Pengamatan langsung trader Goldman Sachs di Korea: Deleveraging saham Korea yang “berlangsung terus-menerus dan menyakitkan”, dana “bull” senyap

Pasar saham Korea Selatan mengalami pukulan berat, dan penggerak dari penurunan tajam ini bukanlah memburuknya fundamental, melainkan pembersihan posisi yang dipicu oleh produk berbasis leverage.

Menurut bagian “追风交易台” (Zhui Feng Trading Desk), dalam laporan pengamatannya pada 14 Juli, Chris Cha, trader penjualan Goldman Sachs yang berbasis di Seoul, menyatakan bahwa KOSPI jatuh 9% pada hari itu, ditutup di 6800 poin, dan memicu mekanisme circuit breaker untuk kali ketujuh sejak 2026. Dorongan utama penurunan ini adalah deleveraging terkonsentrasi pada ETF leverage saham tunggal yang baru melantai, bukan sinyal fundamental negatif apa pun atau penurunan proyeksi laba. Asing dan institusi lokal secara gabungan mencatat net sell lebih dari 2,6 miliar dolar AS.

Yang patut dicermati, saat indeks merosot tajam, reaksi investor institusi net long (long-only) justru sangat sepi; aktivitas perdagangan blok institusi juga mengejutkan karena rendah. Goldman Sachs menilai penurunan kali ini adalah “pembersihan posisi yang digerakkan oleh likuiditas”, bukan sinyal struktural dari puncak siklikal, serta menyarankan investor memanfaatkan volatilitas ekstrem untuk mengakumulasi core holding dengan kepastian tinggi pada chip penyimpanan dan saham teknologi.

Deleveraging ETF leverage saham tunggal: pemicu inti penurunan

Pemicu langsung dari kejatuhan KOSPI kali ini adalah meningkatnya tensi situasi di Timur Tengah—ketegangan AS-Iran yang terus memanas di sekitar Selat Hormuz—namun yang benar-benar memperbesar penurunan adalah penutupan posisi terkonsentrasi dari ETF leverage saham tunggal yang baru melantai belakangan ini.

Menurut laporan Chris Cha, produk ETF leverage 2x yang terkait dengan semikonduktor mencatat penurunan lebih dari 30% pada hari itu, sehingga terpaksa memicu operasi gamma rebalancing dalam skala besar, membentuk spiral penurunan. Mekanisme ini menyumbang 62% dari nilai net sell institusi lokal pada hari tersebut. SK Hynix dan Samsung Electronics masing-masing turun 15,4% dan 10,7%, tetapi kedua perusahaan tidak memiliki katalis fundamental negatif atau penurunan panduan laba, yang menunjukkan bahwa aksi jual sepenuhnya didorong faktor posisi.

Otoritas pengawas merespons dengan cepat. Kepala Otoritas Jasa Keuangan Korea (FSS) Lee Chan-jin pada hari yang sama mengumpulkan CEO dari 20 perusahaan manajer aset utama untuk rapat, menyampaikan perhatian kuat atas risiko sistemik produk tersebut serta perilaku pemasaran yang “overheated”, dan menyerukan penguatan perlindungan konsumen. Saat ini fokus regulasi diperkirakan akan mengarah pada peningkatan ambang batas akses produk, bukan pelarangan langsung produk terkait; langkah rinci belum diumumkan.

Arus dana: asing jual paksa, institusi long diam

Dari arus dana, asing dan institusi lokal sama-sama menjadi pihak net sell pada hari itu. Asing mencatat net sell 1,3 miliar dolar AS, di mana trading terprogram menyumbang 1,18 miliar dolar AS, hampir seluruhnya berupa penjualan pasif; institusi lokal mencatat net sell 1,5 miliar dolar AS, terutama terkonsentrasi pada kliring yang terkait ETF.

Observasi dari “meja” perdagangan Goldman Sachs menguatkan lanskap pasar yang dipimpin secara pasif ini: meski indeks mengalami penurunan yang dramatis, aktivitas perdagangan blok institusi justru sangat lesu. Laporan tersebut menyebutkan bahwa penjualan aktif yang terlihat pada hari itu terutama berasal dari hedge fund yang digerakkan oleh volume, sementara institusi net long memilih tetap diam.

Dalam tiga bulan terakhir, asing telah mencatat akumulasi net sell KOSPI hingga 71,5 miliar dolar AS, dengan 88% terkonsentrasi pada sektor teknologi; posisi investor global di pasar Korea sudah banyak dikurangi.

Sisi teknis: penopang kunci mulai goyah

Dari sisi teknis, penutupan KOSPI pada hari itu tepat berada di 6800 poin—yakni level penopang Fibonacci 52 minggu. Indeks ini sejak pertengahan Juni terus bergerak dalam saluran tren penurunan, dan kini telah mencapai titik belok teknis yang penting.

Jika penopang 6800 poin gagal bertahan, penopang berikutnya berada di 6500 poin (turun sekitar 4,5% dari penutupan hari itu), yang bersesuaian dengan level retracement Fibonacci 38,2% periode 3 tahun; selanjutnya adalah rentang 6100 hingga 6000 poin, dengan penurunan sekitar 10% hingga 12% dari penutupan hari itu. Laporan tersebut menyebutkan bahwa amplitudo volatilitas KOSPI satu standar deviasi harian sebesar 2,8%, namun volatilitas intraday belakangan ini sering melampaui dua standar deviasi; karena itu, probabilitas pengujian rentang penopang berikutnya meningkat. Selain itu, RSI 14 hari KOSPI telah turun ke 37,2, mendekati area oversold.

Ada kesenjangan yang jelas antara keputusan fundamental investor institusi dan penilaian mereka terhadap penurunan kali ini. Berdasarkan umpan balik yang dikumpulkan tim penjualan Goldman Sachs saat roadshow di Singapura pekan lalu, investor institusi secara umum menilai penyesuaian sebelumnya telah membuat risk-reward saham teknologi Korea kembali ke level yang sangat menarik, dan mereka telah mulai membangun kembali eksposur pada chip penyimpanan.

Logika utama kubu bullish adalah: keterbatasan struktural pasokan diperkirakan akan menunda ekspansi kapasitas industri hingga paruh kedua 2028, sementara proyeksi laba per saham ke depan tetap kokoh meski harga telah mengalami koreksi tajam. Sebagian kecil pihak bearish khawatir tentang potensi penurunan average selling price (ASP) pada kuartal keempat 2026, serta risiko bahwa siklus HBM4 telah mencapai puncaknya.

Konten menarik di atas berasal dari “追风交易台” (Zhui Feng Trading Desk).

Untuk analisis yang lebih detail, termasuk interpretasi real-time, riset lini depan, dan sebagainya, silakan tambahkan 【**追风交易台▪年度会员**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-ce96574c04-d59bb4dabb-8b7abd-7649e1)

Peringatan risiko dan ketentuan penafian tanggung jawab

          

            Pasar memiliki risiko, investasi perlu kehati-hatian. Artikel ini tidak merupakan nasihat investasi personal, serta tidak mempertimbangkan tujuan investasi khusus, kondisi keuangan, atau kebutuhan masing-masing pengguna. Pengguna harus menilai apakah setiap pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi spesifik mereka. Dengan melakukan investasi berdasarkan hal tersebut, tanggung jawab ditanggung sendiri.