Penurunan tajam di pasar Korea kali ini, jika hanya dilihat dari fundamental, benar-benar sulit dijelaskan. Perubahan likuiditas mungkin jauh lebih penting. Dulu pemahaman saya tentang likuiditas masih dangkal—saya selalu merasa logika perusahaan tidak berubah, jadi ketika harga jatuh, tinggal ditahan saja sampai lewat. Dampak yang ditimbulkan oleh penurunan jangka pendek kali ini membuat saya mulai belajar lagi dan memahami: uang di pasar itu sebenarnya masuk dari mana, lalu bagaimana uang itu keluar.

Sebelumnya, kenaikan tajam pada SK Hynix/Samsung membuat investor asing, institusi, dan posisi berbasis pembiayaan mengakumulasi banyak kepemilikan. Penerbitan tambahan ADR dan aksi korporasi saat listing yang dieksekusi, ditambah kenaikan harga minyak, ekspektasi suku bunga yang meningkat, dan melemahnya won Korea, membuat dana mulai terpusat untuk mengunci keuntungan.
Setelah investor asing menjual saham Korea, mereka akan menukar won kembali menjadi dolar AS. Semakin lemah won, semakin buruk imbal hasil dolar AS dari saham Korea yang dipegang investor asing, sehingga dorongan untuk kabur juga akan terus menguat.
Untuk saham berkapitalisasi besar seperti SK Hynix dan Samsung, likuiditasnya paling baik. Biasanya, saham-saham ini lebih dulu menjadi “mesin penarikan” saat institusi mengurangi posisi. Setelah harga saham jatuh cepat, rasio jaminan pada akun pembiayaan turun; sebagian investor kemudian terpaksa menjual secara pasif, yang makin mempercepat penurunan.
Saat sudah sampai pada produk leverage 2x/3x, masih ada penurunan mekanis setelah reset harian, penyempitan premi, serta memburuknya likuiditas pada swap dan market making—sehingga penurunan diperbesar berlapis-lapis.
Fundamental menentukan nilai jangka panjang suatu perusahaan, tetapi likuiditas bisa menentukan seberapa cepat dan seberapa keras harga jatuh dalam jangka pendek. Kali ini saya benar-benar menyaksikan kekuatannya.