#夏日创作营 Harga emas atau musim triwulan ketiga mencari titik terendah, triwulan keempat pemulihan dan pantulan

Memasuki semester kedua, dengan dampak gabungan dari kenaikan imbal hasil riil obligasi AS, permintaan emas fisik yang relatif lemah, dan meredanya premi risiko geopolitik, diperkirakan harga emas akan menunjukkan pola turun dulu lalu naik: pada triwulan ketiga harga emas berlanjut dengan tren penurunan yang masih bergejolak, titik terendah harga emas internasional dalam tahun ini berpotensi turun hingga sekitar 3700 dolar AS per ons, namun pada triwulan keempat peluangnya ada untuk rebound dari level terendah.

Dari sisi atribut mata uang, imbal hasil riil obligasi AS yang tinggi menyebabkan ETF emas (dana yang diperdagangkan di bursa) menghadapi penebusan, menekan performa harga emas. Namun, pada triwulan keempat kondisi diperkirakan membaik. Dalam sebagian besar periode historis, harga emas dan imbal hasil riil obligasi AS jangka menengah-panjang menunjukkan korelasi negatif yang kuat. Data ekonomi kuartal kedua AS secara keseluruhan mencerminkan ketahanan yang kuat; kebijakan imigrasi yang lebih ketat mengakibatkan pertumbuhan pasokan tenaga kerja melambat, sehingga mendorong pasar tenaga kerja stabil. Kemajuan teknologi AI (kecerdasan buatan) tidak hanya mendorong investasi, tetapi juga dalam skala besar meningkatkan produktivitas faktor total.

Dari sisi inflasi, Indeks Harga Konsumen AS (CPI) dan CPI inti tetap tinggi. Pada rapat suku bunga The Fed bulan Juni, The Fed menaikkan perkiraan PCE (pengeluaran konsumsi pribadi) untuk seluruh tahun menjadi 3,6% dan PCE inti menjadi 3,3%, jauh di atas target kebijakan 2%. Dalam kondisi daya tahan ekonomi masih kuat dan tekanan inflasi tetap besar, ekspektasi kenaikan suku bunga oleh The Fed 1~2 kali lagi pada semester kedua menguat. Hal ini tidak hanya mendorong kenaikan imbal hasil obligasi AS jangka pendek, tetapi juga membuat imbal hasil riil jangka menengah-panjang seperti imbal hasil riil obligasi AS tenor 10 tahun terus meningkat hingga di atas 2,3%, berada pada level tertinggi dalam dua tahun terakhir, sehingga nilai guna emas tanpa imbal hasil dari sisi biaya-manfaat turun secara signifikan.

Dari arus dana, seiring pembaruan teknologi AI mendorong kenaikan imbal hasil riil AS, modal lintas negara global terus kembali ke AS. Pada Maret—Mei 2026 terjadi penebusan besar-besaran pada ETF emas global; bersamaan dengan itu, ETF berbasis teknologi pada Mei mencatat arus masuk bulanan terbesar dalam hampir dua tahun. Terjadi penyeimbangan ulang arus dana antara emas dan teknologi.

Pada triwulan ketiga, imbal hasil riil AS diperkirakan tetap bertahan di level tinggi, melemahkan kebutuhan investasi emas dan menekan performa harga emas; tetapi pada triwulan keempat, seiring penurunan harga komoditas seperti minyak mentah, tekanan inflasi AS akan teratasi secara memadai, dan jalur suku bunga The Fed berpeluang beralih menjadi lebih dovish, sehingga memberi dukungan bagi harga emas.

Dari sisi atribut emas fisik, penurunan marginal pembelian emas oleh bank sentral ditambah dengan konsumsi perhiasan yang lemah akan memperkecil daya dukung kebutuhan fisik. Dalam tiga tahun terakhir, pembelian emas bank sentral yang terus besar telah memberikan dukungan yang stabil pada bagian bawah harga emas. Namun, sejak 2026 terlihat adanya pelemahan pada level marjinal tersebut, khususnya pada beberapa bank sentral pasar berkembang seperti Turki dan Azerbaijan yang melakukan penjualan bersih. Berdasarkan data bulanan, diperkirakan pada triwulan kedua 2026 jumlah pembelian emas bersih bank sentral akan turun dibanding dua tahun sebelumnya; begitu pula total pembelian emas bersih sepanjang tahun juga akan menurun. Penulis berpendapat, kemungkinan karena sebagian bank sentral telah menyelesaikan target diversifikasi cadangan, sementara dalam konteks inflasi yang berasal dari masukan (input) diperlukan penjualan emas untuk menjaga nilai tukar mata uang domestik; sehingga pada semester kedua kekuatan penyangga dari pembelian resmi mungkin tidak sekuat periode 2023—2025. Selain itu, pada kondisi harga emas yang tinggi, komoditas substitusi seperti platinum mengalihkan permintaan perhiasan, ditambah India pada Mei menaikkan tarif impor emas, sehingga peluang permintaan perhiasan melemah pada semester kedua relatif besar.

Dari sisi atribut aset lindung nilai, meredanya premi risiko ketidakpastian geopolitik dan perdagangan membuat nilai lindung nilai emas menyusut. Perundingan Rusia-Ukraina terus berjalan, dan AS-Iran mencapai kesepakatan keamanan pelayaran; risiko pengiriman minyak di Selat Hormuz berpeluang mereda. Secara keseluruhan, konflik geopolitik dunia memasuki kondisi status quo jangka panjang; kabar konflik hanya mampu memicu pantulan harga emas yang kecil dan bersifat satu hari, tanpa efek pengangkatan berbasis kepanikan. Di sisi lain, seiring langkah-langkah terkait tarif Trump diputus inkonstitusional oleh Mahkamah Agung AS, risiko tarif jelas mereda. Stabilitas keseluruhan pasar keuangan global relatif meningkat; nilai lindung nilai emas untuk menghadapi runtuhnya keuangan dan krisis kredit sementara tidak memiliki skenario penerapan. Porsi konfigurasi emas defensif oleh institusi diturunkan.

Perlu dicatat, pada semester kedua AS menghadapi pemilihan umum paruh waktu, sementara konflik geopolitik global mungkin terus berlanjut. Jika muncul ketegangan politik atau geopolitik, harga emas masih dapat mengalami rebound yang sifatnya sementara. $XAUUSD ‌