Hyperliquid Meluncurkan Penyimpanan Changxin; Ringkasan Poin Utama yang Perlu Diperhatikan Masalahnya

Penulis: Ai Bibi; Sumber: X, @ai_9684xtpa

Hyperliquid meluncurkan Long Xin Storage, merangkum beberapa pertanyaan yang paling banyak diperhatikan orang.

• HL diisi dengan Long Xin Storage itu sebenarnya diperdagangkan apa
• Harga penawaran perdana IPO saham A adalah 8,66 yuan/saham, harga awal 5 dolar itu ditentukan oleh siapa
• Apakah harga CXMT disediakan oleh oracle, dan mengapa saat baru diluncurkan terlihat penumpukan besar order beli di kisaran 6 dolar

Kalau kamu cuma ingin tahu kesimpulan sederhana, ini versi hemat waktu 1 menit:

• CXMT yang diperdagangkan di Hyperliquid adalah “ekspektasi pasar terhadap harga per saham Long Xin di masa depan”, yakni harga potensial di pasar sekunder
• Harga awal 5 dolar sepenuhnya ditentukan oleh pihak platform TradeXYZ
• Kutipan harga CXMT saat ini diambil dari order book lalu dihitung

Sekarang ini pembahasan untuk setiap pertanyaan; yang tertarik boleh lanjut membaca.

1. HL diisi dengan Long Xin Storage itu sebenarnya diperdagangkan apa

Pertanyaan ini sudah memicu diskusi luas di komunitas bahkan sebelum IPO SpaceX, lalu kembali menghangat lagi karena adanya perubahan pada total saham beredar; pada akhirnya TradeXYZ tidak memilih Rebase dan tetap menyatakan “harga tidak bergantung pada data market cap atau total saham beredar”.

Intinya, pada tahap ini, harga $CXMT di Hyperliquid mengarah pada “ekspektasi pasar terhadap harga per saham Long Xin di masa depan”, tidak terkait langsung dengan indikator keuangan seperti harga IPO, rasio P/E, arus kas, dan sebagainya, melainkan bertujuan “agar pasar menemukan harga”.

2. Harga penawaran perdana IPO saham A adalah 8,66 yuan/saham, harga awal 5 dolar di HL itu ditentukan oleh siapa

Protokol HIP-3 milik Hyperliquid memungkinkan pihak ketiga mana pun men-deploy pasar kontrak perpetual di-chain dengan cara meng-collateral-kan 500 ribu token HYPE, lalu menjadi “Deployer”, dan TradeXYZ adalah yang paling awal serta terbesar di antaranya.

Saat pasar kekurangan harga eksternal (misalnya pada fase Pre-IPO), harga awal untuk aset kontrak perpetual tersebut ditentukan sendiri oleh Deployer (yakni platform TradeXYZ). Adapun aturan detailnya, itu menjadi kotak hitam.

Tapi, apakah harga 5 dolar itu asal diberi? Tidak juga—itu berkaitan dengan interval batas [$1,05, $17,92]. Secara teoretis harga batas bawah adalah $1,05 (sekitar 7,12 RMB), yakni 82% dari harga IPO saham A sebesar 8,66 RMB—sedikit di bawah harga penawaran, sehingga masih tergolong masuk akal.

Adapun alasan mengapa itu sesuai dengan interval tersebut, jawaban untuk pertanyaan ketiga akan membahasnya.

3. Apakah harga CXMT disediakan oleh oracle

Ada dua tahap:

• Fase Pre-IPO: kuotasi diambil dari order book oleh oracle lalu dihitung
• Setelah perdagangan resmi: ditentukan oleh harga transaksi aktual (harga eksternal), sehingga harga kontrak akan kembali konvergen

Pada tahap saat ini karena masih kurang harga eksternal, TradeXYZ membuat oracle mengekstrak informasi dari order book, menghitung “selisih harga akibat impact”. Penyimpangan ini mencerminkan ketidakseimbangan kekuatan beli-jual di order book; nilai deviasi ditambah harga saat ini menghasilkan “harga target”. Lalu, harga didekati secara terkontrol dan dengan kecepatan lambat (disebut “time constant”) menuju harga target untuk mencegah harga dengan mudah dimanipulasi. Di atas itu, setiap kali oracle melakukan update, besar perubahan dibanding harga sebelumnya paling banyak hanya bisa ±1%. Dengan begitu, meski ada variabel eksternal yang ekstrem, harga on-chain hanya bisa berubah pelan-pelan dan tidak akan terlalu bergejolak.

Jadi, apakah harga bisa naik atau turun tanpa batas? Tidak.

Ada Discovery Bounds sebagai “pengaman” harga.

Untuk Long Xin Storage ($CXMT), karena kelipatan leverage maksimum adalah 20x, platform menetapkan besar penyesuaian saat re-meng-anker sebesar ±20%: ke atas dan ke bawah maksimal ada 7 kesempatan penyesuaian dinamis pada batas. Sebagai contoh dengan harga awal 5 dolar, jika order beli terus menumpuk sehingga kebutuhan pasar melonjak, maka akan dilakukan penyesuaian ke atas sebanyak 7 kali, paling tinggi menjadi 17,92 dolar; sebaliknya jika ke bawah, menjadi 1,05 dolar. Harga dalam RMB yang bersesuaian masing-masing adalah 7,12 RMB dan 121,49 RMB. Pada akhirnya, proses penemuan harga dilakukan melalui “re-meng-anker” — itulah alasan mengapa saat CXMT baru diluncurkan terjadi penumpukan order beli dalam jumlah besar di 6 dolar, lalu dengan cepat didorong ke 7,2 dolar (kenaikan 20%), dan kemudian naik lagi ke 8,64 dolar (kenaikan yang sama sebesar 20%).

Pada akhirnya, tetap harus kembali ke harga transaksi yang benar-benar terjadi.

07.27 saat saham A dibuka, harga kontrak di Hyperliquid akan mengikuti harga transaksi aktual, menyelesaikan konvergensi bertahap; jika deviasinya tidak besar, berarti TradeXYZ keren; jika deviasinya terlalu besar, bisa dipastikan akan muncul banyak likuidasi.

Itulah penjelasan rinci untuk ketiga pertanyaan tersebut.