#夏日创作营 Saham AS menunjukkan divergensi ekstrem saat inflasi mendingin: Mag7 berlari ke zona aman sementara sektor penyimpanan mengalami aksi jual brutal

Pada 15 Juli, AS merilis data PPI Juni. Pembacaan keseluruhan datang di bawah ekspektasi pasar, dan bersama dengan tanda-tanda CPI sebelumnya bahwa inflasi melemah, ini memberikan konfirmasi ganda atas tren pelonggaran inflasi AS yang berkelanjutan.
Setelah data dirilis, perkiraan pasar untuk probabilitas The Fed menaikkan suku bunga lagi pada September turun di bawah 50%, dan ekspektasi kenaikan suku bunga jangka pendek sebagian besar menguap.
Namun, pada hari yang sama, Gubernur The Fed Wos mempertahankan nada hawkish dalam kesaksiannya di hadapan Kongres. Ia mengatakan bahwa beberapa indikator inflasi masih belum mencapai rentang yang disepakati, sementara hanya pasar tenaga kerja AS yang tetap tangguh. Pada saat yang sama, ia berargumen bahwa The Fed masih perlu terus menyusutkan neraca agar ada ruang untuk potensi krisis di masa depan dengan kebijakan moneter yang lebih akomodatif, dan ia menegaskan bahwa tidak ada data inflasi saat ini yang bisa memenuhi standar kepuasan kebijakannya.
Pelemahan inflasi seharusnya membebani imbal hasil obligasi pemerintah AS, tetapi sejak awal Juli harga minyak internasional terus memantul. Pasar khawatir inflasi bisa naik lagi, yang mencegah imbal hasil obligasi pemerintah turun secara material dan membuatnya tetap pada level tinggi sepanjang tahun.
Saat ekspektasi kenaikan suku bunga mendingin, imbal hasil turun sedikit. Indeks dolar AS juga turun 0,43% pada hari itu, dengan penurunan 0,43% dalam satu hari. Di sisi lain, AS meluncurkan putaran lagi serangan militer terhadap Iran. Risiko konflik geopolitik di Timur Tengah telah menaikkan premi risk-off, mengimbangi sebagian dorongan makro yang dibawa oleh inflasi yang mendingin.
Dengan risiko geopolitik dan ekspektasi makro bergerak ke arah berlawanan, volatilitas pasar untuk tolok ukur ekuitas AS menyempit secara mencolok dan tren keseluruhan menjadi stabil. Tetapi di dalam pasar, modal melakukan rotasi ekstrem, dan muncul pola divergensi struktural yang jelas: jumlah uang besar keluar dari jalur semikonduktor kelas atas, sementara kerumunan beralih ke pemimpin teknologi large-cap Mag7 yang memiliki atribut defensif, membuat pembagian pemenang-pesaing menjadi tajam.
Mag7 menjadi posisi aman inti pasar, melonjak 4,01%. Rumor pasar mengatakan Apple berencana meluncurkan model AI lokal berbiaya rendah untuk pasar 🇨🇳. Ini bisa menekan biaya produksi sekaligus meningkatkan ekspektasi laba, sambil juga menghindari kendala regulasi teknologi lintas negara, sehingga secara substansial meningkatkan kepercayaan investor pada penerapan AI dan prospek komersialisasi globalnya.
Dari perspektif makro, inflasi yang lebih lemah, ekspektasi kenaikan suku bunga yang mereda, dan dolar yang lebih lemah membentuk logika gabungan yang menguntungkan saham teknologi besar.
Eksposur pendapatan luar negeri Mag7 umumnya tinggi, jadi dolar yang lebih lemah secara langsung meningkatkan profit translasi FX luar negeri. Sementara itu, penurunan suku bunga pasar secara signifikan meredakan tekanan diskon valuasi pada saham pertumbuhan, membuka ruang untuk perbaikan valuasi di sektor tersebut.
Dari sisi modal, aktivitas perdagangan saham AS secara keseluruhan tampak lesu. Ditambah dengan gangguan geopolitik yang berlanjut di Timur Tengah, aset inti Mag7 yang memiliki kepastian laba lebih kuat menjadi pilihan pertama institusi untuk menghindari risiko, membantu mereka menghindari risiko volatilitas yang lebih tinggi pada nama bertema yang lebih kecil. Berbeda tajam dengan kekuatan Mag7, sektor chip penyimpanan—yang sebelumnya sempat melonjak—mengalami tekanan jual yang intens pada hari itu dan menyeret penurunan di seluruh pasar. Tarikan balik yang dalam ini bukan aliran keluar emosional jangka pendek, melainkan hasil dari beberapa faktor negatif yang terkonsentrasi sekaligus: valuasi, penawaran-permintaan, fundamental industri, dan penataan ulang modal.
Pertama, valuasi sektor menjadi seperti gelembung dan perdagangan yang terlalu padat mencapai batas atas.
Kenaikan kumulatif Indeks Semikonduktor Philadelphia sepanjang tahun ini mencapai 83%. Dana sebelumnya sempat membanjiri jalur penyimpanan, dan reli sudah dimuka (front-loaded) serta sudah terlalu ditarik; valuasi kemudian menyimpang tajam dari laju pertumbuhan laba, dan institusi cenderung kuat untuk merealisasikan keuntungan.
Kedua, ekspektasi profitabilitas industri sepenuhnya berbalik.
Perbedaan pendapat menguat tentang bagaimana arus kas perusahaan penyimpanan bisa pulih. Produsen sebelumnya melakukan ekspansi kapasitas berskala besar dan mempertahankan belanja modal yang berat, tetapi laju pemulihan permintaan akhir tertinggal dari ekspektasi. Pasar mempertanyakan apakah belanja modal sebesar itu bisa beralih menjadi arus kas bebas yang stabil, dan kepastian laba industri melemah secara signifikan.
Ketiga, memburuknya lanskap penawaran-permintaan yang berkelanjutan menekan harga.
Industri penyimpanan secara bertahap bergerak ke periode pelonggaran pasokan. Persediaan perusahaan tinggi. Siklus kenaikan harga chip secara efektif telah berakhir, dan ekspektasi penurunan harga terus dibangun. Seorang pemimpin industri penyimpanan, CoreWeave, berencana melakukan lindung nilai risiko penurunan harga chip melalui derivatif, mengirimkan pandangan yang pesimistis dari sisi industri ke pasar sekunder.
Keempat, rotasi modal struktural menciptakan efek tekanan.
Para pemain utama mengambil keuntungan pada level tinggi di penyimpanan, lalu melakukan peralihan besar ke aset Mag7 dengan pergerakan harga yang lebih stabil, sehingga memperkuat tekanan jual pada sektor penyimpanan. Dengan beberapa faktor negatif yang bertemu, modal melarikan diri dari sektor penyimpanan secara agresif: SK Hynix turun lebih dari 9%, dan Micron serta SanDisk turun 8%.
Secara keseluruhan, penarikan balik yang dalam di sektor penyimpanan ini adalah hasil gabungan dari beberapa faktor yang bekerja bersama: ekspektasi industri yang pesimistis, melemahnya fundamental, kembalinya valuasi ke tingkat yang lebih masuk akal, dan penataan ulang modal berskala besar.