Malam ini ada 3 agenda besar yang menguji: CPI AS, sidang pendengaran The Fed (Wach) dan musim laporan keuangan

Judul asli：《Malam ini, Tiga Ujian Besar bagi Pasar Global: AS CPI, Sidang Waller, dan Musim Laporan Keuangan?

Penulis asli: Xu Chao, Wall Street Insights

Ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed melonjak secara tiba-tiba, musim laporan keuangan bank resmi dimulai, dan pertemuan perdana ketua baru dengan Kongres—tiga variabel menumpuk dalam satu jendela waktu yang sama, membuat Selasa pekan ini menjadi satu hari paling menentukan bagi pasar dalam beberapa waktu terakhir.

Pada Selasa ini, data CPI AS bulan Juni akan dirilis lebih dulu pada pukul 08.30 waktu Washington, kemudian Ketua The Fed Kevin Waller akan untuk pertama kalinya tampil ke hadapan Kongres di bawah status ketua baru, dalam sidang Komite Jasa Keuangan Dewan Perwakilan Rakyat. Pada hari yang sama, lima bank besar—JPMorgan, Bank of America, Wells Fargo, Goldman Sachs, dan Citigroup—akan mengungkapkan kinerja kuartal dua secara terkonsentrasi, membuka musim laporan keuangan kali ini. Ian Lyngen, kepala strategi suku bunga di BMO Capital Markets AS, menyatakan, “Kombinasi data CPI dan kesaksian Waller niscaya akan secara signifikan mengubah probabilitas kenaikan suku bunga ke arah tertentu.”

Anggota Dewan The Fed Christopher Waller pada Senin menetapkan syarat pemicu kenaikan suku bunga secara tegas, dengan mengatakan bahwa jika data inflasi inti minggu ini “sekali lagi terasa panas”, maka FOMC perlu mempertimbangkan pengetatan kebijakan moneter dalam waktu dekat. Pernyataan ini langsung mengubah penetapan harga pasar: probabilitas kenaikan suku bunga Juli yang tersirat di pasar uang melompat dari kurang dari 10% menjadi sekitar 50%, imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor dua tahun menyentuh 4,28%, level tertinggi dalam lebih dari setahun. Pada saat yang sama, ketegangan geopolitik AS-Iran kembali meningkat; kenaikan tertinggi minyak mentah Brent dalam sehari mendekati 10%, sementara ekspektasi inflasi mendapat dorongan ganda.

Dari sisi laba, Goldman Sachs memperkirakan pertumbuhan laba S&P 500 kuartal dua secara year-on-year akan mencapai 22%, sementara saham-saham terkait infrastruktur AI diperkirakan menyumbang sekitar 50% dari pertumbuhan laba total seluruh sektor S&P 500. Namun Goldman Sachs juga memperingatkan, jika The Fed memulai siklus kenaikan suku bunga, tekanan pada prospek pertumbuhan, kenaikan biaya modal, serta kerentanan historis pada pasar dengan valuasi yang terlalu tinggi akan menjadi tiga hambatan bagi pasar saham AS.

Prediksi CPI: Energi menjadi beban keseluruhan, inflasi inti tetap inti persoalan

Pasar secara luas memperkirakan, CPI total bulan Juni secara month-on-month akan mencatat sekitar -0,2%, sedangkan year-on-year melambat dari 4,2% di bulan Mei menjadi 3,8%. Ini akan menjadi pertama kalinya sejak pecahnya pandemi pada 2020 yang menunjukkan pertumbuhan negatif bulanan; pendorong utamanya berasal dari penurunan harga bensin—harga bensin reguler turun sekitar 15% secara kumulatif dari pertengahan Mei hingga akhir Juni.

Goldman Sachs memperkirakan CPI total secara month-on-month sebesar -0,11%, CPI inti secara month-on-month sebesar 0,17%, lebih rendah dari ekspektasi pasar yang umum sebesar 0,2%.** Ekonom Goldman Sachs menyebutkan bahwa ruang perbaikan inflasi dalam beberapa bulan ke depan berasal dari beberapa hal: tarif penerbangan akan turun seiring penurunan harga bahan bakar pesawat; harga hotel—diukur berdasarkan harga saat pemesanan—akan turun dari level puncak selama periode Piala Dunia; dan inflasi sewa terus melambat.**

Namun, laju perbaikan inflasi inti PCE diperkirakan lebih lambat daripada inflasi CPI inti. Goldman Sachs memperkirakan rata-rata kenaikan bulanan inflasi inti PCE selama tiga bulan ke depan sekitar 0,23%; sebagian alasannya adalah harga tersirat untuk layanan keuangan yang terus naik akibat kenaikan pasar saham, serta kenaikan harga perangkat lunak dan produk terkait—kategori ini memiliki bobot dalam PCE inti sebesar 30 kali CPI inti.

Untuk data PPI, situasinya lebih rumit. Guncangan energi akibat perang Iran masih terus menular sepanjang rantai pasok; pertumbuhan PPI inti year-on-year 12 bulan diperkirakan akan dipercepat dari 4,9% menjadi 5,2%.

Penampilan perdana Waller di Kongres: panduan ke depan yang dipangkas memperparah ketidakjelasan kebijakan

Waller akan menghadiri sidang Dewan Perwakilan Rakyat dan Senat masing-masing pada Selasa dan Rabu. Ini adalah kesaksian publik pertamanya mengenai kebijakan moneter sejak ia menjabat sebagai Ketua The Fed pada bulan Mei.

Berbeda dengan era Powell, Waller sebelumnya sudah menyatakan secara jelas bahwa ia akan memangkas panduan ke depan terkait prospek suku bunga. Sikap ini membuat pasar kesulitan menambatkan ekspektasi kebijakan. Manajer portofolio di Columbia Threadneedle Ed Al-Hussainy mengatakan blak-blakan, “Kemungkinan kenaikan suku bunga Juli lebih tinggi dibanding tidak,” seraya menambahkan bahwa untuk menurunkan tingkat inflasi ke 2%, “kita akan butuh sedikit keberuntungan.”

Lyngen menyebutkan bahwa sekalipun data CPI cenderung lemah, pasar kemungkinan tetap akan mempertahankan penetapan harga untuk kenaikan suku bunga Juli setidaknya dalam beberapa derajat. Kemungkinan The Fed melakukan kenaikan suku bunga secara tak terduga ketika pasar belum sepenuhnya memperhitungkannya juga tidak dapat dikesampingkan.

Penilaian kepala ekonom AS di Bloomberg, Andrew Sacher, justru lebih moderat. Ia berpandangan bahwa untuk secara signifikan meningkatkan probabilitas kenaikan suku bunga, perlu adanya “CPI yang sangat panas di luar ekspektasi” serta “pernyataan Waller yang jelas-jelas bersifat hawkish”. Probabilitas dua hal itu muncul bersamaan sama-sama rendah—probabilitas kenaikan suku bunga yang tersirat di pasar saat ini sebesar 24% sendiri sudah mencerminkan sikap kehati-hatian pasar arus utama terhadap kenaikan suku bunga dalam waktu dekat.

Pembukaan laporan keuangan lima bank besar: pertarungan pertumbuhan laba yang tinggi dan ketidakpastian kebijakan

Pembukaan musim laporan keuangan kali ini lineup-nya paling padat yang pernah ada. JPMorgan, Bank of America, Wells Fargo, Goldman Sachs, dan Citigroup akan mengungkapkan kinerja mereka secara terkonsentrasi pada waktu sebelum bursa dibuka pada Selasa. Setelah itu, kinerja ASML dan TSMC yang dirilis belakangan di minggu ini akan langsung menguji prospek permintaan chip AI global.

Menurut perhitungan meja perdagangan Goldman Sachs, konsensus pasar memperkirakan pertumbuhan laba S&P 500 kuartal dua secara year-on-year sekitar 22%, tertinggi sejak 2021. Namun dalam 11 kuartal terakhir secara beruntun sudah melampaui ekspektasi konsensus—di mana pertumbuhan aktual satu kuartal mencapai 27%, sekitar 15 poin persentase di atas ekspektasi, dan bagian lebihnya terutama berasal dari sektor-sektor terkait AI.

Dari sisi perbankan, salah satu fokus JPMorgan adalah potensi dampak kepergian Marianne Lake terhadap premi manajemen; pengeluaran biaya Bank of America dan visibilitas panduan NII dipandang sebagai variabel inti yang menentukan harga saham hari itu. Citigroup mendapat manfaat dari dorongan positif kenaikan suku bunga ECB terhadap Services NII, dan ekspektasi pasar modal relatif rendah—ruang kenaikan bisa lebih besar. Goldman Sachs secara luas dianggap sebagai penerima manfaat utama untuk siklus pasar modal AI, dan perhatian tertuju pada divisi perdagangan sahamnya. Untuk Wells Fargo, apakah target NII 2026 dapat terwujud masih menyimpan risiko bahwa pertumbuhan simpanan pada paruh kedua tahun ini tidak mencukupi.

Analisis pasar Goldman Sachs memberi peringatan bahwa musim laporan keuangan kali ini mungkin kekurangan efek katalis tambahan yang muncul dari revisi besar ke atas ekspektasi belanja modal AI di kuartal sebelumnya. Ketergantungan pasar agar laba terus memimpin kenaikan indeks akan menghadapi kesulitan implementasi yang lebih tinggi di tengah latar kebijakan makro yang cenderung makin ketat.

Waller menetapkan garis pemicu kenaikan suku bunga: neraca kebijakan condong jelas

Pidato Waller pada Senin di Asosiasi Ekonom Komersial New York ditafsirkan pasar sebagai peringatan kenaikan suku bunga yang paling jelas sejauh ini.

Ia menyatakan bahwa indeks pengeluaran konsumsi pribadi (PCE) inti hingga Mei tumbuh 3,4% year-on-year, dan sejak Januari terus meningkat, lebih dulu menunjukkan tren naik bahkan sebelum pecahnya konflik AS-Iran. Faktor pendorong inflasi mencakup tarif bea cukai, harga energi, dan pembangunan besar-besaran infrastruktur AI. “Apa pun cara mengukurnya, inflasi tahun ini bergerak ke arah kenaikan,” katanya, “dan saya khawatir dengan tren inflasi inti yang terlalu tinggi.”

Waller juga mengutip kesalahan kebijakan yang membuat inflasi lepas kendali pada 2021 hingga 2022 sebagai pelajaran masa lalu, sambil memperingatkan bahwa pada saat itu FOMC dikritik luas karena terlambat menaikkan suku bunga; kesalahan seperti itu tidak boleh terulang. Ia menegaskan bahwa jika bisa melihat data pendinginan yang beruntun selama beberapa bulan, ia akan mendukung untuk terus tetap diam, tetapi syaratnya cukup ketat.

Pernyataan di atas sejalan dengan arah notulen rapat FOMC bulan lalu—notulen menunjukkan bahwa dari 18 pejabat, setengahnya memperkirakan setidaknya ada kenaikan suku bunga 25 basis poin pada suatu titik waktu tahun ini; opsi kenaikan suku bunga bergerak dari isu pinggiran menuju pusat pembahasan kebijakan. Menurut analisis tim ekonom Goldman Sachs Jan Hatzius, pernyataan terbaru Waller yang dikombinasikan dengan notulen rapat Juni bersama-sama mengonfirmasi bahwa keterbukaan komite untuk menghidupkan kembali kenaikan suku bunga sedang meningkat secara nyata.

Tiga tekanan terhadap risiko kenaikan suku bunga: pertumbuhan, biaya modal, dan preseden sejarah

Goldman Sachs dalam laporan strategi mingguan pasar saham AS terbarunya menyatakan secara tegas, jika The Fed menghidupkan kembali kenaikan suku bunga, pasar saham AS dalam jangka pendek akan menghadapi tiga tekanan.

Pertama, kebijakan pengetatan akan menekan langsung ekspektasi pertumbuhan. Meski bagi pasar saham, pentingnya pertumbuhan ekonomi lebih besar daripada level suku bunga, namun dengan asumsi kondisi lain tetap sama, pengetatan moneter akan membebani penilaian pasar terhadap prospek pertumbuhan.

Kedua, intensitas modal pada siklus ekonomi kali ini meningkat secara signifikan. Saham terkait infrastruktur AI saat ini mencapai 42% dari total kapitalisasi pasar S&P 500, dan diperkirakan menyumbang sekitar 50% dari pertumbuhan laba sektor S&P 500 tahun 2026. Data Goldman Sachs menunjukkan bahwa belanja modal perusahaan cloud skala ultra-besar tahun ini diperkirakan setara dengan 100% arus kas operasi; utang bersih mereka sudah mencapai 239 miliar dolar AS pada kuartal pertama 2026, melonjak sekitar 190% secara year-on-year. Pada saat yang sama, total pembiayaan ekuitas di AS pada kuartal dua mencapai 252 miliar dolar AS, rekor sepanjang masa, melampaui puncak pada kuartal pertama 2021. Kenaikan apa pun pada biaya modal akan memberi dampak langsung pada mesin penggerak pertumbuhan paling penting pada siklus ini.

Ketiga, data historis menunjukkan bahwa kenaikan suku bunga The Fed merupakan sinyal awal penting bahwa bull market dengan valuasi tinggi dan konsentrasi tinggi akan mencapai puncaknya. Siklus kenaikan suku bunga pada 1929, 1972, 1987, dan 1999 semuanya muncul lebih dulu sebelum puncak bull market; pada tahun 2022, pasar mencapai puncak lebih cepat seiring ekspektasi suku bunga. Analis strategi suku bunga Goldman Sachs memperkirakan bahwa jika volatilitas suku bunga naik hingga level ketika siklus kenaikan suku bunga pada 2022 hingga 2023, maka akan berimplikasi pada kontraksi P/E S&P 500 sekitar 6%, setara kira-kira dengan 1 kali valuasi.

Goldman Sachs saat ini memberi target akhir tahun untuk S&P 500 sebesar 8600 poin, dan target 12 bulan sebesar 8300 poin—masing-masing menyisakan ruang kenaikan potensial sekitar 14% dan 10% dibanding level saat ini 7544 poin. Namun para strategist juga menekankan bahwa prasyarat untuk mencapai target tersebut adalah lingkungan kebijakan makro tidak mengalami pengetatan yang substansial—dan prasyarat ini akan diuji paling langsung dalam dua hari pekan ini.

Tautan asli

Klik untuk mengetahui lebih lanjut tentang Lydong BlockBeats saat rekrut posisi

Selamat bergabung dengan komunitas resmi Lydong BlockBeats:

Grup berlangganan Telegram: https://t.me/theblockbeats

Grup Telegram komunitas: https://t.me/BlockBeats_App

Akun resmi Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia