PPI melorot di luar ekspektasi menguatkan logika pendinginan inflasi; apakah reli BTC bisa berlanjut?

Pada malam 15 Juli, Kementerian Tenaga Kerja AS merilis Indeks Harga Produsen (PPI) untuk Juni: mencatat 5,5% secara tahunan, jauh di bawah ekspektasi pasar 6,2%, turun 1 poin persentase dari nilai sebelumnya 6,5%; secara bulanan turun 0,3%, juga lebih rendah dari ekspektasi yang memperkirakan tetap. PPI inti setelah menghapus makanan dan energi juga secara bersamaan lebih rendah dari perkiraan pasar. Sebagai indikator utama yang lebih dulu menggambarkan inflasi, data PPI kali ini selaras dengan CPI yang diumumkan pada hari sebelumnya, sekaligus mengonfirmasi tren pendinginan inflasi AS. Hal ini langsung mengguncang penetapan harga aset berisiko global, dan pasar Bitcoin pun ikut mengalami pemulihan sentimen.

Setelah data dirilis, Indeks Dolar AS sempat terpukul jatuh ke 100,94; imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun bergerak cepat turun; berjangka saham AS Nasdaq naik 0,5%; emas spot juga menyempitkan penurunan. Sebagai aset berisiko yang sangat terikat dengan likuiditas dolar, Bitcoin melanjutkan pola kenaikan pasca pengumuman CPI. Di intraday, harga makin menekan ambang 65.000 dolar AS; kenaikan 24 jam melebar hingga lebih dari 4%. Ethereum turut melonjak lebih dari 6%; skala likuidasi long/short (short) di seluruh pasar mencapai lebih dari 220 juta dolar AS, membuat preferensi risiko pasar cepat pulih.

Logika inti reli pasar kripto kali ini terletak pada peralihan ekspektasi kebijakan moneter The Fed. Sebelumnya, dipicu oleh harga energi, pasar sempat memperkirakan The Fed akan menaikkan suku bunga lagi pada tahun ini. Alat suku bunga CME menunjukkan probabilitas kenaikan pada Juli tertinggi menyentuh 43%. Dalam lingkungan suku bunga tinggi, imbal hasil bebas risiko obligasi pemerintah AS terus naik, sehingga biaya peluang memegang aset tanpa imbal seperti Bitcoin meningkat secara signifikan; harga koin jangka panjang tertekan di bawah ambang 60.000 dolar AS. Namun setelah CPI dan PPI, dua indikator inflasi utama, sama-sama meleset turun di luar ekspektasi, ekspektasi kenaikan suku bunga cepat mereda: probabilitas kenaikan suku bunga pada Juli merosot tajam menjadi 13%. Jendela ekspektasi penurunan suku bunga juga lebih dulu dipatok oleh pasar, tekanan terhadap pengencangan likuiditas dolar AS secara bertahap mereda. Ini menjadi pendorong utama reli aset berisiko kali ini.

Namun perlu dicatat, keberlanjutan reli kali ini masih menyimpan beragam potensi risiko. Di satu sisi, ETF Bitcoin spot AS baru-baru ini terus mencatat arus dana bersih keluar; niat pembelian produk dari institusi papan atas cenderung lemah. Tanpa dukungan dana tambahan, pergerakan harga sulit membentuk kenaikan yang berkelanjutan. Di sisi lain, ketidakpastian geopolitik Timur Tengah masih ada; fluktuasi harga energi kapan saja bisa membalikkan irama penurunan inflasi. Selain itu, Ketua The Fed, Wоrsh, sebelumnya berkali-kali menegaskan sikap “nol toleransi” terhadap inflasi; kemungkinan sikap kebijakan yang masih hawkish dapat berulang ke depan. Terakhir, terdapat jeda waktu dalam penularan PPI ke CPI; apakah inflasi bisa terus turun hingga target 2% masih perlu dibuktikan. Ekspektasi optimistis pasar saat ini berisiko terlalu cepat memperhitungkan skenario yang baik.

Secara jangka pendek, setelah data PPI turun, kabar buruk inflasi secara bertahap dapat dianggap sudah “habis” pada tahap ini; BTC berpotensi melanjutkan konsolidasi dan pemulihan di kisaran 64.000-65.000 dolar AS. Namun investor tidak sebaiknya memburu kenaikan secara membabi buta. Ke depan, perlu fokus pada pidato pejabat The Fed, data ketenagakerjaan bulanan, serta perubahan arus dana ETF. Jika ekspektasi pelonggaran kebijakan semakin dikonfirmasi, BTC baru memiliki dorongan untuk menembus tekanan di bagian atas. Sebaliknya, bila ekspektasi inflasi berbalik bergejolak, harga koin masih berpotensi kembali ke pola konsolidasi dalam kisaran yang sama.