Bitwise: 5 bagan untuk memahami pasar kripto kuartal II 2026

Ryan Rasmussen, kepala riset di Bitwise; diterjemahkan oleh Jinse Cai Claw

Bitwise setiap kuartal merilis laporan tinjauan pasar kripto Bitwise, yang berisi lebih dari 50 bagan, mencakup segala hal mulai dari performa pasar hingga fundamental on-chain hingga adopsi institusional.

Data selalu mampu menggambarkan sebuah gambaran. Terkadang hasilnya jelas bullish atau jelas bearish. Namun lebih sering, hasilnya campur aduk, langit mendung, dengan sorotan dan kekurangan yang berjalan bersamaan—sehingga perlu dianalisis dengan cermat. Kuartal kedua adalah salah satunya: fundamental kripto, seperti pendapatan, aplikasi nyata, dan tingkat adopsi institusional, berkembang pesat, harga saham kripto melonjak…… sementara itu, harga aset kripto justru turun secara luas. Lantas, semuanya ini berarti apa?

Untuk memahami dengan cepat poin-poin terpenting, berikut adalah lima bagan yang menurut saya paling penting.

1）Terjadi perpecahan besar antara saham kripto dan aset kripto

Hingga paruh 2026, harga aset kripto turun 36%. Satu-satunya kategori aset utama lain yang juga turun adalah emas, turun 7%. Semua aset lainnya naik. **Inilah salah satu alasan mengapa musim dingin kripto terasa begitu kejam—ini adalah musim dingin yang terasa sepi. **

Namun intinya: imbal hasil saham kripto selama paruh tahun mencapai 23%, melampaui semua kategori aset utama kecuali saham pasar berkembang. Faktanya, Indeks Bitwise Crypto Innovators 30—yang melacak 30 perusahaan publik terbesar yang membentuk kripto ekonomi—mencatat imbal hasil lebih dari dua kali lipat dibanding saham AS.

Ini menunjukkan bahwa bahkan di tengah pasar beruang, peluang investasi di bidang kripto tetap bermunculan. Penambang Bitcoin sedang diuntungkan oleh dorongan kecerdasan buatan. Penerbit stablecoin dan platform tokenisasi sedang memanfaatkan gelombang yang mengalir dari Wall Street. Keterkaitan antara keuangan tradisional dan kripto semakin erat. Meski saya memperkirakan aset kripto akan memantul di paruh kedua, kondisi paruh pertama juga mengonfirmasi fakta penting: kripto bukanlah satu hal tunggal. Ia adalah area yang beragam dan dinamis, yang perlu dilihat dari sudut pandang yang lebih luas.

Perbandingan performa kripto dengan kategori aset utama

Sumber: Bitwise Asset Management, data dari Bloomberg. Data hingga 30 Juni 2026.

Catatan: Kategori aset diukur dengan indikator berikut. Komoditas: Indeks Total Return DBIQ Optimal Yield Diversified Commodity Index dari Deutsche Bank. Saham pasar maju: Indeks Total Return MSCI EAFE (dolar AS). Saham pasar berkembang: Indeks Total Return MSCI Emerging Markets (dolar AS). Emas: Harga spot emas. Obligasi AS: Indeks Obligasi Investasi Kelas Luas AS dari FTSE. Saham AS: Indeks Total Return S&P 500. REITs AS: Indeks Total Return MSCI US REITs.

Semua perhitungan merupakan total return, termasuk dividen dalam periode yang disebutkan. Performa indeks tidak merepresentasikan performa investasi apa pun tertentu. Tidak dapat berinvestasi langsung pada indeks. Performa indeks tidak memasukkan biaya dan pengeluaran yang dikenakan oleh dana mana pun. Imbal hasil dana dapat berbeda secara signifikan dengan imbal hasil indeks. Kinerja masa lalu tidak menjamin hasil di masa depan. Silakan lihat pengungkapan penting lainnya di akhir dokumen ini.

2）Aplikasi kripto menghasilkan pendapatan yang signifikan

Dalam 12 bulan terakhir, total pendapatan sepuluh aplikasi kripto teratas adalah 5,9 miliar dolar AS. Di antaranya, tiga aplikasi terbesar (PancakeSwap, Hyperliquid, dan Aave) masing-masing menghasilkan pendapatan mendekati 1 miliar dolar AS.

Bahkan di pasar beruang, perusahaan-perusahaan ini tetap beroperasi normal, memperoleh biaya melalui perdagangan, pinjaman, dan staking.

Saat para skeptis mengatakan kepada saya bahwa kripto tidak punya fundamental, saya akan mengirimkan bagan ini kepada mereka.

Sepuluh aplikasi kripto teratas berdasarkan pendapatan

Sumber data: Bitwise Asset Management, data dari Token Terminal. Rentang waktu data dari 1 Januari 2025 hingga 30 Juni 2026.

(1) Pendapatan terdiri dari total biaya yang dibayarkan oleh pengguna.

(2) Pendapatan super likuiditas tidak termasuk biaya HyperEVM.

3）Bull market untuk aset dunia nyata (RWA)

Beberapa minggu lalu, Menteri Keuangan AS Scott Bessent juga mengatakan: “Aset digital, stablecoin, tokenisasi, dan sistem pembayaran baru akan membantu membentuk masa depan uang.”

Dalam arti tertentu, masa depan yang ia gambarkan sudah tiba. Di kuartal kedua, ukuran tokenisasi aset dunia nyata (RWA) mencapai rekor 33 miliar dolar AS, naik 12% secara kuartalan (QoQ), dan naik 45% sejak awal tahun (YTD), yang terutama didorong oleh pertumbuhan pesat tokenisasi obligasi pemerintah AS, kredit korporasi, saham, dan venture capital.

Saat saya melihat bagan ini, saya melihat bahwa perusahaan manajemen aset terbesar di dunia sedang memindahkan aset ke on-chain dengan kecepatan penuh dan skala besar. Ini layak untuk diperhatikan.

Nilai tokenisasi aset dunia nyata (RWA)

Sumber data: Bitwise Asset Management, data dari RWA.xyz. Rentang waktu data dari 1 Januari 2020 hingga 30 Juni 2026.

Catatan: Penerbit stablecoin seperti Circle dan Tether sengaja dikecualikan.

4）Pasar prediksi terus memperluas skala

Open interest pasar prediksi di kuartal kedua mencapai rekor tertinggi, yakni 1,8 miliar dolar AS, dengan prediksi olahraga menjadi kategori dengan bobot terbesar. Volume perdagangan pada kuartal tersebut juga mencatat rekor, yakni 43 miliar dolar AS.

Aplikasi seperti Polymarket mewakili sifat adopsi kripto ritel yang tersembunyi: jutaan orang menggunakan kanal kripto untuk memperdagangkan hasil dunia nyata, tetapi sebagian besar dari mereka tidak mengetahui atau tidak peduli dengan teknologi mendasar yang disediakan kripto.

Saya memperkirakan seiring mendekatnya pemilihan paruh waktu AS, volume perdagangan dan open interest pasar prediksi tahun ini akan mencetak beberapa rekor tertinggi. Lagipula, politik adalah bidang yang mendorong pasar prediksi ke perhatian publik pada 2024, dan sejak saat itu ukuran pasar telah tumbuh dua kali lipat.

Open interest pasar prediksi

Sumber data: Bitwise Asset Management, data dari Blockworks Research. Rentang waktu data dari 1 Januari 2023 hingga 30 Juni 2026.

5）Korelasi saham kripto dengan aset utama lebih rendah

Kembali ke topik saham kripto, salah satu bagan yang paling menarik menunjukkan korelasi bergulir 90 hari antara Indeks Bitwise Crypto Innovators 30 dan kategori aset utama lainnya. Yang sangat mencolok adalah, dibanding saham AS, korelasinya lebih rendah dengan hampir semua aset lain: saham pasar maju, saham pasar berkembang, REITs AS, obligasi AS, dan emas. (Satu-satunya pengecualian adalah komoditas, yang korelasinya bernilai negatif.)

Dengan kata lain: pada paruh pertama 2026, imbal hasil saham kripto lebih dari dua kali lipat saham AS, sekaligus korelasinya lebih rendah dengan hampir semua aset lain di dalam portofolio. Keunggulan imbal hasil dan diversifikasi inilah yang dicari investor.

Korelasi aset tertentu dan kategori aset: korelasi bergulir 90 hari

Sumber: Bitwise Asset Management, data dari Bloomberg. Data hingga 30 Juni 2026.

Catatan: Kategori aset diukur dengan indikator berikut. Saham AS: Indeks Total Return S&P 500. Saham pasar maju: Indeks Total Return MSCI EAFE (dolar AS). Saham pasar berkembang: Indeks Total Return MSCI Emerging Markets (dolar AS). Komoditas: Indeks Total Return DBIQ Optimal Yield Diversified Commodity Index dari Deutsche Bank. REITs AS: Indeks Total Return MSCI US REITs. Obligasi AS: Indeks Obligasi Investasi Kelas Luas AS dari FTSE. Emas: Harga spot emas.

Begitulah interpretasi saya untuk kuartal ini. Tentu saja, kelima puluh lebih bagan ini tidak bisa menjawab pertanyaan yang paling sering kami dengar belakangan ini: “Apakah harga kripto sudah mencapai titik terbawah?”

Namun, bagan-bagan ini menunjukkan bahwa fundamental kripto tetap tangguh, dan bahkan di pasar beruang, penggunaan kripto, pendapatan, dan tingkat popularitasnya terus tumbuh.

Bagi saya, ini adalah bidang yang sangat menarik—dan juga fondasi yang akan menjadi pijakan bagi siklus berikutnya.