-tahun buat dapat izin kepatuhan, bangun kepercayaan merek. Circle menghasilkan uang dari bunga cadangan, tapi pada 2023 mereka bikin perjanjian dengan Coinbase: bunga $USDC yang disimpan di Coinbase semuanya jadi milik Coinbase, bunga yang disimpan di platform Circle semuanya jadi milik Circle sendiri, sedangkan bunga yang beredar dibagi dua—ini strategi khas “kanal tukar skala”.

Yang benar-benar menarik ada di on/off-ramp. Penyedia bisa narik biaya 2% sampai 7%, tapi produk makin homogen, sehingga net fee rate sudah ditekan sampai sekitar 3%. Pemain pintar mulai bikin “embedded”—fungsi on/off-ramp dibundel ke dalam dompet dan aplikasi, sambil ambil bagi hasil B2B. MoonPay mengakuisisi Iron, meluncurkan layanan penerbitan stablecoin yang bisa dikustom. Mereka ingin pindah dari biaya sekali jalan ke arus kas pembelian ulang—tapi jalur ini belum kelar jalan.

Tahap transfer on-chain lebih telanjang: biaya transfer hampir nol, yang bikin uang adalah pertukaran fiat di dua ujung serta izin kepatuhan. Untuk MTL di berbagai negara bagian AS, butuh 12 sampai 24 bulan, jadi “sewa izin” jadi bisnis penuh cuan. Rise, platform pembayaran gaji, memproses dana 1,5 miliar dolar AS, lebih dari separuh karyawan memilih penerimaan gaji pakai stablecoin. Cara mereka menghasilkan uang? Tiga lapis: biaya langganan 50 dolar AS per bulan, atau fee 3% dari gaji; tambahan layanan kepatuhan tenaga kerja 399 dolar AS per bulan; plus dana nganggur dilempar ke Aave untuk dapat bunga, saat penarikan dipotong 1%.

Tahap pembayaran adalah “harta karun” yang tersembunyi. Kamu kira fee kartu bank diambil Visa? Salah. Profit margin tertinggi ada di lapisan bawah penerbit kartu. Rain, perusahaan ini memberi wallet dan backend kartu bermerek untuk bursa, lalu mengandalkan kliring real-time $USDC. Dibanding lembaga penerbit kartu tradisional, Rain mengurangi kebutuhan dana jaminan sampai 60%—karena piutang kartu kredit bisa tokenisasi jadi pinjaman on-chain, lalu terjadi sirkulasi pinjaman dengan nilai lebih dari 175 juta dolar AS. Saat konsumen bayar kopi pakai kartu, Rain sudah lebih dulu menalangi ke Visa pakai dana on-chain, 365 hari tanpa henti.

Tahap apresiasi aset makin kencang. Tim Steakhouse, perusahaan manajemen aset on-chain, cuma kurang dari 20 orang, mengelola aset 1,7 miliar dolar AS, dan mengambil pembagian 5%. Biaya operasional mereka lebih rendah dibanding manajemen aset tradisional satu tataran besarnya. Tapi catatan: imbal hasil tinggi ikut risiko tinggi pada ekor kejadian, terutama kejadian stablecoin de-peg dan meledaknya re-staking. Dana institusi sekarang makin fokus pada produk RWA yang dijaminkan Treasury, misalnya BUIDL milik BlackRock, dengan biaya manajemen tahunan 0,15% sampai 0,5%.

Terakhir, kesimpulan. Stripe menghabiskan 1,8 miliar dolar AS untuk akuisisi Bridge, Mastercard turun tangan dengan serius pada BVNK—semua pemain besar sedang melakukan satu hal yang sama: menjembatani keunggulan kliring stablecoin ke lapisan pembayaran tradisional. Ke depan bukan soal siapa yang menerbitkan stablecoin paling banyak, tapi siapa yang bisa menguasai infrastruktur full-chain dari on/off-ramp sampai apresiasi aset. Di era penurunan suku bunga, bunga di sisi penerbitan makin menyusut, sementara nilai di lapisan kliring hilir makin meledak. Bank sentral berbagai negara mendorong stablecoin lokal, dan JPMorgan serta Visa mencari underlying komersial yang sudah matang—jalan ini tidak bisa dibalik.

老哥, jangan cuma fokus ke kapitalisasi pasar $USDT . Angin sudah diam-diam beralih ke kliring yang patuh, penerbitan kartu, dan manajemen aset on-chain. $ETH dan $BTC yang kamu pegang, pada akhirnya tetap harus mengalir lewat kanal-kanal ini.

Ikuti aku: dapatkan analisis dan insight pasar kripto real-time lebih banyak!

#PreIPOs第二期OpenAI认购 # kontrak pra-pasar listing di Changxin Storage # laba bersih Kuartal 2 TSMC melonjak 77,4% $BTC $ETH $SOL