#夏日创作营 Saham AS menunjukkan divergensi ekstrem saat inflasi mendingin: Mag7 bergegas ke posisi aman, sementara sektor penyimpanan mengalami aksi jual brutal

Pada 15 Juli, AS merilis data PPI bulan Juni. Pembacaan secara keseluruhan berada di bawah ekspektasi pasar, dan bersama dengan tanda-tanda dari CPI sebelumnya bahwa inflasi melemah, itu memberikan konfirmasi ganda atas tren pelonggaran berkelanjutan dalam inflasi AS.
Setelah data dirilis, harga pasar untuk probabilitas The Fed menaikkan suku bunga lagi pada September turun di bawah 50%, dan ekspektasi kenaikan suku bunga jangka pendek sebagian besar menghilang.
Namun, pada hari yang sama, Gubernur The Fed Wos mempertahankan nada hawkish dalam kesaksiannya kepada Kongres. Ia mengatakan bahwa beberapa indikator inflasi masih belum mencapai rentang yang disepakati, sementara satu-satunya yang tetap tangguh adalah pasar tenaga kerja AS. Pada saat yang sama, ia berpendapat bahwa The Fed masih perlu terus menyusutkan neraca untuk memberi ruang bagi kemungkinan krisis di masa depan dengan kebijakan moneter yang lebih akomodatif, dan ia menegaskan bahwa tidak ada data inflasi saat ini yang memenuhi standar kepuasan kebijakannya.
Pelemahan inflasi seharusnya menekan imbal hasil Treasury AS, tetapi sejak awal Juli harga minyak internasional terus memantul. Pasar khawatir inflasi bisa naik lagi, sehingga mencegah imbal hasil Treasury turun secara berarti dan membuatnya tetap pada level yang tinggi sepanjang tahun.
Saat ekspektasi kenaikan suku bunga mendingin, imbal hasil turun sedikit. Indeks dolar AS juga turun 0,43% pada hari itu, dengan penurunan satu hari sebesar 0,43%. Di sisi lain, AS meluncurkan putaran serangan militer lainnya terhadap Iran. Risiko meningkatnya konflik geopolitik di Timur Tengah telah menaikkan premi risk-off, mengimbangi sebagian arus angin makro yang dibawa oleh inflasi yang mendingin.
Dengan risiko geopolitik dan ekspektasi makro bergerak berlawanan arah, volatilitas pasar untuk tolok ukur ekuitas AS menyempit secara mencolok dan tren keseluruhan menjadi stabil. Namun di dalam pasar, modal justru melakukan rotasi ekstrem, dan muncul pola divergensi struktural yang jelas: jumlah uang besar keluar dari jalur semikonduktor berkapitalisasi tinggi, sementara kerumunan beralih ke pemimpin teknologi berkapitalisasi besar dari Mag7 yang memiliki atribut defensif, membuat pembagian pemenang-pemungkas sangat tajam.
Mag7 menjadi posisi aman utama pasar, melonjak 4,01%. Rumor pasar mengatakan Apple berencana meluncurkan model AI yang dilokalkan dengan biaya rendah untuk pasar 🇨🇳. Ini bisa menekan biaya produksi sekaligus menaikkan ekspektasi laba, serta menghindari batasan regulasi teknologi lintas negara, sehingga secara substansial meningkatkan keyakinan investor terhadap penerapan AI dan prospek komersialisasi globalnya.
Dari perspektif makro, inflasi yang lebih lemah, ekspektasi kenaikan suku bunga yang mendingin, dan dolar yang lebih lemah membentuk logika gabungan yang menguntungkan saham teknologi berkapitalisasi besar.
Eksposur pendapatan luar negeri Mag7 umumnya tinggi, jadi dolar yang lebih lemah langsung meningkatkan laba translasi FX luar negeri. Sementara itu, turunnya suku bunga bunga pasar secara signifikan meredakan tekanan diskon valuasi pada saham berbasis pertumbuhan, membuka ruang untuk perbaikan valuasi di sektor tersebut.
Dari sisi modal, aktivitas perdagangan saham AS secara keseluruhan cenderung lesu. Ditambah dengan gangguan geopolitik yang berlanjut di Timur Tengah, aset inti Mag7 dengan kepastian laba yang lebih kuat menjadi pilihan pertama institusi untuk menghindari risiko, membantu mereka menghindari risiko volatilitas yang lebih tinggi pada nama-nama bertema yang lebih kecil. Sebagai kontras tajam dengan kekuatan Mag7, sektor chip penyimpanan—yang sebelumnya sempat melonjak—mengalami tekanan jual yang intens pada hari itu dan membuat seluruh pasar turun. Koreksi tajam ini bukan arus keluar emosional jangka pendek, melainkan hasil dari beberapa faktor negatif yang terkonsentrasi sekaligus: valuasi, penawaran-permintaan, fundamental industri, dan pergeseran posisi modal.
Pertama, valuasi sektor menjadi seperti gelembung dan perdagangan yang terlalu ramai mencapai batasnya.
Kenaikan kumulatif Indeks Semikonduktor Philadelphia sepanjang tahun ini mencapai 83%. Dana sebelumnya telah membanjiri jalur penyimpanan, dan reli telah terjadi lebih dulu serta sudah terlalu banyak ditarik; valuasi kemudian menyimpang tajam dari laju pertumbuhan laba, dan institusi sangat terdorong untuk merealisasikan keuntungan.
Kedua, ekspektasi profitabilitas industri sepenuhnya berbalik.
Perbedaan pendapat menguat mengenai bagaimana arus kas perusahaan penyimpanan bisa pulih. Para produsen sebelumnya melakukan ekspansi kapasitas skala besar dan mempertahankan belanja modal yang berat, tetapi laju pemulihan permintaan akhir tertinggal dari ekspektasi. Pasar mempertanyakan apakah belanja modal sebesar itu bisa diterjemahkan menjadi arus kas bebas yang stabil, dan kepastian laba industri melemah secara signifikan.
Ketiga, penurunan berkelanjutan pada lanskap penawaran-permintaan menekan harga.
Industri penyimpanan secara bertahap bergerak memasuki periode pelonggaran pasokan. Persediaan perusahaan tinggi. Siklus kenaikan harga chip pada dasarnya telah berakhir, dan ekspektasi penurunan harga terus dibangun. Pemimpin industri penyimpanan, CoreWeave, berencana melakukan lindung nilai atas risiko penurunan harga chip melalui derivatif, mengirimkan pandangan yang pesimis dari sisi industri ke pasar sekunder.
Keempat, rotasi modal struktural menciptakan efek tekanan.
Aktor utama mengambil keuntungan pada level tinggi di penyimpanan, lalu melakukan peralihan besar ke aset Mag7 dengan pergerakan harga yang lebih stabil, sehingga memperkuat tekanan jual pada sektor penyimpanan. Dengan beberapa faktor negatif yang bertemu, modal melarikan diri dari sektor penyimpanan secara agresif: SK Hynix turun lebih dari 9%, dan Micron serta SanDisk turun 8%.
Secara keseluruhan, penarikan dalam yang terjadi di sektor penyimpanan ini merupakan gabungan dari beberapa faktor yang bekerja bersama: ekspektasi industri yang pesimis, fundamental yang melemah, kembali menuju valuasi yang lebih masuk akal, dan pergeseran posisi modal skala besar.