CITIC Futures: Konflik geopolitik meningkatkan kekhawatiran inflasi, kenaikan emas masih dibatasi oleh suku bunga

AS mulai berulang kali melancarkan serangan terhadap Iran, Trump mengatakan gencatan senjata dengan Iran “sudah berakhir”, sehingga situasi di Timur Tengah kembali memanas. Dalam jangka pendek, eskalasi geopolitik seharusnya meningkatkan permintaan lindung nilai emas, tetapi saat ini pasar lebih fokus pada dampaknya terhadap harga energi dan ekspektasi inflasi. Kenaikan harga minyak, ditambah langkah AS sebelumnya mencabut pengecualian penjualan minyak Iran, membuat pasar khawatir adanya guncangan energi yang kembali mendorong inflasi, sehingga memperkuat kemungkinan The Fed mempertahankan suku bunga tinggi lebih lama, bahkan berpotensi menaikkan suku bunga lagi. Bagi aset tanpa kupon seperti emas, jalur ini melemahkan efek dukungan dari pembelian lindung nilai tradisional.

Risalah rapat The Fed bulan Juni menunjukkan bahwa sebagian pejabat menilai ada alasan untuk menaikkan suku bunga. Meski pada akhirnya tetap mendukung mempertahankan suku bunga tidak berubah, risalah rapat secara keseluruhan mencerminkan meningkatnya kekhawatiran terhadap inflasi, sementara kekhawatiran terhadap pasar tenaga kerja sedikit mereda. Dengan kata lain, fokus kebijakan masih lebih condong untuk menahan inflasi, bukan cepat beralih ke pelonggaran.

Emas baru-baru ini sudah turun signifikan dibandingkan level sebelum perang di Timur Tengah. Sebagian profit-taking dari pasar bull selama tiga tahun sebelumnya terus direalisasikan dan sempat menembus level $4.000. Namun, saat ini belum terlihat pembentukan posisi short besar-besaran, yang menandakan pasar lebih berada pada fase menurunkan leverage dan penyeimbangan ulang posisi pada posisi long, bukan didominasi short yang bersifat tren.

Dalam jangka menengah hingga panjang, pembelian emas yang berkelanjutan oleh bank sentral Tiongkok, kebutuhan alokasi emas di Asia, serta uji coba sistem kliring emas di Hong Kong tetap memberikan dukungan struktural bagi emas. Namun dalam jangka pendek, harga masih terutama dipandu oleh sisi suku bunga. Jika harga minyak terus naik dan mendorong ekspektasi inflasi, tingkat suku bunga riil sulit turun secara jelas, sehingga ruang pemantulan emas akan terbatas; jika konflik AS-Iran mereda secara bertahap dan harga minyak turun, tekanan suku bunga berpotensi mereda secara marjinal, sehingga emas mungkin memperoleh peluang pemulihan dari level rendah. (Citigera Futures)