Tokenized Cash Baru Saja Jadi Jaminan Favorit Wall Street Saat BUIDL Tembus di Atas $2,5 Miliar

Cash yang hidup di blockchain baru saja berubah menjadi jaminan utama, dan meja trading bergerak cepat. Token BUIDL milik BlackRock menembus lebih dari $2,5 miliar ukurannya setelah 610 juta dolar AS mint baru dalam lima sesi. Dana tersebut menyimpan T-bills, kas, dan repo, dengan pembaruan nilai harian serta penarikan kas pada hari yang sama untuk wallet yang disetujui. Sebuah bank kepercayaan teratas memegang asetnya, sementara layanan transfer agent berjalan 24 jam sehari. Untuk perusahaan trading, kombinasi yield plus perpindahan instan ini jarang ditemui.

Matematika yang memaksa pergeseran. BUIDL mengakumulasi sekitar 5,2% per tahun dan menyelesaikan transaksi seperti stablecoin. Perusahaan bisa menjaminnya di prime broker, meminjam USDC mendekati 4,9%, lalu menjalankan buku basis atau netral terhadap pasar. Spread 30 hingga 40 bps terlihat kecil, tetapi pada $500 juta itu membiayai seluruh tim. Yang lebih penting, penebusan terselesaikan dalam hitungan menit, bukan T+1, sehingga treasury menghindari kas menganggur di bank. Pada bulan Juli, dua broker besar membuka lini margin BUIDL, dan $320 juta berpindah dari stablecoin yang menganggur ke token tersebut dalam 72 jam.

Cara token itu digunakan sekarang menjelaskan kenapa ukurannya terus naik. Sebuah market maker besar menjalankan perp yang di-hedge dengan spot dan memposting BUIDL sebagai cover, sehingga memangkas biaya pendanaan sebesar 55 bps. Sebuah credit fund membangun sebuah loop: mint BUIDL, wrapping lewat Ondo menjadi OUSG, posting di Flux, meminjam USDC pada 5,0%, lalu membeli lebih banyak BUIDL. Loop itu saja menambah 90 juta dolar AS permintaan. Di Curve, pool BUIDL/USDC menyimpan $110 juta dan menjaga spread 1 bps, karena arbitrase ke penebusan off-chain berlangsung instan. Bahkan treasury DAO ikut bergabung. Tiga DAO besar memindahkan 48 juta dolar AS cadangan stable ke BUIDL untuk payroll pada Q3.

Data arus mendukung bid. Mint stablecoin bersih di Ethereum adalah 1,1 miliar dolar AS pada pekan tersebut, tetapi supply di bursa turun 340 juta dolar AS, tanda bahwa kas mengalir ke token ber-yield. Tingkat pinjaman USDC di Aave dan Compound turun 60 bps karena jaminan berkualitas tinggi membanjiri aset yang lebih lemah. Pendanaan perp melonggar saat market maker mendanai saham dengan pinjaman BUIDL ketimbang kredit USDT yang mahal. Staking ETH pada 3,1% terlihat tipis dibandingkan 5,2% dari kas dengan likuiditas harian, jadi rasio ETH/BTC melemah 2,3%.

Perdagangan ini jelas untuk para profesional. Simpan kas di tempat ia menghasilkan dan bisa bergerak. BUIDL berperan sebagai dolar yang memberi yield, menyelesaikan transaksi dalam satu blok, dan diterima sebagai margin. Loop ini mengangkat likuiditas stablecoin, menurunkan biaya perp, dan mengencangkan tingkat pinjaman di seluruh DeFi. Ia juga menetapkan lantai bagi tingkat bunga di on-chain. Ketika kas tanpa risiko membayar 5% di sebuah wallet, setiap kurva lain harus melakukan penetapan ulang harga.

Yang perlu diawasi adalah penebusan. BUIDL mengizinkan pemotongan harian, tetapi jeda kustodian atau libur bank bisa menciptakan celah pada harga sekunder. Kontrak pintar yang mencantumkannya perlu memiliki circuit breaker dan oracle NAV dengan bukti. Akses masih bersifat permissioned, jadi kehilangan izin broker kunci bisa memecah likuiditas. Untuk saat ini, permintaan dalam dan supply bersih, serta kas sudah menemukan rumah di on-chain yang dipercaya meja trading.

#RWA #BUIDL #Tokenization #Treasuries #DeFi