#美国6月PPI年率5.5% PPI anjlok dalam semalam! Probabilitas kenaikan suku bunga Juli merosot ke 5%, debut pertama parlemen Wash bicara “tanpa toleransi”

Pada 15 Juli, Biro Statistik Tenaga Kerja AS merilis data PPI bulan Juni, yang semuanya jauh di bawah ekspektasi pasar. Setelah penurunan CPI yang lebih dingin dari perkiraan pada hari perdagangan sebelumnya, pelemahan PPI lebih lanjut membuat para trader langsung mencabut taruhan atas kenaikan suku bunga The Fed pada Juli. Namun, Ketua The Fed yang baru, Wash, tetap melontarkan pernyataan “tanpa toleransi” dalam debut pertamanya di parlemen, meninggalkan tanda tanya pada jalur kebijakan berikutnya.

PPI lebih rendah dari perkiraan di semua lini: harga energi menjadi pendorong utama
Data menunjukkan PPI AS Juni tumbuh 5,5% YoY, jauh di bawah ekspektasi pasar 6,2%, dengan nilai sebelumnya 6,0%; secara MoM turun 0,3%, dengan ekspektasi stabil (0%). Untuk PPI inti, Juni tumbuh 4,7% YoY, lebih rendah dari perkiraan 5,2%; secara MoM naik 0,2%, lebih rendah dari ekspektasi 0,4%.
Penurunan tajam harga minyak adalah faktor inti yang mendorong PPI melambat lebih dari perkiraan. Dalam PPI Juni, biaya energi secara MoM turun 6,4%, selaras dengan penurunan indeks energi secara MoM dalam data CPI sebesar 5,7%, serta harga bensin yang turun 9,7% secara MoM. Namun tekanan biaya dari hulu belum mereda—harga untuk barang olahan, bahan baku, dan kategori logam masih menunjukkan tren kenaikan.

CPI+PPI sama-sama turun: sinyal titik balik inflasi?
Sebelumnya, data CPI bulan Juni yang dirilis pada 14 Juli juga meleset di semua aspek dari perkiraan:
CPI YoY: 3,5%, lebih rendah dari perkiraan 3,8%, nilai sebelumnya 4,2%
CPI MoM: -0,4%, untuk pertama kalinya sejak April 2020 terjadi pertumbuhan negatif YoY inti CPI: 2,6%, lebih rendah dari perkiraan 2,8%
Inti CPI MoM: stabil, kenaikan terkecil sejak Januari 2021
Inflasi perumahan juga terus melambat, indeks perumahan Juni hanya naik 0,1% secara MoM, kenaikan bulanan terkecil sejak 2021. Diferensiasi struktural tetap jelas: asuransi kendaraan bermotor, komunikasi, pakaian, dan harga layanan kesehatan mengalami penurunan, tetapi harga layanan seperti hiburan, furnitur rumah tangga, dan perawatan pribadi tetap tangguh.

Ekspektasi kenaikan suku bunga anjlok: probabilitas Juli hanya 5%
Setelah data dirilis, pasar langsung melakukan penetapan ulang. Penetapan dalam pasar futures suku bunga dan swap menunjukkan:
Probabilitas kenaikan suku bunga Juli: turun menjadi sekitar 5% (data CME menunjukkan probabilitas mempertahankan suku bunga 88,8%, probabilitas kenaikan 25bp 11,2%)
Probabilitas kenaikan suku bunga September: sekitar 40% (probabilitas mempertahankan suku bunga 51,2%, probabilitas kenaikan 25bp 44%, probabilitas kenaikan 50bp 4,7%)
Futures indeks saham AS naik, imbal hasil obligasi pemerintah turun. Emas spot melonjak mendekati 20 dolar AS dalam waktu singkat. Ekspektasi kenaikan suku bunga yang sempat memanas mendadak mereda, dan jalur kebijakan moneter menghadapi kalibrasi ulang.

Debut parlemen Wash: tanpa toleransi + AI belum tentu menaikkan inflasi
Ketua The Fed, Kevin Wash, menyelesaikan penampilan pertamanya di parlemen sejak menjabat. Pada dengar pendapat kebijakan moneter paruh tahunan Komite Jasa Keuangan DPR, Wash melepaskan beberapa sinyal kunci:
Pertama, “tanpa toleransi” terhadap inflasi. Ia mengatakan bahwa inflasi yang terus berada di atas target selama lima tahun terakhir adalah bentuk kelalaian, dan instrumen suku bunga masih menjadi opsi. “Inflasi adalah pilihan, yang berarti pembuat kebijakan moneter perlu memilih harga yang lebih rendah.”
Kedua, gelombang panas AI belum tentu mendorong inflasi. Wash menilai lonjakan harga akibat demam pembangunan kecerdasan buatan tidak pasti memicu inflasi, dan memperkirakan AI akan meningkatkan produktivitas serta gaji. Lima kelompok kerja yang ia bentuk akan “dimulai dari selembar kertas kosong” untuk meninjau kerangka The Fed.
Ketiga, menekankan independensi. Wash mengatakan Trump tidak mencoba memengaruhi penyusunan kebijakan moneter.
Pada hari yang sama, Ketua Federal Reserve Bank of New York Williams menyatakan posisi kebijakan moneter saat ini “berada di tempat yang menguntungkan”, memperkirakan total tingkat inflasi pada akhir tahun ini akan turun ke sekitar 3,25%, tahun 2027 makin mendekati target, dan pada 2028 mencapai 2%.

Buku Beige: ekspansi ekonomi yang moderat, harga minyak jadi faktor ketidakpastian
Buku Beige yang dirilis The Fed pada hari yang sama menunjukkan bahwa pada periode akhir Mei hingga Juni, 11 dari 12 wilayah The Fed mengalami pertumbuhan ringan hingga moderat. Harga secara keseluruhan naik secara moderat; di 9 wilayah, harga naik secara wajar, sementara kenaikan total sama atau melambat dibanding periode sebelumnya. Pekerjaan secara keseluruhan meningkat, tetapi di tujuh wilayah perubahannya sangat kecil atau tidak berubah. Sejumlah wilayah secara tegas menyebut ada ketidakpastian tinggi terkait arah masa depan biaya bahan bakar.

Intip per bagian PPI: tekanan dari hulu belum hilang
Meski PPI total melambat di luar ekspektasi, diferensiasi struktural layak diwaspadai. Dalam rincian PPI, harga transportasi dan pergudangan memang melambat, tetapi tarif kargo tetap berada di level tinggi karena dipengaruhi kenaikan biaya bahan bakar serta kekurangan sopir truk akibat kebijakan imigrasi yang diperketat pemerintahan Trump. Harga tiket pesawat dan biaya pengelolaan portofolio yang termasuk dalam perhitungan indeks harga PCE naik jelas, berpotensi memberi dukungan bagi inflasi inti ke depan.
Selain itu, indeks sentimen manufaktur The Fed di New York pada Juli melonjak tajam; pesanan baru dan volume pengiriman meningkat, dan indikator ketenagakerjaan naik ke level tertinggi sejak Desember 2022. Walaupun indikator harga yang dibayar sektor manufaktur masih tinggi, indikator tersebut sudah turun dari puncaknya, dan ekspektasi perusahaan terhadap harga di masa depan menurun, menandakan tekanan biaya dari hulu berpotensi terus mereda.

Reaksi pasar: sinkronisasi tiga lini saham-obligasi-emas
Setelah data PPI diumumkan, pasar bereaksi cepat: futures indeks saham AS naik, imbal hasil obligasi pemerintah turun, dan emas spot melonjak hampir 20 dolar AS dalam waktu singkat. Indeks dolar AS melemah, sementara yuan lepas pantai menguat. Ekspektasi kenaikan suku bunga yang sempat memanas mendadak mereda, dan jalur kebijakan moneter menghadapi kalibrasi ulang.
Direktur Riset Securities Institute Yuan De Wu Qidi mengatakan ekspektasi kenaikan suku bunga yang mereda adalah hal yang wajar; peluang The Fed untuk menaikkan suku bunga lagi tahun ini sudah turun drastis, sehingga pada dasarnya dapat dikecualikan skenario kenaikan suku bunga yang agresif. Namun, ia juga mengingatkan bahwa jika kemudian muncul peristiwa “black swan”—misalnya situasi Timur Tengah memburuk tajam hingga harga energi melonjak tajam, atau data inflasi memantul tak terduga—The Fed tidak menutup kemungkinan untuk memulai kembali kenaikan suku bunga kecil.

Pertarungan berikutnya: inflasi mereda vs risiko geopolitik
Kerapuhan data inflasi bulan Juni secara menyeluruh sempat menghapus kekhawatiran pasar atas kenaikan suku bunga yang akan datang, tetapi kekakuan harga layanan inti, struktur biaya transportasi yang tetap tinggi, serta ketidakpastian harga energi akibat konflik Timur Tengah yang kembali memanas berarti tren pereda saat ini mungkin hanya sementara. Keputusan akhir rapat kebijakan moneter The Fed di Juli, apakah risiko geopolitik akan memicu gangguan baru pada rantai pasok, dan apakah data inflasi berikutnya dapat mempertahankan tren penurunan, akan menjadi variabel kunci yang menentukan arah pasar. Di tengah tarik-menarik antara “kejutan dovish” dan “kesaksian hawkish”, investor perlu tetap luwes dan terus memantau setiap titik balik data.