Perps RWA beralih dari yang dipimpin CEX ke yang dipimpin DEX dalam waktu kurang dari setahun.

Di antara venue yang dilacak oleh @AleaResearch, DEX kini menangani sekitar $24B per minggu, dibandingkan sekitar $3B di CEX.
Setahun lalu, pangsanya sekitar 20%. Pada Juni, angkanya mencapai 89%, dengan titik peralihan terjadi pada Desember.
Pendorong utamanya bersifat struktural.
@HyperliquidX HIP-3 mengubah seberapa cepat pasar perp baru bisa diluncurkan:
- Oktober: HIP-3 tayang langsung, memungkinkan deployer melakukan stake 500K HYPE dan membuat pasar mereka sendiri
- November: Growth Mode menurunkan biaya sisi protokol sebesar 90%
Deployer tetap perlu mengelola price feed, batas leverage, dan risiko pasar. Namun mereka kini tidak perlu menunggu persetujuan komite pertukaran pusat untuk setiap listing.
Hal itu memangkas jalur dari mengidentifikasi permintaan hingga meluncurkan pasar.
Sinyal yang lebih berguna, meski demikian, adalah turnover.
Pasar HIP-3 awal mencatat turnover mingguan di atas 10x, yang terlihat lebih seperti churn berbasis insentif daripada trader yang memegang eksposur nyata.
Rasionya kini mendekati 2x, sementara rasio OI-ke-volume Hyperliquid mencapai 0,97 pada Mei, tertinggi di antara DEX perp yang dilacak dalam dataset yang sama.
Volume mulai stabil sementara open interest terus tumbuh. Trader tampaknya memegang posisi lebih lama, bukan terus mendaur ulangnya.
Komposisi aset mendukung itu:
- Komoditas: sekitar 60% dari volume
- Indeks dan ETF: sekitar 25%
- Saham single-name: sisanya
Pasar emas, minyak, dan indeks secara alami menarik lebih banyak lindung nilai serta posisi berbasis makro dibanding spekulasi jangka pendek.
Aktivitas akhir pekan juga meningkat.
Pasar tradisional tutup, tetapi berita yang memengaruhi emas dan minyak tidak. Volume akhir pekan RWA HIP-3 dilaporkan meningkat sekitar 9x sejak Januari karena trader memposisikan diri sebelum pasar acuan dibuka kembali.
Mereka sering berdagang di tempat yang mereka perkirakan harga pembukaan berikutnya akan mendarat.
Infrastruktur pasar ikut membaik seiring volume.
Pada Maret, @tradexyz melisensikan S&P 500 langsung dari S&P Dow Jones Indices, menciptakan S&P 500 perpetual onchain berlisensi resmi pertama.
Ini mengarah ke area persaingan baru: hak benchmark, data yang andal, dan pasar yang bisa dipercaya trader dengan posisi yang lebih besar.
Pyth mendukung pergeseran ini dengan menyediakan infrastruktur harga yang dibutuhkan deployer untuk meluncurkan tanpa harus membangun seluruh tumpukan sendiri.
DEX telah memenangkan distribusi di pasar perp RWA yang dilacak ini.
Kini datang ujian yang lebih sulit: apakah open interest bertahan, spread tetap ketat, dan trader bisa keluar dengan ukuran berarti ketika biaya yang lebih rendah tidak lagi cukup.