Wawancara pendiri Robinhood: Keinginan para investor ritel mengalahkan semua “uang pintar”

Judul artikel asli: Mimpi Amerika Baru: Merdemokratisasi Investasi
Sumber artikel asli: Master Investor
Terjemahan artikel asli: Azuma, Odaily Planet Daily

Catatan redaksi: Robinhood baru-baru ini meluncurkan Robinhood Chain. Gelombang Meme berikutnya berbasis jaringan tersebut ikut menghidupkan kembali pasar kripto yang sudah lama lesu, bahkan oleh sebagian investor yang proaktif dipandang sebagai awal siklus baru di industri ini.

Minggu lalu, pendiri sekaligus CEO Robinhood Vlad Tenev mengikuti program podcast Master Investor. Dalam acara tersebut, Vlad Tenev mengulas sejarah perkembangan dan jalur kesuksesan Robinhood. Vlad Tenev membahas saham Meme, lalu melanjutkan ke token Meme, juga menyinggung nilai investasi dari tokenisasi aset serta pasar ekuitas privat, dan menekankan bahwa “uang pintar adalah milik para ritel”.

Berikut adalah naskah lengkap percakapan saat Vlad Tenev menjadi tamu podcast Master Investor (untuk kelancaran membaca, terdapat pengurangan):

Pembuka dan sapaan hangat

Host: Selamat datang di podcast Master Investor, saya Wilfred Frost selaku host. Di acara ini, kami akan berdialog dengan investor, pemimpin perusahaan, dan tokoh politik paling sukses di dunia, berbagi pengalaman dan cara berpikir di balik kesuksesan mereka, dengan harapan dapat memberi wawasan investasi tambahan bagi para pendengar.

Tamu hari ini adalah Vlad Tenev, co-founder, chairman, sekaligus CEO Robinhood. Robinhood adalah aplikasi perdagangan keuangan yang benar-benar mendorong popularisasi perdagangan tanpa komisi (commission-free trading) dan, di atas itu, menghadirkan banyak inovasi industri.

Robinhood didirikan pada 2013 dan menyelesaikan IPO pada Juli 2021, saat valuasinya sekitar 32 miliar dolar AS. Namun kurang dari setahun kemudian, pada 2022, ketika pasar secara umum mengalami koreksi, harga saham sempat turun sekitar 80% dan valuasinya menyusut menjadi sekitar 6 miliar dolar AS. Kini, Robinhood kembali bangkit; valuasinya mendekati 100 miliar dolar AS, saat ini sedikit di atas 90 miliar dolar AS, dengan aset yang dipelihara di platform mencapai 380 miliar dolar AS.

Mereka kembali, dan lebih kuat dari sebelumnya. Sangat senang menyambut CEO Robinhood Vlad Tenev di Master Investor.

Vlad Tenev: Saya sangat suka bagian mengingat kembali kisah-kisah lama ini.

Host: Bagian mana yang paling Anda nikmati? Saat semuanya naik sepanjang jalan, atau…?

Vlad Tenev: Mungkin saat ini (tertawa). Ya, memang sekarang justru masa yang paling menarik.

Kilas balik sejarah: Koreksi besar 2022

Host: Mari kita bahas koreksi besar saat itu. Ini bukan hanya sejarah perkembangan Robinhood, tapi juga sejarah perkembangan pasar secara keseluruhan.

Anda memiliki pemahaman yang jelas mengenai perilaku hampir semua trader, terutama trader ritel. Jadi, sebelum koreksi pasar saat itu, serta sebelum harga saham Robinhood sendiri juga terkena dampaknya, apakah Anda sudah melihat tanda-tanda gelembung dari aktivitas trading nasabah?

Vlad Tenev: Ya. Saat pandemi, saya pribadi memang sempat meragukannya, tapi saya tidak akan langsung menyebutnya “gelembung”.

Kalau kalian ingat, pada 2020, pemerintah AS mulai mencetak uang dalam skala besar. Kami langsung memberikan cek subsidi bantuan fiskal (Stimulus Checks) kepada rumah tangga. Namun bersamaan dengan itu, jika dilihat berbagai indikator yang memprediksi tingkat inflasi pada saat itu, tidak ada yang mengira inflasi akan melonjak secara signifikan.

Misalnya, ekspektasi inflasi jangka panjang yang tercermin dari imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun kira-kira tetap di sekitar 2%. Saat itu saya berpikir, bagaimana bisa begitu? Pemerintah terus mencetak uang, tapi inflasi justru tidak naik.

Pemerintah tidak menciptakan sesuatu seperti mesin gerak abadi (Perpetual Motion Machine). Tidak mungkin melanggar hukum ekonomi. Jadi, pasti ada asumsi tertentu yang akhirnya akan dilanggar. Jadi, menurut pandangan saya pribadi, apa pun yang terjadi kemudian sebenarnya tidak terlalu mengejutkan, meski untuk keseluruhan pasar itu mungkin tetap tampak sebagai kejutan.

Menjelang akhir 2021, inflasi mulai naik secara nyata hingga akhirnya mencatat level tertinggi dalam puluhan tahun, melampaui periode mana pun dalam 30 tahun terakhir. Dan ketika inflasi bergerak dari mendekati nol hingga 9%, 10%, maka respons kebijakan pasti datang—kenaikan suku bunga dan pengetatan kebijakan moneter.

Menurut saya, itu hampir tidak terhindarkan dan sepenuhnya dapat diprediksi.

Host: Jadi, apakah bisa dipahami secara sederhana bahwa penyebab utama koreksi pasar adalah tingginya inflasi yang muncul berikutnya dan kenaikan suku bunga? Atau, sebelum itu, pasar sebenarnya sudah menunjukkan beberapa tanda valuasi yang terlalu tinggi?

Yang saya maksud terutama adalah demam Meme Stock. Kalau dilihat dari belakang, apakah kita seharusnya sudah menyadari bahwa perusahaan-perusahaan ini tidak memiliki laba, tapi harga sahamnya justru berlipat ganda dalam waktu yang sangat singkat?

Vlad Tenev: Saya pikir pada dasarnya semua hal ini saling terkait.

Kalau lihat garis waktunya, gelombang Meme Stock paling terkenal terjadi pada Januari 2021, hanya beberapa minggu setelah AS meluncurkan stimulus fiskal skala besar. Kita juga bisa melihat dengan jelas hal itu dari data Robinhood.

Setiap kali pemerintah mengirim cek stimulus, dalam beberapa hari atau beberapa minggu saja, akan terlihat banyak dana masuk ke pasar. Jika melihat kembali betapa besarnya growth premium yang diraih Robinhood selama pandemi, ada beberapa alasan penting.

Pertama, hampir tidak ada tempat untuk membelanjakan uang. Aktivitas di luar rumah hampir semuanya berhenti. Orang-orang tinggal di rumah, sehingga berbagai aktivitas digital—termasuk berinvestasi di pasar saham—menjadi opsi yang masih terbuka.

Kedua, orang-orang punya lebih banyak waktu. Mereka bisa belajar tentang investasi, mengikuti YouTube para vlogger, dan berbagai kreator konten keuangan.

Selain itu, suku bunga saat itu turun sampai nol. Kalau masih ingat, pada 2019, The Fed terus menaikkan suku bunga, hingga federal funds rate sempat naik ke sekitar 2% ke atas. Namun pada 2020, setelah wabah pandemi Covid-19, The Fed dengan cepat menurunkan suku bunga kembali ke nol.

Lalu, dengan dasar suku bunga nol, ditambah lagi beberapa putaran program stimulus fiskal. Semua faktor ini pada akhirnya mendorong pasar saham untuk naik.

Tentu saja, pada Maret 2020, pasar saham AS sempat mengalami penurunan yang sangat tajam. Tetapi itu hanya crash berdurasi singkat, yang segera membentuk rebound berbentuk huruf V (V-shaped Recovery). Jika saat itu tidak ada stimulus fiskal skala besar dan kebijakan moneter yang longgar secepat itu, hasil akhirnya kemungkinan besar akan sangat berbeda.

Host: Menarik sekali. Saat itu saya sedang bekerja di CNBC, dan rating kami juga meroket pada periode itu. Seperti yang Anda bilang, orang-orang tidak punya pekerjaan lain, jadi perhatian mereka otomatis beralih ke pasar modal.

Vlad Tenev: Betul. Semua tempat tutup, satu-satunya yang masih buka adalah pasar.

Ritel vs uang pintar

Host: Saya memilih masuk dari topik ini karena nanti saya ingin membahas pertanyaan lain—apakah Anda merasa pasar saat ini memiliki kemiripan dengan saat itu? Namun sebelum membahas topik tersebut, saya ingin membicarakan satu hal lagi.

Saya dengar, dibandingkan institusi lain, performa nasabah kalian—sebagian besar, Robinhood memang didominasi ritel—justru lebih baik di pasar. Dalam beberapa minggu terakhir, kami juga mewawancarai banyak tamu yang membahas isu yang disebut “uang pintar (Smart Money)” dan “uang bodoh (Dumb Money)”.

Kini semakin banyak orang mulai berpikir bahwa uang pintar sesungguhnya adalah para ritel. Apa pun baik pada Oktober 2022, April 2025, maupun Maret 2026, mereka berhasil membeli saat pasar jatuh. Apakah tren ini masih ada sekarang? Apakah nasabah Anda tetap melihat pasar lebih awal dan bersedia membeli ketika harga murah, dibanding pihak lain?

Vlad Tenev: Ya, saya memang selalu berpikir begitu. Sering kali, apa yang disebut “uang pintar” itu mungkin agak terlalu pintar—dan itu belum tentu hal yang baik.

Investasi institusional kini jadi semakin tidak langsung, semakin abstrak. Manajer dana lebih banyak mengamati kondisi makro dan menyesuaikan portofolio berdasarkan berbagai indikator makro. Banyak kali, saat mereka menjual saham tertentu, alasannya sebenarnya tidak ada hubungannya dengan fundamental perusahaan itu.

Misalnya, hanya karena faktor makro seperti kebijakan tarif (tariffs), mereka memilih untuk menjual. Tarif memaksa mereka untuk reallocate dana. Lalu muncul situasi yang tampak bertentangan dengan intuisi: mereka menjual perusahaan seperti Palantir, padahal perusahaan itu mungkin sama sekali tidak terdampak oleh tarif, bahkan bisa jadi diuntungkan.

Sedangkan pola pikir investor ritel jauh lebih sederhana. Mereka membeli atau menjual saham karena mereka percaya bahwa perusahaan tertentu akan berkembang dengan baik di masa depan. Jadi saat menghadapi peristiwa makro seperti tarif atau suku bunga, justru ritel sering menunjukkan ketahanan yang lebih baik.

Mereka fokus pada “bagaimana perusahaan itu menjalankan bisnis”, “apakah saya suka produknya”, “apakah pendapatan bertumbuh”, “apakah margin laba meningkat”, “bagaimana performa Rule of 40”…

Ini sebenarnya juga analisis yang cukup profesional. Hanya saja mereka tidak langsung melempar habis saham saat “terjadi konflik Rusia-Ukraina”, lalu pindah ke aset pendapatan tetap, seperti yang dilakukan banyak investor institusional.

Di pasar saham saat ini, apakah ada gelembung yang mirip 2022?

Host: Selanjutnya saya ingin membahas secara spesifik Robinhood. Seperti tadi disebutkan, kalian menyelesaikan IPO pada Juli 2021, lalu tak lama setelah itu, seluruh pasar modal memasuki periode yang sangat sulit.

Apakah Anda merasa bahwa kalian sebenarnya “mengejar kereta terakhir”? Karena dalam beberapa tahun setelahnya, pasar modal tidak terlalu ramah terhadap transaksi IPO seperti Robinhood.

Vlad Tenev: Ya. IPO window pada dasarnya tertutup selama beberapa tahun. Karena kami kemudian meluncurkan produk IPO Access, kami juga mendapat pengamatan langsung yang lebih banyak terkait pasar IPO secara keseluruhan.

Setelah IPO window tertutup, kira-kira beberapa tahun kemudian barulah muncul celah. IPO ARM dan Instacart bisa dibilang menjadi dua perusahaan pertama yang membuka pasar lagi. Saya ingat, itu terjadi sekitar 2023; sampai batas tertentu, mereka bisa dianggap sebagai pertanda awal pemulihan pasar secara menyeluruh.

Dan baru pada tahun lalu, pasar IPO benar-benar dibuka kembali secara penuh.

Host: Alasan saya berputar sejauh itu sebenarnya untuk bertanya: apakah sekarang Anda merasakan sensasi yang serupa dengan IPO SpaceX? Seperti Robinhood dulu—kalian berhasil IPO sebelum pasar tutup. Kalau terlambat sedikit, mungkin tidak ada kesempatan seperti itu lagi, karena setelahnya pasar mengalami lesu selama dua tahun.

Sekarang SpaceX sudah berhasil IPO, dan orang-orang sekarang sedang menunggu apakah semua perusahaan lain bisa menyusul. Karena OpenAI kini sudah menyatakan mereka mungkin untuk sementara tidak akan mencoba IPO. Apakah ini membuat orang merasa seperti deja vu? Bagaimana Anda melihat dinamika pasar saat ini dibandingkan dulu?

Vlad Tenev: Sekarang semua orang sedang mendiskusikan satu pertanyaan: “apakah kita sedang berada di dalam gelembung AI?”

Menurut saya, yang membuat pertanyaan itu jadi rumit adalah saat ini banyak perusahaan menginvestasikan dana besar ke AI, sementara industri AI juga sudah membentuk model bisnis yang relatif jelas.

Perusahaan model dasar (Model Companies) menjual Token ke perusahaan dan pengguna individu. OpenAI juga sudah memiliki bisnis langganan yang skalanya cukup besar. Jadi, berbeda dengan banyak gelembung di masa lalu, perusahaan AI saat ini punya model bisnis nyata dan juga pendapatan yang terus bertumbuh.

Masalah sesungguhnya justru berubah menjadi begini: apakah perusahaan-perusahaan yang membayar besar untuk AI akan beralih dari tahap sekarang—“mau terus belajar, sementara tidak terlalu fokus pada biaya”—ke tahap yang lebih fokus pada return investasi (ROI)? Jika mereka mulai mengukur ROI secara ketat, apakah pendapatan dari setiap pelanggan ke depannya akan terus bertumbuh, atau malah menurun?

Di sisi lain, ada faktor penting lain: saat ini masih ada banyak perusahaan yang belum benar-benar mulai memakai AI, begitu juga konsumen. Misalnya lihat Claude Code—skala pengguna mereka kira-kira hanya level puluhan juta, jauh dari ratusan juta bahkan puluhan miliar pengguna. Jadi, seluruh pasar masih punya jalur pertumbuhan yang panjang (Runway). Karena itu, meskipun sudah ada pendapatan yang nyata hari ini, saya tetap merasa industri AI masih berada di tahap yang sangat awal.

Jadi, menurut saya, ini berbeda dari logika ketika menilai momen IPO di masa lalu. Ada satu hal lagi yang perlahan saya sadari selama beberapa tahun terakhir. Apa pun era yang kita jalani, kita selalu merasa sedang berada di titik sejarah yang sangat penting. Kita merasa apa yang terjadi di depan mata belum pernah terjadi sebelumnya, seolah-olah kita berada di ambang perubahan besar.

Tapi kalau melihat ke belakang, siklus pasar ini justru makin pendek. Misalnya, seperti yang tadi kita sebutkan, IPO window ditutup pada akhir 2021, lalu mulai terbuka lagi pada 2023. Kalau rentang waktunya diperpanjang, Anda akan melihat ini hanyalah gelombang siklus yang mirip kurva sinusoidal (Sinusoidal).

Tidak ada satu fase pun yang permanen. Bahkan jika IPO window sempat tertutup, tidak berarti harus menunggu sepuluh tahun agar kembali terbuka.

Host: Dari perilaku nasabah yang Anda amati, apakah Anda saat ini melihat sinyal peringatan yang mirip dengan koreksi pasar 2022?

Tentu saja, SpaceX jelas bukan Meme Stock. Ini perusahaan bernilai puluhan triliun dolar AS. Tapi ada orang yang menganggapnya setara, dengan argumen bahwa ia juga didorong pasar ke valuasi yang sangat tinggi ketika kemampuan menghasilkan laba masih belum memadai, dan karenanya bisa kembali jatuh di masa depan.

Saya tidak menyamakan itu dengan GameStop. Maksud saya, dari perilaku trading nasabah, apakah Anda melihat tanda apa pun yang membuat Anda teringat pada sinyal-sinyal sebelum penyesuaian pasar 2020, 2021, dan 2022?

Vlad Tenev: Saya pikir perusahaan-perusahaan yang saat ini diinvestasikan nasabah kami mayoritas adalah perusahaan besar yang benar-benar sudah memiliki kemampuan menghasilkan laba nyata dan berada di garis depan industri masing-masing.

Anda tadi menyebut SpaceX. Selain itu ada Nvidia, Tesla, dan perusahaan chip lainnya. Dalam beberapa waktu terakhir, industri chip tampil cukup baik, dan nasabah kami sangat tertarik.

Jadi menurut saya, perbedaan terbesar hari ini dibanding 2020 dan 2021 adalah adanya sentimen investasi yang saya sebut “nostalgia” (Nostalgia). Banyak pengguna Robinhood adalah generasi milenial (Millennials). Saat itu mereka berinvestasi pada perusahaan-perusahaan yang, menurut mereka, “ditekan secara tidak adil” oleh kebijakan selama pandemi—seperti GameStop, jaringan bioskop, maskapai penerbangan, perusahaan rental mobil, dan sejenisnya. Bahkan dalam skenario paling optimistis pun, sulit mengatakan perusahaan-perusahaan itu berada di garis depan inovasi teknologi. Faktanya, dipengaruhi oleh kondisi pasar, pandemi Covid-19, serta tren online dan streaming, mereka pada tingkat tertentu justru termasuk industri yang sedang dibalik oleh zaman.

Sedangkan hari ini benar-benar berbeda. Nasabah kami kebanyakan berinvestasi pada perusahaan inovatif yang secara aktif mendisrupsi industri; perusahaan-perusahaan ini memang berdiri di garis depan perkembangan industrinya. Tentu soal price-to-earnings (P/E) dan berbagai metrik valuasi lain, semua orang bisa memperdebatkan. Tapi saya rasa ada satu hal yang nyaris tidak bisa diperdebatkan—perusahaan-perusahaan ini memang sedang mengubah dunia.

Jalan menuju kesuksesan menurut sudut pandang pendiri

Host: Mari kita kembali ke Robinhood. Sebelum membahas Robinhood hari ini dan rencana ke depan, saya ingin menengok kembali masa lalu.

Kalau menoleh ke belakang, menurut Anda apa alasan mendasar yang membuat Robinhood bisa membuka pasar dengan cepat dan mendapatkan pengakuan pengguna pada masa awal berdirinya? Saya tahu perdagangan tanpa komisi pasti menjadi salah satu faktornya.

Vlad Tenev: Saya pikir ada tiga faktor yang bekerja bersama-sama yang membuat produk Robinhood benar-benar mendapat resonansi luas.

Pertama, seperti yang Anda sebutkan tadi, perdagangan tanpa komisi (Commission-free Trading). Saat itu, broker lain membebankan biaya komisi 7 sampai 10 dolar AS untuk setiap transaksi, sementara kami sepenuhnya gratis. Jadi kami tidak hanya berhasil menarik sekelompok pengguna baru—terutama anak muda yang sebelumnya tidak punya dana awal 1 atau 2 ribu dolar AS untuk mulai berinvestasi.

Lalu, kemudian kami juga berhasil menarik banyak active traders untuk datang ke platform. Untuk trader aktif ini, jika mereka melakukan transaksi 100 kali sampai 1.000 kali dalam sebulan, meskipun platform kami dibandingkan broker profesional lain masih memiliki kekurangan dalam fitur atau alat tertentu, mereka tetap bersedia menggunakan Robinhood. Karena dari sisi ekonomi, nilai yang diberikan oleh zero commission terlalu besar. Jadi setidaknya dalam hal model bisnis, kami memenangkan persaingan.

Kedua. Selain menjadi yang pertama meluncurkan perdagangan tanpa komisi dan membangun model bisnis yang kini menjadi standar di seluruh industri, kami juga menjadi yang pertama mendorong perdagangan berbasis ponsel (Mobile Trading). Robinhood bisa dibilang pemimpin peralihan industri broker ke mode ponsel. Sebelum Robinhood muncul, memang ada beberapa broker yang meluncurkan aplikasi ponsel, tetapi mobile hanya produk pendukung, semacam tambahan setelahnya.

Kami saat itu bertaruh bahwa internet seluler akan menjadi masa depan, dan orang-orang akan mengelola kehidupan finansial mereka terutama lewat ponsel. Ini bukan hanya karena ponsel lebih ringkas, tetapi karena mobile memang punya banyak keunggulan praktis. Karena itu, sejak desain produk, semuanya kami bangun dengan fokus pada mobile. Menurut saya, Robinhood benar-benar menciptakan industri mobile brokerage dan mendorongnya menjadi bentuk utama yang berlaku di pasar saat ini. Dan Robinhood terus menjadi pemimpin di bidang itu.

Ketiga, dan menurut saya yang sangat penting, adalah nilai-nilai yang diwakili oleh perusahaan Robinhood. Kalau kita kembali ke krisis keuangan global tahun 2008, banyak pengguna kami pada saat itu berada di tahap penting dalam hidup mereka. Saya lulus kuliah pada 2008, lalu masuk program pascasarjana. Pada bulan pertama saya di pascasarjana, co-founder saya Baiju baru mulai bekerja.

Tepat pada saat itu, Lehman Brothers bangkrut. Krisis keuangan global pun resmi meledak. Untuk generasi kami, pengalaman terbesar terkait krisis keuangan adalah—krisis itu dibuat oleh industri keuangan itu sendiri, namun pada akhirnya seluruh masyarakat yang menanggung biayanya.

Institusi keuangan membuat keputusan yang keliru. Biaya yang ditimbulkan oleh krisis, pada tingkat tertentu, ditanggung bersama oleh masyarakat. Tapi orang-orang yang seharusnya benar-benar bertanggung jawab hampir tidak mendapat hukuman. Dan pendapatan dari pemulihan ekonomi setelah krisis justru kembali lagi ke industri keuangan itu sendiri—mengalir ke orang-orang yang sudah punya aset, serta dalam arti tertentu “orang dalam”, yaitu 1% paling kaya.

Belakangan, hal ini memunculkan gerakan “Occupy Wall Street”, serta membentuk perasaan kecewa yang lazim pada awal tahun 2010-an pada satu generasi muda. Jadi menurut saya, saat itu orang-orang sangat membutuhkan solusi baru.

Dan Robinhood menawarkan solusi seperti itu. Robinhood memberi tahu bahwa alih-alih sepenuhnya meninggalkan sistem, lebih baik benar-benar ikut berpartisipasi di dalamnya. Karena itu, saya pikir ide di balik Robinhood memiliki kekuatan yang sangat besar, karena ide itu benar-benar mewakili kepemilikan (Ownership). Masa depan yang hanya dimiliki segelintir orang akan menjadi masa depan yang sangat rapuh. Kami ingin agar setiap orang bisa memiliki aset. Kami percaya kepemilikan aset yang luas adalah fondasi yang diperlukan untuk masyarakat yang bebas, stabil, dan makmur.

Saya pikir ide ini betul-betul menyentuh banyak orang. Dan justru ketiga faktor inilah yang bersama-sama membuat Robinhood menjadi broker dengan kecepatan pertumbuhan tercepat pada masa itu.

Masih ada pendatang baru di pasar?

Host: Tadi Anda menyebut bahwa kalian tidak hanya merebut pangsa pasar dari broker lain, tapi juga menarik sebagian pengguna yang sebenarnya memang sudah bertransaksi di platform lain. Namun saya pikir yang lebih penting adalah, kalian benar-benar menciptakan sekelompok investor baru yang pada dasarnya tidak pernah akan masuk ke pasar saham.

Jadi bagaimana pandangan Anda tentang penetrasi pasar AS saat ini? Bukan hanya Robinhood, melainkan seluruh pasar investasi ritel. Selain perubahan generasi, apakah masih banyak orang di AS yang akan masuk ke pasar saham ke depannya? Atau, perkembangan dalam satu dekade terakhir sebenarnya sudah “menghabiskan” sebagian pengguna yang paling mudah dijangkau?

Vlad Tenev: Saya pikir ruangnya masih sangat besar. Saat ini, tingkat partisipasi pasar saham AS sekitar 65%, artinya kira-kira dua pertiga orang memegang aset saham.

Kalau menilik sejarah, saya ingat sebelum podcast Acquired, mereka pernah membuat satu episode tentang Vanguard. Di sana mereka menggambar kurva perkembangan partisipasi pasar saham AS. Ada beberapa titik balik yang sangat penting.

Titik balik pertama adalah ketika perusahaan-perusahaan AS secara besar-besaran memperkenalkan program pensiun perusahaan 401(k), yang menaikkan partisipasi pasar saham dari sekitar 20% menjadi mendekati 50%. Lalu setelah krisis keuangan global, proporsi itu sempat stagnan untuk sementara. Kemudian di grafik itu, Anda akan melihat titik penting lainnya—lahirnya Robinhood. Robinhood mengangkat partisipasi pasar saham dari lebih dari 50% menjadi lebih dari 60% seperti sekarang, dan angka itu masih terus naik.

Masalahnya sekarang: bisakah kita menaikkan angka itu dari 60% menjadi 90%, bahkan akhirnya mendekati 100%? Tentu, mencapai 100% secara nyata mungkin sangat sulit karena selalu ada sebagian orang yang tidak akan berinvestasi. Tapi saya pikir mencapai lebih dari 90% benar-benar mungkin.

Untuk mencapainya, kuncinya adalah masih ada banyak orang yang tidak memenuhi syarat untuk menikmati program 401(k) yang disediakan perusahaan. Jadi, bisakah kita memberi mereka rekening efek? Membuat mereka mulai berinvestasi? Bahkan mulai berinvestasi sejak masa kanak-kanak? Itulah mengapa kami sangat bersemangat untuk bekerja sama dengan BNY Mellon sebagai satu-satunya broker awal dan trustee untuk program Trump Accounts di AS.

Proyek ini akan membuka rekening efek untuk setiap bayi yang lahir di AS. Dan dana akan langsung diinvestasikan sejak mereka lahir ke dalam portofolio yang sangat terdiversifikasi dari perusahaan-perusahaan publik. Saya pikir ini hanya awal. Ke depan, ini berpotensi benar-benar meningkatkan partisipasi pasar saham AS hingga di atas 90%.

Robinhood baru-baru ini juga berkembang ke pasar Inggris. Dibanding AS, Inggris masih lebih “tertinggal” di aspek ini. Saat ini kira-kira hanya seper enam orang di Inggris yang memegang aset saham. Tidak ada alasan untuk berpikir keadaan itu tidak bisa berubah.

Kalau melihat industri broker di Inggris secara keseluruhan, Anda akan mendapati banyak broker besar tradisional hingga kini belum menerapkan perdagangan tanpa komisi. Berbeda dari AS, broker full-service di Inggris belum benar-benar mengadopsi model bisnis seperti itu, tapi itu hanya masalah waktu.

Dalam jangka panjang, mereka pada akhirnya juga harus menuju nol komisi. Revolusi industri yang menjadi milik pasar Inggris sendiri belum benar-benar terjadi.

Robinhood Chain dan tokenisasi aset

Host: Sekarang mari bicara tentang kripto. Robinhood baru saja meluncurkan mainnet publik Robinhood Chain. Untuk yang belum paham, ini sebenarnya berarti apa?

Vlad Tenev: Secara esensial, itu adalah sebuah blockchain. Lebih tepatnya, ini adalah jaringan Layer 2 yang dibangun di atas Ethereum, sementara bagian dasarnya memakai teknologi Arbitrum. Tujuan kami adalah menjadikannya sebagai blockchain terbaik untuk real world assets (RWA).

Selama bertahun-tahun, ketika orang membahas kripto, yang biasanya mereka pikirkan adalah Bitcoin, Meme Coin, dan aset-aset seperti itu. Tapi aset-aset tersebut sebenarnya tidak mewakili apa pun dalam dunia nyata.

Sepanjang lebih dari satu tahun terakhir, strategi kripto Robinhood berkisar pada satu pertanyaan: bisakah kita benar-benar memanfaatkan teknologi blockchain untuk mengubahnya menjadi infrastruktur bagi real world assets? Lalu, agar aset yang memang memiliki nilai dan kegunaan nyata juga bisa berjalan di atas blockchain. Pada akhirnya, agar lebih banyak orang di seluruh dunia bisa memiliki aset-aset itu dengan lebih mudah.

Karena itu, bersamaan dengan peluncuran Robinhood Chain, kami juga terus mendorong strategi tokenisasi aset (Tokenization). Tahun lalu, kami menggelar launch event di Cannes, Prancis. Di sana, kami secara resmi mengumumkan peta jalan tokenisasi aset Robinhood untuk jangka panjang.

Saat itu kami mengajukan pertanyaan: apa nilai sesungguhnya dari tokenisasi aset? Jawaban saya adalah: mirip seperti stablecoin.

Stablecoin memungkinkan ratusan negara dan wilayah di seluruh dunia untuk mengakses dolar dengan mudah. Pada masa lalu, bagi banyak negara, mendapatkan dolar adalah hal yang sangat sulit. Stablecoin memecahkan masalah itu. Ke depan, tokenisasi aset juga akan memainkan peran serupa: membawa nilai saham AS ke seluruh dunia, sehingga orang-orang di negara dan wilayah yang sistem keuangannya belum sesiap Inggris atau AS dapat memiliki saham AS dengan lebih mudah.

Jadi di Robinhood Chain, kami akan meluncurkan stock tokens (Stock Tokens). Token saham ini akan diluncurkan di lebih dari 120 negara dan wilayah. Pengguna bisa memakainya dengan non-custodial wallet mereka sendiri, atau menggunakan Robinhood Wallet—produk wallet kami.

Kami ingin memberi pengalaman penggunaan yang sangat baik, sehingga pengguna bisa dengan mudah memperdagangkan dan menukar stock tokens. Melalui token ini, pengguna mendapatkan eksposur investasi terhadap seluruh pasar saham publik AS. Pada tahap pertama, kami akan mendukung sekitar 2.000 saham yang terdaftar di AS. Stock tokens ini mendukung perdagangan 7×24 jam nonstop.

Selain itu, mereka memiliki “portabilitas” (Portability). Ini artinya, pengguna tidak sepenuhnya bergantung pada satu broker tertentu sebagai pihak lawan transaksi. Selama jaringan blockchain terus berjalan, token-token ini dapat ditransfer dan ditukar secara bebas.

Host: Stock tokens ini didukung aset nyata (Real-backed) atau hanya aset sintetis (Synthetic)? Apakah kalian akan selalu benar-benar memegang aset dasar? Apakah kalian perlu mendapatkan izin dari penerbit aset?

Vlad Tenev: Kami akan selalu berpegang pada dukungan aset nyata 1:1 (One-to-one Backed). Bahkan jika di masa depan terjadi masalah apa pun pada Robinhood sendiri, eksposur aset yang kami pegang tetap aman. Dan pada saat kami meluncurkan ulang produk token saham ini, kami juga semakin memperjelas arsitektur keseluruhan produknya.

Host: Yang ingin saya tanyakan sungguh-sungguh adalah, jika kalian tetap mempertahankan dukungan nyata 1:1, apakah perusahaan selalu punya hak untuk mencegah sahamnya ditokenisasi? Terutama bagi perusahaan privat yang belum go public.

Misalnya, asumsikan Robinhood sendiri membeli sebagian saham Stripe di pasar private secondary. Jika saham tersebut berasal dari employee stock ownership, apakah Stripe bisa melarang saham-saham tersebut di masa depan ditokenisasi melalui anggaran dasar perusahaan? Atau selama kalian memperoleh saham itu secara sah, kalian bersedia mendorong tindakan tersebut meski mungkin timbul sengketa hukum selama prosesnya?

Vlad Tenev: Ya. Di masa lalu, kami memang pernah mengalami beberapa sengketa seperti itu—tentu bukan dengan Stripe, tapi dengan beberapa perusahaan lain.

Sebenarnya kami memiliki dua model berbeda saat ini. Pertama adalah token saham yang baru saja saya sebutkan. Model kedua adalah Robinhood Ventures yang saat ini ada di AS.

Saat ini perkembangan bisnis tersebut sudah cukup baik. Tujuan intinya adalah memikirkan bagaimana memanfaatkan instrumen keuangan tradisional (TradFi) agar investor biasa juga bisa memperoleh kesempatan investasi pada perusahaan-perusahaan privat berkualitas.

Pada akhirnya, kami merancang struktur closed-end fund. Anda bisa memahaminya sebagai perusahaan investasi publicly traded venture capital.

Dana itu berinvestasi pada keranjang aset perusahaan-perusahaan privat. Saat ini, dana tersebut sudah berinvestasi pada beberapa perusahaan, termasuk Stripe, OpenAI, SpaceX (sebelum IPO), perusahaan fintech Inggris Revolut, serta perusahaan-perusahaan hebat lainnya.

Prinsip penting kami yang tidak pernah berubah adalah kami akan menghormati kemauan penerbit (Issuer). Tentu kami selalu menempatkan kepentingan pemegang saham di prioritas teratas. Kami yakin investor ritel biasa seharusnya mendapat kesempatan untuk berinvestasi pada perusahaan privat berkualitas ini. Dan kami percaya, dalam jangka panjang, penerbit pada akhirnya akan menerima bahwa ini akan menjadi fenomena yang umum.

Bisakah AI mengubah pola trading investor ritel?

Host: Anda sebelumnya sering menyebut bahwa kalian memanfaatkan AI untuk meningkatkan pengalaman pengguna. Dan Anda juga menekankan bahwa kemampuan inti sebaiknya dikembangkan sendiri, bukan sepenuhnya bergantung pada pihak luar—karena hanya dengan begitu barulah benar-benar terbentuk keunggulan kompetitif.

Jika dikaitkan dengan kebangkitan Robinhood dulu yang didorong oleh perdagangan tanpa komisi dan penempatan awal di mobile, maka lima tahun ke depan, menurut Anda, broker yang benar-benar bisa menerapkan AI akan mendapatkan tambahan pangsa pasar sebesar apa?

Vlad Tenev: Saya selalu punya satu pandangan—pada akhirnya, manusia akan terus melakukan trading secara langsung.

Di awal karier saya, saya bekerja di perdagangan frekuensi tinggi (High-frequency Trading). Itu bisa dibilang menjadi salah satu skenario aplikasi paling awal dari AI. Waktu itu orang-orang belum menyebutnya AI, melainkan machine learning.

Saat itu, perusahaan high-frequency trading sudah mulai membeli GPU. Bahkan kami termasuk kelompok pertama yang menggunakan kartu akselerasi arsitektur NVIDIA CUDA. Saya ingat, NVIDIA merilis generasi pertama kartu akselerasi Tesla sekitar 2010. Dan saat saya menjalankan high-frequency trading, kami adalah salah satu yang paling awal mendapat produk tersebut.

Kami menggunakan GPU untuk menghitung harga berbagai sekuritas, dan mengembangkan algoritma trading. Jadi, pasar keuangan sebenarnya sudah elektronik sejak lama. Quant fund terus mengembangkan strategi trading yang semakin kompleks dan kemudian menaruhnya ke pasar.

Sebelum Robinhood muncul, banyak orang bahkan berpikir high-frequency trading pada akhirnya akan menelan seluruh pasar. Namun setelah Robinhood muncul, trading ritel justru mengalami kebangkitan besar.

Ritel kembali ke pasar, dan manusia kembali mulai melakukan trading sendiri. Jadi menurut saya, keduanya akan selalu menjaga semacam keseimbangan.

Pertanyaan yang benar-benar menarik adalah: apakah kita bisa membuka strategi dan alat yang sebelumnya hanya bisa digunakan oleh top hedge funds dan perusahaan high-frequency trading kepada investor biasa?

Alat-alat itu benar-benar berbeda dari cara trading yang digunakan ritel biasa saat ini. Tapi apakah kita bisa membuat orang biasa menggunakan kemampuan tersebut dengan mudah tanpa perlu gelar ilmu komputer? Menurut saya, itulah bagian yang benar-benar layak dinantikan.

Bagi saya, ini lebih mirip mempopulerkan kemampuan software engineering, bukan sekadar mempopulerkan trading saham.

Host: Jadi pada akhirnya, apakah ini akan membuat seluruh pasar menjadi lebih efisien (Perfectly Efficient)?

Vlad Tenev: Menurut saya tidak. Memang sudah ada banyak algoritma yang melakukan trading otomatis, tapi yang benar-benar membuat keputusan tetaplah manusia.

Host: Tapi jika ke depan setiap trader ritel punya AI yang sama, dan cukup klik sekali “mulai trading otomatis”, bagaimana?

Vlad Tenev: Jika semua trader ritel menggunakan AI Agent yang sama, maka keunggulan yang diperoleh dari penggunaan AI itu sendiri kemungkinan akan berangsur hilang. Nilai tambahan (Incremental Value) yang bisa dihasilkannya juga akan semakin kecil.

Host: Berarti apakah nantinya trader manusia justru kembali mendapat peluang?

Vlad Tenev: Tepat sekali. Pasar keuangan memang sistem yang sangat kompleks, dinamis, dan penuh kekacauan (Chaotic). Jadi saya pikir pada akhirnya manusia dan AI akan tetap membentuk suatu keseimbangan.

Saran investasi terakhir

Host: Waktunya sudah hampir habis. Sesuai tradisi acara, saya ingin menanyakan satu pertanyaan terakhir. Untuk para pendengar kami, saran investasi apa yang paling penting menurut Anda?

Vlad Tenev: Pertanyaan ini harus saya jawab dengan hati-hati (tertawa). Alasan saya terus berupaya mendorong perkembangan pasar ekuitas privat adalah karena banyak perusahaan yang kita sebut tadi—misalnya SpaceX, OpenAI, Anthropic—saat ini sudah berada pada tahap valuasi puluhan triliun dolar AS ketika sudah IPO, atau kemungkinan besar akan IPO pada saat valuasinya bernilai beberapa triliun dolar AS.

Jadi kita saat ini berada di tahap yang sangat rumit. Semakin banyak penciptaan nilai dibagikan oleh semakin sedikit sekelompok orang kaya dari kalangan internal, dan orang-orang itu pun makin kaya. Di masa lalu, era ketika investor ritel biasa bisa membeli saham Microsoft atau Amazon saat valuasinya masih hanya beberapa miliar dolar AS, lalu mendapatkan return 1000 kali hingga 10.000 kali di pasar publik, makin sulit terjadi.

Karena itu, kami terus ingin membuat perusahaan lebih mudah masuk ke pasar publik. Kami juga terus mendorong pekerjaan terkait. Tentu ada kemungkinan lain: meski upaya kami berhasil, realitanya tetap mungkin tidak berubah.

Karena perusahaan masih bisa dengan mudah mendapatkan pendanaan dari pasar privat, dan ke depan bahkan pendanaan privat bisa makin mudah. Jika begitu, mereka tetap mungkin menunggu sampai valuasinya bernilai triliun dolar AS baru IPO.

Jadi kita harus membuka pintu bagi pasar ekuitas privat. Itulah mengapa saya sangat antusias terhadap Robinhood Ventures. Menurut saya, ini adalah perang penting berikutnya bagi Robinhood (Crusade).

Misi kami adalah mewujudkan pasar ekuitas privat yang betul-betul menjadi Private Markets. Agar investor ritel biasa bisa berpartisipasi sedini mungkin dalam perkembangan perusahaan-perusahaan itu—dengan jaminan keamanan yang memadai dan mekanisme kontrol risiko yang lengkap.

Karena semakin awal perusahaan, risikonya memang lebih tinggi, tetapi pada saat yang sama potensi imbalannya paling besar.

Tautan artikel asli

Klik untuk mengetahui lowongan pekerjaan di律动 BlockBeats

Selamat bergabung dengan komunitas resmi律动 BlockBeats:

Grup langganan Telegram: https://t.me/theblockbeats

Grup Telegram diskusi: https://t.me/BlockBeats_App

Akun resmi Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia