“Pemisahan besar” pasar kripto 2026: BTC dalam pasar beruang, tetapi BlackRock, Franklin, dan JPMorgan sedang melakukan satu hal yang sama secara bersamaan

Penulis: EX

CIO manajer aset senilai $1,5 triliun Franklin mengatakan “harga terlepas dari fundamental”. Dalam minggu yang sama, BlackRock bergabung dengan aliansi tokenisasi 54 institusi di Inggris, Robinhood Chain menembus top 5 DEX, Hyundai memakai USDT untuk penyelesaian perdagangan lintas negara, dan Bolivia bersiap memasukkan USDT ke sistem pembayaran nasional. Sementara BTC $62K bergelut, infrastruktur sedang mengalami bull market yang berjalan diam-diam. Bukan pertanyaannya “apakah BTC masih akan turun”—melainkan “ketika infrastruktur selesai, siapa yang memiliki gerbang tol?”

I. Tujuh sinyal, terjadi dalam minggu yang sama

Pada minggu kedua Juli 2026, pasar kripto menerima tujuh kabar yang tampak tidak terkait, namun sebenarnya mengarah pada tujuan yang sama:

1. CIO Franklin Templeton: harga “terlepas” dari fundamental

Pada 13 Juli, Seth Ginns, CIO bisnis kripto Franklin Templeton, secara tegas menyatakan dalam wawancara dengan CoinDesk: “There’s a big disconnect between where prices are and real fundamentals.” (“Ada kesenjangan besar antara harga saat ini dan fundamental yang sebenarnya.”)

Ini bukan teriakan seorang crypto KOL. Franklin Templeton mengelola aset $1,5 triliun, dan Ginns langsung mengelola portofolio investasi Franklin Crypto. Ketika ia memilih mengucapkan pernyataan itu saat BTC berada di $62K dan sentimen pasar diliputi kepanikan, Ginns memilih untuk menyampaikan sikapnya saat sentimen pasar sedang panik—waktu pengumuman itu sendiri patut diperhatikan. Terkait perubahan posisi Franklin, jawaban akan muncul pada pengungkapan Q3 13F.

Ia menyebut beberapa sinyal kunci: - Rencana blockchain Robinhood membuktikan distribusi keuangan tradisional sedang bermigrasi ke jalur kripto - Market fund tokenisasi dapat membuat investor memperoleh imbal hasil di chain - Model buyback token yang didorong pendapatan dari protokol DeFi membuat investor berbasis fundamental mulai memperhatikan tokenomics

2. Aliansi tokenisasi pemerintah Inggris: BlackRock, Goldman Sachs, dan JPMorgan masuk bersamaan

Pada hari yang sama, Tokenization Taskforce yang didukung Kementerian Keuangan Inggris secara resmi merilis daftar 54 anggota. Ini bukan sandbox uji konsep—dokumen ini menyertakan peta jalan 2 tahun: membuat repo (perjanjian repurchase), gilts (obligasi pemerintah Inggris), dan funds berjalan di blockchain. Laporan tersebut juga menempatkan Ripple sebagai “model terintegrasi”, dengan target menghasilkan £44 miliar nilai tahunan pada 2035.

Daftar tersebut mencakup lembaga manajemen aset terbesar di dunia, bank investasi papan atas, serta operator inti infrastruktur keuangan Inggris. Ketika BlackRock, Goldman Sachs, JPMorgan, dan Morgan Stanley semuanya muncul dalam peta jalan tokenisasi pemerintah yang sama, ini bukan lagi “narasi kripto”—melainkan rencana peningkatan infrastruktur keuangan tradisional.

3. Robinhood Chain: dibangun untuk tokenisasi saham, diduduki oleh koin meme

Dalam waktu kurang dari dua minggu sejak peluncuran blockchain Robinhood, ia sudah masuk top 5 dalam peringkat volume transaksi di DEX (Bernstein mengonfirmasi), TVL menembus $135 juta, dan menarik 800 ribu alamat. Meski yang aktif saat ini adalah koin meme, bukan saham tokenisasi, fondasinya sudah ada—basis pengguna 23 juta Robinhood tak tertandingi oleh DEX native kripto mana pun.

4. Hyundai memakai USDT untuk penyelesaian perdagangan nyata

Hyundai Motor Korea menyelesaikan uji coba manajemen treasury stablecoin USDT dalam perdagangan lintas negara lintas batas AS–Meksiko. Ini bukan pernyataan POC—melainkan raksasa manufaktur global yang mengganti jalur perbankan lintas negara tradisional dengan stablecoin.

Pendapatan tahunan Hyundai lebih dari $2000 miliar. Jika uji coba ini diperluas ke rantai pasok globalnya, ia akan mengubah pola infrastruktur penyelesaian perdagangan global.

5. Bolivia mempertimbangkan memasukkan USDT ke sistem pembayaran nasional

Menghadapi kekurangan dolar, bank sentral Bolivia mempertimbangkan memasukkan USDT milik Tether secara resmi ke sistem pembayaran nasional. Volume transaksi tahunan sudah mencapai $430 juta. Ini adalah contoh tipikal negara berkembang menggunakan stablecoin untuk menggantikan likuiditas dolar—melanjutkan jalur mata uang kripto nasional versi El Salvador, namun dari sisi kepraktisan lebih langsung.

6. BTC ETF mengakhiri arus keluar 8 minggu berturut-turut

Setelah 8 minggu arus keluar berkelanjutan, BTC ETF mencatat arus masuk bersih $197 juta pada pekan lalu. Ini bukan angka kecil—namun muncul ketika harga BTC menguji $62K, konflik militer di Timur Tengah meningkat, dan ekspektasi kenaikan suku bunga Fed kembali. Dana memilih eksposur kripto dalam lingkungan “risk off”.

7. SBI beralih penuh ke Solana + stablecoin yen

Raksasa keuangan Jepang SBI Holdings mempivot seluruh strategi blockchain ke Solana, termasuk rencana penerbitan tokenisasi dan stablecoin yen, serta bekerja sama dengan jaringan convenience store Lawson untuk uji coba pembayaran ritel. Ini adalah “tembakan pertama” institusi Asia yang menerapkan stablecoin dalam skenario pembayaran dunia nyata.

II. Inti dari “penyimpangan besar”: “narasi harga” tak bisa mengalahkan “narasi infrastruktur”

Selama satu dekade terakhir, narasi inti pasar kripto selalu “harga”: kapan naik, seberapa besar naik, dan kapan dijual. Kerangka narasi ini membuat volatilitas harga BTC menjadi proksi “indeks kepercayaan” bagi seluruh industri.

Namun pada 2026 terjadi perubahan mendasar: pembangunan infrastruktur kini tidak lagi bergantung pada harga BTC.

•Franklin Templeton meluncurkan dana tokenisasi tanpa menunggu BTC kembali ke $100K

•BlackRock bergabung dengan UK Tokenization Taskforce tanpa menunggu sentimen pasar membaik

•Hyundai menguji penyelesaian lintas batas dengan USDT tanpa menunggu SEC memperjelas kerangka regulasi

•SBI menerapkan tokenisasi Solana tanpa menunggu tekanan depresiasi yen mereda

Keputusan pada “jam tangan” aksi-aksi ini adalah perubahan struktur pasar 5–10 tahun, bukan siklus harga BTC 3–6 bulan. Inilah inti “penyimpangan besar”: frekuensi keputusan indikator “infrastruktur lebih dulu” tidak berada pada dimensi waktu yang sama dengan fluktuasi indikator “harga yang tertinggal”.

Dengan kata-kata CIO Franklin: kedalaman partisipasi institusi adalah “years strongest” (terkuat selama bertahun-tahun). Namun harga tidak mencerminkan hal itu—karena harga masih digerakkan oleh sentimen ritel dan likuiditas makro, sementara infrastruktur digerakkan oleh strategi institusi dan peta jalan regulasi.

III. Ini bukan cerita “perbaikan valuasi” kripto

Kerangka interpretasi yang umum di pasar adalah: “fundamental bagus, pada akhirnya harga akan mengejar.” Ini kesimpulan yang terlalu menyederhanakan dan berbahaya.

Yang benar-benar patut dicermati bukan “apakah harga akan pulih”, melainkan “ketika infrastruktur selesai, siapa yang akan menagih biaya atas penggunaan infrastruktur tersebut?”

Ciri-ciri pembangunan infrastruktur pada putaran ini:

1. Dari “desentralisasi” ke “upgrade infrastruktur tradisional”: target UK Taskforce bukan menciptakan protokol DeFi baru, melainkan membuat repo, gilts, dan funds berjalan di blockchain. Ini berarti blockchain sedang menjadi “lapisan kedua” dari sistem operasi operasional infrastruktur keuangan, bukan sekadar pengganti.

2. Keberadaan chain berizin dan public chain bersamaan: aliansi tokenisasi 54 institusi tidak mungkin dijalankan di permissionless public chain. Kemungkinan besar: chain berizin menangani kliring yang mematuhi aturan, sementara public chain bertanggung jawab atas distribusi dan sifat terprogram. Ini berarti lapisan menengah infrastruktur—jembatan kepatuhan, kustodian, KYC/AML—menjadi titik penguncian kunci.

3. Kecepatan masuk negara berdaulat dan perusahaan besar melebihi ekspektasi: sistem pembayaran nasional Bolivia, penyelesaian perdagangan Hyundai, dan pembayaran ritel SBI—ini bukan cerita “native kripto”. Mereka lahir dari kebutuhan dunia nyata akan jalur finansial yang lebih efisien, sementara kripto kebetulan menyediakan solusi teknologinya.

4. Stablecoin berevolusi dari “alat transaksi” menjadi “pipa ekonomi riil”: penyelesaian lintas batas Hyundai bukan memakai USDT untuk spekulasi, melainkan untuk menggantikan SWIFT. Bolivia tidak memakai USDT untuk DeFi, melainkan untuk menggantikan uang tunai dolar. Ini mengubah TAM (pasar yang bisa dijangkau) stablecoin secara mendasar.

IV. Sejarah tidak akan mengulang, tapi akan berirama: tiga akhir dari “penyimpangan harga–infrastruktur”

Jika “penyimpangan besar” 2026 terasa asing, sejarah memiliki gaungnya. Dalam 25 tahun terakhir, setidaknya ada tiga siklus yang sangat mirip dengan kondisi saat ini—setiap kali, kehancuran harga menutupi percepatan pembangunan infrastruktur. Dan setiap kali, kemenangan infrastruktur terjadi 12–24 bulan setelah harga menyentuh titik terbawah.

📉 Siklus satu: gelembung internet 2000–2002 → kelahiran AWS

Apa yang terjadi: Nasdaq jatuh dari 5.048 poin ke 1.114 poin, turun 78%. Pets.com dan Webvan bangkrut. Namun pada periode yang sama, harga saham Amazon turun dari $107 ke $7 (turun 93%), Jeff Bezos tidak berhenti berinvestasi—ia sedang diam-diam mengembangkan proyek internal bernama “Amazon Web Services”. Google meluncurkan AdWords pada 2002, yang menjadi fondasi infrastruktur iklan pencarian.

Penyimpangan infrastruktur vs harga: pembangunan broadband fiber mencapai puncak historis pada 2001–2003 (ketika gelembung pecah, Global Crossing menanam 100 ribu mil serat optik; setelah bangkrut serat-serat itu dibeli kembali dengan biaya 10%). Infrastruktur server, jaringan logistik e-commerce, algoritma mesin pencari—semua infrastruktur “Web 2.0” ini diselesaikan saat saham runtuh dan tak ada yang memperhatikan.

Akhirnya: AWS resmi diluncurkan pada 2006, sepuluh tahun kemudian menjadi sumber profit terbesar Amazon. Google AdWords menjadi produk iklan paling menguntungkan dalam sejarah manusia. Jaringan fiber menjadi lapisan transmisi bagi YouTube, Netflix, dan Zoom. Infrastruktur yang dibangun pada masa tergelap berubah menjadi gerbang tol di siklus berikutnya.

📉 Siklus dua: krisis kripto 2018–2019 → DeFi Summer 2020

Apa yang terjadi: BTC turun dari $19.783 ke $3.122 (turun 84%). Gelembung ICO benar-benar pecah, dan “blockchain” dinyatakan mati di media arus utama. Namun pada saat yang sama—

•Uniswap merilis versi pertama (V1) pada Devcon 4 November 2018
•Compound menyelesaikan seed round, mulai membangun protokol pinjam-meminjam on-chain
•MakerDAO stablecoin DAI mencapai skala pada 2019
•Synthetix, Aave (saat itu bernama ETHLend) menyelesaikan iterasi produk inti pada periode ini

Penyimpangan infrastruktur vs harga: saat BTC membentuk dasar di sekitar $3.000, total nilai terkunci DeFi (TVL) belum sampai $500 juta—hampir tidak berarti. Namun infrastruktur smart contract (model AMM, lending pool, price oracle) justru dibangun selesai pada periode “tak dipedulikan”.

Akhirnya: pada Juni 2020, Compound menerbitkan token COMP, meluncurkan “liquidity mining”. DeFi Summer meledak—TVL melonjak dari kurang dari $1 miliar menjadi $15 miliar (15 kali), dan UNI airdrop ($1.200+/orang) menjadi peristiwa distribusi kekayaan paling terkenal dalam sejarah kripto. Mereka yang memahami whitepaper Uniswap di bear market 2019 menjadi pemenang DeFi pada 2020.

📉 Siklus tiga: runtuhnya FTX 2022–2023 → persetujuan BTC ETF

Apa yang terjadi: FTX bangkrut pada November 2022, dan BTC jatuh ke $15.599. SBF ditangkap, BlockFi, Celsius, dan Voyager berturut-turut bangkrut. Industri kripto dipandang sebagai “TKP kejahatan” oleh Wall Street dan otoritas regulasi.

Namun pada saat yang sama— - BlackRock mengajukan permohonan BTC spot ETF pada 15 Juni 2023 - Fidelity, Invesco, VanEck, ARK menyusul - institusi keuangan tradisional mempercepat pembangunan infrastruktur kustodian kripto, kliring yang patuh, dan market making di balik layar

Penyimpangan infrastruktur vs harga: ketika ritel keluar dengan cut loss di $16.000, institusi manajemen aset terbesar di dunia sedang menyiapkan jalur akses pasar untuk aset kripto yang teregulasi dan terbuka bagi institusi.

Akhirnya: pada Januari 2024, SEC menyetujui 11 BTC spot ETF. Volume perdagangan hari pertama $4,6 miliar. BTC dalam 12 bulan naik dari $25K menjadi $73K ke atas. ETF bukan titik akhir harga—ia adalah titik awal bagi penemuan kembali nilai infrastruktur.

🔑 Tiga siklus ini memberi kita pola yang sama

Pola inti: harga bisa jatuh 80%, tapi selama pembangunan infrastruktur tidak berhenti, dalam 12–24 bulan berikutnya, infrastruktur akan membuktikan nilainya yang pernah “ada” lewat harga.

Perbedaan pada 2026 saat ini: pembangun infrastruktur pada putaran ini bukan pendiri native kripto (seperti Uniswap pada 2018), melainkan BlackRock, Franklin Templeton, JPMorgan, pemerintah Inggris, dan Hyundai. Artinya—

1. Probabilitas penyelesaian infrastruktur lebih tinggi. Neraca dan hubungan regulasi institusi-institusi ini berarti aliansi tokenisasi tidak akan bubar hanya karena BTC jatuh ke $50K .

2. Namun penerima manfaat infrastruktur bisa berbeda. Pada 2018, yang membangun Uniswap adalah tim native kripto; pada 2020, yang menghasilkan uang besar adalah pengguna DeFi. Pada 2026, yang membangun aliansi tokenization adalah institusi keuangan terbesar di dunia—ketika infrastruktur selesai, gerbang tol mungkin tidak lagi dimiliki oleh komunitas.

3. Jendela waktu bisa makin menyempit. Dari Post-FTX ke persetujuan ETF hanya butuh 14 bulan, lebih singkat dari 4 tahun pada Dot-Com. Jika peta jalan 2 tahun UK Tokenization Taskforce itu benar, kita mungkin melihat hasil batch pertama pada 2027–2028.

⚠️ Kinerja siklus masa lalu tidak merepresentasikan hasil masa depan. Struktur pasar saat ini, lingkungan regulasi, serta latar belakang ekonomi makro memiliki perbedaan besar dibanding siklus-siklus sebelumnya. Perbandingan historis di artikel ini hanya sebagai referensi kerangka analisis, dan tidak membentuk prediksi atau jaminan apa pun tentang pergerakan masa depan.

V. Logika valuasi yang terpisah antara harga dan infrastruktur

Ketika BlackRock bergabung dengan aliansi tokenisasi dengan $11,5 triliun AUM, ketika Hyundai memakai stablecoin untuk perdagangan nyata, ketika pemerintah berdaulat Bolivia memilih USDT alih-alih perbankan tradisional—narasi nilai industri kripto tidak lagi bergantung tunggal pada harga BTC.

Namun ini tidak berarti harga BTC kehilangan penting. BTC tetap menjadi jangkar likuiditas inti bagi seluruh industri. Secara logika, jika harga BTC tertekan, arus keluar ETF berlanjut, dan lingkungan makro memburuk lebih lanjut (kenaikan suku bunga Fed, lonjakan harga minyak mendorong inflasi), ritme pembangunan infrastruktur mungkin melambat, tetapi diperkirakan tidak akan berhenti. Inilah inti dari “penyimpangan besar”: harga dan infrastruktur adalah dua variabel independen, dan keterkaitannya makin melemah.

Tambahan: Argumen artikel ini adalah bahwa “logika valuasi antara infrastruktur dan harga sedang terpisah”, bukan bahwa “investasi infrastruktur lebih unggul daripada strategi lain”. Pembangunan infrastruktur juga bisa menghadapi ketidakpastian seperti penundaan regulasi, risiko teknis, dan adopsi komersial yang tidak sesuai ekspektasi. Semua keputusan investasi harus dievaluasi secara mandiri oleh pembaca.

VI. Jendela pengamatan: apa yang harus diperhatikan dalam 90 hari ke depan?