Bitcoin turun, sementara ekonomi di rantai justru tumbuh: bagaimana stablecoin, RWA, dan DeFi mendorong pasar kripto memasuki siklus baru?

2026 年 7 月 14 日, menurut data Gate行情, harga Bitcoin (BTC) berada di 62.652,3 dolar AS, dengan penurunan 45,66% selama setahun terakhir; Ethereum (ETH) berada di 1.785,82 dolar AS, turun 41,04% dibanding setahun yang lalu. Seluruh pasar kripto tampaknya masih berada dalam fase penurunan yang panjang.

Namun, dunia on-chain justru menunjukkan gambaran yang berbeda.

Menurut laporan pasar Q2 2026 yang dirilis Bitwise, pasar kripto telah mencatat imbal hasil negatif selama tiga kuartal berturut-turut, menjadi rekor kuartal beruntun terlama dalam tren penurunan sejak 2022. Indeks kripto Bitwise Top 10 berdasarkan kapitalisasi turun 15,4% pada kuartal kedua, dengan 8 dari 10 aset komponennya berakhir melemah. Spot Bitcoin ETF juga mengalami arus keluar bersih satu kuartal terbesar sejak diluncurkan pada kuartal kedua.

Namun, kontras tajam dengan pergerakan harga adalah kenyataan bahwa berbagai segmen seperti stablecoin, aset tokenisasi RWA, dan pasar prediksi sedang berkembang dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Volume transaksi stablecoin yang telah disesuaikan pada bulan Juni meningkat menjadi 1,79 triliun dolar AS, mencetak rekor tertinggi sepanjang sejarah untuk volume bulanan; aset tokenisasi RWA tumbuh 50,3% pada paruh pertama tahun ini, mencapai 32,89 miliar dolar AS; volume transaksi pasar prediksi mencapai 43,2 miliar dolar AS pada kuartal tersebut, sekitar 18 kali lipat dibanding periode yang sama tahun lalu.

Ketidaksesuaian antara harga dan fundamental sedang menjadi petunjuk paling inti untuk memahami pasar kripto saat ini.

Harga turun, namun penggunaan on-chain justru tumbuh

Indeks 10 Bitwise yang terus turun selama tiga kuartal berturut-turut adalah periode kerugian terpanjang sejak bear market 2022. Pada kuartal kedua, spot Bitcoin ETF AS mengalami arus keluar dana kuartalan terbesar sepanjang sejarah. Aktivitas on-chain, total nilai DeFi yang dikunci, dan volume semuanya mengalami penurunan pada kuartal kedua.

Namun, bila data-data tersebut diamati dalam rentang periode yang lebih panjang, kesimpulannya menjadi berbeda.

Bitwise menyoroti bahwa aktivitas perdagangan Ethereum meningkat sekitar 13 kali dibanding titik terendah pada 2022, sementara total nilai DeFi yang dikunci naik lebih dari 60% pada periode yang sama, dan skala pengelolaan stablecoin kira-kira berlipat dua dibanding titik terendah pada 2022. Bitwise berpendapat bahwa ketika skala total industri saat ini sekitar dua kali ukuran pada dasar satu siklus, hal yang benar-benar tertinggal adalah performa harga.

Kesenjangan “harga turun, penggunaan naik” mencerminkan pergeseran struktural yang sedang dialami pasar kripto: sentimen pasar masih dipengaruhi oleh likuiditas makro, tetapi kebutuhan penggunaan infrastruktur on-chain berjalan terpisah dari pergerakan harga.

Pada 14 Juli, Bitcoin berfluktuasi di sekitar 62.000 dolar AS, dengan volatilitas dalam 24 jam hanya sekitar 130 dolar AS. Kondisi volatilitas rendah itu sendiri menunjukkan pasar sedang menunggu arah—dan pilihan arah tersebut mungkin tidak ditentukan oleh sentimen spekulatif jangka pendek, melainkan oleh apakah tren jangka panjang yang diwakili stablecoin, RWA, dan aplikasi on-chain dapat terus berlanjut.

Stablecoin: dari alat transaksi menjadi infrastruktur keuangan

Stablecoin adalah bukti yang paling meyakinkan dalam ketidaksesuaian ini.

Pada Juni 2026, volume transaksi stablecoin yang telah disesuaikan mencapai 1,79 triliun dolar AS, naik dari 1,1 triliun dolar AS pada Mei, atau meningkat 63%, serta naik 125% dibanding Juni 2025. Total volume transaksi pada paruh pertama tahun ini mencapai 8,82 triliun dolar AS, sudah melampaui total 5,8 triliun dolar AS sepanjang tahun 2024.

Apa arti angka ini? skala penyelesaian stablecoin telah mencapai 2,3 kali volume pembayaran Visa. Skala kepemilikan surat utang pemerintah AS oleh penerbit stablecoin juga telah melampaui mayoritas negara.

Yang lebih penting adalah perubahan struktural di dalam stablecoin itu sendiri.

Pada paruh pertama 2026, porsi USDC dalam volume transaksi yang telah disesuaikan mendekati 70%, sementara USDT sekitar 25%. Pola ini sangat kontras dengan tahun 2020—saat itu porsi USDT mendekati 90% dan USDC kurang dari 10%. Data bulan Juni menunjukkan USDC memproses sekitar 1,21 triliun dolar AS (porsi 67%), sedangkan USDT sekitar 573 miliar dolar AS (porsi 25%).

Pertumbuhan USDC tidak terjadi secara kebetulan. Standard Chartered Bank telah mulai menyediakan layanan pencetakan dan penebusan USDC melalui infrastruktur perbankan konvensional, dan Bank of New York Mellon juga memasukkan USDC ke platform kustodi aset digitalnya. Pada 10 Juli 2026, Circle memperoleh persetujuan dari Office of the Comptroller of the Currency (OCC) AS untuk membentuk national trust bank, sehingga pengelolaan cadangan USDC berada di bawah pengawasan federal.

Peran stablecoin sedang bergeser dari “alat lindung nilai di bursa” menjadi “lapisan penyelesaian untuk institusi”. Pembagian kerja, di mana USDC memimpin penyelesaian nilai besar dan USDT mencakup transfer nilai kecil, semakin jelas—yang pertama lebih mirip kanal institusional, sedangkan yang kedua lebih mirip alat peredaran.

Tokenisasi RWA: aset tradisional berpindah ke on-chain

Jika stablecoin adalah “lapisan pembayaran” di dunia kripto, maka tokenisasi RWA adalah perluasan “lapisan aset”.

Per 30 Juni 2026, ukuran pasar RWA yang didistribusikan secara publik tanpa stablecoin mencapai 32,65 miliar dolar AS, naik sekitar 50,7% dibanding awal 2026. Jumlah pemegang aset RWA meningkat dari 579 ribu di awal tahun menjadi 947 ribu, naik sekitar 63,6% dalam enam bulan. Jika memasukkan stablecoin, ukuran pasar aset tokenisasi secara luas telah menembus 328,8 miliar dolar AS.

Pertumbuhan RWA mencakup banyak kategori aset: tokenisasi surat utang negara, kredit swasta, dana investasi, saham, obligasi, real estat, emas, dan lainnya. Logika inti dari tren ini adalah: pertumbuhan tahap berikutnya industri kripto mungkin tidak lagi bergantung pada penerbitan aset baru, melainkan pada migrasi aset keuangan tradisional ke on-chain.

Ini sejalan dengan logika stablecoin—ketika institusi masuk ke pasar aset digital, mereka pertama-tama membutuhkan infrastruktur yang patuh, transparan, dan dapat diregulasi. Stablecoin menyediakan lapisan pembayaran, RWA menyediakan lapisan aset; keduanya bersama menjadi jembatan antara keuangan tradisional dan blockchain.

Pasar prediksi dan aplikasi on-chain: pendapatan menggantikan spekulasi

Selain stablecoin dan RWA, pertumbuhan pendapatan dari pasar prediksi dan aplikasi DeFi juga patut diperhatikan.

Pada kuartal kedua 2026, volume transaksi pasar prediksi naik menjadi 43,2 miliar dolar AS, sekitar 18 kali lipat dari setahun yang lalu. Pada kuartal pertama 2026, volume transaksi pasar prediksi global sudah melonjak ke sekitar 75 miliar dolar AS, sedangkan pada periode yang sama 2024 hanya 440 juta dolar AS.

Sementara itu, Hyperliquid, PancakeSwap, dan Aave masing-masing menghasilkan sekitar 900 juta dolar AS pendapatan selama setahun terakhir. Permintaan untuk platform perdagangan terdesentralisasi, pinjaman, dan derivatif tetap ada, dan sedang menghasilkan arus pendapatan yang berkelanjutan.

Data ini mengarah ke kesimpulan yang lebih penting: industri kripto sedang memasuki era “pendapatan dari aplikasi” dari “era penerbitan aset”. Fokus pasar bergeser dari “mana token berpotensi naik 100 kali” ke “protokol mana yang dapat menghasilkan pendapatan riil”.

Institusi sedang mengatur ulang aset kripto

Lemahnya harga tidak berarti institusi sedang kabur. Sebaliknya, perubahan sedang terjadi pada struktur keterlibatan institusi.

Pada 2025, institusi dan dana membeli sekitar 829 ribu BTC, sementara dompet ritel berkurang sekitar 696 ribu BTC. ETF, layanan kustodi, dan alokasi aset perusahaan sedang mengubah struktur kepemilikan Bitcoin.

Meski pada kuartal kedua Bitcoin ETF mengalami arus keluar rekor, Bitwise juga mencatat bahwa pada Mei 2026 ETF Bitcoin sempat mengalami arus masuk bersih selama 7 minggu berturut-turut, dengan total dana yang masuk lebih dari 3,4 miliar dolar AS. Permintaan institusi tidak sepihak untuk mundur, melainkan mengalami bolak-balik.

Pada 14 Juli, Standard Chartered Bank menganggap jatuh di bawah 60.000 dolar AS sebagai “peluang untuk membeli” dan mempertahankan target akhir tahun sebesar 100 ribu dolar AS, dan Bernstein bahkan menaikkannya menjadi 150 ribu dolar AS. Bersamaan dengan itu, dana lindung nilai dan pialang memang memangkas secara signifikan pada kuartal kedua. Perbedaan di antara institusi itu sendiri adalah tanda pasar yang semakin matang—bukan lagi pasar satu arah yang didominasi sentimen ritel, melainkan permainan para investor profesional berdasarkan logika yang berbeda.

Penutup: harga dan fundamental yang terpisah

Ciri paling menonjol dari pasar kripto saat ini adalah keterpisahan antara performa harga dan fundamental on-chain.

Dalam jangka pendek, harga aset kripto masih dipengaruhi oleh likuiditas makro, konflik geopolitik, dan kebijakan moneter. Pada 14 Juli, ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed naik menjadi 50%, di atas 10% sebelumnya, yang memberi tekanan pada aset berisiko. Konflik geopolitik juga memicu aksi jual panik.

Namun dalam jangka panjang, pertumbuhan berkelanjutan volume transaksi stablecoin, ekspansi cepat aset tokenisasi RWA, serta kenaikan pendapatan yang stabil dari pasar prediksi dan aplikasi DeFi, semuanya mengarah pada satu arah yang sama: infrastruktur aset digital terus matang, dan jalur adopsi oleh institusi sedang bertahap dibuka.

Jangan sederhana menyebut pasar saat ini sebagai “bear market” atau “bull market”. Deskripsi yang lebih akurat adalah: pasar kripto sedang mengalami transisi dari yang digerakkan spekulasi menjadi digerakkan aplikasi. Harga mungkin terus terganggu oleh faktor makro, tetapi logika dasar ekonomi on-chain sudah mengalami perubahan yang tidak dapat dibalik.

Stablecoin menembus Visa, RWA menembus 30 miliar dolar AS, dan pasar prediksi tumbuh 170 kali dalam dua tahun—semua ini bukan sekadar fenomena jangka pendek, melainkan awal dari tren struktural. Bagi investor yang berfokus pada nilai jangka panjang, yang mungkin paling perlu diperhatikan saat ini bukan seberapa jauh Bitcoin akan jatuh, melainkan apakah pertumbuhan infrastruktur on-chain ini dapat terus diubah menjadi daya penggerak untuk siklus berikutnya.

FAQ

T: Mengapa harga Bitcoin turun, tetapi volume transaksi stablecoin justru mencetak rekor baru?

Volume transaksi stablecoin mencerminkan kebutuhan aliran dana on-chain yang nyata, termasuk pembayaran lintas negara, penyelesaian perusahaan, dan pengaturan dana institusi, tidak hanya terbatas pada perdagangan aset kripto. Kegunaan stablecoin saat ini telah meluas dari “alat lindung nilai di bursa” menjadi “infrastruktur keuangan”, sehingga pertumbuhan volumenya tidak lagi sangat berkorelasi dengan harga aset kripto.

T: Mengapa USDC bisa mengungguli USDT dari sisi volume transaksi?

Pertumbuhan USDC terutama didorong oleh adopsi institusi. Lembaga keuangan besar seperti Standard Chartered Bank dan Bank of New York Mellon telah memasukkan USDC ke dalam layanan penyelesaian dan kustodi mereka, sementara Circle baru-baru ini memperoleh lisensi bank kepercayaan nasional AS untuk semakin memperkuat aspek kepatuhannya. Dalam metrik “volume transaksi yang telah disesuaikan”, porsi USDC sudah mendekati 70%, jauh di atas porsi kapitalisasinya.

T: Apa arti tokenisasi RWA bagi pasar kripto?

Tokenisasi RWA adalah proses memindahkan aset keuangan tradisional (surat utang, saham, kredit, dan sejenisnya) ke dalam blockchain. Per 2026 Juni, ukuran pasar ini telah mencapai 32,89 miliar dolar AS. Ini berarti logika pertumbuhan industri kripto sedang bergeser dari “menerbitkan aset baru” ke “memindahkan aset yang sudah ada ke on-chain”, memberikan dorongan pertumbuhan yang lebih berkelanjutan bagi industri.

T: Saat ini pasar kripto sedang berada di tahap siklus yang mana?

Data Bitwise menunjukkan pasar telah turun selama tiga kuartal berturut-turut, menjadi periode penurunan beruntun terpanjang sejak 2022. Namun penggunaan on-chain, skala stablecoin, dan DeFi yang dikunci jauh lebih tinggi dibanding titik terendah 2022. Deskripsi yang lebih tepat adalah: pasar sedang berada dalam fase transisi ketika harga terpisah dari fundamental; jangka pendek masih ditekan oleh faktor makro, tetapi dalam jangka panjang fondasi infrastrukturnya terus meluas.

T: Bagaimana investor institusi memandang aset kripto saat ini?

Pandangan institusi terlihat terbelah. Sebagian institusi (seperti Standard Chartered Bank, Bernstein) menaikkan target harga Bitcoin saat harga turun; sementara institusi lain memangkas kepemilikan ETF secara besar-besaran pada kuartal kedua. Perbedaan ini sendiri mencerminkan bahwa pasar sedang matang—bukan lagi pertarungan yang dipimpin emosi tunggal, melainkan permainan profesional berdasarkan logika yang berbeda.