Debut sidang pertama parlemen AS: CPI Juni yang melandai belum berarti tugas inflasi selesai

Penulis: Li Dan, Wall Street Mengamati

Dalam sidang dengar pendapat kebijakan moneter setengah tahunan di Kongres untuk pertama kalinya sejak menjabat sebagai Kepala The Fed, Ketua Federal Reserve (The Fed) Worsh menyatakan bahwa jika menghadapi tekanan dari Presiden AS Trump, ia akan “melakukan tugasnya dengan baik” (do my job), bahkan jika Trump mengkritiknya, ia akan bertindak berdasarkan data.

Ini adalah komentar paling langsung Worsh sejauh ini mengenai tantangan Trump terhadap The Fed.

Pada hari Selasa (14) waktu Amerika Timur, saat bersaksi di Komite Jasa Keuangan DPR AS, Worsh ditanya mengenai bagaimana ia akan merespons bila Trump terus menyerang The Fed—misalnya mencoba memecat anggota Dewan The Fed Cook—. Worsh mengatakan bahwa Mahkamah Agung AS baru-baru ini menegaskan kembali independensi The Fed dalam menyusun kebijakan moneter.

Worsh mengatakan kepada para anggota dewan, jika dirinya menjadi target, “saya akan terus melakukan tugasnya dengan baik.” Dalam serangkaian pertanyaan, termasuk apakah ia tetap bersedia menyusun kebijakan berdasarkan data meskipun ditekan Trump untuk menurunkan biaya pinjaman, Worsh berkata, “Kemandirian The Fed adalah sesuatu yang sakral dan tidak dapat diganggu gugat.” Ia kemudian menambahkan: “Jika kita tetap independen dan dipandang independen oleh pihak luar, kredibilitas kita akan meningkat… inilah cara terbaik untuk melakukan tugas kita dengan baik.”

Kalangan pengamat menilai hubungan Worsh dengan Trump kemungkinan akan diuji dalam beberapa bulan ke depan, jika inflasi tinggi terus berlanjut, dan seruan dari pejabat The Fed lain untuk menaikkan suku bunga menjadi tidak bisa diabaikan. Setidaknya sejauh ini, Worsh tampaknya mempercayai ucapan Trump saat ia menjabat: Trump mengatakan kepadanya agar “benar-benar independen… jangan bertindak berdasarkan perubahan suasana hati saya.”

Jurnalis Nick Timiraos, yang dijuluki “New Fed Communications Agency”, menulis bahwa dalam sidang dengar pendapat, Worsh mengatakan kepada anggota dewan bahwa The Fed “tidak toleran sama sekali” terhadap inflasi yang tinggi. Ia tidak ingin orang terlalu khawatir atau terlalu lega berlebihan hanya karena satu kali rilis data, dan mengutip perkataan Worsh: “Mungkin ada orang yang melihat data CPI pagi ini lalu berkata: ‘baiklah, tugas selesai, semuanya sudah sempurna.’ Saya tidak melihatnya seperti itu.”

Timiraos juga menyoroti bahwa Worsh menegaskan kembali target The Fed untuk mengendalikan inflasi, namun tidak memberi sinyal tentang arah suku bunga. Ia juga tidak terlalu membahas pandangannya tentang suku bunga dalam sidang tersebut, yang sejalan dengan pernyataan konsistennya bahwa The Fed tidak seharusnya mengungkapkan langkah berikutnya terlebih dahulu. Ia juga tidak menentukan secara tegas standar kapan inflasi tinggi berubah menjadi inflasi yang persisten.

Media mencatat bahwa dalam sidang dengar pendapat ini, Worsh menyampaikan sikap tegas untuk mencapai target inflasi dan garis tegas menolak intervensi Trump, sambil berupaya kuat membangun wibawanya sebagai pemimpin The Fed.

Bagi pasar, kebijakan The Fed ke depan yang “lebih banyak bekerja, lebih sedikit bicara”, pengenalan indikator inflasi baru, serta “keributan besar di internal” yang akan segera terjadi karena proses pengurangan neraca (quantitative tightening) dan instrumen kebijakan, semuanya berarti jalur kebijakan beberapa tahun terakhir akan sepenuhnya dibentuk ulang.

The Fed memiliki alat untuk menjaga stabilitas harga, dan masalah inflasi tidak akan disalahkan ke pihak lain

Dalam naskah pidato dengar pendapat kebijakan moneter yang telah disiapkan sebelumnya, Worsh menekankan bahwa The Fed tidak toleran sama sekali terhadap inflasi tinggi yang berkelanjutan.

Pidato pembuka Ketua Komite Jasa Keuangan French Hill juga menunjukkan bahwa inflasi adalah fokus perhatian para anggota dewan. Ia menyatakan bahwa Kongres mengharapkan The Fed terus berfokus pada mandat untuk mencapai stabilitas harga, dan tetap gigih sampai target tercapai.

Hill tidak hanya mengecam lonjakan inflasi yang tajam, tetapi juga mengkritik fenomena apa yang disebut “melampaui mandat” yang muncul dalam beberapa tahun terakhir di The Fed.

Ia mengatakan: “The Fed perlu menghindari mengulangi kesalahan, melakukan reformasi diri untuk menjaga independensi jangka panjang kebijakan moneter, dan memulihkan reputasinya sebagai institusi non-politik yang menjalankan perintah hukum yang sah dari Kongres.”

Hill menyampaikan kepada Worsh bahwa The Fed dapat mengendalikan cara merespons inflasinya sendiri. Ia menanyakan, mengingat instrumen kebijakan yang ada, bagaimana The Fed berencana mencapai stabilitas harga. Ia mengatakan, “The Fed mungkin memilih ‘melihat hakikat melalui fenomena’, mengabaikan tekanan inflasi ini. Namun The Fed pernah memandang seperti itu sebelumnya, dan hasilnya ternyata keliru. Inflasi tinggi memengaruhi kehidupan masyarakat AS saat ini, bukan semacam masa depan hipotetis berdasarkan proyeksi jangka panjang atau ekspektasi inflasi.”

Menanggapi hal itu, Worsh mengakui: “Situasi saat ini rumit dan mudah berubah.” Tetapi ia menegaskan kembali bahwa inflasi adalah sebuah “pilihan” bagi para pengambil keputusan.

Worsh menyatakan, ia bersikap sangat kritis terhadap kerangka The Fed versi 2020, dan itu bukan sesuatu yang rahasia. Kerangka The Fed saat itu adalah sebuah kesalahan, dan tidak pernah dibahas. Kami menginginkan kenaikan inflasi yang lebih terbatas. The Fed memiliki alat untuk menjaga stabilitas harga.

Worsh mengatakan: “Sekarang bukan waktunya bagi kami untuk mengalihkan tanggung jawab atau menyalahkan pihak lain. The Fed bisa, dan akan, mewujudkan stabilitas harga. Kita memiliki instrumen-instrumen yang Anda sebutkan—baik kebijakan suku bunga maupun kebijakan neraca—yang akan membantu kita mencapai tujuan ini. Kita memiliki sarana untuk mencapai tujuan tersebut.”

Setelah itu, Worsh juga mengatakan bahwa ia tidak melihat adanya pilihan kejam antara stabilisasi harga dan lapangan kerja penuh.

Worsh mengatakan, selama The Fed memastikan stabilitas harga, ekonomi bisa berkembang, dan perusahaan mampu menambah tenaga kerja. Maka, di antara dua tanggung jawab utama yang diberikan Kongres kepada The Fed, tidak ada yang namanya “pilihan kejam”—ini bukan soal pilihan tunggal yang harus memilih salah satu dan mengabaikan yang lain. Ia menyebut bahwa dalam hal ini, pandangannya sedikit berbeda dengan sebagian rekan di kalangan ekonom.

Berkomitmen untuk memutus “harga yang lengket” Ketika kejayaan produktivitas era 90-an, kebijakan tidak bisa sekadar disalin

Untuk data inflasi CPI AS bulan Juni yang diumumkan lebih awal pada Selasa ini dan secara umum mereda, Worsh menegaskan kembali bahwa ia tidak akan menyatakan bahwa tugas inflasi The Fed “sudah selesai”.

Worsh menolak untuk menyatakan apakah kenaikan suku bunga sudah berakhir. Ia mengatakan keputusan Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) “tidak ada hubungannya dengan saya”, dan memperingatkan pasar agar tidak timbul rasa puas dengan asumsi “tugas sudah selesai” hanya karena CPI bulan Juni mencatat penurunan dari bulan sebelumnya untuk pertama kalinya dalam 6 tahun.

Worsh mengatakan: “Meski saya menelaah data CPI yang rilis pagi ini, dan kinerjanya lebih baik dari ekspektasi, saya tidak setuju dengan pembacaan data secara selektif. Saya tidak akan berdiri dan mengatakan ‘tugas sudah selesai’; sebaliknya, saya berpikir masih ada banyak pekerjaan yang harus dilakukan.”

Worsh berjanji untuk memutus “harga yang lengket” (sticky prices). Ia mengatakan bahwa tugas The Fed adalah memastikan fluktuasi jangka pendek dari harga-harga tertentu “tidak menyebar dan meluas.” Namun sayangnya, yang terjadi dalam beberapa tahun terakhir justru sebaliknya. Ia menyoroti bahwa menurut “prinsip ekonomi”, ketika tingkat inflasi berada di atas target dalam suatu periode, biasanya akan lebih sulit untuk menurunkannya—itulah yang disebut “harga yang lengket”.

Worsh mengatakan, “Hari-hari seperti itu harus menjadi masa lalu. Tugas kita—dan juga komitmen saya kepada Anda—adalah memutus harga yang lengket tersebut.”

Media menemukan bahwa dalam sidang dengar pendapat ini, Worsh memiliki satu kalimat yang cerdas: “Setelah menyaksikan sekali kejayaan produktivitas, itu berarti hanya menyaksikan sekali kejayaan produktivitas saja.” Beberapa menit setelah mengatakan itu, ia juga menambahkan: “Setelah menyaksikan sekali krisis keuangan, itu berarti hanya menyaksikan sekali krisis keuangan saja.”

Intinya, maksud Worsh adalah: “Saya sangat hati-hati ketika melakukan inferensi analogis.”

Atas pernyataannya tentang kejayaan produktivitas, media menilai itu penuh makna, terutama mengingat ada pihak yang menganggap hype investasi AI saat ini mirip dengan ledakan investasi IT pada era 90-an.

Menteri Keuangan AS Bessent, Ketua Dewan Ekonomi Nasional Gedung Putih Haseet, bahkan Worsh sendiri pernah mengatakan bahwa pada pertengahan 1990-an, Greenspan yang saat itu menjabat sebagai Ketua The Fed secara tajam menyadari adanya kejayaan produktivitas, serta mempertahankan kebijakan suku bunga rendah The Fed. Cara itu dianggap bijaksana. Namun pada Selasa ini, kalimat Worsh yang menyindir kejayaan produktivitas mengisyaratkan agar contoh tersebut tidak boleh secara sederhana diterapkan pada situasi saat ini.

Dalam naskah pidatonya untuk sidang dengar pendapat, Worsh mengakui bahwa AI mendorong pertumbuhan investasi bisnis secara signifikan, tetapi ia menunjukkan bahwa belum jelas sejauh mana ekonomi akan memperoleh manfaat dari pembangunan berbasis AI.

Dalam sidang dengar pendapat, Worsh mengatakan bahwa dalam jangka panjang, AI berarti perbaikan produktivitas yang nyata. Gelombang AI “mungkin merupakan transformasi terbesar yang saya alami sejak saya dewasa,” teknologi ini tidak hanya mengubah cara berinovasi, tetapi juga mengubah kecepatan inovasi. Ia memperkirakan teknologi AI ini akan berperan “menguatkan” pekerjaan yang sudah ada, meski dalam jangka pendek mungkin menimbulkan dampak yang mengganggu, “ia juga akan menciptakan banyak peluang kerja lainnya.”

Fokus pada mandat ganda lapangan kerja dan inflasi The Fed

Dalam sidang dengar pendapat, anggota parlemen dari Partai Republik berulang kali menekankan satu pandangan: The Fed terlibat dalam urusan di luar “mandat ganda”-nya, seperti diversifikasi dan isu perubahan iklim.

Worsh justru menyatakan dengan tegas bahwa peran The Fed sudah didefinisikan jelas; jika ia yang memegang kendali, dalam menyusun kebijakan moneter, The Fed akan berfokus pada mandat gandanya.

Ia mengatakan: “Tugas yang kalian berikan kepada kami (The Fed) adalah untuk mencapai lapangan kerja penuh dan stabilitas harga, sekaligus memberi kami banyak pekerjaan lain yang berat. Kami akan mendorong serangkaian reformasi di luar kebijakan moneter. Agenda kerja kami sudah penuh. Saya menjamin kepada Anda bahwa kami tidak akan mencampuri bidang lain.”

Penyesuaian sebelum pengurangan neraca harus ada peringatan yang memadai

Worsh menekankan bahwa neraca adalah bagian dari kebijakan moneter, menyebutnya “bukan sekadar sistem pipa.” Kalangan pengamat berpendapat bahwa pandangan ini berarti Worsh bersedia menerima volatilitas yang lebih tinggi di pasar pendanaan jangka pendek. Memang, The Fed memiliki mekanisme repurchase (repo) permanen untuk menghadapi tekanan pasar, tetapi banyak pihak enggan menggunakannya, sehingga Worsh mungkin menganggap penyangga tersebut dapat menangani gejolak pasar repo apa pun di masa depan.

Worsh mengatakan bahwa ia tidak berupaya mengembalikan neraca The Fed ke level 2006, yakni kembali ke tingkat sebelum serangkaian putaran QE. Namun ia berpendapat bahwa ada “kondisi keseimbangan yang berkelanjutan,” di mana ukuran neraca akan lebih kecil daripada level saat ini sebesar 6,74 triliun dolar AS. Perubahan ini tidak terjadi secara instan; setiap perubahan akan dipertimbangkan secara matang, dan dari keputusan hingga implementasi akhir memerlukan “waktu yang cukup lama.”

Ia mengatakan bahwa sikapnya yang hati-hati terhadap kebijakan neraca The Fed bukanlah hal baru. Tetapi ia tidak ingin memprediksi kesimpulan yang akan dicapai oleh working group yang menangani bidang tersebut, dan menyatakan bahwa setiap perubahan akan melalui komunikasi yang menyeluruh.

Worsh mengatakan: “Tanpa memberikan peringatan yang memadai kepada (Komite Kebijakan Moneter The Fed) dan pasar keuangan yang luas, tidak ada penyesuaian apa pun yang akan dilakukan terhadap kebijakan neraca.”

Worsh menyatakan bahwa ia memahami perlunya The Fed ikut campur ke pasar selama masa krisis untuk menetapkan harga yang adil; tetapi pada periode yang relatif stabil, jika ukuran aset yang dipegang The Fed melebihi pasar itu sendiri, meminjam perkataan mantan Ketua The Fed Volcker, hal itu akan mendorong The Fed ke “batas pelaksanaan kekuasaan.”

Worsh menambahkan bahwa ia percaya The Fed harus menghindari memasuki ranah kebijakan fiskal ketika menangani masalah neraca. “Kita ingin menjauh dari urusan kebijakan fiskal,” kata Worsh.

Lima working group The Fed sedang berada pada fase “pemindaian awal” Akan membahas penurunan frekuensi rilis pernyataan

Dalam naskah pidato sidangnya, Worsh menjelaskan apa yang akan dikerjakan oleh lima working group The Fed yang baru dibentuk. Dalam sidang dengar pendapat, Worsh mengatakan bahwa ia bersedia, mulai hari ini hingga akhir tahun, “secara berkala” memberi tahu anggota Kongres tentang perkembangan masing-masing working group, dan menyatakan: “Pada saat itu, saya berharap kita bisa menarik beberapa kesimpulan yang substantif.”

Worsh mengatakan bahwa kelima working group tersebut berada dalam fase “pemindaian awal,” dan kelompok-kelompok terkait akan “pertama-tama berbagi pandangan dengan para pengambil keputusan.” Ia berjanji bahwa cara kerja working group ini tidak akan “berlangsung secara rahasia.”

Worsh menyoroti bahwa fungsi tiap working group akan saling “tumpang tindih,” misalnya ada irisan fungsi antara working group yang menangani neraca dan working group yang menangani komunikasi.

Worsh sebelumnya menyatakan bahwa working group yang menangani urusan komunikasi akan menilai konferensi pers The Fed, proyeksi ekonomi, pernyataan kebijakan, serta pidato terbuka.

Pada sidang dengar pendapat Selasa ini, Worsh mengatakan bahwa ia tidak akan berkomitmen untuk menetapkan standar publik yang tetap—sehingga keputusan dan perubahan prosedural FOMC secara otomatis mengarah pada konferensi pers—sebaliknya, apakah akan mengadakan konferensi pers akan bergantung situasi.

Worsh mengatakan bahwa The Fed akan berupaya membahas secara lebih mendalam dan menurunkan frekuensi rilis pernyataan. Ia menekankan bahwa evaluasi mekanisme komunikasi ini dan penyesuaian apa pun yang terkait bertujuan untuk memastikan ketepatan kebijakan moneter.

Worsh mengatakan: “Saya tidak berpikir penyesuaian apa pun terhadap cara berkomunikasi dilakukan untuk menutupi kebenaran atau menyembunyikan informasi. Penyesuaian cara komunikasi dilakukan untuk mencapai satu tujuan inti, yaitu memastikan kebijakan moneter berjalan dengan benar dan tanpa kekeliruan.” Dengan kata lain, reformasi komunikasi bukan untuk menurunkan transparansi.

Ada anggota parlemen yang bertanya kepada Worsh mengapa The Fed harus meninggalkan apa yang disebut “diagram titik” yang mencerminkan ekspektasi suku bunga pejabat The Fed. Worsh mengatakan bahwa ia berharap dapat melihat kesimpulan yang dihasilkan oleh masing-masing working group yang ia bentuk, dan bahwa ia terkesan dengan kesediaan rekan-rekannya di The Fed untuk meninjau ulang strategi The Fed dengan “pikiran terbuka.”

Worsh juga menambahkan bahwa menurutnya, sikap yang “lebih hati-hati” dalam komunikasi ke pihak luar adalah pilihan yang lebih tepat.

Jangan campur tangan pasar secara sembarangan; saat krisis, penggunaan neraca adalah pengecualian

Worsh menegaskan kembali bahwa ia tidak akan memprediksi kesimpulan working group neraca. Namun ia mengatakan bahwa The Fed seharusnya menjadi “price taker” bukan “price maker.” Dari sudut pandang itu, Worsh seharusnya mendukung agar imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun tidak dijadikan target.

Worsh mengatakan, “Kita tidak seharusnya mengintervensi pasar dengan sembarangan.” Tetapi ia juga menyebut satu pengecualian—yakni saat keadaan darurat: “Adapun dalam waktu krisis, saya tidak ingin orang salah paham bahwa kita bisa bersikap pasif. Saya tentu berharap bisa berada di luar itu, tetapi itu tidak bisa dijamin.”

Worsh mengatakan bahwa ia bersedia menggunakan secara agresif instrumen kebijakan moneter berupa neraca pada masa krisis, tetapi setelah krisis usai, kebijakan moneter “seharusnya hampir seluruhnya digerakkan oleh kebijakan suku bunga.” Kebijakan suku bunga tidak akan memihak satu kelompok dan mengabaikan kelompok lainnya. Ia berpandangan bahwa suku bunga harus menjadi instrumen kebijakan yang dominan.

Menolak memberi komentar terkait informasi keuangan pribadi Trump dan pejabat pemerintahan lainnya

Pemimpin Demokrat Komite Jasa Keuangan Maxine Waters mengatakan bahwa Trump, sambil memanfaatkan jabatannya untuk “meraup keuntungan besar”, juga melemahkan independensi lembaga pengawas federal. Worsh merespons bahwa The Fed akan “tetap menjalankan tugasnya,” tanpa mencampuri politik. Ia menolak untuk memberikan tanggapan atas laporan pengungkapan informasi keuangan pribadi Trump.

Waters bertanya apakah Trump dan pejabat pemerintahan lainnya boleh memegang perusahaan-perusahaan yang berada dalam area pengawasannya, termasuk perusahaan yang terlibat dalam aset kripto. Worsh menolak untuk menjawab hal itu. Ia mengatakan bahwa The Fed akan fokus pada tugasnya sendiri dan tidak akan memberi komentar tentang pejabat di luar The Fed.

Waters lalu membahas prediction market (pasar prediksi). Ucapannya tampaknya menyentuh insider trading yang berkaitan dengan keputusan pemerintah. Worsh menyebut bahwa pada minggu pertama saat menjabat, ia pernah mengirim surat kepada para karyawan The Fed, menekankan pentingnya menjaga integritas lembaga The Fed.