Jeff Yan membahas Hyperliquid: berharap menjadi AWS di bidang keuangan

Penulis: VALR, Editor: 吴说区块链

Pada wawancara VALR tanggal 9 Juli 2026, pendiri Hyperliquid Jeff Yan dan CEO VALR Farzam Ehsani berdialog. Jeff mengatakan bahwa Hyperliquid tidak seharusnya hanya dianggap sebagai bursa terdesentralisasi, melainkan lebih seperti “AWS di bidang keuangan”, yang menyediakan infrastruktur dasar untuk likuiditas bersama, buku besar, dan penerapan aset. Ia berpendapat bahwa tujuan keuangan on-chain bukanlah sekadar menggantikan institusi keuangan tradisional, melainkan mempertahankan layanan yang ada, secara bertahap mengganti jalur keuangan lapisan dasar yang tidak efisien. Tantangan penting yang dihadapi industri kripto dan fintech saat ini adalah bagaimana menarik lebih banyak talenta muda berbakat untuk ikut membangun, termasuk dari bidang-bidang populer seperti AI.

Dari keluarga imigran hingga menjadi kreator: tumbuh kembang Jeff Yan dan pembentukan nilai

Farzam Ehsani：Hari ini, kami mengundang Jeff ke acara untuk membahas apa yang saat ini ia kerjakan, sekaligus membantu semua orang mengenal dirinya lebih dalam. Jeff, kesan yang Anda berikan adalah Anda sangat menekankan nilai dan integritas. Menurut Anda, dari mana nilai-nilai dalam hidup Anda berasal? Bagaimana nilai-nilai itu terbentuk?

Jeff Yan：Sebenarnya sulit untuk memastikan secara tegas, karena terkadang nilai-nilai itu seperti sudah ada sejak Anda mulai mengingat. Rasanya Anda seperti memang sudah dari sananya menjadi seperti itu.

Ibu saya adalah seorang imigran, lalu kemudian pindah ke Amerika. Jadi selama saya tumbuh besar, saya tidak asing dengan gagasan tentang kerja keras dan hidup dengan mengandalkan kerja yang jujur. Ia seorang ibu tunggal yang membesarkan dua anak sendirian, sekaligus harus bekerja penuh waktu sebagai akuntan, dan sering lembur. Saya rasa, justru dengan menyaksikan pengalaman-pengalaman itu, saya pelan-pelan membentuk seperangkat nilai: dunia ini tidak berhutang apa pun kepada Anda, dan titik awal hidup pun tidak selalu adil.

Ia sangat berusaha, semata agar anak-anaknya bisa memperoleh kesempatan yang sedekat mungkin dengan teman-teman seusianya. Untuk itu, kami selalu sangat berterima kasih. Saya pikir inilah cerita keluarga imigran yang sangat khas. Tidak ada yang menganggap enteng bahwa Anda berhak mendapatkan sesuatu, setidaknya tidak ada yang berhutang apa pun kepadanya. Ia harus terus berjuang dalam puluhan tahun terakhir, melewati hidup yang sulit langkah demi langkah. Pengalamannya selalu menjadi inspirasi besar bagi saya.

Farzam Ehsani：Kalau begitu, pada masa kecil Anda, momen-momen kunci apa yang membuat Anda merasa bahwa pada akhirnya itu membawa Anda ke posisi seperti sekarang? Anda tadi sudah membahas ibu Anda, serta bagaimana ia mengajari Anda untuk tetap rendah hati. Di luar itu, apakah ada pengalaman spesifik lain yang memberi dampak penting pada Anda?

Saya sendiri juga ayah dari dua anak, jadi saya juga ingin tahu: saat Anda masih kecil, Anda melihat apa, mengalami apa, hingga akhirnya membuat Anda menjadi diri Anda seperti sekarang? Apakah ada satu hal yang sangat membekas?

Jeff Yan：Di artikel Colossus, saya pernah membahas satu titik balik yang sangat memengaruhi saya. Saat itu, saya tiba-tiba sadar bahwa seseorang bisa mendapat pengakuan dari dunia, karena pencapaian yang ia raih—terutama pencapaian di bidang kecerdasan dan kreativitas.

Kedengarannya mungkin agak konyol, tapi pada sepuluh atau dua belas tahun pertama dalam hidup saya, saya memang belum benar-benar menyadari hal itu. Kemudian, pandangan tersebut tiba-tiba menjadi sangat jelas di kepala saya, dan saya merasa itu hal yang sangat keren. Sebelumnya, saya terus berusaha agar mahir dalam olahraga, meski bagi saya tidak mudah. Performanya bisa dibilang lumayan—misalnya saat berlatih lintasan atletik bersama teman-teman, saya mungkin termasuk yang berlari lebih cepat. Tapi ketika saya mengikuti lomba atletik tingkat lokal, biasanya saya akan jauh tertinggal oleh orang lain, bahkan mereka terlihat seperti tidak terlalu mengerahkan tenaga.

Jadi, ketika saya menyadari bahwa orang juga bisa menciptakan sesuatu, menggunakan otaknya, dan benar-benar menciptakan nilai bagi dunia—saya merasa sangat terdorong. Itu kemungkinan besar adalah momen yang sangat menentukan pada masa kecil saya.

Hyperliquid hampir mengisi seluruh hidup saya

Farzam Ehsani：Bagus sekali. Dari masa kecil sampai sekarang, lalu menatap masa depan—kita nanti akan membahas Hyperliquid secara spesifik. Untuk diri Anda sendiri, apa tujuan yang sifatnya personal dalam hidup? Nilai-nilai apa yang terus mendorong Anda, atau nilai apa yang Anda ingin benar-benar wujudkan di dunia ini?

Jeff Yan：Untuk diri saya sekarang, jawabannya adalah Hyperliquid. Masih terlalu banyak hal yang harus dikerjakan, dan itu nyaris memenuhi seluruh hidup saya. Dari awal, memang seperti itu.

Saya merasa, memang begitulah seharusnya. Siapa pun yang sedang berada di tahap awal membangun perusahaan, mencoba menciptakan sesuatu di dunia ini, dan benar-benar percaya pada visinya, kemungkinan besar akan memiliki kondisi yang mirip. Mungkin satu-satunya kesamaan di antara mereka adalah: Anda membangun sesuatu dengan fokus yang hampir seperti obsesi, dan obsesi itu tidak bisa hilang.

Begitu gairah itu padam, saya pikir produk itu sendiri juga akan ikut meredup. Sikap seperti ini sebenarnya cukup umum, tapi pada saat yang sama juga membuat ruang untuk hal lain jadi sangat terbatas. Saat ini saya hampir tidak merasakan perbedaan antara hari-hari; semuanya terasa kabur, dan hidup pada dasarnya tinggal satu hal ini.

Farzam Ehsani：Saat ini kalian masih hanya memiliki 11 anggota tim?

Jeff Yan：Kalau dilihat hanya Hyperliquid Labs, ya memang begitu. Tapi saya lebih suka menganggap seluruh peserta dalam ekosistem sebagai bagian dari tim. Membandingkan hanya skala orang di dalam perusahaan sebenarnya tidak adil.

Seperti yang Anda sebutkan tadi, tim perlu membangun sistem dukungan pelanggan—dan saya juga memikirkan berbagai departemen seperti pemasaran, kepatuhan, dan lain-lain. Di sisi kami, selain tim engineering inti, hampir setiap fungsi bisa ditemukan sebagai pihak yang membangun, melakukan deployment, atau berperan sebagai peserta lain di ekosistem.

Jadi, jika mau dilakukan perbandingan yang adil, peserta ekosistem ini juga seharusnya dianggap sebagai bagian dari tim.

Farzam Ehsani：Terima kasih. Saya dulu tahu bahwa kami mungkin termasuk salah satu bursa terpusat paling awal yang terintegrasi dengan Hyperliquid, tetapi sekarang dari cara Anda menjelaskannya, kami bahkan mungkin menjadi bursa terpusat pertama yang secara langsung menjadikan Hyperliquid sebagai infrastruktur back-end DeFi.

Pertemuan pertama yang benar antara CeFi dan DeFi

Farzam Ehsani：Sebenarnya saya masih punya banyak pertanyaan, tapi mungkin kita bisa mengikuti topik ini dan langsung membahas CeFi dan DeFi.

Saat orang bertanya kepada saya bagaimana saya melihat masa depan, khususnya saat saya berbicara dengan investor, mereka sering menanyakan Hyperliquid, bursa terdesentralisasi, serta menurut pandangan pribadi saya bagaimana industri ini akan berevolusi. Kami menerima modal ventura, sedangkan kalian dikenal karena belum pernah menerima dana VC. Setiap kali saya berbicara dengan investor, mereka sangat fokus pada Hyperliquid dan arah pengembangan bursa terdesentralisasi di masa depan.

Biasanya saya akan menjawab seperti ini, dan saya juga ingin mendengar bagaimana Anda menilai pandangan saya, serta bagaimana Anda mengira dunia akan berkembang. Dalam 20 tahun terakhir, dunia berubah sangat besar. Untuk pertama kalinya, orang bisa memegang aset digital dengan kendali sendiri, tanpa harus bergantung pada perantara di dunia kripto. Tetapi VALR sendiri adalah sebuah perantara. Jadi mengapa kita masih ada?

Jawaban saya adalah: banyak orang masih ingin ada pihak yang membantu dalam prosesnya. Mereka ingin bisa menghubungi layanan pelanggan saat menghadapi masalah, ingin bisa mereset kata sandi, dan tidak ingin memegang kunci privat sendiri. Tempat terindah dari dunia tempat kita berada sekarang adalah karena orang memiliki pilihan. Jika seseorang ingin menggunakan DeFi sepenuhnya, bisa. Jika seseorang ingin kunci privatnya dipelihara oleh institusi lain, itu juga bisa.

Saya pikir ada satu hal yang belum dibahas secara cukup atau secara tepat: semua pola ini tetap memiliki risiko. Yang benar-benar penting adalah memahami risiko spesifik yang ada pada tiap pola, dan memastikan apakah risiko tersebut sesuai dengan tingkat toleransi risiko Anda. Saya sangat menantikan ekosistem ini. Ekosistem yang saya maksud mencakup CeFi dan DeFi. Keduanya mendorong dunia maju dengan caranya masing-masing.

Namun, saya juga ingin mendengar pandangan Anda tentang DeFi dan CeFi, serta menurut Anda bagaimana keduanya akan berevolusi.

Jeff Yan：Ini pertanyaan yang bagus, dan bisa dijawab dari banyak sudut. Saya pikir poin kunci yang Anda sebutkan tadi sangat penting: kebebasan mata uang dan kendali pribadi tidak berarti pengguna harus menanggung risiko yang sangat tinggi.

Tentu, bisa juga mengambil cara paling murni versi Bitcoin OG: menuliskan kunci privat di kertas, atau menghafalnya sepenuhnya di kepala, bahkan jika akhirnya membawanya ke liang lahat. Cara seperti itu memang ada, tapi saya pikir orang di dunia yang benar-benar mau melakukannya sangat sedikit.

Di antara dua hal itu, sebenarnya ada berbagai solusi lain. Misalnya, Anda masih bisa memegang kunci privat sendiri, tetapi sekaligus menyiapkan mekanisme pemulihan—misalnya social recovery. Dengan begitu, bahkan jika Anda kehilangan kunci privat, tidak berarti semua aset akan hilang selamanya. Anda bisa menemukan beberapa orang yang Anda percaya, lalu sejumlah kontak tepercaya yang terdistribusi membantu Anda memulihkan akses.

Selama Anda tidak lupa atau kehilangan kunci privat, Anda tetap bisa memindahkan dana Anda sepenuhnya dengan kendali sendiri. Jadi, sampai batas tertentu, dua kebutuhan ini tidak saling bertentangan: Anda bisa memiliki kendali penuh sekaligus jaminan keamanan tertentu. Saya yakin solusi seperti ini ke depannya akan semakin baik.

Selain itu, ada beberapa hal lain yang sama menariknya, tetapi dimensi pembahasannya tidak sebanyak itu. Integrasi VALR ke jaringan dasar Hyperliquid adalah contoh yang bagus, dan juga mencerminkan arah yang saya kira mungkin akan berkembang di industri ini. Saya pikir dalam banyak kasus, keuangan on-chain seharusnya tidak dianggap sebagai sesuatu yang bertujuan menggantikan sistem keuangan yang sudah ada. Sistem keuangan yang ada memang punya hal-hal yang perlu diperbaiki; sistem apa pun pasti begitu. Hanya saja masalah sistem keuangan tampak jauh lebih nyata karena di dalamnya ada beberapa jalur yang sangat membuang-buang efisiensi dan telah mengakar.

Seperti yang Anda sebutkan tadi, di Afrika, sekadar menyelesaikan satu transaksi bisa dikenakan biaya 20%—itu jelas tidak masuk akal. Siapa pun yang pernah menggunakan mata uang kripto akan menganggap itu tidak dapat diterima. Tidak peduli lewat jembatan mana pun, menggunakan token yang mana, atau aset apa yang benar-benar dipindahkan, biaya 20% itu terlalu berlebihan.

Namun kondisi seperti itu sampai sekarang masih ada, dan justru itu menunjukkan seberapa dalam masalah ini mengakar.

Saya pikir solusi bukanlah sekadar mengatakan: “Semua orang harus benar-benar beralih total ke teknologi baru ini.” Cara yang lebih realistis adalah mempertahankan antarmuka dan API yang sudah terbiasa dipakai pedagang tradisional dan sistem yang ada, lalu mengganti jalur keuangan lapisan bawahnya.

Dunia nyata sangat kompleks, dan Anda tidak bisa memaksa semua orang beralih sepenuhnya dalam semalam. Cara yang lebih baik adalah mempertahankan antarmuka penggunaan yang lama, tapi mengganti infrastruktur dasarnya. Intinya, hal itu adalah melakukan peningkatan menyeluruh pada sistem keuangan.

Saya pikir jalur keuangan on-chain adalah produk perbaikan dari 0 ke 1. Dulu orang-orang pernah berdiri di ruang perdagangan dan saling berteriak harga, dan orang dengan badan paling tinggi pun mungkin mendapatkan harga transaksi terbaik karena lebih mudah terlihat dan terdengar.

Ini bukan sejarah yang terlalu jauh. Sekitar dua atau tiga dekade lalu, sebagian besar transaksi global masih dilakukan dengan cara seperti itu. Hari ini jika melihat ke belakang, itu hampir tidak dapat dibayangkan, karena pasar sekarang sudah sepenuhnya terdigitalisasi.

Dan saya pikir langkah berikutnya yang benar-benar melakukan perbaikan dari 0 ke 1 adalah beralih dari back-end elektronik terpusat menuju back-end terdesentralisasi yang dikelola mandiri oleh pengguna. Sistem elektronik terpusat masih memiliki beberapa masalah efisiensi, sementara back-end terdesentralisasi dan self-custody memungkinkan individu mendapatkan lebih banyak kebebasan dan pilihan dalam kehidupan finansial mereka, seperti yang Anda katakan tadi. Proses ini berlangsung pelan-pelan dan memang butuh waktu. Kripto sudah ada selama lebih dari sepuluh tahun, tetapi perubahan seperti ini memang tidak terjadi dalam waktu singkat.

Bagi manusia, keuangan terlalu penting. Bagi kebanyakan orang, uang adalah salah satu bagian paling inti dari kehidupan, dan orang umumnya tidak ingin menjadikannya sebagai bahan percobaan yang mudah. Karena terkait dengan kehidupan dasar dan kelangsungan hidup, protokol terkait harus diuji dalam pengalaman nyata agar sistem benar-benar bisa mengalami transisi seperti ini.

Tapi saya benar-benar percaya bahwa begitu transisi ini mulai terjadi, pasar akan mencapai titik balik dan masuk ke fase pertumbuhan eksponensial. Alasannya adalah karena untuk miliaran orang di seluruh dunia, ini akan melepaskan nilai yang sangat besar.

Farzam Ehsani：Anda tadi menyebut titik balik. Bisakah Anda menjelaskannya lebih konkret? Apakah maksud Anda lebih banyak pengguna beralih ke DeFi, atau titik balik yang Anda bayangkan akan muncul dalam bentuk lain?

Jeff Yan：Saya pikir titik balik itu akan terjadi ketika sistem keuangan yang ada menyadari bahwa mengintegrasikan infrastruktur back-end seperti ini ternyata sangat mudah. Pengalaman Anda mungkin menjadi contoh yang bagus. Ketika Anda mengintegrasikan back-end perpetual contract, Anda tetap bisa memegang kendali penuh atas ekosistem produk Anda. Anda bisa memutuskan fee, mengontrol antarmuka front-end dan alur pengguna, dan hampir semua hal di level produk ada di tangan Anda sendiri. Sistem lapisan bawah hanya perlu berjalan stabil dan menyediakan likuiditas sebagai infrastruktur.

Ketika broker, front-end, aplikasi, dan bursa di berbagai tempat di seluruh dunia benar-benar menyadari hal ini, saya pikir momen “aha” itu akan mendorong semua orang mulai mengadopsi pola seperti ini.

Begitu semua orang melihat nilai melakukannya, integrasinya ternyata tidak terlalu sulit. Yang sebenarnya berarti adalah, sebagai builder, merchant, atau bursa, Anda bisa memfokuskan energi pada hal yang paling Anda kuasai, yaitu memahami pengguna, memberikan pengalaman terbaik, dan terus memperluas basis pengguna.

Adapun pekerjaan back-end lainnya, mengapa semua orang harus mengulang membuat roda? Dan ini bahkan roda yang sangat sulit untuk dibuat. Seperti yang Anda katakan tadi, memulai likuiditas dari nol itu sulit. Kita bisa berbagi protokol netral yang menyediakan infrastruktur ini dengan biaya lebih rendah, lalu memfokuskan energi pada bagian yang lebih menarik dan lebih kita kuasai. Ketika saya mengatakan pertumbuhan eksponensial, itu yang saya maksud.

Hyperliquid bukan hanya sebuah bursa, melainkan AWS di bidang keuangan

Farzam Ehsani：Bisa Anda jelaskan dengan kata-kata Anda sendiri, secara sederhana, Hyperliquid itu sebenarnya apa? Apa yang dibangun Hyperliquid Labs dan komunitas yang lebih luas?

Jeff Yan：Slogan kami adalah “infrastruktur untuk membawa semua keuangan”. Mengingat integrasi yang bersejarah dari VALR kali ini, hari ini saya khususnya ingin menekankan bagian “infrastruktur”. Saya tidak ingin terus-menerus mengulang ini, tapi saya memang merasa itu sangat penting, dan saya sangat senang bisa memperkenalkannya kepada seluruh dunia.

Banyak orang akan melihat Hyperliquid sebagai sebuah bursa, dan itu memang bagian dari kenyataannya. Biasanya pengguna akan mengakses Hyperliquid melalui sebuah front-end tertentu, dan dari sudut pandang mereka, front-end tersebut memiliki banyak ciri layaknya bursa. Mereka mungkin awalnya menggunakan bursa lain, lalu mulai menggunakan salah satu front-end spesifik dari Hyperliquid karena merasa front-end tersebut menawarkan pengalaman produk yang lebih baik.

Tapi jika Anda bertanya, Hyperliquid sendiri itu pada dasarnya apa, jawabannya jauh lebih dari sekadar front-end atau aplikasi yang terlihat oleh pengguna. Intinya, Hyperliquid adalah seperangkat infrastruktur likuiditas. Saya sering memakai AWS sebagai analogi. Analogi ini tidak sempurna, tapi memuat banyak kemiripan, dan bisa dengan cepat memberi gambaran yang jelas.

Sebelum AWS muncul, banyak startup mengulang membuat roda sendiri. Mereka harus membeli rak server sendiri, mengelola biaya listrik, dan mengganti perangkat ketika komputer rusak. Semua orang membangun hal yang sama berulang kali, dan prosesnya sangat sulit.

Setelah AWS hadir, AWS memberi tahu semua orang: “Urusan ini kami tangani.” Pekerjaan seperti ini sulit dan tidak langsung menghadap pengguna. Secara jujur, bagi kebanyakan orang yang benar-benar ingin mengembangkan produk, itu pun tidak terlalu menarik. AWS fokus untuk melakukan satu hal ini sebaik mungkin: melayani seluruh pengguna global dan mencapai ketersediaan yang sangat tinggi. Seluruh dunia pun menjadi lebih baik karenanya.

AWS menciptakan nilai yang sangat besar dan mendorong kemakmuran startup. Tim kecil yang hanya terdiri dari product manager dan engineer bisa ikut hackathon, membangun produk end-to-end dalam waktu singkat, dan langsung memberikannya kepada pengguna. Itu adalah pelepasan kapabilitas yang sangat penting.

Saya pikir visi Hyperliquid juga seperti itu. Apa yang AWS lakukan untuk komputasi, server, dan sumber daya seperti GPU saat ini, Hyperliquid dapat lakukan untuk aktivitas keuangan seperti likuiditas, buku besar, deployment aset, dan tokenisasi aset dunia nyata. Ini seperti AWS untuk bidang keuangan.

Hyperliquid adalah lapisan likuiditas di mana siapa pun bisa membangun produk. Selain itu, ada satu keunggulan yang tidak dimiliki AWS: likuiditas itu sendiri akan membawa lebih banyak likuiditas.

Jadi di sini ada efek compounding. Walaupun proyek-proyek berbeda masing-masing terhubung ke Hyperliquid, yang mereka berbagi pada akhirnya adalah seperangkat likuiditas yang sama.

Saat VALR terhubung ke Hyperliquid, atau contohnya Phantom—yang juga merupakan salah satu proyek paling awal yang terhubung di kategori dompet kelas konsumen—yang terjadi pada tahun lalu adalah: berbagai produk yang terintegrasi tersebut semuanya terhubung ke likuiditas yang sama. Ketika order flow dari berbagai kanal masuk ke pasar yang sama, semua pengguna mendapat manfaat karena market price spread menjadi lebih kecil dan depth likuiditas meningkat.

Seperti yang Anda katakan tadi, Hyperliquid saat ini memiliki order book perpetual contract Bitcoin dengan likuiditas terdalam. Setidaknya saat saya terakhir cek, memang begitu. Kemampuan itu terjadi karena banyak pengguna dan aplikasi terus terhubung. Saya rasa ini hal yang sangat indah. Ketika skala terus bertambah, pada akhirnya semua peserta akan diuntungkan.

“Membawa semua keuangan” tidak berarti winner-takes-all

Farzam Ehsani：Anda sering membahas “membawa semua keuangan”, dan itu jelas merupakan target yang sangat besar. Masa depan yang Anda bayangkan adalah Hyperliquid menjadi salah satu dari beberapa platform pembawa keuangan, atau ini akan menjadi pasar winner-takes-all? Dan apa artinya bagi proyek lain yang sedang membangun infrastruktur serupa? Misalnya, ada orang yang mungkin berpikir Ethereum terus mencoba membangun sistem seperti itu, meski saat ini belum ada pasar perpetual contract dan infrastruktur order book on-chain seperti Hyperliquid.

Jeff Yan：Mungkin perlu penjelasan lebih lanjut tentang kata “membawa” itu. Menurut pemahaman saya, itu seperti sebuah rumah yang sangat terbuka dan inklusif. Kita membangun rumahnya, agar aktivitas keuangan bisa masuk ke dalamnya dan memakai teknologi ini.

Tapi pertanyaan sebenarnya adalah: orang-orang akan membangun apa di atasnya? Siapa pelanggannya? Siapa yang menciptakan nilai, lalu membangun bisnis dan peta bisnisnya sendiri di atas infrastruktur ini? Jawabannya, sebenarnya masih orang-orang yang saat ini memang sedang melakukan hal-hal itu.

Jadi, Hyperliquid tidak dibangun untuk membuat satu perusahaan tertentu kehilangan bisnis atau tersingkir dari pasar. Ini juga salah satu hal menarik di dalamnya. Biasanya, ketika startup mencari pendanaan VC, investor mungkin pertama kali bertanya: “Siapa pesaingmu? Pesaing terbesar kamu siapa?”

Sementara hal yang kami bangun sedikit berbeda. Tentu Anda bisa menunjuk beberapa bisnis yang mungkin merasa terancam oleh Hyperliquid, tetapi saya tidak yakin bahwa hubungan seperti itu harus demikian, dan saya tidak melihatnya seperti itu. Bagi saya, Hyperliquid adalah sekumpulan teknologi yang bisa diakses oleh siapa pun. Contohnya, VALR adalah sebuah bursa terpusat. Banyak bursa terpusat mungkin berpikir: “Hyperliquid itu buruk; ia bersaing dengan kami dan mengambil porsi pasar kami.” Itu tentu saja cara memandang masalah.

Tapi Anda juga bisa melihat dari perspektif lain: Hyperliquid bisa menjadi lapisan likuiditas, tempat banyak bursa membangun produk di atasnya dan terhubung ke dalamnya. Bursa-bursa ini tidak kehilangan pengguna mereka; malah mungkin memberi pengalaman yang lebih baik kepada pengguna. Jadi menurut saya, ini lebih seperti cerita kolaborasi daripada perang yang saling menghabisi.

Farzam Ehsani：Saya sangat setuju dengan itu. Namun, saya merasa pasti akan ada dampak pada perusahaan terpusat dan juga ekosistem blockchain lainnya. Sekarang jelas banyak blockchain lain yang berusaha mengejar kecepatan perkembangan Hyperliquid. Jika mundur ke belakang, industri ini sedang dipenuhi banyak proyek baru, dan itu sendiri hal yang bagus. Tapi jika melihat ke masa depan saat mengingat hari ini, saya pikir banyak di antaranya mungkin sudah benar-benar menghilang.

Sebabnya seperti yang Anda bahas: likuiditas. Ke depannya mungkin hanya akan terbentuk beberapa kumpulan likuiditas utama. Saya pikir dalam ekosistem yang sehat, boleh ada beberapa kumpulan likuiditas, tapi jumlahnya tidak bisa terlalu banyak, karena jika kumpulan likuiditas terlalu banyak, likuiditas akan terpecah ke banyak tempat perdagangan yang berbeda.

Blockchain juga demikian. Saat ini banyak chain bersaing untuk menarik lebih banyak aktivitas dan builder masuk ke ekosistem mereka. Jadi saya kira ke depannya akan ada banyak chain dan token yang perlahan keluar dari pasar. Saya benar-benar memahami apa yang Anda katakan tadi: Hyperliquid tidak bertujuan bersaing atau melenyapkan peserta lain, tetapi dalam prosesnya tetap akan ada pihak yang kalah, baik di ranah CeFi maupun DeFi.

Jeff Yan：Ya. Di ekonomi kapitalis yang benar-benar kompetitif, pasar global, atau sistem ekonomi apa pun, orang akan mencoba hal-hal yang berbeda, dan sebagian dari upaya itu pasti gagal. Saya pikir itu fenomena yang sehat, dan saya tidak punya keberatan apa pun.

Bukan mengoptimalkan berdasarkan metrik saja, melainkan membangun produk dari 0 ke 1

Farzam Ehsani：Selain volume transaksi dan likuiditas, metrik apa lagi yang kalian pantau setiap hari untuk menilai bagaimana ekosistem Hyperliquid berevolusi?

Saya juga berharap Anda bisa berbagi beberapa data spesifik, misalnya informasi apa saja yang Anda perhatikan setiap hari untuk menilai pertumbuhan jaringan, platform, dan keseluruhan ekosistem.

Jeff Yan：Jawaban saya mungkin mengecewakan Anda, tapi sebenarnya saya tidak sering melihat berbagai metrik.

Saya pikir metrik tentu penting, tetapi dalam ekosistem ini ada banyak orang yang lebih jago daripada saya dalam hal itu, dan mereka menghabiskan banyak waktu mempelajari data-data tersebut. Jadi saya justru melihat beberapa panel data pihak ketiga yang sangat bagus. Nanti saya bisa kirimkan beberapa di antaranya ke Anda.

Yang bisa saya pikirkan saat ini, Hydromancer telah membuat beberapa alat data yang sangat bagus. Dan setiap kali saya memeriksanya, saya seolah selalu menemukan hal baru—itu sangat menarik. Orang bisa meneliti sendiri. Hampir metrik apa pun yang Anda bayangkan, pasti ada anggota komunitas yang membuat panel data yang keren untuk metrik tersebut.

Tapi fokus utama saya bukanlah metrik kuantitatif seperti itu. Transaksi dan pasar memang sangat kuantitatif, tapi dalam kerja sehari-hari, yang lebih sering saya pikirkan sebenarnya adalah hal-hal kualitatif. Yang kami coba bangun adalah kebanyakan produk yang sebelumnya belum ada. Anda mungkin juga memperhatikan bahwa setiap kali Hyperliquid merilis suatu fitur, bahkan jika fitur itu dibangun di atas beberapa gagasan yang sudah ada, biasanya ada implementasi yang relatif baru. Kami ingin menghasilkan semacam perbaikan dari 0 ke 1.

Kalau orang lain sudah pernah melakukan sesuatu, mungkin Hyperliquid juga seharusnya menyediakan fitur yang mirip—setidaknya agar pengguna memperoleh kesetaraan fungsi dasar. Tapi hal seperti itu tidak terlalu mengasyikkan, dan bukan juga sesuatu yang ingin kami habiskan seluruh energi untuk memikirkannya.

HIP-3 adalah contohnya. HIP-3 untuk pertama kalinya memperkenalkan arsitektur market deployment tanpa izin, yang sebelumnya bahkan belum ada konsep seperti itu. Seiring VALR terus memperbesar skala di masa depan, saya pikir Anda juga kemungkinan akan semakin terhubung ke lebih banyak pasar yang dibuat oleh berbagai deployer. Dengan demikian, bisa terbentuk kolaborasi yang sangat menarik antara berbagai pihak seperti protokol, deployer, front-end, dan bursa.

Saat Anda memikirkan apa yang perlu dibangun langkah berikutnya, kalau itu bahkan belum pernah ada sebelumnya, akan sulit mendapatkan jawaban hanya dari metrik yang tersedia. Itulah sesuatu yang benar-benar membuat saya terpikat. Tentu pada akhirnya inovasi akan terlihat juga dalam metrik. Baik itu volume transaksi, volume rolling, pangsa pasar, proporsi total volume transaksi perpetual contract, proporsi volume transaksi aset tertentu, proporsi volume transaksi spot, atau perbandingan likuiditas antar platform—semuanya akan memperoleh manfaat dari inovasi tersebut.

Tapi saya pikir jika hanya melakukan optimasi lokal di sekitar metrik, sebenarnya tidak akan menghasilkan lompatan yang benar-benar berarti. Bahkan jika Anda sangat peduli pada metrik, cara yang benar tetaplah terus mencari inovasi dari 0 ke 1.

HIP-4 bukan hanya memprediksi pasar, tetapi juga dapat mendefinisikan ulang opsi on-chain

Farzam Ehsani：Kalau begitu kita bahas HIP-4. HIP-4 sebenarnya sedang mendorong berkembangnya market hasil (result market) di Hyperliquid. Market hasil memiliki banyak kegunaan yang baik, dan bisa mendorong perkembangan pasar keuangan melalui alat-alat seperti lindung nilai risiko, opsi, dan sejenisnya.

Jeff Yan：Saya ingin menjawab dari beberapa sudut. Pertama, primitive market hasil itu sendiri tidak melekat secara alami pada interpretasi subyektif mana pun. Menurut saya, jika dipahami dari sisi protokol, itu pada dasarnya hanya seperangkat skema margin yang berbeda dan mekanisme settlement.

Karena posisi menggunakan full collateral, tidak ada likuidasi. Dalam arti tertentu, itu mungkin derivatif paling rapi yang bisa dirancang dengan batas risiko yang paling jelas. Keuntungan dan kerugian kedua pihak memiliki batas maksimum. Keduanya akan menyetor di muka jumlah kerugian maksimum yang mungkin terjadi, lalu akhirnya settlement dilakukan berdasarkan hasil dari oracle off-chain tertentu. Dengan begitu, mekanisme ini bisa berjalan normal.

Kedua, saya pikir market dan spekulasi itu secara alami saling terikat sampai batas tertentu dan tidak mungkin dipisahkan sepenuhnya. Anda tidak bisa menikmati keuntungan dari pasar bebas, lalu sekaligus melarang spekulasi sepenuhnya, karena keduanya sebenarnya tidak bisa didefinisikan secara jelas. Di pasar selalu ada spektrum kontinu yang mencakup volatilitas result yang berbeda-beda, perbedaan risiko, serta penyimpangan antara nilai yang diperkirakan dan hasil akhirnya.

Farzam Ehsani：Saat Anda memikirkan HIP-4, selain memprediksi pasar—Anda menyebutnya market hasil—aplikasi lain apa lagi yang terlintas? Produk apa lagi yang Anda bayangkan bisa benar-benar mendorong perkembangan sistem keuangan dan menciptakan nilai bagi umat manusia?

Jeff Yan：Jika yang dimaksud market hasil, selain market biner, aplikasi paling jelas adalah opsi.

Opsi di pasar keuangan tradisional ukurannya sangat besar dan sangat penting, karena ia memungkinkan orang melakukan hedging risiko dengan cara yang berbeda. Misalnya, Anda mungkin tidak ingin melakukan hedging Delta One, hanya ingin melindungi dari risiko penurunan ekstrem, dan opsi adalah alat standar untuk mewujudkan tujuan itu.

Tapi opsi on-chain belum pernah benar-benar mengalami terobosan. Saya pikir penyebab utamanya adalah, secara teknis, opsi merupakan produk yang sulit dibangun dengan mekanisme pre-funded.

Contohnya, pada perpetual contract on-chain—setidaknya di Hyperliquid—semua posisi telah dipre-fund. Saya pikir ini adalah inovasi penting yang dihadirkan oleh pasar kripto. Di industri kripto, orang sudah terbiasa bahwa ketika membuka posisi perpetual contract, harus lebih dulu mengirimkan margin. Sementara futures tradisional tidak selalu bekerja dengan cara seperti itu. Pada kondisi volatilitas ekstrem, posisi yang dipre-fund secara signifikan meningkatkan ketahanan sistem, dan ini adalah keunggulan yang sangat penting.

Namun opsi sulit dibangun dengan cara yang sama. Market maker perlu menyediakan kuotasi untuk banyak strike price dan tanggal jatuh tempo. Jika Anda memberi batasan pada dana margin market maker yang mirip dengan perpetual contract—meskipun hanya mendekati—sulit untuk mengharapkan agar pasar mendapatkan likuiditas yang wajar.

Karena itu, saya pikir market hasil membuka ruang eksplorasi untuk menangani masalah ini. Kita bisa mencoba merangkum kelebihan dari dua sisi: di satu sisi menyediakan payoff curve yang mirip opsi, dan di sisi lain menjaga ketahanan sistem lewat pre-funding posisi. Hasil akhirnya mungkin bukan opsi dalam arti tradisional, tapi mungkin akan membentuk produk yang secara perlahan bisa diterima semua orang dan dianggap: “Ini padanan on-chain dari struktur payoff seperti yang kita butuhkan.”

Nilai terbesar keuangan on-chain, mungkin paling lambat tiba pada orang yang paling membutuhkannya

Farzam Ehsani：Hyperliquid sedang membangun pasar perpetual contract, serta sistem keuangan terbuka, tanpa izin, dan netral yang bisa dipercaya. Apakah Anda merasa sistem ini akan memainkan peran unik di pasar-pasar yang sedang berkembang? Atau memang sejak awal sistem ini ditujukan untuk seluruh dunia?

Jeff Yan：Saya pikir memang ditujukan untuk seluruh dunia, tapi penilaian saya adalah dampaknya akan terlihat sangat jelas di negara berkembang. Kadang ini juga membuat saya merasa sedikit menyesal, karena inovasi keuangan on-chain sering kali justru dimulai dari negara maju. Inovasi itu biasanya muncul dalam bentuk startup teknologi, sehingga orang yang paling awal bersentuhan dan mendorong inovasi tersebut biasanya berasal dari pasar maju.

Ini memang agak ironis, karena pada akhirnya pihak yang mendapatkan manfaat paling besar dari teknologi tersebut mungkin justru orang-orang yang datang belakangan. Tapi jika dilihat pada skala yang lebih besar, ini mungkin tidak terlalu menjadi masalah besar. Mungkin di dunia paralel yang lain, pihak yang paling awal dan paling mendalam menggunakan sistem ini kebetulan juga adalah pihak yang paling diuntungkan.

Pada lapisan infrastruktur likuiditas baru, distribusi kepemilikan secara global sudah lebih terpecah dibanding sistem keuangan yang ada. Di sistem keuangan tradisional, kepemilikan sangat terkonsentrasi di negara maju, sementara keuangan on-chain setidaknya sudah memperbaiki hal ini. Namun saya tetap berharap agar ia bisa menjadi lebih setara dan lebih inklusif. Jika Anda memiliki pemikiran apa pun terkait hal itu, saya sangat ingin mendengarnya. Tentu, saya percaya VALR di masa depan juga akan memainkan peran yang sangat penting dalam proses ini.

Farzam Ehsani：Saya pikir sistem yang sedang kita bangun ini akan memungkinkan banyak wilayah mengalami perkembangan yang melompat jauh. Contoh seperti ini sudah terjadi di banyak bidang teknologi di masa lalu. Contohnya, di Afrika: benua yang luas dan indah ini memiliki sekitar 54 negara, dengan banyak mata uang dan sistem keuangan yang berbeda, serta arus lintas negara menghadapi banyak gesekan.

Saya sangat bersemangat dengan apa yang sedang kita bangun—dengan kata “kita” di sini juga termasuk kalian dan seluruh ekosistem—karena kita memindahkan banyak infrastruktur keluar dari hambatan politik. Selama ini, banyak hambatan politik yang diciptakan manusia justru menghasilkan lebih banyak perpecahan daripada persatuan. Saya pikir ke depan masih akan muncul banyak diskusi serupa. Tapi ada satu kutipan yang terus memberi saya inspirasi besar, dan saya rasa Anda juga akan menyukainya. Saya akan mencari kutipan itu.

Ini adalah kutipan yang disampaikan oleh komunitas Bahá’í Internasional pada 1999:

“Sistem moneter yang ada berbelit-belit dan bagi banyak orang, sistem tersebut menjadi benteng terakhir kebanggaan nasional. Pada masa depan, sistem-sistem tersebut mungkin akan digantikan oleh satu mata uang dunia yang terutama dijalankan oleh impuls elektronik. Dampak psikologis dan sosial yang ditimbulkan akan sulit diukur.”

Saya sangat menyukai kutipan ini. Intinya, ia mengatakan bahwa dunia membutuhkan sistem keuangan yang lebih baik. Untuk Afrika, ini sangat nyata. Kita melihat banyak gesekan dalam sistem yang ada, dan gesekan itu menimbulkan biaya yang sangat tinggi. Jadi saya sangat berharap sistem baru ini bisa membawa apa bagi seluruh umat manusia, terutama bagi mereka yang selama ini menanggung biaya besar akibat gesekan besar dalam sistem keuangan yang ada.

Stablecoin bukan kegagalan idealisme, melainkan suara yang dipilih pengguna

Farzam Ehsani：Sampai di sini, saya juga ingin membahas stablecoin. Bagaimana Anda melihat peran stablecoin dalam seluruh ekosistem? Dalam visi “membawa semua keuangan”, stablecoin akan memainkan peran apa?

Jeff Yan：Ya. Tapi sebelum itu, kembali ke kutipan tadi: saya pikir itu sangat visioner. Luar biasa bahwa kutipan itu sudah diajukan lebih dari sepuluh tahun sebelum kemunculan mata uang kripto.

Farzam Ehsani：Benar-benar gila. Setiap kali saya membacanya, saya selalu merasa: “Luar biasa.” Itu sepuluh tahun sebelum lahirnya mata uang kripto.

Jeff Yan：Menarik sekali. Ngomong-ngomong, Anda tadi menyebut “perkembangan melompat jauh”, dan saya merasa itu analogi yang sangat bagus. Saya juga berharap pada akhirnya hal-hal bisa berkembang seperti itu. Maksud Anda mungkin adalah jalur “move-first” seperti di India dan beberapa negara lain. Di sebagian tempat, mereka melompati tahap fixed line, lalu langsung masuk ke era mobile communication, bahkan langsung menuju 4G dan 5G.

Kalau Afrika bisa mengalami perkembangan serupa, saya pikir itu akan sangat menggembirakan. Kadang, ketika suatu wilayah tidak perlu banyak beradaptasi dengan teknologi tradisional dan tidak perlu memelihara banyak sistem lama serta kompatibilitas ke belakang, justru bisa lebih tegas dalam memilih berdasarkan prinsip dasar (first principles) untuk menentukan keputusan infrastruktur.

Jika perubahan seperti itu bisa muncul lebih dulu di Afrika, saya pikir itu akan menjadi inspirasi bagi seluruh dunia. Seperti yang Anda bilang, Afrika saat ini memiliki banyak gesekan dan terlalu banyak hal yang perlu diperbaiki. Jika Afrika bisa melakukan perkembangan yang melompat jauh, sampai di barisan depan sebagai pelopor sistem keuangan yang didukung buku besar terdesentralisasi, itu akan menjadi pencapaian yang sangat luar biasa.

Tentu, proses itu mungkin tidak mudah. Kembali ke stablecoin, menurut saya ini juga hal yang menarik, karena saya merasa Satoshi saat itu sama sekali tidak mempertimbangkan stablecoin. Perasaan saya adalah, jika ia melihat stablecoin, mungkin ia akan berpikir: “Bukankah ini sebuah kompromi? Ini tidak cukup murni.” Mungkin ada respons seperti itu.

Tapi kenyataannya, itu justru produk yang diinginkan pengguna. Saya tidak menganggap ini sebagai kegagalan sistem. Pada akhirnya, seperti sistem keuangan dan sistem apa pun, ia harus mencerminkan kebutuhan nyata pengguna. Ketika pengguna melakukan transaksi, mereka lebih memilih menggunakan stablecoin yang diterbitkan pemerintah sebagai alat penetapan harga dan settlement. Saya pikir itulah fakta yang dulu orang-orang belum sepenuhnya pahami, tetapi sekarang sudah terbukti.

Dalam masa depan yang bisa diprediksi, kondisi seperti ini mungkin masih akan berlangsung. Mungkin tidak selamanya, tapi setidaknya selama ini adalah sesuatu yang benar-benar diinginkan pengguna, meningkatkan sistem dasar—misalnya dolar, rand Afrika Selatan, atau mata uang fiat lain—ke infrastruktur yang bisa berjalan 24/7 dan melakukan settlement secara instan adalah jelas peningkatan bagi pengguna. Karena itu, saya pikir stablecoin sangat penting pada tahap ini.

Masalah terbesar industri kripto adalah tidak bisa menarik talenta startup berkualitas tinggi

Farzam Ehsani：Menurut Anda, apa risiko terbesar yang dihadapi Hyperliquid? Mungkin bisa dirangkum dengan cara lain: apa kritik terhadap Hyperliquid yang paling masuk akal dan paling patut mendapat perhatian serius dari komunitas?

Jeff Yan：Saya pikir ada kritik yang bukan unik untuk Hyperliquid, tapi pada Hyperliquid hal itu mungkin terlihat lebih jelas, yaitu kripto, fintech, dan industri keuangan harus menemukan cara untuk menarik lebih banyak talenta startup terbaik.

Setidaknya dari kesan saya saat ini, kalau Anda adalah mahasiswa baru lulus, Anda hampir memiliki semua pilihan di dunia. Anda mungkin pernah belajar ilmu komputer, atau bahkan tidak menyelesaikan kuliah dan langsung keluar untuk membangun produk Anda sendiri.

Tapi di antara orang-orang itu, sangat sedikit yang benar-benar memerhatikan kripto atau fintech dan berpikir: “Ini adalah bidang yang saya ingin berkontribusi agar dunia berubah.” Saya rasa ini sangat disayangkan, karena pada dasarnya, talenta-talent inilah yang menjadi kunci kesuksesan industri tersebut.

Farzam Ehsani：Menurut Anda situasi ini terutama karena AI, atau ada faktor lain?

Jeff Yan：Sekarang terutama karena AI, tapi sebelum AI muncul, biasanya selalu ada hal lain yang menarik perhatian orang. Ironisnya, mungkin pada tahap paling buruk di industri kripto—ketika dipenuhi banyak penipuan dan proyek tanpa batas moral—justru industri ini menarik perhatian terbanyak.

Sayangnya, orang-orang paling cerdas tidak selalu tahu apa yang harus mereka lakukan agar bisa menghasilkan dampak terbesar. Jadi jika ada audiens muda yang sedang mendengarkan sekarang, baik Anda laki-laki maupun perempuan, saya ingin mengatakan: hal-hal yang terlihat paling keren memang kadang punya nilai tertentu, tapi belum tentu itu arah yang paling tepat untuk Anda masuki.

Anda seharusnya benar-benar mengamati dunia ini, memikirkan masalah apa yang membuat Anda tertarik, sekaligus menilai apa sebenarnya masalah paling penting di dunia nyata, dan Anda sendiri paling cocok membangun apa. Jangan hanya mengambil keputusan berdasarkan tampilan permukaan dari suatu hal. Orang sering menghadapi tekanan sosial besar, merasa mereka harus melakukan hal-hal yang paling bergengsi menurut pandangan kebanyakan orang.

Tapi jika Anda tertarik pada sistem berkinerja tinggi, sistem terdistribusi, atau ingin membangun ulang sistem keuangan dan engineering keuangan dari first principles, lalu memikirkan bagaimana ekonomi harus berjalan, maka sebenarnya ada banyak masalah bernilai besar yang layak dipecahkan di bidang ini. Anda bisa berangkat dari akademik dan first principles, merancang pasar yang dapat berjalan pada skala besar, lalu menurunkan semua konsep tersebut ke lingkungan produksi.

Banyak orang telah menghabiskan seumur hidup meneliti masalah-masalah ini dan menulis berbagai paper. Saya pikir jika mereka melihat kebangkitan keuangan on-chain yang sedang terjadi hari ini, mereka mungkin akan sangat menghargai era ini. Tapi saya merasa, banyak anak muda hari ini belum benar-benar menyadari seberapa tinggi kredibilitas dan potensi perkembangan bidang ini saat ini.

Ini sekaligus kritik terhadap industri dan juga misi yang harus kami jalankan: menyebarkan informasi ini lebih luas, menarik talenta paling unggul dan paling cerdas ke bidang ini, lalu melibatkan mereka dalam pembangunan.

Farzam Ehsani：Saya pikir di masa depan dunia keuangan masih mungkin mengalami beberapa krisis. Saat itu, orang akan semakin paham mengapa kita harus terus membangun dan menyediakan sistem yang lebih baik bagi umat manusia.

Pertanyaan terakhir: ketika menatap masa depan, hal apa yang paling membuat Anda bersemangat?

Jeff Yan：Saya paling menantikan untuk melihat apa yang pada akhirnya bisa dibangun Hyperliquid Labs, tim kami, dan seluruh komunitas.

Saya mengenal langsung seberapa besar usaha yang diberikan setiap anggota tim untuk membangun produk. Mereka menghabiskan banyak tenaga dan pemikiran, dan itu sendiri sangat sulit. Dalam dunia yang sangat kompetitif, tidak mudah membuat sesuatu yang benar-benar membawa nilai bagi pengguna. Jadi saya sangat menantikan melihat tim seperti kalian yang menginvestasikan banyak energi untuk integrasi, lalu akhirnya benar-benar mewujudkan produknya. Untuk pengguna akhir, pekerjaan kompleks di balik layar mungkin sama sekali tidak terlihat.

Saya sangat menyukai kutipan: “Teknologi apa pun yang cukup maju akan tampak seperti sihir.”

Itulah standar produk yang ingin kami capai. Saya pikir banyak tim dalam ekosistem juga mengejar tujuan yang sama. Melihat “sihir” itu akhirnya menjadi kenyataan sungguh adalah hal yang paling membuat saya bersemangat.