Ekspektasi dasar pasar untuk laporan CPI bulan Juni persis seperti yang Anda jelaskan: inflasi headline diperkirakan mendingin secara berarti, tetapi pembacaan core diperkirakan tetap “lengket”. Perbaikan headline sebagian besar merupakan kisah bahan bakar bensin, sementara gambaran layanan yang mendasarinya membuat The Fed tetap berhati-hati.

Ekspektasi dasar pasar untuk laporan CPI bulan Juni persis seperti yang Anda jelaskan: inflasi utama diperkirakan mendingin secara berarti, tetapi pembacaan inti diperkirakan tetap lengket. Perbaikan pada inflasi utama sebagian besar adalah cerita harga bensin, sementara gambaran jasa yang mendasari membuat The Fed tetap berhati-hati.
Angka-angka: Yang Diperkirakan Ekonom
Prakiraan konsensus menyerukan agar CPI utama turun sekitar 0,1% secara month-over-month, yang akan menjadi penurunan bulanan pertama sejak pandemi. Itu akan menurunkan laju tahunan menjadi sekitar 3,8% dari 4,2% Mei. Penurunannya hampir seluruhnya didorong oleh harga bensin yang turun, yang diperkirakan melemah sekitar 10% hingga 15% selama Juni.
Pembacaan inti, yang menghapus komponen makanan dan energi yang volatil, ceritanya berbeda. Ekspektasi konsensus adalah CPI inti naik sekitar 0,2% secara month-over-month, menyamai kenaikan Mei, dan laju inti tahunan hanya diperkirakan melunak sedikit menjadi 2,8% dari 2,9%. Goldman Sachs memproyeksikan kenaikan inti bulanan yang sedikit lebih lunak, 0,17%, yang jika dibulatkan menjadi 2,8% tahunan. Nowcast Bank Sentral Federal Reserve Cleveland sebelumnya melacak CPI inti di sekitar 0,23%, sehingga hasil yang lebih lembut akan berada di bawah bahkan estimasi tersebut.
Mengapa Ini Penting bagi The Fed
Divergensi antara inflasi utama dan inti adalah ketegangan utama. Perbaikan inflasi utama tentu disambut, tetapi itu tidak menandakan tren disinflasi yang lebih luas. Inflasi inti tetap lengket, didorong terutama oleh layanan seperti sewa, asuransi mobil, dan perjalanan, yang berjalan pada laju 3,4% tahunan, jauh di atas rata-rata 2,6% sebelum pandemi.
Peluang kenaikan suku bunga telah naik hingga sekitar 50% dalam beberapa hari terakhir, naik dari kurang dari 10% hanya seminggu yang lalu. Gubernur The Fed Christopher Waller secara eksplisit mengaitkan dasar untuk kenaikan suku bunga dalam waktu dekat dengan pembacaan inflasi inti yang kuat. Hasil inti yang lebih lembut tidak sepenuhnya menutup kemungkinan kenaikan suku bunga pada Juli, tetapi menurunkan probabilitasnya.
Tumpang Tindih Kesaksian Warsh
Rilis CPI bertepatan dengan kesaksian pertama di kongres dari Ketua The Fed Kevin Warsh. Ia menghadapi Komite Jasa Keuangan Dewan pada pukul 10.00 ET, hanya 90 menit setelah data dirilis. Komentar terbarunya di forum Sintra ECB menunjukkan bahwa risiko inflasi telah menurun, dan pasar akan mencermati perkataannya dengan seksama untuk setiap konfirmasi dari nada yang lebih dovish itu.
Implikasi untuk Aset Berisiko
Untuk kripto dan aset berisiko, taruhannya jelas. Pembacaan inti yang sesuai dengan konsensus 0,2% akan memperkuat narasi bahwa disinflasi terus berlanjut meski terjadi guncangan energi terkait perang, sehingga mendukung obligasi dan meredakan tekanan jangka pendek pada aset berisiko. Pembacaan inti yang lebih lembut dari perkiraan kemungkinan akan lebih positif lagi, mengonfirmasi bahwa kebijakan ketat The Fed bekerja tanpa memicu resesi.
Pembacaan inti yang lebih panas dari perkiraan adalah skenario bahayanya. MUFG mencatat bahwa diperlukan pembacaan inti bulanan 0,4% yang dibulatkan untuk mendorong suku bunga secara signifikan lebih tinggi. Bahkan pembacaan inti bulanan 0,3% bisa menghidupkan kembali kekhawatiran kenaikan suku bunga dan memberi tekanan pada Bitcoin serta aset berisiko lainnya. Pasar berada di ujung tanduk, dengan toleransi rendah terhadap kejutan kenaikan.