Mizuho memangkas target harga Circle menjadi $50 di tengah ancaman margin USD Open

Mizuho telah menurunkan peringkat Circle Internet Group dari Netral menjadi Berkinerja Buruk dan memangkas target harganya dari $85 menjadi $50, dengan mengutip persaingan dari Open USD.

Ringkasan

• Mizuho memangkas target harga Circle menjadi $50, dengan memperingatkan Open USD dapat semakin menekan margin stablecoin.
• Open USD membagikan pendapatan dari cadangan dengan mitra, sehingga menantang distribusi ekonomi yang sudah berjalan untuk USDC secara global.
• Circle juga menghadapi tekanan margin dari ketentuan bagi hasil pendapatan Hyperliquid meski baru-baru ini mencapai tonggak persetujuan perbankan federal.

Bank investasi Jepang itu mengatakan model stablecoin berpotensi memberi tekanan pada ekonomi yang mendasari bisnis USDC Circle.

Menurut laporan CoinDesk, analis yang dipimpin Dan Dolev mengatakan Open USD “secara fundamental dapat mengubah model bisnis CRCL” dengan mengubah cara pendapatan cadangan mengalir ke distributor. Saham Circle diperdagangkan pada $62,63 saat laporan dipublikasikan.

Mizuho memangkas prospek pendapatan Circle 2027

Mizuho menaikkan estimasinya untuk rasio distribusi dan biaya transaksi Circle pada 2027 dari 64% menjadi 73%. Bank ini juga menurunkan prakiraan EBITDA yang disesuaikan dari $1,09 miliar menjadi $699 juta, sekitar 25% di bawah konsensus analis yang dikutip dalam laporan.

Bank tersebut mengatakan suku bunga yang lebih tinggi dapat mendukung pendapatan cadangan, tetapi mungkin tidak sepenuhnya mengimbangi tekanan dari perubahan ekonomi stablecoin. Kekhawatiran mereka berfokus pada seberapa besar yield yang dapat dipertahankan Circle setelah membayar mitra distribusi, termasuk perusahaan yang membantu USDC menjangkau pengguna dan platform keuangan.

Open USD menantang model stablecoin yang ada

Open USD diumumkan pada 30 Juni oleh Open Standard, dengan lebih dari 140 perusahaan yang berpartisipasi dalam ekosistemnya. Mitra termasuk Coinbase, Mastercard, Stripe, dan BlackRock. Proyek tersebut mengatakan bisnis akan dapat mencetak dan menebus stablecoin tanpa biaya atau batas volume buatan.

Dalam model tersebut, mitra menerima pendapatan dari cadangan setelah biaya manajemen kecil menanggung biaya operasional. Ini berbeda dengan struktur Circle, di mana pendapatan cadangan dihasilkan sebelum pembayaran berbagi pendapatan kepada mitra distribusi utama. Seperti yang telah diberitakan sebelumnya, pengumuman Open USD memunculkan pertanyaan apakah mitra Circle sendiri dapat mendukung pesaing sambil tetap mendistribusikan USDC.

Hubungan Coinbase menambah titik tekanan lainnya

Mizuho juga menyoroti hubungan berbagi pendapatan Circle dengan Coinbase. Bank tersebut mengatakan perjanjian itu diperkirakan akan dibahas ulang pada bulan Agustus, dan partisipasi Coinbase dalam Open USD bisa memberinya lebih banyak daya tawar dalam pembicaraan mendatang.

Peringatan terpisah datang dari JPMorgan. Seperti yang dilaporkan crypto.news, bank tersebut memangkas prakiraan pendapatan untuk Circle dan Coinbase setelah ada pengaturan baru bagi hasil pendapatan USDC dengan Hyperliquid. JPMorgan mengatakan kesepakatan itu dapat menurunkan pendapatan cadangan yang dipertahankan kedua perusahaan meskipun penggunaan USDC tumbuh.

Circle terus memperluas infrastruktur USDC

Penurunan peringkat ini muncul saat Circle memperluas jejak regulasi dan pembayaran. Data Circle menunjukkan peredaran USDC sekitar $73 miliar per 13 Juli, turun dari $77 miliar di akhir kuartal pertama.

Circle juga baru-baru ini menerima persetujuan akhir untuk mendirikan Circle National Trust. Entitas yang teregulasi secara federal itu pada awalnya akan berfokus pada kustodi aset digital untuk Circle dan afiliasinya, dengan kemungkinan layanan di masa depan untuk klien institusional terpilih.

Perusahaan ini juga memperluas penggunaan USDC di Asia. JCB dan Circle mengumumkan pilot yang mencakup transfer treasury lintas negara dan kemungkinan pembayaran pedagang di Jepang. Proyek ini akan dimulai dengan transfer internal JCB sebelum perusahaan menilai penggunaan pembayaran ritel yang lebih luas.

Penurunan peringkat Mizuho berfokus pada kemampuan Circle untuk melindungi margin saat persaingan stablecoin mengubah cara pendapatan cadangan dibagi. Open USD belum membuktikan bahwa ia bisa menandingi distribusi atau likuiditas USDC, tetapi model yang dipimpin mitra menciptakan tolok ukur harga baru. Jejak pendapatan Circle akan bergantung sebagian pada pasokan USDC, suku bunga, dan perjanjian bagi hasil pendapatan di masa depan.