#美国核心CPI未达预期 Kekhawatiran atas kenaikan suku bunga The Fed pada 2026 kemungkinan akan berangsur reda—ulasan inflasi AS bulan Juni

AS merilis data inflasi terbaru bulan Juni. Di mana CPI year-on-year naik 3,5%, sementara core CPI year-on-year naik 2,6%, keduanya lebih rendah dari ekspektasi pasar.
1. Baik inflasi umum maupun inflasi inti mengalami penurunan yang cukup tajam, energi menjadi faktor penekan utama
1) Baik inflasi umum maupun inflasi inti mengalami penurunan yang cukup tajam, energi menjadi faktor penekan utama. Pada Juni, CPI AS year-on-year naik 3,5%, dan secara month-to-month turun 0,4%; laju pertumbuhan year-on-year turun 0,7 poin persentase dibanding Mei. Core CPI year-on-year naik 2,6%, turun 0,3 poin persentase dibanding Mei; secara month-to-month relatif stabil, pada dasarnya sejalan dengan Mei. Dari sisi pendorong, di satu sisi kenaikan basis pada Juni 2025 membuat laju pertumbuhan year-on-year memberi tekanan penurunan tertentu; di sisi lain, penurunan harga minyak global pada Juni cukup besar, sehingga komponen energi month-to-month beralih menjadi negatif dan menekan tingkat inflasi umum AS. Selain itu, penurunan inflasi inti pada Juni juga cukup besar, yang menunjukkan bahwa dinamika internal inflasi AS kemungkinan melemah. Ke depan, efek basis yang tinggi masih berlanjut; meski harga minyak global baru-baru ini sempat naik, tren penurunan laju inflasi year-on-year berpeluang berlanjut, dan core CPI kemungkinan menjadi kekuatan kunci bagi penurunan inflasi berikutnya, sehingga perlu terus dicermati.
2) Laju inflasi energi melambat, sementara barang dan jasa inti sama-sama mengalami pendinginan yang lebih jelas. Secara rinci, komponen energi pada Juni year-on-year naik 15,7%, turun 7,8 poin persentase dibanding Mei. Komponen pangan pada Juni year-on-year naik 3,0%, turun 0,1 poin persentase dibanding Mei. Untuk core CPI, core CPI pada Juni year-on-year naik 2,6%, turun 0,3 poin persentase dibanding Mei; month-to-month relatif sama dengan Mei, dan semuanya lebih rendah dari ekspektasi pasar. Di dalamnya, laju pertumbuhan core barang turun sekitar 0,25 poin persentase menjadi 0,82%; core jasa year-on-year naik sekitar 3,16%, turun sekitar 0,26 poin persentase dibanding Mei. Komponen perumahan year-on-year naik 3,3%, sedikit turun 0,1 poin persentase dibanding Mei. Secara keseluruhan, laju pertumbuhan core CPI year-on-year pada Juni turun lebih banyak dibanding Mei, dan baik core barang maupun core jasa memberi kontribusi yang cukup besar, yang dapat menunjukkan daya tahan inflasi AS sedikit melemah, atau menjadi faktor kunci agar inflasi AS terus turun pada tahap berikutnya.
3) Inflasi berpotensi mengalami penurunan yang berkelanjutan, perlu memperhatikan kemiringan inflasi inti ke arah bawah. Secara keseluruhan, data CPI Juni menunjukkan inflasi AS mengalami penurunan yang cukup besar, ditambah dengan penurunan core inflasi yang lebih tajam, yang menunjukkan risiko inflasi AS telah mereda secara nyata. Dari inflasi “super core services” yang menjadi perhatian The Fed (layanan inti tanpa perumahan), pada Juni laju pertumbuhan year-on-year turun 0,50 poin persentase menjadi 3,17% dibanding Mei, sedangkan month-to-month turun 0,21%, menandakan dinamika internal inflasi AS melemah cukup jelas. Ke depan, seiring basis naik, inflasi AS berpotensi memasuki periode penurunan beberapa waktu; inflasi sempat mencapai puncak pada Mei. Namun, ketidakpastiannya adalah apakah jika konflik geopolitik berikutnya meningkat secara signifikan, atau bila terjadi guncangan negatif lain pada sisi pasokan ekonomi, hal itu dapat membuat kemiringan penurunan inflasi melambat.
2. Penurunan inflasi AS mungkin tidak semulus itu, tetapi kekhawatiran kenaikan suku bunga 2026 mulai mereda
Pertama, karena konflik AS-Iran berulang, pelayaran dan lintas kapal melalui Selat Hormuz terhambat, yang berpotensi memberi dorongan tertentu pada harga minyak global. Ditambah lagi, raksasa teknologi AS masih melakukan investasi dalam skala besar, sehingga penopang inflasi tetap cukup kuat, dan terdapat ketidakpastian tertentu pada kemiringan penurunan inflasi.
Kedua, secara keseluruhan inflasi cenderung turun, sehingga kemungkinan The Fed menaikkan suku bunga pada 2026 menurun, dan ekspektasi pasar atas kenaikan suku bunga pada 2026 juga berpotensi surut. Seperti disebutkan sebelumnya, CPI AS pada paruh kedua 2026 menghadapi faktor penopang tertentu, tetapi tren penurunan laju pertumbuhan year-on-year kemungkinan sulit dibalik. Realisasi CPI Juni yang lebih rendah dari ekspektasi, terutama core CPI yang juga lebih rendah, dapat memperkuat keyakinan The Fed untuk mempertahankan level suku bunga. Meskipun Ketua The Fed, Waller, menyatakan The Fed tidak akan mentoleransi inflasi yang tetap tinggi, seperti yang kami jelaskan dalam laporan sebelumnya, sebelum hasil riset dari 5 kelompok kerja dirilis, di dalam The Fed mungkin ada kecenderungan untuk sementara mempertahankan level suku bunga. Dalam skenario dasar, kami menilai The Fed pada 2026 kemungkinan akan cenderung mempertahankan suku bunga tetap; kemungkinan kenaikan suku bunga mungkin baru muncul pada 2027, dengan faktor pendorong berupa investasi yang makin mendorong pertumbuhan ekonomi AS, serta pasar tenaga kerja yang tetap tangguh. Selain itu, perlu tetap memantau hasil terkait dari 5 kelompok kerja tersebut.