#夏日创作营 Harga emas bisa mencapai titik terendah pada kuartal ketiga dan memantul pada kuartal keempat

Menatap paruh kedua tahun ini, dengan efek gabungan dari meningkatnya US Treasury real yields, lemahnya permintaan fisik emas, meredanya geopolitik risk premia, dan faktor lainnya, diperkirakan harga emas akan menunjukkan pola turun terlebih dahulu lalu naik: pada kuartal ketiga, harga emas kemungkinan akan melanjutkan tren penurunan yang bergerak turun-naik. Terendah tahunan harga emas internasional mungkin akan menguji area $3.700/oz, namun pada kuartal keempat, pemantulan dari level terendah kemungkinan terjadi.
Dari sisi atribut moneter, tingginya US Treasury real yields telah menyebabkan penarikan dana dari gold ETFs (exchange-traded funds), yang menekan kinerja emas. Namun, ini bisa mereda pada kuartal keempat. Pada sebagian besar periode historis, harga emas menunjukkan korelasi negatif yang kuat dengan US Treasury real yields jangka menengah hingga panjang. Data ekonomi AS pada kuartal kedua secara keseluruhan mencerminkan ketahanan yang kuat. Kebijakan imigrasi yang mengencang menghambat pertumbuhan pasokan tenaga kerja, membantu menstabilkan pasar tenaga kerja. Sementara itu, kemajuan teknologi AI (artificial intelligence) tidak hanya mendorong investasi, tetapi juga sebagian besar berkontribusi pada perbaikan total factor productivity.
Terkait inflasi, US CPI dan core CPI masih tinggi. Pada pertemuan Federal Reserve bulan Juni, The Fed menaikkan perkiraan untuk personal consumption expenditures (PCE) dan core PCE sepanjang tahun masing-masing menjadi 3,6% dan 3,3%—jauh di atas target kebijakan 2%. Di tengah latar ketahanan ekonomi yang cukup dan tekanan inflasi yang masih kuat, ekspektasi bahwa The Fed akan menaikkan suku bunga 1 sampai 2 kali lagi pada paruh kedua semakin menguat. Ini tidak hanya mendorong imbal hasil US Treasury ujung pendek, tetapi juga menjaga tenor menengah hingga panjang—seperti US Treasury real yields 10-tahun—tetap naik hingga di atas 2,3%, level tertinggi dalam hampir dua tahun. Akibatnya, efektivitas biaya untuk memegang emas tanpa imbal hasil (non–yield-bearing gold) turun secara signifikan.
Dari perspektif arus modal, ketika inovasi teknologi yang digerakkan oleh AI meningkatkan US real rates, arus modal lintas negara global terus mengalir kembali ke AS. Dari Maret hingga Mei 2026, global gold ETFs mencatat penarikan berskala besar yang berkelanjutan, sementara teknologi-sector ETFs mencatat arus masuk bulanan terbesar dalam hampir dua tahun pada Mei. Ini menunjukkan terjadinya penyeimbangan ulang arus antara emas dan teknologi.
Real rates di AS diperkirakan tetap tinggi pada kuartal ketiga, melemahkan permintaan untuk investasi emas dan menekan kinerja harga emas. Namun, pada kuartal keempat, ketika harga komoditas seperti minyak mentah turun kembali, tekanan inflasi AS kemungkinan mereda sebagian. Jalur suku bunga The Fed dapat bergeser ke sikap yang lebih dovish, sehingga memberi dukungan bagi harga emas.
Dari sisi atribut fisik, penurunan marjinal dalam pembelian emas bank sentral yang dikombinasikan dengan permintaan perhiasan emas yang lemah membuat kekuatan penstabil di balik permintaan fisik menyusut. Dalam tiga tahun terakhir, pembelian emas bank sentral berskala besar yang berkelanjutan menyediakan dukungan dasar yang stabil bagi harga emas, tetapi sejak 2026 momentumnya melemah di margin. Secara khusus, beberapa bank sentral pasar berkembang—seperti Turki dan Azerbaijan—menunjukkan net sell-offs. Berdasarkan data bulanan, diperkirakan pada kuartal kedua 2026, pembelian emas bersih bank sentral akan menurun dibandingkan dua tahun sebelumnya; pembelian emas bersih sepanjang tahun juga diperkirakan turun. Penulis meyakini ini mungkin karena beberapa bank sentral telah menyelesaikan target mereka untuk diversifikasi cadangan. Selain itu, di bawah latar inflasi yang diimpor, mereka mungkin perlu menjual emas untuk mempertahankan kurs tukar mata uangnya, sehingga kekuatan dukungan dasar dari official bid pada paruh kedua bisa lebih lemah dibanding 2023–2025. Selain itu, dengan harga emas yang tinggi, produk alternatif seperti platinum mengalihkan permintaan untuk perhiasan emas. Ditambah lagi, seiring India menaikkan tarif impor emas pada Mei, probabilitas permintaan perhiasan emas yang lebih lemah pada paruh kedua relatif tinggi.
Dari sisi atribut safe-haven, ketika risk premia memudar di tengah ketidakpastian geopolitik dan perdagangan, nilai lindung emas (hedging value) menurun. Negosiasi antara Rusia dan Ukraina terus berkembang, dan AS serta Iran telah mencapai kesepakatan keselamatan pengiriman. Risiko terhadap pengangkutan minyak mentah melalui Selat Hormuz diperkirakan mereda. Dengan konflik geopolitik global secara umum memasuki kondisi stalemate jangka panjang yang stabil, berita konflik hanya dapat memicu rebound kecil harian seperti denyut pada harga emas dan tidak dapat menghasilkan lonjakan yang dipicu kepanikan. Pada saat yang sama, ketika Mahkamah Agung AS memutuskan tindakan terkait tarif Trump tidak konstitusional, risiko tarif jelas mereda. Dengan perbaikan stabilitas pasar keuangan global secara keseluruhan, nilai lindung emas terhadap kehancuran keuangan dan krisis kredit saat ini tidak memiliki skenario untuk penerapan yang bermakna, dan institusi telah menurunkan proporsi alokasi emas preventif.
Perlu dicatat bahwa pada paruh kedua tahun ini, AS menghadapi pemilihan umum paruh waktu (midterm elections), dan konflik geopolitik global dapat berlanjut. Jika muncul ketegangan politik atau geopolitik, harga emas masih bisa mengalami rebound sesaat secara episodik. $XAUUSD ‌