Harga saham SpaceX（SPCX）tembus di bawah harga IPO: bagaimana penguncian saham yang akan dibuka pada bulan Agustus dan laporan keuangan akan membentuk ulang valuasi pasar?

Pada 16 Juli 2026, pukul waktu Beijing, SpaceX (SPCX) ditutup pada 135,27 dolar AS, turun 0,60% pada hari itu. Di awal perdagangan, saham sempat menyentuh titik terendah 52 minggu di 132,15 dolar AS. Ini adalah pertama kalinya sejak perusahaan melantai di Nasdaq pada 12 Juni dengan harga penawaran perdana (IPO) 135 dolar AS bahwa sahamnya menembus harga IPO di dalam jam perdagangan.

Dari penutupan hari pertama sebesar 160,95 dolar AS, kemudian mencetak rekor tertinggi sepanjang masa 225,64 dolar AS pada 16 Juni, hingga kini berayun di sekitar harga penawaran, SpaceX hanya membutuhkan 34 hari perdagangan. Kapitalisasi pasar menyusut dari puncak sekitar 2,6 triliun dolar AS menjadi sekitar 1,77 triliun dolar AS—menguap lebih dari 1 triliun dolar AS.

Ini bukan koreksi harga saham yang biasa. Saat IPO, SpaceX hanya melepas sekitar 5% saham beredar, sementara 95% lainnya masih dalam periode penguncian (lock-up). Float yang rendah memperbesar premi kelangkaan saat harga naik, dan hal yang sama memperbesar tekanan jual saat harga turun. Pada Agustus, jendela pelonggaran saham batch pertama dan rilis laporan keuangan kuartalan pertama akan datang bersamaan—ini bisa jadi titik balik kunci logika valuasi SpaceX yang beralih dari “didorong narasi” ke “diikat fundamental”.

Surutnya premi kelangkaan: mengapa harga saham SpaceX turun dari puncak

Kenaikan awal saat SpaceX melantai dibangun di atas perpaduan beberapa faktor.

Pertama, kelangkaan float yang ekstrem. Dalam penawaran kali ini, perusahaan menerbitkan sekitar 555,6 juta saham biasa Kelas A, hanya sekitar 4%-5% dari total saham perusahaan. Artinya, jumlah saham yang benar-benar bisa diperdagangkan di pasar terbuka sangat terbatas. Ketika permintaan sedang tinggi, sedikit order beli saja cukup untuk mendorong harga. Pengamat pasar menggambarkan struktur transaksi ini sebagai “5% jatah yang dipatok pada harga 100%”.

Kedua, premi perhatian yang dipicu oleh merek pribadi Elon Musk. Sebagai salah satu pengusaha paling sarat pembicaraan di dunia, pengaruh pribadi Musk menarik banyak perhatian dari investor ritel dan institusi pada SpaceX. Saham pada hari pertama ditutup naik 19,22%, dan kapitalisasi pasar dengan cepat menembus 2 triliun dolar AS.

Ketiga, ekspektasi pertumbuhan Starlink. Hingga Maret 2026, Starlink telah memiliki lebih dari 10,3 juta pengguna dan menjangkau 164 negara. Sepanjang tahun 2025, Starlink membukukan pendapatan sekitar 11,4 miliar dolar AS, naik 50% year-on-year, dengan laba operasi sekitar 4,4 miliar dolar AS. Bagian bisnis ini menyediakan sumber pendapatan terukur yang dapat dipastikan secara skala.

Namun ketika euforia pasar mereda, faktor-faktor penopang tersebut mulai diuji satu per satu. Saham turun 40% dari puncak 225,64 dolar AS, sementara kapitalisasi pasar menyusut lebih dari 1 triliun dolar AS—pasar secara bertahap menarik kembali “premi kisah” yang sebelumnya diperhitungkan. Logika valuasi SpaceX sedang bergeser dari “aset langka” ke “fondasi bisnis”.

95% saham dalam penguncian: pedang bermata dua dari kelangkaan

Untuk memahami volatilitas harga saham SpaceX saat ini, harus dimulai dari struktur periode penguncian (lock-up).

Pengaturan lock-up SpaceX sangat kompleks, mencakup 15 tanggal pelepasan (unlock) yang berbeda, melintasi tiga kelompok pemegang saham. Pada awal peluncuran, sekitar 95% saham tidak bisa diperdagangkan, sehingga jumlah float nyata di pasar publik hanya sekitar 5% dari total saham.

Struktur ini menimbulkan efek umpan balik positif saat harga naik. Float langka → order beli terkonsentrasi → harga naik cepat → menarik lebih banyak pembeli. Kapitalisasi pasar SpaceX menembus 2,6 triliun dolar AS dalam beberapa hari perdagangan setelah IPO, menunjukkan mekanisme ini.

Namun mekanisme yang sama juga memperbesar volatilitas ketika harga turun. Ketika sentimen pasar berbalik dan dana yang mengejar kenaikan keluar, float yang terbatas membuat tekanan jual lebih langsung tercermin dalam harga. Ada institusi investasi yang menyebutkan bahwa rentang transaksi saat ini mencerminkan kelangkaan dan ketiadaan penjual yang bersedia, bukan penetapan harga kesepakatan pasar atas nilai perusahaan. “Penemuan harga yang sesungguhnya membutuhkan tiga hal: volume transaksi, campuran yang luas antara pembeli dan penjual, serta waktu. Ketiganya belum sepenuhnya terpenuhi.”

Mulai Agustus, struktur kelangkaan ini akan berubah secara substansial. Saham batch pertama yang dibatasi diperkirakan akan dibuka sekitar 10 Agustus, memungkinkan sekitar 20% dari saham yang dikunci untuk diperdagangkan. Lalu, sekitar 21 Agustus ada lagi sekitar 7% dari porsi tetap yang dibuka. Setelah itu, pada bulan September dan Oktober masih ada beberapa batch unlock yang terus dilepas. Pada 8 Desember, proporsi saham yang bisa diperdagangkan secara kumulatif akan meningkat menjadi sekitar 40%. Sekitar 6,4 miliar saham yang dimiliki secara pribadi oleh Musk harus tetap dikunci hingga Juni 2027.

Desain unlock bertahap bertujuan mencegah banjir saham dalam jumlah besar ke pasar sekaligus yang dapat menimbulkan guncangan besar. Tapi meski demikian, peningkatan pasokan yang berkelanjutan tetap akan menciptakan tekanan struktural pada harga saham. Premi kelangkaan sedang memudar, dan jangkar penetapan harga pasar bergeser dari “berapa banyak saham yang bisa dibeli” menjadi “perusahaan ini nilainya berapa”.

Laporan keuangan Agustus: dari verifikasi narasi ke uji angka

Pada 6 Agustus pukul setelah penutupan bursa waktu Beijing, SpaceX memprediksi akan merilis laporan keuangan kuartalan pertama setelah IPO. Makna laporan ini jauh melampaui pengungkapan kinerja reguler—ini akan menjadi pertama kalinya pasar secara sistematis menguji apakah realitas keuangan SpaceX sesuai dengan valuasi sekitar 1,77 triliun dolar AS.

Fokus pasar akan terkonsentrasi pada beberapa dimensi:

Kualitas pertumbuhan Starlink. Pada tahun 2025, pendapatan Starlink sekitar 11,4 miliar dolar AS, dengan laba operasi sekitar 4,4 miliar dolar AS. Lembaga analisis independen memperkirakan pendapatan Starlink untuk sepanjang tahun 2026 bisa tumbuh sekitar 80% menjadi 18,7 miliar dolar AS. Namun ada kekhawatiran yang sama: ARPU pelanggan langganan Starlink rata-rata per bulan turun terus-menerus dari 99 dolar AS pada 2023. Pasar perlu melihat apakah pertumbuhan pengguna dapat mengimbangi penurunan nilai per pengguna.

Skala dan struktur kerugian. Kerugian bersih SpaceX sepanjang tahun 2025 sekitar 4,9 miliar dolar AS. Pada kuartal pertama 2026, perusahaan membukukan pendapatan sekitar 4,7 miliar dolar AS, tetapi kerugian bersih mencapai 4,276 miliar dolar AS. Data kuartal kedua yang sudah diungkap menunjukkan kerugian bersih melebar lebih jauh menjadi 4,28 miliar dolar AS. Kerugian terutama berasal dari pengeluaran berkelanjutan untuk proyek roket Starship serta konsumsi operasional untuk bisnis AI xAI. Intinya: apakah kerugian ini investasi strategis atau cacat struktural—toleransi pasar jauh lebih tinggi terhadap yang pertama dibanding yang kedua.

Arus kas dan belanja modal. Pada 2025, belanja modal SpaceX mencapai 20,7 miliar dolar AS, hampir dua kali lipat dibanding 2024. Pada kuartal pertama 2026, belanja modal mencapai 10,1 miliar dolar AS, yaitu 2,15 kali pendapatan pada periode yang sama. Pola “belanja jauh melampaui pendapatan” tidak jarang pada perusahaan tahap pertumbuhan, tetapi di bawah sorotan pasar sekunder, investor akan meminta jalur imbal hasil yang lebih jelas.

Makna khusus laporan keuangan lainnya adalah: laporannya beririsan tepat dengan jendela unlock batch pertama saham. Data laporan akan secara langsung memengaruhi apakah orang dalam (insider) memilih bertahan atau menjual setelah unlock—keputusan itu sendiri akan menyampaikan sinyal ke pasar.

Apakah valuasi masih masuk akal: perbedaan pendapat di antara kubu bullish dan bearish

Kapitalisasi pasar SpaceX saat ini sekitar 1,77 triliun dolar AS, setara sekitar 100x price-to-sales (berdasarkan pendapatan sepanjang tahun 2025 sebesar 18,7 miliar dolar AS). Valuasi ini berarti pasar sudah membayar di muka skenario-skenario jauh ke depan seperti ekspansi berkelanjutan Starlink, komersialisasi Starship, serta kombinasi AI dengan infrastruktur ruang angkasa.

Logika yang menopang valuasi saat ini masih jelas. Starlink telah membuktikan dirinya sebagai bisnis internet satelit yang bisa diskalakan dan menguntungkan. SpaceX juga memiliki kemampuan peluncuran roket, jaringan satelit, pengguna akhir, serta pengakuan merek—kombinasi aset ini sulit ditiru dalam waktu dekat. Analis Wall Street secara keseluruhan masih cenderung bullish: dari 32 analis yang meliputi SPCX, 27 memberikan rating “beli” atau “beli kuat”, dengan target harga rata-rata 12 bulan sekitar 240 dolar AS.

Tapi risiko juga tidak bisa diabaikan. Valuasi setelah IPO sudah memasukkan ekspektasi pertumbuhan yang sangat tinggi, sehingga data yang tidak memenuhi ekspektasi bisa memicu koreksi lebih lanjut. Unlock saham mulai Agustus akan menambah pasokan pasar secara signifikan, dan hilangnya premi kelangkaan bisa menyeret sentra valuasi ke bawah. Tekanan berkelanjutan dari investasi modal berarti perusahaan sulit mencapai profitabilitas dalam jangka pendek. Selain itu, persaingan di bidang kedirgantaraan komersial makin ketat, termasuk Blue Origin, Rocket Lab, dan para pesaing lain yang terus mempercepat upaya mereka.

UBS dalam laporan terbarunya mempertahankan rating “beli” dengan target harga 210 dolar AS, dengan anggapan bahwa jika percobaan terbang ke-13 Starship berhasil, itu akan menjadi katalis penting. Namun ada juga lembaga analisis yang memberi valuasi wajar jauh di bawah harga saham saat ini. Perbedaan ini saja sudah menunjukkan bahwa valuasi SpaceX belum membentuk konsensus pasar.

Penutup: perpindahan kekuatan penetapan harga

SpaceX jatuh menembus harga IPO bukanlah akhir dari sebuah cerita, melainkan perpindahan kekuatan penetapan harga.

Dalam sebulan terakhir, harga SPCX terutama digerakkan oleh kelangkaan, narasi, dan sentimen pasar—5% saham beredar dengan volume transaksi yang rendah menentukan valuasi 100%. Mulai Agustus, seiring unlock batch pertama saham dan pengungkapan laporan keuangan pertama, kekuatan penetapan harga sedang beralih dari “berapa banyak saham yang bisa dibeli” menjadi “berapa nilai perusahaan ini sebenarnya”.

Ini bukan situasi unik bagi SpaceX. Setelah Cerebras—perusahaan chip AI—melantai, sahamnya juga sempat jatuh di bawah harga IPO. “Big seven saham AS” (kelompok tujuh saham besar) juga turun sekitar 9% pada Juni. Dalam koreksi valuasi “narasi AI dan antariksa” ini, SpaceX hanya menjadi salah satu yang paling mendapat perhatian.

Menembus harga IPO sendiri tidak otomatis menjadi kesimpulan bearish jangka panjang. Setelah Meta melantai, sahamnya juga sempat berkonsolidasi di bawah harga IPO selama hampir setahun, lalu barulah keluar menuju kenaikan yang signifikan. Namun dua jendela pengamatan jangka pendek—laporan keuangan Agustus dan percobaan terbang ke-13 Starship—akan menentukan apakah pasar bersedia lagi memberi harga pada cerita jangka panjang SpaceX.

Sebelum itu, logika perdagangan SPCX masih akan berada pada fase beralihnya jangkar dari “premi kelangkaan” menuju “pengikatan fundamental”.

FAQ

T: Berapa harga penawaran IPO SpaceX?

SpaceX melantai di Nasdaq pada 12 Juni 2026 dengan harga 135 dolar AS per saham, yang setara dengan valuasi awal sekitar 1,77 triliun dolar AS. Pada hari pertama, saham ditutup pada 160,95 dolar AS, naik 19,22%.

T: Kapan periode lock-up saham SpaceX mulai dibuka?

Unlock batch pertama diperkirakan sekitar 10 Agustus, memungkinkan sekitar 20% saham yang dikunci untuk mulai diperdagangkan. Setelah itu, sekitar 21 Agustus ada lagi sekitar 7% porsi tetap yang dibuka. Sekitar 6,4 miliar saham yang dimiliki secara pribadi oleh Musk perlu dikunci hingga Juni 2027.

T: Apakah SpaceX sudah menghasilkan laba?

Belum. Kerugian bersih sepanjang tahun 2025 sekitar 4,9 miliar dolar AS. Pada kuartal pertama 2026, pendapatan sekitar 4,7 miliar dolar AS dengan kerugian bersih 4,276 miliar dolar AS. Kerugian bersih pada kuartal kedua melebar lebih jauh menjadi 4,28 miliar dolar AS. Starlink adalah satu-satunya segmen bisnis yang menghasilkan laba, tetapi laba tersebut habis terserap oleh investasi Starship dan belanja operasional xAI.

T: Seberapa penting Starlink bagi valuasi SpaceX?

Starlink adalah sumber pendapatan terbesar SpaceX saat ini. Pada 2025, pendapatan Starlink sekitar 11,4 miliar dolar AS, atau 61% dari total pendapatan perusahaan. Hingga Maret 2026, Starlink memiliki lebih dari 10,3 juta pengguna. Lembaga independen memperkirakan pendapatan Starlink sepanjang tahun 2026 bisa mencapai 18,7 miliar dolar AS.

T: Bagaimana analis Wall Street memandang prospek harga saham SpaceX?

Dari 32 analis yang meliputi SPCX, 27 memberikan rating “beli” atau “beli kuat”, dengan target harga rata-rata 12 bulan sekitar 240 dolar AS. Morgan Stanley memberi target harga 300 dolar AS, dan UBS memberi target harga 210 dolar AS. Namun ada juga lembaga analisis yang menilai valuasi saat ini terlalu tinggi.